文章來(lái)源：中國(guó)小額信貸機(jī)構(gòu)聯(lián)席會(huì)

小貸公司的資金來(lái)源渠道按規(guī)定只有兩種：一是來(lái)自股東的注冊(cè)資本金，二是來(lái)自不超過(guò)兩家銀行的貸款,，且貸款金額不能超過(guò)注冊(cè)資本金的50%,。此外，小貸公司可以接受捐贈(zèng)款項(xiàng),，但這一途徑顯然不是小貸公司的主要資金來(lái)源,。在實(shí)際的運(yùn)營(yíng)過(guò)程中,資金短缺一直是困擾著小貸公司的一個(gè)難題,更難以為眾多的中小企業(yè)提供急需的貸款資金。為了應(yīng)對(duì)這一難題,小貸公司必須創(chuàng)新融資渠道,而發(fā)展小貸公司資產(chǎn)證券化就是一種可行的方案,。

小貸公司資產(chǎn)證券化,，即是選擇經(jīng)營(yíng)良好的小貸公司,，通過(guò)選擇符合條件的、一定規(guī)模的信貸資產(chǎn)組成資產(chǎn)包,，并將該資產(chǎn)包及其附屬權(quán)屬全部轉(zhuǎn)移給特殊目的載體（SPV）,，SPV再以該資產(chǎn)包產(chǎn)生的現(xiàn)金流支持發(fā)行小貸資產(chǎn)支持證券（或小貸資產(chǎn)支持票據(jù)、小貸資產(chǎn)收益憑證）,。 

當(dāng)然,，不是所有的小貸公司都能“嘗鮮”。下面將以提問(wèn)的方式一一展示在實(shí)際操作過(guò)程中小貸公司的資產(chǎn)證券化過(guò)程： 

Q1:哪些小貸公司可以開(kāi)展小貸資產(chǎn)證券化呢,？ 

一般來(lái)說(shuō),，選擇的小貸公司須符合如下條件：（1）全資國(guó)有小貸公司、國(guó)有控股小貸公司,、優(yōu)質(zhì)的民營(yíng)小貸公司,；（2）成立須滿(mǎn)3年以上，并持續(xù)開(kāi)展業(yè)務(wù),；（3）股權(quán)清晰,，關(guān)聯(lián)交易（與股東及其相關(guān)單位的借貸）規(guī)模很小,；（4）風(fēng)控嚴(yán)格,，內(nèi)控制度健全；（5）過(guò)去三年壞賬率平均最好不超過(guò)5%,，一般最高不超過(guò)7%,。 

Q2：對(duì)于民營(yíng)小貸公司，如何判斷其是否優(yōu)質(zhì),？

主要從這幾個(gè)方面考察：（1）股東實(shí)力及股權(quán)結(jié)構(gòu),；（2）關(guān)聯(lián)交易，風(fēng)控體系,；（3）貸款余額規(guī)模,，凈利潤(rùn)規(guī)模；（4）風(fēng)控團(tuán)隊(duì)及與當(dāng)?shù)胤ㄔ?、檢察院的關(guān)系,；（5）貸款客戶(hù)集中度、單筆貸款規(guī)模,、貸款利率水平,、信用/抵押擔(dān)保措施等；（6）壞賬率,。 

Q3:如何組建資產(chǎn)包,？ 

小貸公司資產(chǎn)證券化，標(biāo)的資產(chǎn)的選擇極其重要,，一般從幾個(gè)方面來(lái)考量：（1）貸款客戶(hù)所處行業(yè)要足夠分散,，一般不能少于10-15個(gè),，且未涉及國(guó)家限制或淘汰性產(chǎn)業(yè)；（2）單筆最高貸款規(guī)模最好不超過(guò)1000萬(wàn)元,，信用貸款單筆規(guī)模最高不超過(guò)500萬(wàn)元,，資產(chǎn)池平均貸款規(guī)模最好不超過(guò)300萬(wàn)元；（3）貸款期限最長(zhǎng)不超過(guò)3年,；（4）信用貸款資產(chǎn)所占比例最好不超過(guò)20%,；（5）單筆貸款客戶(hù)貸款余額不超過(guò)資產(chǎn)包的10%；（6）所有貸款客戶(hù)信用良好,，無(wú)不良記錄,；（7）與客戶(hù)所簽合同完整，抵押擔(dān)保權(quán)屬清晰,；（8）貸款客戶(hù)所處地域要求足夠分散,，一般不低于5個(gè)區(qū)縣或市；（9）小貸公司對(duì)于信貸的管理規(guī)范,，有電腦系統(tǒng)進(jìn)行一一記錄（有利于循環(huán)購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)管理）,；（10）貸款利率一般要求不超過(guò)24%；（11）對(duì)于擔(dān)保公司擔(dān)保的貸款,，還需要對(duì)擔(dān)保公司進(jìn)行一一考察,，并要求提供信用擔(dān)保的擔(dān)保公司亦要足夠分散，一般不低于3家,；（12）其他要考察的因素,。 

Q4：發(fā)行資產(chǎn)支持證券，一般都要求分級(jí),，如何理解？ 

資產(chǎn)支持證券一般都要進(jìn)行分級(jí)增信,，主要是為了提高優(yōu)先級(jí)的安全性,，增強(qiáng)對(duì)投資者認(rèn)購(gòu)的吸引力，同時(shí)也能一定程度降低融資成本,。一般來(lái)說(shuō),，小貸資產(chǎn)支持證券分為2-3級(jí)，分別為劣后級(jí)/優(yōu)先級(jí),，或劣后級(jí)/次優(yōu)先級(jí)/優(yōu)先級(jí),。優(yōu)先劣后比例上一般為1:4、1:5,，或1:2:3,、1:3:3（可靈活設(shè)計(jì)）。 

Q5:小貸公司資產(chǎn)證券化規(guī)模多大,？期限多長(zhǎng),？融資利率多少,？

規(guī)模一般為3000萬(wàn)元以上，最高一般不超過(guò)5億元,，根據(jù)小貸公司信貸規(guī)模選擇,；期限短的有3個(gè)月、6個(gè)月,、12個(gè)月,，長(zhǎng)的有2-3年。優(yōu)先級(jí)利率一般為8-10%,。 

Q6：小貸公司資產(chǎn)支持證券如何發(fā)行,？ 

一般來(lái)說(shuō)，對(duì)于優(yōu)質(zhì)的小貸公司,，建議選擇到交易所發(fā)行,，這樣做一是公開(kāi)發(fā)行，面對(duì)的投資者眾多,，二是流動(dòng)性強(qiáng),，三是屬于標(biāo)類(lèi)產(chǎn)品，增強(qiáng)了對(duì)于金融機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)的吸引力,。當(dāng)然,，也可選擇在區(qū)域股權(quán)交易所私募發(fā)行，個(gè)人和機(jī)構(gòu)都可參與,。

Q7:承銷(xiāo)商誰(shuí)來(lái)做,？ 

交易所一般由證券公司或基金公司來(lái)承銷(xiāo)，地方股權(quán)交易所根據(jù)各地情況不一,，選擇地交易所的承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)來(lái)做,。 

Q8：資產(chǎn)支持證券的增信措施有哪些？ 

一般來(lái)說(shuō),，如果要買(mǎi)斷資產(chǎn)包,，對(duì)于優(yōu)先級(jí)的增信可選擇外部增信，尋求AA級(jí)的擔(dān)保公司擔(dān)保,；如果對(duì)于出表意愿不強(qiáng)烈的小貸公司,，則可選擇小貸公司及其股東或相關(guān)關(guān)聯(lián)方增信。 

Q9：SPV可由哪些機(jī)構(gòu)來(lái)設(shè)立,？ 

可由證券公司或基金公司設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃,、或信托公司設(shè)立信托計(jì)劃來(lái)做。 

Q10：面對(duì)的投資者有哪些,？ 

優(yōu)先級(jí)一般可選擇銀行,、保險(xiǎn)、基金、券商,、信托,、財(cái)務(wù)公司、企業(yè)等認(rèn)購(gòu),，劣后級(jí)一般由小貸公司自己,、或其股東及其關(guān)聯(lián)方認(rèn)購(gòu)。 

Q11：小貸資產(chǎn)如何實(shí)現(xiàn)循環(huán)購(gòu)買(mǎi),？

一般小貸公司的貸款期限都比較短,，如果發(fā)行的資產(chǎn)支持證券期限較長(zhǎng)，則可采用循環(huán)購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的資產(chǎn)的方式,，使得資產(chǎn)包規(guī)模保持穩(wěn)定,，選擇標(biāo)的資產(chǎn)的動(dòng)作由SPV管理人來(lái)進(jìn)行，一般按周或月來(lái)進(jìn)行,。 

Q12：需要哪些中介機(jī)構(gòu)參與,？ 

券商或基金公司（信托公司）、會(huì)計(jì)事務(wù)所,、律師事務(wù)所,、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。 

Q13：小貸公司自己承擔(dān)什么角色,？ 

一般作為資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓方,、資產(chǎn)包的債務(wù)管理人、劣后投資者,。 

Q14：未來(lái),，對(duì)于資產(chǎn)支持證券的流動(dòng)性如何滿(mǎn)足？ 

目前,，一些地方交易所如重慶,，采用做市商制度來(lái)滿(mǎn)足投資者的流動(dòng)性需求，對(duì)于在交易所發(fā)行登記的小貸ABS,，可能采用競(jìng)價(jià)交易或協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式,。 

Q15：小貸ABS項(xiàng)目，如何承攬,？ 

小貸公司主管機(jī)關(guān)為當(dāng)?shù)亟鹑谵k，建議選擇以當(dāng)?shù)亟鹑谵k為突破口,，去尋找當(dāng)?shù)剡_(dá)到一定規(guī)模,、經(jīng)營(yíng)良好的小貸公司合作，也可與小貸公司的貸款銀行合作一起推動(dòng),。