操作建議 更新時(shí)間：2011年4月6日 17:20:11

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     清明長(zhǎng)假過(guò)后，央行突然加息25基點(diǎn),，體現(xiàn)出政府抑制通脹的決心和信心,。在流動(dòng)性更趨緊張的情況下，低估值藍(lán)籌修復(fù)行情的資金面或顯得捉襟見(jiàn)肘,，操作難度也隨之加大。目前大盤在3050點(diǎn)附近面臨BOLL通道上軌的技術(shù)面壓力,，部分藍(lán)籌股的獲利回吐壓力也需要市場(chǎng)消化,。 * s( D1 w2 s6 x1 H
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     操作策略上，對(duì)近期股價(jià)漲幅較大,，出現(xiàn)明顯滯漲的品種逢高獲利賣出,。繼續(xù)關(guān)注通脹受益、一季報(bào)鐵定預(yù)喜的有色,、煤炭,、化工等景氣度高的板塊，從中尋找個(gè)股波動(dòng)機(jī)會(huì),。同時(shí)加大對(duì)低估值,、市凈率偏低、流通盤較為適中的二三線藍(lán)籌品種的優(yōu)選和配置,。

行業(yè)X檔案 更新時(shí)間：2011年4月6日 17:15:26. {, O% m1 ~4 Q# n' F  |  T3 x: Y9 ]

銀行業(yè)：再次加息 銀行業(yè)績(jī)有望超預(yù)期3 q" j  v* D3 {$ S, _
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【事件描述】 
     央行4月5日公告稱,，自2011年4月6日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn),，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個(gè)人住房公積金貸款利率相應(yīng)調(diào)整,。上調(diào)后的活期存款利率為0.50%。 
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【事件點(diǎn)評(píng)】 
    此次加息從加息方式來(lái)看,，貸款與定期存款的上調(diào)幅度基本一致(約為25bp),，活期存款上調(diào)幅度為10 bp,，由于貸款/存款比例大約為66%、全部存款中活期存款比重略超一半,，因此若從靜態(tài)(假設(shè)完全重定價(jià)) 來(lái)看,，此次加息對(duì)存貸款平均利率影響的幅度接近，總體對(duì)息差的影響偏中性,。目前貸款上浮幅度很大,，市場(chǎng)利率已遠(yuǎn)高于法定利率，而存款負(fù)利率嚴(yán)重,，因此加息對(duì)存款影響大于貸款;從政策判斷來(lái)看,，連續(xù)兩次提高活期存款利率暗示政府管理息差的意圖，并不希望息差大幅上升,，但從加息方式來(lái)看,，央行同時(shí)也對(duì)銀行息差也進(jìn)行一定程度的保護(hù)，并不希望息差急劇縮窄,。1 R$ h$ ]/ C* u  w8 A+ g# \# D

     我們認(rèn)為目前銀行息差擴(kuò)大很大程度上是由于法定利率嚴(yán)重低于市場(chǎng)利率,，且存款利率存在上限所帶來(lái)的。加息幅度如果能高于通脹的上升幅度,、減小負(fù)利率程度,，并縮小法定利率與市場(chǎng)利率的差距，那么就會(huì)逐漸改變現(xiàn)在的息查上升趨勢(shì),，否則行業(yè)息差還將擴(kuò)大,。我們認(rèn)為目前后者的可能性更大，這次加息雖然有小幅的負(fù)面影響,，但不改變息差繼續(xù)擴(kuò)大的趨勢(shì),。

    此次加息擴(kuò)大凈息差水平，活期存款占比較高的銀行受益較高,。五大國(guó)有銀行中,，工行在本次加息中受到負(fù)面影響，雖然活期存款占比(55%)接近5大行平均水平,，但是由于以10年末數(shù)據(jù)測(cè)算的貸款占生息資產(chǎn)比(50.4%)略低于5大行平均水平(53%),，成本上升，收益相對(duì)下降,，造成了息差的負(fù)面影響,。在股份制銀行當(dāng)中，受益于加息帶來(lái)的息差擴(kuò)張的是招行和中信,，浦發(fā)相對(duì)影響中性,。招行和中信平均56%的活期存款水平高于8家股份制銀行平均(51%)，同時(shí)得益于貸款占生息資產(chǎn)比較高的影響(59.5%,，60.7%),，相對(duì)其他8家更加受益于加息帶來(lái)的息差擴(kuò)大,。城商行中北京銀行受益最大，也是所有上市銀行中受加息影響息差擴(kuò)張最明顯的(3.9BP),，主要是受益于高達(dá)66.3%的活期存款占比,。1 K4 Y( V9 L5 O2 h$ q4 A9 y
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    相對(duì)來(lái)說(shuō)，資金整體收益率的上升對(duì)持債比例較高的工行,、建行,、南京、北京不利,。綜合考慮客戶結(jié)構(gòu)和存貸款的議價(jià)能力,，我們認(rèn)為此次加息對(duì)招行、中信,、民生影響較大,。5 q# Q# Z) J3 d
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【資金流向】

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     從恒富資金監(jiān)測(cè)平臺(tái)可以看出，最近一個(gè)月以來(lái)主力資金持續(xù)大舉流入該板塊,，且在公布加息后的第一個(gè)交易日主力資金仍在大舉流入,。維持銀行板塊短期“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。