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溫馨提示：本文內(nèi)容僅供讀者參考，不作為任何投資建議,。接著上篇,，聊完了什么是好公司，算是剛完成第一步,，如果找到好公司就“無腦入手”,，萬一不湊巧買在高位，那就需要熬上很多年（比如21年初貴州茅臺和21年末寧德時代）,。如果找到了好公司，還能在相對便宜的好價格買入,，就會舒服很多,。價格這個詞,，其實對每個人都不陌生，因為買任何東西都有價格，有些是明碼標價,，有些能貨比三家,，股票價格也沒什么特別。先假設(shè)這樣一個場景,，你到商場里看到有件衣服,，標價1000元，會覺得是貴了,，還是便宜,？先不急著回答，下面我就用股票定價的方式,，來聊聊這件衣服的價格,，相信能更好理解一些。如果你是位單身男士，而這件衣服是一條少女碎花裙,，估計是直接轉(zhuǎn)身離開（實在要買也行,，請答應我盡量別穿出門）。如果你只帶了500元現(xiàn)金,，并且規(guī)劃要買2-3件衣服,，1000元顯然超出預算。如果你喜歡鮮艷顏色的衣服,，這件衣服卻是黑色,，烏漆嘛黑，應該不會停下腳步,。類似情況還有很多,，也就是說，有些東西是根本不會去買的,，那么就沒必要浪費時間,，再便宜也和你沒關(guān)系。回到股票,，在對企業(yè)估值或定價時候,，根據(jù)每個人喜好不同，有些公司根本不需要去花時間,，我就簡單分享下自己的“哈姆雷特”,。其一，有這么幾類公司,，直接在“黑名單”：觸及監(jiān)管紅線,，被冠以ST（特殊處理）,，多次欺騙市場（比如承諾說賺100億，實際只賺50億）等等,。這些公司在我這里的估值等于0,，是不可能買的。業(yè)內(nèi)經(jīng)常說的一句話就是,，“要沉的船,，就是賣一塊錢也是貴的”。其二,，有這么幾類公司,，由于接觸得比較少，難以判斷價格：小市值企業(yè)（一般是低于100億市值）,，周期類行業(yè)（農(nóng)林牧漁及有色煤炭等）,，特別新興的賽道（俗稱炒主題概念）等等。這些賽道我很難說清楚是貴還是便宜,，小心謹慎為妙,。其三，有這么幾種情況,，大概率價格不會便宜：買菜大媽們都在討論股票或某家公司,，機構(gòu)都在討論5-10年后利潤，參加調(diào)研或小范圍時候現(xiàn)場爆滿等等,。在情緒高漲時候,，好價格很難出現(xiàn)，反之亦然,，在無人問津時候,，我會很興奮。講到這里,，還有個話題稍微說幾句,，就是有些投資者會用每股價格來定義是貴還是便宜：看到100元/股，太貴太貴,；看到1元/股,，這個便宜！這種定義沒問題,，但方法上要歸納在“偏好估值法”,，如果想好了不買面值太貴的，就堅決執(zhí)行,。說實話,，動輒1手就要10-20萬的茅臺，確實是買不起,。如果這件衣服是香奈兒或者LV品牌的,，你可能會覺得甚至有些劃算,。如果這件衣服之前賣1萬元，現(xiàn)在促銷價1000元,，你可能會覺得撿到寶,。沒錯，這個就是股票里用得最多的相對估值法,，用A公司和BCD公司比比看,，用A公司現(xiàn)在價格和歷史價格比比看，心里大概就能有點數(shù),。相對估值法一般會涉及到幾個指標,，比如市盈率（PE）、市凈率（PB）,、市銷率（PS）,、企業(yè)價值倍數(shù)（EV/EBITDA）等等，這些都是市值和某個財務指標的倍數(shù)關(guān)系,，反正倍數(shù)越高就價格越貴,。由于每個行業(yè)適用于不同估值指標，就不逐個展開了,，這里以制造業(yè)為例,，稍微講幾句市盈率估值法。市盈率（PE）是市值除以凈利潤的比值,，也是股價除以每股收益的比值,，或者簡單理解為，這家公司想賺回本要花多少年,。給予20倍PE估值,，就說明你愿意等20年；給予50倍,，就說明你愿意等50年,；給予80倍，基本說明你愿意陪著制造一輩子,。那么問題就是,，制造業(yè)里多少PE估值算是好價格呢？從橫向?qū)Ρ葋砜矗喝绻乐碉@著低于同行,，小跟班都是30-40倍,，龍頭老大只有10-20倍，那么就是不錯的價格,。從縱向?qū)Ρ葋砜矗喝绻^去5-10年平均估值都是30-40倍,，這兩年跌到只有10-20倍（或者跌到歷史區(qū)間20%分位數(shù)）,，那么就是不錯的價格。為什么舉例時候都用10-20倍和30-40倍,？倒不是拍腦袋想出來,，我是基于制造業(yè)整體的盈利能力、業(yè)績增速,、分紅比率等綜合判斷,，認為10-40倍PE估值區(qū)間比較合理。具體是高還是低,，就要放到場景里再判斷,，“是騾子是馬，拉出來遛遛”,，比得多了,，就能對價格有所感覺。要說明一點,，相對估值法比較靠經(jīng)驗,，就像買衣服，如果不知道其他品牌價格,，也不知道以前價格漲跌情況,，就很難判斷現(xiàn)在是貴還是便宜。要知道,，哪怕就從20倍PE估值漲到30倍,，這里都有1.5倍空間，非?？捎^（當然反回來也夠悲觀）,。如果你很懂衣物材質(zhì),，稍微摸一摸，發(fā)現(xiàn)這是件紫貂皮（這是我網(wǎng)上查的,，好像是最稀有毛皮之一）的衣服,，可能會毫不猶豫入手。如果你自己家里就是開服裝店或者裁縫店,，知道這件衣服做出來成本只有200元,，可能就不會購買。這就是絕對估值法,，計算出這件商品或這家公司的絕對價值,，然后和明碼標價一對比，就能知道是貴還是便宜,。當然,，前提是要成為“行家”,。市面上常用的絕對估值是折現(xiàn)法，包括終值折現(xiàn),、股利折現(xiàn),、自由現(xiàn)金流折現(xiàn)等等，原理都相通,，都是找到最有把握的指標，預測未來,，再回到當下（折現(xiàn)）,，看看現(xiàn)實世界里有沒有好價格。理論層面不難,。以股利折現(xiàn)模型為例,，預測出未來很多年的分紅金額，然后一年年折現(xiàn)回來,，加起來就得到了合理市值,，對比下今日收盤市值，價格貴賤就一目了然,。每次做模型前嘗試問自己幾個問題：每年都會分紅嗎,？每年凈利潤增速是多少,，10年后還能保持嗎？分紅率會變嗎,？折現(xiàn)率給到多少,？每個問題的答案，都會影響到估值模型結(jié)果,，差之毫厘,，謬以千里。我相信大部分讀者看到這些問題,，就已經(jīng)足夠頭暈,，因此我并不建議普通投資者使用絕對估值法。但如果真的很有興趣,，我就以制造業(yè)為例,，花一些篇幅聊聊終值折現(xiàn)法。1）找到某家A公司,，在通過深入研究和跟蹤后,，判斷2年后凈利潤能達到100億；2）給予25倍PE估值（剛才解釋過制造業(yè)20-30倍合理）,，那A公司2年后市值就是2500億,；3）再給予15%折現(xiàn)率（折現(xiàn)率越高,，說明風險越大），算出來當下合理價格應該是1890億,，后面就是“比大小”,，如果現(xiàn)在低于1890億就是好價格。當然,，普通人都沒有預知能力,，連上市公司董事長，都不一定吃得準自家企業(yè)2年后能賺多少錢,。因此實際操作時候,，我們一般會多給幾個預測值，列出圖表后得到合理價格范圍,，再去對比市面價格,，看看落在范圍的上沿還是下沿。最后稍微總結(jié)一下,，究竟什么是好價格,？符合以下這些特征，或許就有機會撿到“便宜”：市場情緒低迷,，基本沒人關(guān)注,，估值跌到歷史均值以下且低于同行，模型折現(xiàn)回來遠高于市面價格,。補充幾句,，相比于“好公司”要嚴格定義，“好價格”能夠稍微模糊一些,。再回到買衣服的話題,，如果這件衣服足夠好，那么是1000元還是900元都差不多,，大家心里很明白,，只要在“618”或“雙11”下單，大概率是不會吃虧的,。買股票是同理,，相對便宜不難判斷。更何況,，好公司每年都會有業(yè)績增長，只要不是買得太貴,，那么自然而然地,，慢慢就顯得越來越有性價比。 以上,，就是我對“好價格”的理解，可供參考,。
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