最近網(wǎng)傳茅臺利潤造假,，“隱藏利潤45.66億或為方便做股權激勵”（茅臺靚麗財報被指造假_京華時報/京華富媒體）,，昨天貴州茅臺作了回應，否認造假事件,。

看到上述新聞我第一反應是“不可能”,，上市公司高管一般都希望公司業(yè)績能持續(xù)健康穩(wěn)定的發(fā)展，業(yè)績大起就容易大落,，所以讓財務人員做些必要調(diào)節(jié)是有可能的,，業(yè)內(nèi)叫“盈余管理”。但隱藏利潤45.66億實在太驚人了些,，年報審計很容易查出,，立信事務所也是國內(nèi)大所，應不會有這么大膽子,。但我仔細看過茅臺2016年年報后,，發(fā)現(xiàn)疑點重重，茅臺的回應也不具有很強的說服力,。

一,、預收賬款增長原因不明

貴州茅臺2016的預收賬款創(chuàng)新高,，達到了驚人的175.41億元，較上年同期增長112.32％,，增加90億元,。我們知道預收賬款是業(yè)績的“蓄水池”，錢收到了,，貨也發(fā)了,，但不想確認收入，就會在預收賬款暫掛等來年確認,。所以投資人質(zhì)疑是有道理的,。

茅臺的回應預收賬款是經(jīng)銷商提前打款（主要集中在三季度），但茅臺受產(chǎn)能限制沒有及時供貨,，導致預收賬款大幅增加,。

回應看起來沒毛病，茅臺酒和市場上其他酒不同,，一直是供不應求,。店大欺客，讓經(jīng)銷商提前二三個月打款沒問題,。問題在供貨上：

上圖截自茅臺2016年年報,，庫存商品，即成品酒年初有9.68億,，年末就增加了近9個億,，達到18.5億元。經(jīng)銷商三季度就打了款了,，你明明有貨,，而且?guī)齑孢€翻倍了，硬是拖了幾個月不發(fā)是什么意思,？誰有這么大的資金白白的放別人的賬上,，還不吵不鬧？茅臺酒毛利率高達91%,，增加的9億庫存對應有90多億的收入,，正好與預收賬款增加的90億現(xiàn)金對上。

結論：有沒有可能這90億預收貨款錢收到了,，貨也發(fā)了,，但因為種種原因，沒有開票也沒有確認收入呢,？

二,、關于消費稅問題

有報道指出，“消費稅一直是茅臺操縱利潤的法寶之一。2016年,，茅臺消費稅為50.95億,，同比增長了105％，增長了26.1億,。假設茅臺的消費稅跟茅臺酒的收入是完全匹配的,，根據(jù)相關數(shù)據(jù)反推計算，2016年茅臺的消費稅應該為：24.85*118.95％=29.56億,。2016年茅臺消費稅虛增：50.95-29.56=21.36億,。所以,，收入少確認和消費稅虛增隱藏的利潤為29.51+21.36-(68.48/388*29.56)=45.66億,。”

茅臺回應：2015年12月,，貴州省國稅局下發(fā)了《關于核定部分白酒產(chǎn)品消費稅最低計稅價格的通知》（黔國稅函【2015】387 號）,，導致公司消費稅稅基提高，消費稅增幅較大,。

我查了《國家稅務總局關于加強白酒消費稅征收管理的通知》（國稅函[2009]380號）,，文中提到納稅人將委托加工收回的白酒銷售給銷售單位，消費稅計稅價格低于銷售單位對外銷售價格（不含增值稅）70%以下的,，應按規(guī)定重新核定消費稅最低計稅價格,。

我們知道白酒的消費稅大頭在按比例征收的20%（應納稅額=銷售額×比例稅率20%+銷售數(shù)量×定額稅率0.5元/斤），15年以前茅臺可能有意把出廠價壓低賣給自己的銷售公司,，再通過銷售公司向市場銷售,。這樣可以降低消費稅的稅基，達到少交消費稅的目的?，F(xiàn)在加強征管以后,，外面賣1000/瓶，按70%就是700*0.2=140元,，稅基提高,，消費稅增加，沒毛??！

但15年以前和以后的稅基多少茅臺沒有公示，我們沒辦法算出這增加的20多個億有多大合理性,。疑點在應交稅費的余額上：

上圖可知期初應交消費稅僅1.49億,，到了期末翻了十倍增加了13億，這13億是提而未交,，有二種可能,，一是為了調(diào)節(jié)利潤多提的，二是的確應該提這么多,，但當?shù)囟愂杖蝿找堰_成,，不想要了,，主動要求下一年再交。在我看來后者可能更大,，因為稅收也講配比原則,，這么大金額想多提備用，那是當稅務局都是瞎子了,。

三,、財務公司問題

投資人質(zhì)疑“貴州茅臺的關聯(lián)交易還被指涉嫌利益輸送。據(jù)悉,，2016年,，貴州茅臺上市公司及子公司將資金歸集到貴州茅臺集團財務有限公司，但是,，上市公司只占財務公司51％股份,，那么享受的利息收入只占51％。2016年末,，茅臺的貨幣資金高達668億,，利息收入12.9億，這對于上市公司股東來說,，損害極大,。”

茅臺回應“貴州茅臺集團財務有限公司（以下簡稱“財務公司”）為公司控股子公司,，公司存放在財務公司的存款利率不低于同期商業(yè)銀行存款利率,。同時，公司還能獲得財務公司經(jīng)營收益,?！?/p>

在我看來茅臺集團的回應很沒有說服力，更加驗證了投資人的質(zhì)疑,?！肮敬娣旁谪攧展镜拇婵罾什坏陀谕谏虡I(yè)銀行存款利率?！?016年各大銀行活期存款利率是多少,？0.35%！這不開玩笑么,！

如圖所示,，貴州茅臺2016年底銀行存款有666億元（因財務公司是控股子公司，該數(shù)字含財務公司貨幣資金）,，你全存財務公司,，還敢聲稱年化收益不低于0.35%。路邊賣煎餅果子的大媽都知道零錢可以存余額寶了。這么大的金額,，全國的銀行行長盯的眼都綠了,，可以說有條件都可以提，一般大客戶協(xié)定存款利率最少1%以上,，還是隨存隨取,。茅臺銷售是先款后貨，基本不需要準備金,，這600多個億就是全買保本保息的銀行理財一年收益也不會低于4.5%,，考慮到期初存款是366億，我們?nèi)€平均數(shù)516*4.5%=23億元,，貴州茅臺16年全年利息收入加上財務費用僅有13.2億元,，其中有6個多億要分給少數(shù)股東，差了16個億,，這還是最保守的估計,，是一個退休大媽的操作水平,?？促Y產(chǎn)負債表，茅臺基本沒有金融投資,，巨額的資金都放在賬上生息,，不知搞個財務公司，招那么多專業(yè)人才干什么用,？還不如請我過去干,，我保證收益翻番，行不,？

四,、股東利益問題

茅臺稱“公司一直致力于為股東創(chuàng)造更好的效益，從未侵占股東利益,。自上市以來,，每年通過現(xiàn)金分紅與投資者分享企業(yè)改革發(fā)展成果。截止2015年度,，公司現(xiàn)金分紅已累計超過351億元,，約占上市以來累計實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤總額的40%。按照《公司2016年度利潤分配預案》,，公司擬實施現(xiàn)金分紅約85.26億元,，占公司2016年度歸屬于上市公司股東凈利潤的51%。