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策略：輕指數(shù) 重結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì) 基于對(duì)宏觀環(huán)境的判斷,，受訪基金普遍預(yù)期市場(chǎng)接近底部，下半年有筑底反彈的可能性,，風(fēng)格上將延續(xù)持續(xù)至今的結(jié)構(gòu)性行情,，同時(shí)保持對(duì)超跌低估值板塊反彈機(jī)會(huì)的關(guān)注。 趙艱申表示,，定向?qū)捤烧邔⒎€(wěn)定投資者對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)維持平穩(wěn)快速增長的預(yù)期,，從而提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，上證指數(shù)將存在波段性機(jī)會(huì),。 鑒于經(jīng)濟(jì)層面存在階段性企穩(wěn)的預(yù)期,，成勝認(rèn)為大盤接近底部區(qū)域，有筑底反彈的可能性,；不過他同時(shí)表示,，市場(chǎng)大幅上漲的前提是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)整體過剩產(chǎn)能的去化，這可能還需要時(shí)間,。 而在王茹遠(yuǎn)看來,，市場(chǎng)從去年一直都有“輕指數(shù)、重結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)”的態(tài)勢(shì),，三,、四季度滬港通等可能會(huì)成為指數(shù)上升的催化劑。 相對(duì)而言,，上述北京基金經(jīng)理更偏謹(jǐn)慎,。“我對(duì)于下半年的市場(chǎng)走勢(shì)目前還是比較謹(jǐn)慎,，認(rèn)為下行風(fēng)險(xiǎn)要大于上行風(fēng)險(xiǎn),，”該基金經(jīng)理表示：“市場(chǎng)整體缺乏大的趨勢(shì)性向上的機(jī)會(huì)?！?BR> 市場(chǎng)風(fēng)格方面,，上述依靠投資成長股而占領(lǐng)上半年基金業(yè)績高低的基金經(jīng)理延續(xù)了此前的偏好，認(rèn)為結(jié)構(gòu)性行情仍將延續(xù),；另一方面,，基于下半年經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回暖預(yù)期，一些超跌的低估值板塊也存在反彈機(jī)會(huì),。 “成長是轉(zhuǎn)型期最主要的主線,。”成勝直言不諱：“目前系統(tǒng)性的高估值可能需要時(shí)間消化,，但仍會(huì)有個(gè)股和熱點(diǎn)板塊的行情,；另外一些供需局面轉(zhuǎn)變的周期性行業(yè)也會(huì)有機(jī)會(huì),。” 王茹遠(yuǎn)則將風(fēng)格演繹的時(shí)間推算得更為“精確”：“下半年分兩段來看,，三季度預(yù)計(jì)還是結(jié)構(gòu)性主題機(jī)會(huì),，四季度有望價(jià)值藍(lán)籌回歸?！?BR> 北京基金經(jīng)理由于判斷下半年缺乏趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，因此同樣更加看好成長股,?！氨M管經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)，但傳統(tǒng)行業(yè)盈利改善有限,，很難具有長期的投資價(jià)值,，所以更加看重伴隨經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的成長股的長期投資價(jià)值；不過,，如果下半年經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)回暖,，一些超跌的低估值板塊也可能有反彈機(jī)會(huì)”。 戴益強(qiáng)則相對(duì)中性,，在他看來,，藍(lán)籌板塊盡管估值很低，但是在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中,，估值存在持續(xù)擴(kuò)張的壓力,，預(yù)計(jì)下半年在某些時(shí)段存在估值修復(fù)行情；成長股未來較長時(shí)期都符合經(jīng)濟(jì)增長的前景,，但需要警惕“偽成長”概念的炒作,，投資的重點(diǎn)還是精選個(gè)股。 投資：四板塊密集布局 具體到投資領(lǐng)域,，受訪基金經(jīng)理較為看好的板塊集中在四大領(lǐng)域：軍工,、互聯(lián)網(wǎng)、信息安全和醫(yī)藥,。 王茹遠(yuǎn)表示看好互聯(lián)網(wǎng),、信息安全、軍工,。她具體談到看好軍工行業(yè)背后的邏輯,，認(rèn)為軍費(fèi)開支逐年兩位數(shù)增長、關(guān)鍵裝備到了群體性突破階段,、軍事演習(xí)按照實(shí)戰(zhàn)級(jí)別進(jìn)行會(huì)大幅增加裝備消耗和維護(hù)費(fèi)用,、科研院所改制和資產(chǎn)注入預(yù)期、混合所有制民參軍有望提升研發(fā)效率,，諸多利好因素疊加,，“大趨勢(shì)上近幾年都應(yīng)看好”,。 “看好TMT、生物醫(yī)藥,、環(huán)保等,，具體到細(xì)分領(lǐng)域目前更加看好互聯(lián)網(wǎng)和信息安全?！鄙鲜霰本┗鸾?jīng)理表示,。 “當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長推動(dòng)力逐漸由傳統(tǒng)制造業(yè)向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)變，而互聯(lián)網(wǎng)是不可缺少的部分,。生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)通過互聯(lián)網(wǎng)提高傳統(tǒng)生產(chǎn)行業(yè)的生產(chǎn)效率,，推動(dòng)傳統(tǒng)行業(yè)自身的變革；生活性服務(wù)業(yè)通過互聯(lián)網(wǎng)充分利用人們的碎片化時(shí)間豐富生活,，提供服務(wù),。”該基金經(jīng)理表示：“整個(gè)市場(chǎng)各個(gè)行業(yè)都在擁抱互聯(lián)網(wǎng),，因此我們認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)除了自身的蓬勃發(fā)展以外還會(huì)深入到各行各業(yè),，增長空間巨大?！?BR> 而信息安全板塊,，也是和看好互聯(lián)網(wǎng)板塊相輔相成。他表示,，由于互聯(lián)網(wǎng)的不斷發(fā)展,，勢(shì)必將會(huì)面臨信息安全的問題，同時(shí)在棱鏡事件之后,，信息安全也是被提到了國家安全的高度,，因此在政策方面也將獲得大力的支持，整個(gè)行業(yè)預(yù)計(jì)也將進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期,。 成勝則表示,，下半年會(huì)在創(chuàng)新和生物醫(yī)藥、醫(yī)療服務(wù),、新能源電站運(yùn)營,、新能源汽車、鐵路電信等領(lǐng)域的改革上面增加布局,，另外對(duì)一些獲利豐厚但基本面不支撐的個(gè)股進(jìn)行減持,。 在其看來，隨著醫(yī)保和診療方式的變化,，醫(yī)療行業(yè)會(huì)有結(jié)構(gòu)性行情,，可能分布在創(chuàng)新和生物藥、醫(yī)療器械服務(wù)等領(lǐng)域；新能源汽車處于大的生命周期的早期爆發(fā)臨界點(diǎn),，考慮到中國廠商目前較好的技術(shù)和客戶儲(chǔ)備,，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)有較大機(jī)會(huì)；新能源電站尤其是太陽能電站盈利能力和現(xiàn)金流較好,、發(fā)展空間大,、估值也比較適中，應(yīng)該也存在系統(tǒng)性投資機(jī)會(huì),。 同樣看好醫(yī)藥的還有戴益強(qiáng),。他預(yù)計(jì)2014年行業(yè)整體業(yè)績較2013年會(huì)稍差一點(diǎn)，增速也有所下滑,，但生物制藥,、醫(yī)療器械行業(yè)增速存在超預(yù)期可能。預(yù)計(jì)全年醫(yī)療服務(wù),，特別是醫(yī)院改革，將是貫穿全年的主題,。 考慮到醫(yī)療板塊整體上帶來的收益比較高,，超額收益的獲取越來越難，戴益強(qiáng)表示三季度個(gè)股選擇上會(huì)有新的標(biāo)的切換,。 “下半年基藥招標(biāo)提速,，行業(yè)收入與利潤增幅可能略好于上半年，給三季度或下半年醫(yī)藥板塊的估值穩(wěn)定提供了較好支撐,；等待新一輪中藥招標(biāo)降價(jià)政策和事件結(jié)束后,，醫(yī)藥行業(yè)整體機(jī)遇可能會(huì)更大?！贝饕鎻?qiáng)表示,。 市場(chǎng)：反彈有望 反轉(zhuǎn)仍遠(yuǎn) 近期，許多基金相繼發(fā)布了2014下半年或三季度投資策略報(bào)告,。綜合各家觀點(diǎn)看,，隨著穩(wěn)增長政策在5、6月份的落實(shí),，基金預(yù)期三季度企業(yè)盈利將有所企穩(wěn),，市場(chǎng)有望出現(xiàn)階段性回暖；然而經(jīng)濟(jì)拐頭向上勢(shì)能不足,，股市趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)概率不大,。 基金預(yù)期，受益于國家穩(wěn)增長政策的推出,，經(jīng)濟(jì)有望短期企穩(wěn),，三季度市場(chǎng)或出現(xiàn)反彈。然而經(jīng)濟(jì)上行趨勢(shì)難以確立,，股市反轉(zhuǎn)仍缺乏動(dòng)力,。整體上下半年市場(chǎng)將維持震蕩格局,。 招商基金預(yù)計(jì)，下半年市場(chǎng)整體維持箱體震蕩格局,，除非發(fā)生重大的風(fēng)險(xiǎn)事件或者海外經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期增長,。“盡管可能存在中報(bào)風(fēng)險(xiǎn),，但考慮到穩(wěn)增長政策的不斷推出,，我們目前維持相對(duì)樂觀，看好2 個(gè)月左右反彈”,。 同樣看好市場(chǎng)反彈的還有上投摩根基金,。 其在下半年投資策略報(bào)告中指出，國家穩(wěn)增長措施逐漸顯現(xiàn),，經(jīng)濟(jì)短期觸底企穩(wěn),，近期公布的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都預(yù)示著經(jīng)濟(jì)已經(jīng)逐步企穩(wěn)；而隨著定向?qū)捤杉哟a,，降準(zhǔn),、降息空間打開，貨幣增速見底,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本有待下降,；同時(shí)，由于外圍弱復(fù)蘇有望持續(xù),，消費(fèi)出口有望穩(wěn)步改善,，全年來看，經(jīng)濟(jì)增速將維持平穩(wěn),。因此,，上投摩根預(yù)計(jì)，大盤有望在三季度前半段筑底反彈,，之后維持震蕩走勢(shì),。 不過，階段性的反彈預(yù)期并未改變基金對(duì)于市場(chǎng)缺乏根本反轉(zhuǎn)動(dòng)力的判斷,。 “在微刺激下經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn),，但難改中長期回落趨勢(shì)。在經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)的背景下,，盡管股市沒有整體趨勢(shì)性行情,，但政府維穩(wěn)力度越強(qiáng)，越有利于市場(chǎng)炒作氛圍的營造,?！毙氯A基金表示：“這種炒作的市場(chǎng)格局已經(jīng)持續(xù)了一段時(shí)間，預(yù)期在三季度還能繼續(xù)維持一到兩個(gè)月的時(shí)間，越是接近三季度末期,，越是要警惕股市普遍下跌的風(fēng)險(xiǎn),。” 在下半年股市整體呈現(xiàn)箱體震蕩的大背景下,，基金預(yù)期行業(yè)大的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)難以見到,，投資方面傾向自下而上精選個(gè)股，側(cè)重于尋找優(yōu)質(zhì)成長的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì),。 興全基金表示,，成長股間的分化將會(huì)較為明顯，相對(duì)看好下游需求增長較為確定的新能源相關(guān)的電力設(shè)備等板塊,。繼續(xù)看好食品飲料,、醫(yī)藥等穩(wěn)定增長行業(yè)的表現(xiàn)；低估值的金融,、地產(chǎn)板塊,，盈利較為確定的電力、弱周期的家電行業(yè)也有一定的配置價(jià)值,，乘用車行業(yè)中看好新能源汽車股票的長期表現(xiàn),。 “配置上，優(yōu)選行業(yè)已經(jīng)變得非常困難，我們更強(qiáng)調(diào)從兩個(gè)邏輯方向上選擇投資標(biāo)的,?！毙氯A基金表示：“一是長期下跌幅度巨大、跌無可跌,、有明顯防御價(jià)值的行業(yè)或個(gè)股；二是前期漲幅較小、市值較小,、從公開信息中能夠合理推測(cè)出有重組并購意圖的公司，并將這類公司構(gòu)建成一個(gè)組合,?！逼湓诓呗詧?bào)告中所列具備投資優(yōu)勢(shì)的行業(yè)包括TMT、醫(yī)藥,、新能源汽車等,。 三季度的大主題方面，東吳基金建議關(guān)注4G和其“衍生品”,。在其看來,，互聯(lián)網(wǎng)是中國創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的橋頭堡，而移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)又有望再一次重新定義,。隨著國內(nèi)4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的完成,，后面即將出現(xiàn)4G用戶的爆發(fā)增長。移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)將被4G重新定義，而依托移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的相關(guān)業(yè)務(wù)也將迎來又一次的創(chuàng)新,。所以全4G產(chǎn)業(yè)鏈的投資,，會(huì)是未來一年的大主題。 綜合各家觀點(diǎn)看,，目前基金對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注重點(diǎn)集中于地產(chǎn),。基金表示,，地產(chǎn)周期下行已成為市場(chǎng)最為擔(dān)憂的問題,，并直接導(dǎo)致多數(shù)周期性行業(yè)盈利和估值雙殺。 招商基金表示,，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的主要壓力來自地產(chǎn)大周期的下行,，下半年的經(jīng)濟(jì)增長取決于地產(chǎn)調(diào)整帶來的下行壓力與政策放松刺激基建投資之間的角力。 5月數(shù)據(jù)顯示,，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額同比僅增長10.5%,，房地產(chǎn)新開工面積同比下降7.89%，已經(jīng)連續(xù)四個(gè)月同比負(fù)增長,，商品房銷售面積同比下降10.66%,，房價(jià)正式全面步入環(huán)比負(fù)增長。 “考慮到銷售量價(jià)對(duì)地產(chǎn)投資的領(lǐng)先性,，未來地產(chǎn)投資下行壓力顯著,。并且，地產(chǎn)投資的衰減將全面影響產(chǎn)業(yè)鏈中上游需求,，成為經(jīng)濟(jì)下行的巨大拖累,。”招商基金表示,。 “政府目前對(duì)房地產(chǎn)是托底但不刺激的態(tài)度,，三季度預(yù)計(jì)政策仍將延續(xù)?！毙氯A基金表示：“但如果下半年商品房價(jià)格跌幅超預(yù)期(環(huán)比累計(jì)下跌超30%),，可能會(huì)爆發(fā)資產(chǎn)價(jià)格暴跌和銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，屆時(shí)不排除較大幅度的地產(chǎn)刺激政策的出臺(tái),?！保ㄉ?證） |
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