報(bào)告簡(jiǎn)介：

創(chuàng)新藥估值的難點(diǎn)何在,？

· 創(chuàng)新藥估值向來是研究的難點(diǎn),，究其原因，在于不同公司適用的估值體系并不相同,。對(duì)于尚未有產(chǎn)品上市的企業(yè),、產(chǎn)品處于商業(yè)化初期的企業(yè)以及商業(yè)化水平較強(qiáng)企業(yè)，套用相同的估值模型并不合適,。

DCF估值法的瓶頸,？

· DCF是目前創(chuàng)新藥板塊主流的估值方法。盡管DCF為創(chuàng)新藥估值提供了一種參考,，但是受藥品研發(fā)同質(zhì)化,、帶量采購(gòu)、疫情等的沖擊,，藥物峰值銷售額可能會(huì)受到?jīng)_擊,。當(dāng)然，我們并非否定DCF估值的合理性,，恰恰相反,，PS估值的基礎(chǔ)是DCF估值，我們希望通過構(gòu)建多元化的估值體系和方法論,，更準(zhǔn)確,、更合理、更科學(xué)地評(píng)估創(chuàng)新藥企業(yè)的價(jià)值,。

創(chuàng)新藥簡(jiǎn)易估值方法原理,？

· 本文基于兩個(gè)邏輯構(gòu)建創(chuàng)新藥估值方法,，一是以美股為錨，從“他山之石”的維度探索A+H股創(chuàng)新藥企業(yè)的估值底,；二是以4月28日為錨,，4月28日為國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥板塊估值的底部，以“個(gè)股估值底”的維度探索創(chuàng)新藥企業(yè)的估值底,。當(dāng)估值低的企業(yè)迎來強(qiáng)催化事件時(shí),，股價(jià)易發(fā)生反彈，帶給投資者良好的回報(bào),。

· 基于以上方法,，我們將創(chuàng)新藥企業(yè)分為三類，包括尚未有產(chǎn)品上市的企業(yè),，產(chǎn)品初落地,、商業(yè)化水平不斷完善的企業(yè)，以及商業(yè)化水平較強(qiáng)的企業(yè),。對(duì)于以上三類企業(yè),，我們分別采用市值/研發(fā)投入；市值/營(yíng)業(yè)收入（PS）和PE的模式進(jìn)行估值,。對(duì)于絕大多數(shù)公司,，PE的估值方法并不適用，原因在于近年來行業(yè)受研發(fā)同質(zhì)化,、帶量采購(gòu),、疫情等沖擊，板塊盈利能力受到削弱,。市值/研發(fā)投入與PS法更適合當(dāng)下創(chuàng)新藥企業(yè)估值,。

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