投資,，選對(duì)行業(yè)很重要,，在行業(yè)里選對(duì)企業(yè)更加重要。最近,，聽(tīng)到不少投資港股的朋友抱怨,，李寧跌得太慘了，從去年4月的30港元一路跌到了今天的7港元,，20元抄底浮虧都達(dá)65%,。這些朋友一方面埋怨消費(fèi)股不靠譜，一方面反思自己對(duì)安全邊際的理解不深刻,。如果是這么想,，那我只能說(shuō)未來(lái)你們還會(huì)犯同樣的錯(cuò)誤。一流企業(yè)不買,，拿著二三流企業(yè)虧錢了我一點(diǎn)都不覺(jué)得奇怪,。在運(yùn)動(dòng)服裝子行業(yè)，只要有耐克和阿迪達(dá)斯這樣的優(yōu)勢(shì)品牌存在,，李寧的發(fā)展注定會(huì)非常艱難,。因?yàn)槔顚幍鶓K烈而否定消費(fèi)股、搬出所謂安全邊際是十分可笑而且毫無(wú)根據(jù)的,。無(wú)論李寧怎么跌,、市凈率市盈率怎么低，去年4月到今天耐克的股價(jià)上漲了40%,，市凈率市盈率依然有4.5倍,、22倍。

    買股票,，尤其是看好并投資一個(gè)行業(yè),，一定只能買行業(yè)里的一流企業(yè)、一線股,。只有一流的企業(yè),，才有持續(xù)不斷的競(jìng)爭(zhēng)力,，才能在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中最終勝出；只有一線股,，漲幅才最為迅猛最為持久,，才能持續(xù)不斷的給投資者帶來(lái)豐厚回報(bào)。

    絕大多數(shù)行業(yè)都有一個(gè)興衰周期,，興起,、發(fā)展、成熟,、衰落是四個(gè)不同的階段,，每一個(gè)階段都有不同的特點(diǎn),。興起階段,，行業(yè)的潛在需求巨大而供給極小，經(jīng)營(yíng)者利潤(rùn)豐厚,，不斷吸引著新的經(jīng)營(yíng)者加入,，這是一個(gè)跑馬圈地，大家都賺錢的時(shí)期,；發(fā)展階段,，行業(yè)需求平穩(wěn)增長(zhǎng)，行業(yè)供給快速增長(zhǎng),，此時(shí)開(kāi)始出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)并越來(lái)越激烈,，一些優(yōu)勢(shì)的企業(yè)獲得越來(lái)越多的市場(chǎng)份額，而一批經(jīng)營(yíng)不佳,、營(yíng)銷不善的企業(yè)逐漸沒(méi)落,；成熟階段，行業(yè)需求緩慢增長(zhǎng),，行業(yè)供給平穩(wěn)增長(zhǎng),，此時(shí)處于競(jìng)爭(zhēng)末期，行業(yè)格局已經(jīng)相當(dāng)明朗,，幾家優(yōu)勢(shì)企業(yè)品牌影響力巨大,，控制了市場(chǎng)的絕大多數(shù)份額，弱勢(shì)企業(yè)不是被并購(gòu)就是被迫退出,；衰落階段,，行業(yè)需求基本停滯甚至萎縮，行業(yè)供給緩慢增長(zhǎng)甚至下滑,，此時(shí)即使是優(yōu)勢(shì)企業(yè),，經(jīng)營(yíng)也不易，成長(zhǎng)極為緩慢,，只能維持原來(lái)的利潤(rùn)水平,。

    行業(yè)興衰周期的四個(gè)階段我們很難嚴(yán)格區(qū)分,，而其中哪些企業(yè)是一流企業(yè)我們也很難下定論。尤其是行業(yè)的興起和發(fā)展期,，哪些企業(yè)會(huì)成功非常難判斷,，這導(dǎo)致我們選擇股票時(shí)會(huì)很困惑。如何能在眾多企業(yè)中,，發(fā)現(xiàn)潛在的勝利者和大牛股呢,？我想，有三個(gè)核心指標(biāo)投資者要重點(diǎn)關(guān)注,。一是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率,，二是凈資產(chǎn)收益率，三是股價(jià)強(qiáng)度,。

    凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是指,，過(guò)去兩三年、當(dāng)年和預(yù)期未來(lái)一兩年的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率,。看過(guò)去是了解企業(yè)歷史經(jīng)營(yíng)的好壞,，看當(dāng)年是熟悉當(dāng)前企業(yè)的狀況，看未來(lái)是預(yù)計(jì)企業(yè)的成長(zhǎng)速度和空間,。只有凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平的企業(yè),，才具有一流企業(yè)的品質(zhì)，才有成為一流企業(yè)的可能,。非經(jīng)常性損益一定要扣除,，偶然所得對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)營(yíng)無(wú)任何實(shí)質(zhì)影響，正如暴發(fā)戶永遠(yuǎn)不能成為貴族是一個(gè)道理,。

    凈資產(chǎn)收益率是指,，考慮了財(cái)務(wù)杠桿之后的凈資產(chǎn)收益率。財(cái)務(wù)杠桿越低,，凈資產(chǎn)收益率越高,，企業(yè)越優(yōu)秀，越有可能成為最終的勝利者,。有些平庸企業(yè),，面對(duì)強(qiáng)勢(shì)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，往往大額舉債,，放大財(cái)務(wù)杠桿以維持原有的經(jīng)營(yíng)水平,。遠(yuǎn)高于同行業(yè)的舉債經(jīng)營(yíng)本身就代表該企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力不足、成本控制不力和銷售回款不佳,，這種企業(yè)的利潤(rùn)是虛胖的,，有隱患的，要引起我們的警惕,。

    股價(jià)強(qiáng)度是指,，市場(chǎng)上漲時(shí)企業(yè)股價(jià)的漲幅是否領(lǐng)先于行業(yè)的漲幅,，市場(chǎng)調(diào)整時(shí)企業(yè)股價(jià)的跌幅是否小于行業(yè)的跌幅。那些漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于行業(yè)平均漲幅,，跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于行業(yè)平均跌幅的企業(yè),，中長(zhǎng)期來(lái)看都是一流企業(yè)和一線股，很值得投資者考慮,。而那些股價(jià)漲的時(shí)候畏畏縮縮,，跌的時(shí)候一馬當(dāng)先的企業(yè)，往往都是平庸企業(yè)和垃圾企業(yè),，我們千萬(wàn)要回避,。

    上述三個(gè)核心指標(biāo)缺一不可，要綜合研究分析,。需要提醒投資者注意,，投資處于成熟末期、衰落期行業(yè)的企業(yè)股票要極為謹(jǐn)慎,。另外,，規(guī)模和名氣并不是判斷一流企業(yè)和一線股的標(biāo)準(zhǔn)。有些大而僵,、名氣過(guò)時(shí)的企業(yè)和“股市僵尸”沒(méi)有區(qū)別。