戰(zhàn)勝一切市場的人

出版社: 中信出版社

原作名: A man for all markets

出版年: 2019-4-1

頁數(shù): 438

定價: 98.00

裝幀: 精裝

ISBN: 9787508697789

01

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愛德華·索普的自傳,。他的名字我在許多介紹股市和賭場的書中見過,。書中的交代可以看作是第一手資料,，比較可靠。另外也比較詳細(xì)地介紹了戰(zhàn)勝賭場中的21點(diǎn),、百家樂,、輪盤賭的原理。作者戰(zhàn)勝股市等金融市場的原理,，主要是風(fēng)險對沖,。他的公司是對沖基金的領(lǐng)跑者之一。

書中糾正了幾個跟作者相關(guān)的名人傳記中的細(xì)節(jié)錯誤,。

作者的《擊敗莊家》《擊敗市場》兩本書交代了他戰(zhàn)勝賭場和金融市場的一些細(xì)節(jié),。

索普出生在1932年。智商高,，從小喜歡閱讀,，5歲就會四則運(yùn)算。本科進(jìn)入加州伯克利化學(xué)系,，第二學(xué)期轉(zhuǎn)到物理系,，并在當(dāng)年年末轉(zhuǎn)到加州大學(xué)洛杉磯分校。物理學(xué)博士畢業(yè)后到麻省理工教數(shù)學(xué),。

索普從小喜歡鉆研琢磨,，也沒少調(diào)皮搗蛋，甚至在家里按配方研制過炸*藥,。

本科期間索普偶然接觸到21點(diǎn),，開始琢磨有沒有可能戰(zhàn)勝賭場。在沒有計算機(jī)幫助的情況下做了大量推演和手工計算,，后來學(xué)校開始有了計算機(jī),，他開始利用計算機(jī)做計算，最終指定了提高21點(diǎn)勝率的策略并發(fā)表了論文,。之后有大款出資請他去拉斯維加斯,，索普用他的策略驗證，確實可以戰(zhàn)勝賭場,。

同時期索普還跟信息論發(fā)明人香農(nóng)一起琢磨如何戰(zhàn)勝輪盤賭,，成果是研究了最早的可穿戴設(shè)備，用計算機(jī)算概率提高勝算,。

后來索普發(fā)現(xiàn)金融市場是另外一個賭場,，又開始琢磨如何能戰(zhàn)勝市場。1969年成立一家對沖基金,，成績非常好,，股市大跌的時候也能通過對沖來盈利。

1987年,，紐約州南部檢察官對索普的對沖基金公司提起訴訟,，目的其實是想抓另外一個金融界攪局者米爾肯,，他名下的德崇證券給許多收購案提供支持，引起了美國傳統(tǒng)大公司的憤怒,。最終大部分索普公司的人都被判無罪,，但是公司損失比較大，索普離開了公司,，1988年這家對沖基金倒閉了,。

接下來一章，講索普很早就發(fā)現(xiàn)麥道夫的公司的交易是假的,，他肯定在玩龐氏騙局,。

1988年普林斯頓-新港合伙公司后，索普成立山脊合伙公司,，重心放在兩塊只需少量員工就能處理的領(lǐng)域:對沖日本權(quán)證2和投資其他對沖基金,。兩者都進(jìn)行得相當(dāng)順利。但是2002年秋天也主動解散了,，因為使用對沖策略的公司越來越多,，這個策略的獲利空間越來越小了。

后面部分索普給出了一些具體的投資理念和建議,。他建議普通投資者投指數(shù)基金,，這樣就能戰(zhàn)勝大多數(shù)股市參與者。

索普認(rèn)為高頻交易對社會無益,，應(yīng)該征收每筆幾美分的稅金讓這種交易無利可圖,。

索普認(rèn)為“大而不能倒”的金融機(jī)構(gòu)會積累風(fēng)險危害社會，應(yīng)該把他們拆成小機(jī)構(gòu),。

索普喜歡過平靜的家庭生活,，為此放棄過不少投資機(jī)會。書中多處夸他太太薇薇安聰明善良,。

總體評價4星,，不錯。

02

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以下是書中一些內(nèi)容的摘抄：

1：我不到5歲,就學(xué)會了任意數(shù)字的四則運(yùn)算,也能看懂從百萬,、十億和兆到10的33次方這些數(shù)量級的美式縮寫,。只要聽到或者看到數(shù)字,我就能迅速地按列相加。五六歲的一天,母親帶我去附近的食品店購物,。我無意間聽見店主一邊報價格,一邊用計算器把各個單價相加。當(dāng)他報出總價時,我對他說數(shù)字不對,并告訴了他我的答案,。P7

2：一吐為快之后,我回到座位上,教室里一片安靜,然后才像往常一樣開始上課?，F(xiàn)在想來,我總是容易被那些心胸狹隘而固執(zhí)的庸才激怒,而之后的經(jīng)歷讓我逐漸明白,和這些人正面沖突殊為不智。與此同時,我也慢慢學(xué)會了盡可能避開他們,即使無法避開,我也會避免和他們直接沖突,。P54

3：如果世界上有人知道能否從物理學(xué)的角度預(yù)測輪盤賭結(jié)果,那么那個人一定是理查德·費(fèi)曼,。我在聚會上問他:“有沒有打敗輪盤賭的方法?”當(dāng)他回答沒有的時候,我松了一口氣繼而干勁滿滿,。這說明迄今為止,還沒人解出我認(rèn)為可以解出的問題。受此激勵,我開始了一系列的實驗,。P63

4：涉足21點(diǎn)并非為錢,。雖然這肯定能賺到外快,不過我和妻子薇薇安已經(jīng)習(xí)慣于樸素的學(xué)術(shù)生涯。21點(diǎn)的魅力在于,只要單純地坐下來思考,就能想出獲勝之道,而且強(qiáng)烈的好奇心也驅(qū)使我探索未知的賭博世界,。P73

5：自從在9月和克勞德·香農(nóng)第一次會面之后,我們每周都大概花20個小時在輪盤賭計劃上,。同時,我還要教授課程、繼續(xù)在純數(shù)學(xué)領(lǐng)域的研究,、處理學(xué)院事務(wù),、撰寫21點(diǎn)的論文并開始學(xué)習(xí)如何成為一名父親。P91

6：這次旅途隨著麻省理工學(xué)院的春假結(jié)束而臨近尾聲,。在總共長達(dá)約30小時的中等額度的賭局后,我們的10000美元增值到21000美元,最低時(包括我們?nèi)康娜粘,；ㄤN在內(nèi))沒有低于過8700美元。實驗大獲成功,我的算牌策略如預(yù)期中地在賭桌上運(yùn)作順暢,對此我非常滿意,。P105

7：在20世紀(jì)60年代,拉斯維加斯的賭場作弊手段毫不留情,以至于我在研究作弊和計算算牌策略上幾乎花了一樣多的時間,。我們每到一處,贏了一定數(shù)額之后,賭場就開始作弊、禁賭或者每局結(jié)束都進(jìn)行洗牌,。P116

8：戴夫·舍爾曼的報道《再見!21點(diǎn)》(It's Bye! Bye! Blackjack)最終在1964年1月發(fā)表在《體育畫報》上,同時《擊敗莊家》已經(jīng)在各個地方被搶購一空,。2個月以后,《生活》雜志刊登了一篇長達(dá)9頁的故事,而《擊敗莊家》也榮登《紐約時報》的暢銷書排行榜。P123

9：知道了團(tuán)隊合作的秘訣,下一步便不言自明,。企業(yè)家開始雇用和訓(xùn)練職業(yè)玩家,通過給他們提供籌碼并且分?jǐn)偫麧?開展21點(diǎn)的業(yè)務(wù),。這時出現(xiàn)了一些著名的團(tuán)隊,比如湯米·海蘭德的團(tuán)隊和麻省理工學(xué)院的團(tuán)隊,后者的傳奇故事還被編入了《博得滿堂彩》(Bringing Down the House)一書,并在2008年被翻拍成了電影《21》。P129

10：調(diào)整后,價格跌破1.6美元-恰好掃平了我的儲銀,。盡管最開始我對經(jīng)濟(jì)形勢的分析是對的,但我沒能準(zhǔn)確衡量高比例杠桿的風(fēng)險,我花了幾千美元買到這一教訓(xùn),并意識到風(fēng)險管理將成為我今后50年職業(yè)生涯中的一項最主要的話題,。P173

11：我和卡索夫在1966年年末共同編寫了新書——《擊敗市場》(1967年蘭登出版社出版),在書中,我們詳細(xì)解釋了投資策略并給出了對沖的實際數(shù)字結(jié)果,還把這種方法延伸到更多金融產(chǎn)品上,包括可轉(zhuǎn)債等。像21點(diǎn)一樣,我有諸多樂于向大眾分享我們的研究發(fā)現(xiàn)的理由:第一,不管我是否發(fā)表這些結(jié)果,早晚都會有人發(fā)現(xiàn)同樣的方法,；P176

12：同時,我在1967年使用了奧卡姆法則——存在許多種理論解釋的時候,應(yīng)該從最簡單的那種選擇開始——并進(jìn)行了合情推理,由此取得了重大理論突破:以一個簡潔優(yōu)雅的權(quán)證公式來推算它們的“真實”價值,。利用這條公式我能夠預(yù)測權(quán)證在什么時候會被誤估,還能大概指出被誤估的差價。同一年,我逐漸將這條公式應(yīng)用于對沖場外交易權(quán)證,、期權(quán)和可轉(zhuǎn)債,。P177

13：相對地,我并不計算各種企業(yè)的價值。我會去尋找同一家公司的各種不同的證券產(chǎn)品中被誤估的證券,從而構(gòu)建一個對沖倉位,做多低估,、做空高估,無論市場如何變化,我最終都能獲利,。P185

14：69年成立的普林斯頓-新港合伙公司在當(dāng)時絕對是革命般的創(chuàng)新。我們專職從事可轉(zhuǎn)換證券的對沖交易,涉及權(quán)證,、期權(quán),、可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股和其他流通的衍生證券,。對沖風(fēng)險并非新鮮事,而我們把對沖發(fā)展到了前所未有的極致,。P193

15：之后,我轉(zhuǎn)到了加州大學(xué)歐文分校的管理學(xué)院,我在那里能夠愉快地教授數(shù)學(xué)金融學(xué)課程,。但不久后我就發(fā)現(xiàn),管理學(xué)院的派系斗爭和數(shù)學(xué)系的一樣根深蒂固。無休止的會議,為了蠅頭小利的瑣碎的爭吵·····大家都不盡心竭力工作,也沒有人被開除,。P212

16：我意識到,可以利用計算機(jī)和我未公開的“積分算法”來給期權(quán)估值,以在可控的精度范圍之內(nèi)得到這個尚未解決的“美式看跌購買權(quán)問題”的數(shù)字結(jié)果,。在1973年秋季,我花了一個小時構(gòu)建出了解決問題的框架,然后同事們通過計算機(jī)編程得到了精確的計算結(jié)果。P214

17：我們的首席交易員是公司的一個小合伙人,他的主要收入來源是我們的傭金費(fèi)用,。盡管我向他詳細(xì)解釋了我的分析過程,并指出這是千載難逢的盈利機(jī)會,但這天發(fā)生的一切遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了這位交易員的想象,。驚魂未定之下,他呆若木雞,因而拒絕執(zhí)行操作。P234

18：普林斯頓辦事處的5位負(fù)責(zé)人都遭到了起訴,罪名為操縱股票,、股票暫存(stock parking),稅務(wù)欺詐,、郵件詐騙以及電信詐騙等共計64項。杰伊·里根本人,、首席交易員,、首席可轉(zhuǎn)債券交易員、首席財務(wù)官及其助手和一位德崇證券的可轉(zhuǎn)債券交易員,一共6人都被告上了法庭,。P240

19：一開始,美國傳統(tǒng)企業(yè)就像夜晚車燈前的鹿一樣,對這一切目瞪口呆,但是在德崇證券幾乎無盡的資金支持下,當(dāng)一群新興創(chuàng)業(yè)者掀起一輪輪不友好的收購浪潮時,那些墨守成規(guī)的美國傳統(tǒng)企業(yè)被米爾肯的創(chuàng)新徹底激怒了,。很多老企業(yè)對收購毫無招架之力,它們的員工和領(lǐng)導(dǎo)層沒能投資好股東權(quán)益。P245

20：我告訴委托人交易是虛構(gòu)的,伯納德-麥道夫投資公司的投資完全是個騙局,。委托人此時進(jìn)退兩難:如果我是對的,他就會銷戶,保護(hù)本金和聲譽(yù),避免法律糾紛;不過他也擔(dān)心如果我錯了,他將不必要地犧牲自己最佳的投資方式,。P253

21：當(dāng)我將精力從如何在賭場中獲勝轉(zhuǎn)移到分析股市時,我曾天當(dāng)真地認(rèn)為自己將從一個舞弊百出、問題頻發(fā)的世界中抽身,進(jìn)入一個受規(guī)章和法律束縛,、投資競爭更加公平的世界,。然而我看到的真相是,更大的賭注只會吸引更狡猾的騙子。P267

22：很快這個虛假消息就擴(kuò)散開了,納斯達(dá)克在叫停交易時這只股票已經(jīng)跌了56%,。這名詐騙犯早先由于賣空Emulex的股票損失了10萬美元,。這則假新聞使他在第二周成功地扭虧為盈,并凈賺了25萬美元。P268

23：從歷史數(shù)據(jù)上來看,買人走勢最差的后1/10股票并做空走勢最好的前1/10的股票,年收益率能達(dá)到20%,。我們稱這套系統(tǒng)為MUD系統(tǒng),取自“漲得最多,跌得最多”(most-up,most-down)的股票,。P280

24：班貝格版統(tǒng)計套利策略的獲利原理,和我們在1979-1980年發(fā)現(xiàn)的“漲得最多,跌得最多”的策略如出一轍。我們對沖了市場風(fēng)險,但班貝格通過把不同工業(yè)領(lǐng)域的股票分開交易,進(jìn)一步降低了風(fēng)險,。P282

25：隨著普林斯頓-新港合伙公司的解散,我希望一切變得越簡單越好,。與之相對地,我們把重心放在兩塊只需少量員工就能處理的領(lǐng)域:對沖日本權(quán)證2和投資其他對沖基金。兩者都進(jìn)行得相當(dāng)順利,。P286

26：山脊合伙公司在2002年秋天完成了自己的使命,。盡管收益不錯,但2001年和2002年的利潤在逐漸萎縮。市場上對沖基金資金的激增和統(tǒng)計套利程序的普及是收益減少的主要原因,。這與1988年摩根士丹利擴(kuò)展統(tǒng)計套利策略時我們遇到的情形相似,當(dāng)時摩根士丹利的業(yè)務(wù)對我們的收益影響顯著,。P291

27：面對多年沒有業(yè)績報酬的情況,他選擇終止自己的對沖基金,讓自己保持富有而使投資者損失慘重。總的來看,就是他賺走了所有利潤,。隨后不到一年,他推出了一套全新的對沖基金,他有機(jī)會立即從中收取業(yè)績報酬。P317

28：長期資產(chǎn)管理公司投資者的年回報率在30%到40%之間,但這是基于巨大的杠桿效應(yīng),據(jù)說杠桿率在300%到10000%之間波動,。如果不加杠桿的話,回報率連資本的1%都不到,。他們的多頭和空頭金額都達(dá)到了數(shù)千億美元。P318

29：這意味著,如果石油巨頭?？松梨诘氖兄?股價乘以流通股數(shù))為4000億美元,而全市場總市值是10萬億美元,那么這家指數(shù)基金持有的?？松梨诘墓善苯痤~將等同于自己凈資產(chǎn)的4%,以此類推。形如這類復(fù)制某個特定股票的集合成分和表現(xiàn)的共同基金被稱為指數(shù)基金,其投資人被稱為指數(shù)基金投資者,。P343

30：諾貝爾獎得主比爾·夏普曾說,從算術(shù)定律來看,所有主動投資者的總持股也復(fù)制了指數(shù)基金,。這個廣為人知的想法的最原始出處已不可考。鑒于我最初是從夏普那里聽說它的,而且他給出了最清晰的闡述,因此我稱之為夏普原則,。P344

31：有效市場假說的支持者,實際上是一系列相關(guān)假設(shè)的支持者,他們普遍認(rèn)為發(fā)達(dá)國家的證券市場對新信息的反應(yīng)迅速且徹底,。有效市場假說的堅定支持者最初認(rèn)為在過去的幾十年間,絕大多數(shù)投資者都是理性且反應(yīng)及時的?？上?他們還是很不情愿地承認(rèn)了壓倒性的反面證據(jù),。P354

32：我已在前文記述了戰(zhàn)勝市場的實例,其中涉及賭博、普林斯頓-新港合伙公司,、山脊合伙公司等對沖基金的交易營收以及沃倫·巴菲特和伯克希爾-哈撒韋公司的故事,。業(yè)績優(yōu)于市場與戰(zhàn)勝市場并不等價。前者常常只是由于運(yùn)氣,后者是找到有統(tǒng)計學(xué)意義的優(yōu)勢并以此獲利,。P355

33：請注意,市場是否無效取決于觀察者的學(xué)識,。大多數(shù)市場參與者沒有明顯的優(yōu)勢。對他們而言,市場似乎是完全有效的,就像21點(diǎn)的牌點(diǎn)或輪盤賭上的數(shù)字似乎隨機(jī)出現(xiàn)一樣,。P364

34：如果你按照凱利公式推薦的結(jié)果執(zhí)行會發(fā)生什么呢?凱利在他的論文中從數(shù)學(xué)角度證明了,，使用凱利系統(tǒng)的人的最終財富會比使用任何其他下注系統(tǒng)的人都多。從21點(diǎn)賭博開始,，到百家樂,，再到在投資中分配資產(chǎn)，我一直使用凱利公式,。P377

35：那些“大到不能倒”的機(jī)構(gòu),會引發(fā)明顯的系統(tǒng)性風(fēng)險,應(yīng)該把它們分割成即使倒閉也不危及金融系統(tǒng)的小機(jī)構(gòu),。艾倫·格林斯潘終于承認(rèn),“大到不能倒的太多了”。這句引人注目的原話并沒有點(diǎn)出問題所在,。引發(fā)危機(jī)的并非是機(jī)構(gòu)規(guī)模,而是金融系統(tǒng)對錯誤引發(fā)的風(fēng)險的容忍能力,。P403

36：為了保證我的生活質(zhì)量、花更多時間陪伴在我珍視的人身邊以及享受探索新主意的樂趣,，我常常自發(fā)地放棄一些投資機(jī)會,，盡管我相信它們幾乎毫無疑問會回報豐厚。一旦我理解了某個項目的核心概念并證明它們有效，我就會接著投人下一項新挑戰(zhàn),，從賭博游戲開始,，接著是投資界的權(quán)證、期權(quán),、可轉(zhuǎn)債和其他衍生品,，最后是統(tǒng)計套利。P415

全文完