在中國(guó)的資本市場(chǎng)里,，國(guó)有資本,、民營(yíng)資本、外資資本風(fēng)格各異,，各顯神通,，每一個(gè)資本集團(tuán)的成長(zhǎng)史都可以寫成一部激動(dòng)人心的長(zhǎng)篇小說(shuō)。很多產(chǎn)業(yè)界的大佬都希望配置一部分資產(chǎn)到金融資本里，北大投行兄弟會(huì)將陸續(xù)推出幾個(gè)資本集團(tuán)的案例集,，供感興趣者參考,。

　　九鼎是一個(gè)非常典型的案例，所謂“譽(yù)滿天下,、謗滿天下”是也,。我們?cè)诖讼葘?duì)九鼎進(jìn)行一個(gè)全方位的解剖，后文將附上幾篇比較典型的媒體報(bào)道作為補(bǔ)充材料,。

　　總體印象

　　1,、PE的運(yùn)作模式本來(lái)是貴族模式(吳剛稱之為“手工作坊”)，九鼎以“PE工廠”模式切入,，這個(gè)戰(zhàn)略十分適合當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的形勢(shì)：二級(jí)市場(chǎng)高溢價(jià)+新開(kāi)創(chuàng)業(yè)板+國(guó)內(nèi)上市公司仍然供應(yīng)有限,。

　　2、新三板火熱,，九鼎再次順勢(shì)而為,，親身踏入新三板，此時(shí)形勢(shì)是：上市途堰塞湖+新三板提供了無(wú)限想象空間+九鼎的老LP進(jìn)入退出期,。

　　九鼎股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

　　九鼎財(cái)務(wù)狀況

　　項(xiàng)目(萬(wàn)元)2013年2012年2011年

　　資產(chǎn)67,797.5079,512.2175,215.54

　　負(fù)債58,572.8977,426.4476,200.58

　　所有者權(quán)益9,224.612,085.77-985.05

　　營(yíng)業(yè)收入27,289.4043,676.7625,145.97

　　利潤(rùn)4,390.733,564.16698.39

　　注：2013年數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)到10月31日

　　內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)圖

　　九鼎的投資部門包括PE與創(chuàng)投兩大塊,，其布局板塊包括消費(fèi)、醫(yī)療,、裝備,、材料、服務(wù),、礦業(yè),、農(nóng)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)8大行業(yè),。

　　募資業(yè)務(wù)流程

　　投資業(yè)務(wù)流程

　　投后管理流程

　　退出業(yè)務(wù)流程

　　九鼎業(yè)務(wù)收入收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)

　　(1)基金管理費(fèi)

　　公司對(duì)所管理的基金按照基金規(guī)模的一定比例收取管理費(fèi)。公司收取管理費(fèi)的標(biāo)準(zhǔn)主要有兩類：第一類是在基金實(shí)際投資項(xiàng)目時(shí),，按照基金中項(xiàng)目實(shí)際投資金額一次性收取 3%,，這類收費(fèi)方式主要存在于 2011 年 7 月之前設(shè)立的基金，本公司將其歸為“基金管理費(fèi)收入—項(xiàng)目”;第二類是針對(duì)基金認(rèn)繳出資額,，在投資期內(nèi)通常每年收取基金認(rèn)繳出資額 2%的管理費(fèi),，在退出期內(nèi)則以基金全部未退出項(xiàng)目的投資成本為基數(shù)每年收取 2%的管理費(fèi)， 2011 年 7 月以后設(shè)立的基金基本都按照這種方式收取管理費(fèi),，本公司將其歸為“基金管理費(fèi)收入—年費(fèi)”,。在收取管理費(fèi)時(shí)，按照行業(yè)慣例,，本公司自身在基金中的出資不納入計(jì)費(fèi)基礎(chǔ),。

　　(2)管理報(bào)酬

　　公司作為基金管理人，當(dāng)基金所投資項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)投資收益時(shí)，公司通常按投資收益的 20%取得管理報(bào)酬,，公司將其歸為“管理報(bào)酬”或“項(xiàng)目管理報(bào)酬”,。在計(jì)算管理報(bào)酬時(shí)，按照行業(yè)慣例,，本公司自身在基金中的出資通常不納入計(jì)費(fèi)基礎(chǔ),。

　　(3)投資顧問(wèn)費(fèi)

　　公司自行開(kāi)發(fā)且做完盡職調(diào)查的個(gè)別項(xiàng)目，如果因?yàn)榛鸬娘L(fēng)險(xiǎn)偏好等原因決定不投資或者為了控制單個(gè)項(xiàng)目的投資金額,，公司可能將項(xiàng)目交由基金的 LP等進(jìn)行投資或者跟投,，公司通常則向其收取一定的投資顧問(wèn)費(fèi)，投資顧問(wèn)費(fèi)通常包括按照項(xiàng)目投資金額的一定比例收取的前端投資顧問(wèn)費(fèi)和按照項(xiàng)目投資收益收取的后端顧問(wèn)費(fèi),，具體比例通常會(huì)一事一議,。公司將該類收入歸為“投資顧問(wèn)費(fèi)”。

　　九鼎業(yè)務(wù)收入構(gòu)成

　　九鼎的基金具體運(yùn)作情況

　　1,、基金總體情況

　　2,、股權(quán)基金情況

3、債券基金情況

　　公司管理債權(quán)基金認(rèn)繳金額 14 億元,，實(shí)繳金額 14 億元,。基金主要投資于固定收益類投資品種,，包括但不僅限于中小企業(yè)私募債,、中小企業(yè)集合票據(jù)、可轉(zhuǎn)債,、企業(yè)債,、金融債、國(guó)債及其他具有固定收益屬性的投資產(chǎn)品,。該債權(quán)基金由本公司和暖流資產(chǎn)管理有限公司共同管理,，根據(jù)雙方的合作協(xié)議，債權(quán)基金按0.1%/年向公司支付基金管理費(fèi),，同時(shí)基金超過(guò) 8%以上的超額收益部分,，其中的16%將作為業(yè)績(jī)報(bào)酬支付給公司。

　　項(xiàng)目投資情況

　　公司內(nèi)部主要將行業(yè)劃分為消費(fèi),、服務(wù),、醫(yī)藥、農(nóng)業(yè),、材料,、裝備、新興,、礦業(yè)等八大行業(yè),，并在該等行業(yè)進(jìn)行投資,。截至 2013 年 10 月 31 日，公司目前在管的股權(quán)基金累計(jì)投資項(xiàng)目 209 個(gè),，累計(jì)投資金額 154.3 億元;已經(jīng)退出 24個(gè)項(xiàng)目,，退出項(xiàng)目的投資金額為 11.7 億元;目前在管項(xiàng)目 185 個(gè)，該等項(xiàng)目的投資金額 142.6 億元,。如下表所示：

　　內(nèi)部回報(bào)率IRR

　　公司對(duì)在管項(xiàng)目根據(jù)截至 2013 年 9 月 30 日的相關(guān)情況和數(shù)據(jù)進(jìn)行了估值,，包括已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的分紅款等，在管 185 個(gè)項(xiàng)目組合估值為 251.0 億元,，為該等項(xiàng)目初始投資金額 142.6 億元的 1.8 倍,。根據(jù)各個(gè)項(xiàng)目的投資時(shí)間及投資金額、已經(jīng)收到的現(xiàn)金及時(shí)間,、在管項(xiàng)目的當(dāng)前估值,，計(jì)算得到在管 185 個(gè)項(xiàng)目截至 2013年9月30日的綜合IRR 為 30.2%。具體情況如下：

　　在管項(xiàng)目分行業(yè)測(cè)算的IRR

　　行業(yè)地位

　　九鼎的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)

　　員工隊(duì)伍