茅臺(tái)預(yù)收款意外大幅縮水 加碼系列酒

　　[ 白酒企業(yè)的預(yù)收賬款一直有蓄水池之稱。2017年茅臺(tái)的預(yù)收賬款,，較2016年減少了31.12億元,。而此前兩年，即2015年,、2016年,，預(yù)收賬款一直處于穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。 ]

　　記者 呂進(jìn)玉 林志吟

　　3月27日晚間,，貴州茅臺(tái)(683.550, 1.50, 0.22%)（600519.SH）公布的年報(bào)業(yè)績(jī)顯示,，六成以上的凈利潤(rùn)增速超過了該公司此前的預(yù)測(cè)。

　　貴州茅臺(tái)年報(bào)數(shù)據(jù)顯示,，2017年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入582.18億元,，同比增長(zhǎng)49.81%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)270.79億元,，同比增長(zhǎng)61.97%,。

　　受益于業(yè)績(jī)大增,，茅臺(tái)在財(cái)報(bào)中宣布，以2017年年末總股本12.56億股為基數(shù),，對(duì)公司全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利109.99元（含稅）,，共分配利潤(rùn)138.17億元，相當(dāng)于公司拿出一半的凈利潤(rùn)進(jìn)行分配,。

　　第四季度業(yè)績(jī)收入下降

　　過去一年,，茅臺(tái)酒一酒難求的現(xiàn)象遲遲得不到改善。真實(shí)的產(chǎn)銷量究竟如何,？

　　年報(bào)顯示,，在生產(chǎn)方面，2017 年公司共生產(chǎn)茅臺(tái)酒及系列酒基酒約6.38萬噸,，其中茅臺(tái)酒基酒約4.28萬噸,，同比增長(zhǎng)8.94%；系列酒基酒約2.10萬噸,，同比增長(zhǎng)1.86%,。銷售方面，2017年,，公司共銷售茅臺(tái)酒及系列酒6.01萬噸,，其中，銷售茅臺(tái)酒3.02噸,，同比增加31.80%,；銷售其他系列酒2.99萬噸，同比大增113.19%,。

　　不過,，在業(yè)績(jī)大增的同時(shí)，也出現(xiàn)了一些異常數(shù)字,。對(duì)比2017年第三季度,，公司第四季度的營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)環(huán)比下滑情況，環(huán)比下滑了24.93億元,。

　　“第四季度收入下降,，應(yīng)該有人為控制的因素在內(nèi)。外部投資者對(duì)于上市公司都有業(yè)績(jī)要求,。如果2017年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)得過快,，來年管理層的業(yè)績(jī)壓力會(huì)進(jìn)一步增加。為了減少來年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)壓力,，管理層應(yīng)該是有意識(shí)在控制業(yè)績(jī)進(jìn)度,。一旦完成任務(wù)，就不會(huì)再繼續(xù)放量,。這種情況在白酒上市公司中是比較常見的,?！鄙綎|溫和王酒業(yè)集團(tuán)總經(jīng)理肖竹青對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

　　資深白酒分析師蔡學(xué)飛分析稱,，一方面第四季度國(guó)家宏觀政策調(diào)控影響和茅臺(tái)企業(yè)人為控制，另一方面,，前三季度產(chǎn)品缺貨情況比較嚴(yán)重,，整個(gè)對(duì)市場(chǎng)供貨不足，提前透支了第四季度的消費(fèi)情況,。

　　在2018年春節(jié)前夕,，茅臺(tái)方面宣布，春節(jié)前計(jì)劃投放不少于7000噸茅臺(tái)酒,、6000噸系列酒,，分別達(dá)到全年計(jì)劃的25%、20%,，以此來滿足春節(jié)市場(chǎng)需求,。

　　“這7000噸飛天酒和6000噸系列酒是廠家提前收到預(yù)收款，放給經(jīng)銷商,，那時(shí)候市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)炒到1400元/瓶,。從產(chǎn)量上來說，我記得去年四季度主力生產(chǎn)飛天,，很多差異化規(guī)格,、顏色定制的都停了?！鄙虾Ｒ晃唤?jīng)銷商對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者分析,。

　　廣州一位經(jīng)銷商則表示，從他的感受來看,，茅臺(tái)增加的7000噸,，主要是在2018年1月份執(zhí)行。

　　白酒企業(yè)的預(yù)收賬款一直有蓄水池之稱,。2017年茅臺(tái)的預(yù)收賬款,，較2016年減少了31.12億元。而此前兩年,，即2015年,、2016年，預(yù)收賬款一直處于穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),。

　　上述廣州經(jīng)銷商也對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示,，茅臺(tái)預(yù)收賬款下降跟公司控制發(fā)貨速度有一定關(guān)系?！耙酝拙菩星榈兔詴r(shí),，廠家一般是鼓勵(lì)經(jīng)銷商提前執(zhí)行銷售計(jì)劃,，鼓勵(lì)經(jīng)銷商多提貨；去年茅臺(tái)酒是進(jìn)入到供不應(yīng)求的情況,。廠家不希望經(jīng)銷商提前執(zhí)行銷售計(jì)劃,，導(dǎo)致無酒可賣。所以才出現(xiàn)預(yù)收賬款下降問題,?！?/p>

　　針對(duì)上述異常數(shù)字，第一財(cái)經(jīng)記者向茅臺(tái)股份公司高層求證,，截至發(fā)稿,，未得到反饋。

　　加碼系列酒

　　記者留意到,，貴州茅臺(tái)上市以來,，僅在2004年、2011年,、2012年和2018年發(fā)布了業(yè)績(jī)預(yù)告,，在上述四份業(yè)績(jī)預(yù)告中，其凈利潤(rùn)增長(zhǎng)分別達(dá)到50%,、65%,、50%、58%的預(yù)期,。

　　2004年至2011年是中國(guó)白酒發(fā)展的黃金期,，2012年下半年到2018年白酒行業(yè)的調(diào)整和反彈的趨勢(shì)明顯?？梢钥闯?，貴州茅臺(tái)的業(yè)績(jī)無論在逆勢(shì)還是順勢(shì)的周期內(nèi)都非常堅(jiān)挺。

　　蔡學(xué)飛認(rèn)為,，貴州茅臺(tái)的業(yè)績(jī)有它的特殊性,，首先，它是中國(guó)唯一一個(gè)長(zhǎng)久以來的高端白酒品牌,；另外,，它本身也是一個(gè)以飛天茅臺(tái)為主代表的小眾品類代表——醬香型白酒，所以它受周期影響是有的,，但比較小,，更多的是它處于一個(gè)強(qiáng)勢(shì)的市場(chǎng)地位。

　　“醬香型白酒的產(chǎn)量,，目前在全國(guó)規(guī)模以上白酒企業(yè)釀酒總產(chǎn)量中只有1%左右,，但是銷售額卻接近15%，利稅更是占到行業(yè)的35%?！苯饢|集團(tuán)董事長(zhǎng)吳向東此前在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)說,。

　　中金公司研報(bào)認(rèn)為，整個(gè)醬酒品類正在被茅臺(tái)撬動(dòng),，特別是300~1000元價(jià)位將迎來全國(guó)放量的重大機(jī)遇,，品類消費(fèi)升級(jí)將使得茅臺(tái)全價(jià)位受益。飛天茅臺(tái)將實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期量?jī)r(jià)齊升,，未來供給將長(zhǎng)期緊張,。商務(wù)消費(fèi)升級(jí)和中產(chǎn)階層擴(kuò)容將為飛天茅臺(tái)帶來長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間。

　　不僅有外部市場(chǎng)的信心加持,，茅臺(tái)集團(tuán)內(nèi)部也在積極布局拓寬醬酒護(hù)城河,。茅臺(tái)集團(tuán)黨委書記,、總經(jīng)理李保芳在2018年春季糖酒會(huì)期間表示,，茅臺(tái)已經(jīng)開始著手?jǐn)U建茅臺(tái)醬香系列酒的基酒產(chǎn)能，將擴(kuò)產(chǎn)2萬噸,，在2020年后形成5萬噸系列基酒的產(chǎn)能,。

　　這樣的布局背后與醬香系列酒過往的市場(chǎng)表現(xiàn)脫不開關(guān)系。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,，2017年的茅臺(tái)系列酒銷量3萬噸,，同比增長(zhǎng)113%；同比實(shí)現(xiàn)銷售收入58億元,，同比增長(zhǎng)172%,。與此同時(shí)，茅臺(tái)公司高層仍在不斷調(diào)研各子公司,，2020年欲實(shí)現(xiàn)千億目標(biāo),。

　　太平洋(2.850, 0.01, 0.35%)證券研報(bào)指出，長(zhǎng)期來看,，受監(jiān)管硬性控價(jià)去庫(kù)存影響,，這一輪白酒周期可能被熨平，波動(dòng)幅度縮小,，但是長(zhǎng)度會(huì)延長(zhǎng),。如果說過去兩年是白酒快牛行情，是建立在估值和業(yè)績(jī)雙提升的戴維斯雙擊,；那么未來白酒可能會(huì)步入慢牛行情,，類似于消費(fèi)品，2018~2019年估值維持在25倍水平,。

責(zé)任編輯：李彥麗