對于貴州茅臺來說,，每次稍大的跌幅都會引起市場的高度關(guān)注,。昨日，公司披露2012年半年報,，股價盤中一度下跌6.48%,。市場人士稱，這與其半年報未達投資者預(yù)期有著直接關(guān)系,，尤其是公司上半年預(yù)收賬款金額的大幅下降讓不少投資者對其未來增長前景產(chǎn)生擔(dān)憂,。

　　據(jù)半年報，上半年公司共生產(chǎn)茅臺酒及系列產(chǎn)品基酒3萬噸,；實現(xiàn)營業(yè)收入132.6億元,，同比增長35%；營業(yè)利潤約98億元,，同比增長42.24%,；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤69.96億元，同比增長42.56%,。值得注意的是,，二季度末公司的預(yù)收賬款金額降至40.5億元，較年初減少了30億元,。

　　記者采訪發(fā)現(xiàn),，諸多業(yè)內(nèi)人士對此并不感到意外?！拔覀冇X得預(yù)收賬款下降的現(xiàn)象很正常,，主要是公司上半年基本未上調(diào)產(chǎn)品價格，同時線下直營店的規(guī)模也沒有起來,，所以上半年42%的增幅一部分是由預(yù)收賬款確認收入帶來的,。隨著下半年公司開設(shè)直營店加速，這個情況可以得到改善,。此外,，下半年公司上調(diào)產(chǎn)品價格的預(yù)期也很高，公司今年的增量主要在下半年出來,?！币患掖笮腿痰氖称凤嬃闲袠I(yè)分析師對記者表示。

　　據(jù)一位長期跟蹤貴州茅臺的投研人士介紹,，公司的預(yù)收賬款主要包括已經(jīng)收款但尚未發(fā)貨的欠貨款與其他預(yù)收賬款兩個部分,，從某種意義上說,，該賬戶起到了一定的“蓄水池”功能?！吧习肽暝诤暧^經(jīng)濟環(huán)境和政策面都不利的情況下,，公司仍能保持40%以上的業(yè)績增長，預(yù)收賬款確認收益可能是重要的原因,?！痹撊耸繉τ浾咛寡浴?/P>

　　中信建投的一份研究報告更是明確推測,，“貴州茅臺的預(yù)收賬款后續(xù)仍有下降空間,，年內(nèi)增長有保障?！?/P>

　　盡管如此,，但公司仍在半年報中坦率表示，經(jīng)營中存在問題與困難,。

　　根據(jù)貴州茅臺的說法,，目前公司在業(yè)務(wù)上主要面臨著六大困難，包括高端白酒市場競爭日趨激烈,、原料需求保障壓力增加,、經(jīng)濟減速打擊白酒需求、比往年更大的政策性壓力等方面,。此外,，環(huán)保形勢和假冒侵權(quán)也影響公司經(jīng)營,。

　　對此,，盛初咨詢董事長王朝成認為均在市場預(yù)料之中?！吧习肽杲?jīng)濟整體放緩,，再加上今年多了個政策上的限制，公司銷售減速是意料之中的事情,，不減速反倒不正常了,。”

　　值得一提的是,，公司看似“不盡如人意”的半年報,，卻受到多家券商研究機構(gòu)的“力挺”。其中,，申銀萬國研報稱,，貴州省政府的推動力、強大的品牌力以及自營店銷量增加三個因素有望推動公司2012-2014年繼續(xù)高增長,。據(jù)其介紹,，公司最近一周一批價回升勢頭超預(yù)期,，全國平均一批價已由7月初的1250-1300元回升至目前的1400-1450元，后續(xù)有望繼續(xù)回升至1600元左右,。終端銷售也明顯好轉(zhuǎn),，經(jīng)銷商庫存降低至1個月左右，預(yù)計一批價回升有望帶動白酒行業(yè)景氣度回升,。而平安證券的研究員更是直言“公司業(yè)務(wù)正回暖,，回調(diào)就是買點?！?/P>

　　不過,，從盤面來看，昨日巨大的成交量似乎顯示出主力資金之間的分歧,，公司的估值水平能否得到未來增長的支撐,，還有待時間檢驗。(記者 施浩 編輯 邱江)

(來源:上海證券報)