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韭圈兒

 新用戶01098774 2024-02-24 發(fā)布于廣東

7月11日消息,首批政策性金融債ETF(下稱“政金債ETF”)獲批,首批8家公募基金公司獲得發(fā)行批文,。這次的政金債ETF算是一個小創(chuàng)新品種,,許多投資者或許對它有些陌生,實際上這類基金市場上并不少見,,只不過不是ETF類型,,本文就介紹一下政金債這個品類。

本文的結論如下:

1.政金債的絕大部分投資者是機構,,個人投資者并非目標客群,,這個趨勢可能延續(xù);

2.不要選規(guī)模太小的政金債基金,,因為機構撤資的話,,收益率波動會比較大;

3.政金債ETF與已有的政金債基金最大的區(qū)別是流動性和杠桿,,也是投資時主要應該考慮的因素,。


一.政金債是什么,?

要了解政金債,,先要了解什么是政策性銀行,政策性銀行是不以盈利為目的,、為國家重大政策和項目提供對口金融服務的專業(yè)性銀行,,我國只有三家:國家開發(fā)銀行、農業(yè)發(fā)展銀行和進出口銀行,。他們背后的股東大多是中央部委,,因此算是中央政府級別的信用背書,僅次于國債,,因此政金債又有“準國債”的說法,。政策性銀行與央行、普通商業(yè)銀行,、非銀行金融機構等都是金融機構,,因此其發(fā)行的債券也算是金融債的一種,因此得名政策性金融債,。

債券市場還有一種分類,,是把債券分為利率債和信用債,其中利率債就是不考慮信用風險的債券,,主要就由國債和政金債組成,。大家都知道,債券的票息與信用級別直接相關,,相同期限的情況下,,政金債的票息高于國債,低于六大行等金融債,。舉個例子,,二級市場交易出來的10年期債券實際收益率(截止20220715),,國債是2.7857%、國開債是3.0536%,,可以看出政金債僅次于國債的信用水平,。

二.政金債基金的分類

主要投向政金債的基金就是政金債基金,這類基金從2016年開始發(fā)行,,至今已經成為債券市場的一個重要類型,。

從投資方向分,政金債基金可分為綜合性政金債基金,、國開行債基金,、農發(fā)行債基和進出口行債基,其實就兩大類:綜合了三大政策性銀行的政金債及分銀行的政金債,。在wind等金融終端上,,很難查到農發(fā)行及進出口行債券的利率水平,一般都用國開行債券的利率指代政金債的整體行情,。

從投資管理方式分,,政金債可以分為主動管理政金債和被動管理政金債,主動管理和被動管理基金的區(qū)別主要有杠桿率,、是否支付指數使用費,、各種費率等,本文采用是否支付指數使用費來劃分主動與被動管理,。被動管理政金債可以根據基金份額是否上市交易,,分為場外被動管理政金債基金和政金債ETF。

政金債基金的數量,,數據來源wind,,截止20220715,持有人結構截止2021年報

上表就是目前市面上的公募政金債基金的數量情況,。從投資方向看,,綜合性政金債基數量是最多的,其次是國開行債基,,最少的是進出口行債基,。從成立年份看,2019到2021年是成立高峰期,。從業(yè)績基準看,,中國債券信息網的中債指數是使用最多的,中證債券指數使用較少,,而彭博的債券指數使用量則排在第二,,個人猜測,這些使用彭博債券指數的基金,投資者中可能有外資機構,。

從基金跟蹤的政金債期限看,,3年以內的中短期是最多的,3-5年的中等期限次之,、5年以上的長期限較少,,我們還發(fā)現,不管跟蹤什么期限的政金債的基金,,都很少設置為持有期或者定開模式,,如果在宏觀利率平穩(wěn)的階段,希望獲得較高的收益,,最好選長期限的政金債基金,。

最后,政金債基金可以說是為機構量身定制的基金類型,,絕大部分政金債基金的機構投資者占比在5成以上,,9成以上的也不在少數,占比低于5成的政金債基金多是機構資金剛剛退出的“迷你”基金,。

下表是政金債基金的規(guī)模情況,,國開行債基的規(guī)模領先,綜合性政金債基其次,、進出口行債基規(guī)模最小,。從規(guī)模數據可猜測,,將來的政金債ETF的成分債券中,,國開債的權重應該超過50%。整個政金債基金規(guī)模為4031億元,,約占債券基金7.4萬億的5.43%,。

政金債基金的規(guī)模,單位:億元,,截止20220715,,數據來源wind

三、政金債的業(yè)績情況

說到債券基金的業(yè)績,,再次科普一下基本知識:債基收益的基礎來自票息,,債基增強收益的三板斧:信用下沉、拉長久期和加杠桿,。

對于政金債來說,,信用下沉貌似是不存在的,大家的信用水平都差不多,,拉長久期對有嚴格業(yè)績基準的被動管理債基來說,,操作空間也不大,加杠桿本應是主動管理基金的特權,但是我們發(fā)現不少被動管理的政金債基也把杠桿拉到接近140%的上限,,這到底是基金經理受到了“金主爸爸”的慫恿,,還是基金的分類出了問題?

政金債基金最近3年業(yè)績中位數,,單位:%,,2022年截止7月15日,數據來源:wind

上表是最近3年的政金債業(yè)績,,我們采用的是業(yè)績中位數,,因為平均數容易被最好或最差的帶偏,中位數更能代表投資者“盲選”基金時,,能獲取的收益水平,。

從上表中分年度的業(yè)績可以看出,國開行債基的表現好于農發(fā)行債基和進出口行債基,,綜合性政金債基的表現多數時間居中,。另外,主動管理基金的業(yè)績多數時候也是優(yōu)于指數基金的,。從最近3年的業(yè)績看,,國開行債基10.54%的收益率表現最佳,作為對比,,wind上的中長期純債基金最近3年的業(yè)績中位數是10.96%,。而中長期純債基金的信用水平是不如政金債基的。

四,、政金債基金舉例

下表是幾只代表性的政金債基金,,篩選標準是某一類中成立時間最早的,其中進出口行債基選的規(guī)模略大的那一只,。

代表性政金債基金的基本情況,,截止20220715,數據來源:wind

①興業(yè)中債1-3年政策金融債A,,是一只被動指數基金,,是綜合性政金債基金,機構占比99.99%,,杠桿比例不高,,只有105%,費用上,,管理和托管費都不高,,申購費0.5%起不算低,當然了,,機構買的話多是1000元/筆,。綜合性政策金融債最近3年的最大回撤低于另外3類分銀行的政金債的回撤均值,,持有體驗不錯。

②易方達7-10年國開行A,,也是一只被動指數基金,,是只投國開債的政金債基金,機構占比也是在93%以上,?;鸬纳曩徺M0.8%,有點高,,但是業(yè)績也確實不錯,,2021年取得了6.74%的收益,這跟其跟蹤的是長久期的7-10年國開行債券有一定關系,,當然,,也跟其139%的頂配杠桿有關?;鹱罱?年最大回撤達到-5.27%,,這個風險還是有點嚇人的。

③廣發(fā)中債1-3年農發(fā)債A,,是一只投向1-3年中短期農發(fā)行債券的政金債基金,,也是指數基金。農發(fā)行債基的收益情況比綜合性政金債還是略高的,,不知道是因為杠桿原因,,還是農發(fā)行債券本身票息就略高。農發(fā)行債基最近3年的最大回撤是最小的,;

④工銀瑞信中債1-5年進出口行A,,是一只跟蹤中債-1-5年進出口行債券指數的指數基金,申購費是相對較低的,,基金規(guī)模不大,,最近幾年的業(yè)績略好于綜合性政金債基金,,原因和農發(fā)行債基或許類似,;

⑤農銀匯理金祿,這是一只主動管理的政金債基金,,其業(yè)績基準是“中債國債及政策性銀行債指數收益率”,,從費率來看,其各項費用都高于其它指數基金,。從業(yè)績看,,其業(yè)績穩(wěn)定性還是不錯的,但是相對其高昂的費用,,其投資價值還須多考察一下,。


有了上述數據及分析,,相信各位讀者心中對政金債這個類型的投資價值已經有了初步認知。即將到來的政金債ETF,,其實就是綜合性政金債的場內版本,,但是會去掉杠桿這個增厚收益的利器。個人認為其最大的優(yōu)勢是流動性,,為我們中短期配置債權資產提供了一個選擇,,而如果需要做中長期配置,你一定有更好的選項,。

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