距離美聯(lián)儲11月議息會議還有三周時間,，就業(yè)市場火熱,、PPI超預期對美聯(lián)儲來說不妙，10月12日晚公布的9月CPI數(shù)據(jù)成為重要參考,。不過,，通脹已經(jīng)不是美聯(lián)儲加息的決定性因素。美聯(lián)儲釋出的最新會議紀要顯示,，圍繞美國經(jīng)濟的不確定性,，包括金融市場狀況以及工會罷工的影響，促使美聯(lián)儲最終決定采取謹慎的立場,。

高于預期

美國勞工統(tǒng)計局10月12日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,，美國9月CPI同比增長3.7%，略高于3.6%的市場預期,，前值為3.7%,。美國9月核心CPI同比增長4.1%，與市場預期相同,，前值為4.3%,。環(huán)比看，美國9月CPI增長0.4%,，略高于0.3%的市場預期,，前值為0.6%。

有分析師認為,，最近的通脹數(shù)據(jù)凸顯出強勁的就業(yè)市場如何支撐消費者需求,，這可能使物價壓力保持在美聯(lián)儲目標上方,。此外，因能源,、服務價格的飆升，9月生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）超市場預期反彈,，這也給CPI數(shù)據(jù)帶來較大的壓力,。

“由于全球大宗商品市場跟隨油價在9月份有所上行，因此美國PPI數(shù)據(jù)同比增速超預期反彈,?！笨悼瑪?shù)據(jù)科技首席經(jīng)濟學家楊敬昊表示。

眼下,，美國通脹水平依然未放緩,，或增加美聯(lián)儲決策壓力。在CPI公布前,，美聯(lián)儲當?shù)貢r間10月11日公布的貨幣政策會議紀要顯示,，美聯(lián)儲官員認為，美國經(jīng)濟前景不確定性上升,，政策風險變得更加具有“雙面性”,，需謹慎對待是否進一步加息的問題，但基準利率應在通脹率回到2%之前保持在高位,。

會議紀要稱,，盡管過去幾個月的數(shù)據(jù)“總體上表明通脹正在放緩”，但CPI仍持續(xù)高于2%的目標水平,，壓力仍然存在,。不少美聯(lián)儲官員認為，物價存在上行風險,，大宗商品市場和強勁的房地產(chǎn)市場等可能導致物價繼續(xù)上升,。

部分官員認為，接下來政策重點應該從提高利率,，轉(zhuǎn)移到保持在限制性水平時間的討論上,。會議紀要公布后，美股震蕩走高收復失地,，美元和長期美債收益率有所回落,。

不過，制定利率政策的聯(lián)邦公開市場委員會成員一致同意,，將依據(jù)即將出爐的數(shù)據(jù)來決定未來的貨幣政策決議,，而非預設任何政策路徑。同時,，貨幣政策應在一段時間內(nèi)保持“限制性”,，直至委員會認為“通脹正在朝著目標持續(xù)下降”,。

多重風險

為應對高通脹，美聯(lián)儲自2022年3月開啟本輪加息周期,，已加息11次,，累計加息幅度達525個基點。但自9月貨幣政策會議按兵不動以來,，投資者對美聯(lián)儲再次加息的可能性持懷疑態(tài)度,。

但與此同時，會議紀要也指出,，除通貨膨脹外,，美國經(jīng)濟還面臨其他多重風險，令美聯(lián)儲決策難度上升,。全球經(jīng)濟增長放緩,、金融市場趨緊以及近期勞工罷工事件等不利因素都可能抑制經(jīng)濟增長、扼殺就業(yè),。

有鑒于此,，絕大多數(shù)美聯(lián)儲官員繼續(xù)認為美國經(jīng)濟的未來道路“高度不確定”，政策風險變得更加具有“雙面性”,。

路透社分析指出,，當前的問題在于，在不進一步加息的情況下物價是否會繼續(xù)下行,，或者是否需要稍微更嚴格一些的貨幣政策,。法新社也認為，美聯(lián)儲政策制定者正在從考慮未來加息行動轉(zhuǎn)向考慮緊縮貨幣政策要持續(xù)多長時間,。美聯(lián)社則報道稱,，投資者認為通脹和利率的未來路徑越來越不確定，這導致市場避險情緒上升,。

在楊敬昊看來,，9月份美國CPI通脹數(shù)據(jù)可能受累于原油價格上漲，呈現(xiàn)出“去通脹”進程放緩的情況,。但綜合美聯(lián)儲9月份FOMC會議態(tài)度轉(zhuǎn)變看,，除非通脹數(shù)據(jù)大幅超出預期，否則美聯(lián)儲有相當?shù)母怕试谙麓螘h繼續(xù)按兵不動,。

經(jīng)濟降溫

對于美聯(lián)儲而言,，除了通脹以外，經(jīng)濟軟著陸也將是政策路徑的重要考慮,。市場普遍預期,，在三季度加速反彈后，美國經(jīng)濟將進入降溫期,。事實上,，自9月會議以來,，聯(lián)邦基金利率期貨顯示外界一直對美聯(lián)儲再次加息持懷疑態(tài)度，目前11月加息的概率為9%,，12月加息的概率為28%,。

楊敬昊分析稱，美國國債收益率在10月上旬經(jīng)歷了較為劇烈的波動,，當前10年期美債收益率依然維持在4.5%以上,，長端收益率的抬升對于美國金融市場整體而言會產(chǎn)生信貸緊縮的傳導作用，這種信貸緊縮的傳導也需要時間去顯現(xiàn),。此外，美債收益率急速飆升,，對于美國金融市場穩(wěn)定以及美國經(jīng)濟“軟著陸”是沒有好處的,，美聯(lián)儲多位FOMC票委公開表態(tài)釋放“鴿派”信號也有這樣的考量。

值得注意的是,，美國企業(yè)破產(chǎn)也在加速，這或許也是危機的信號,。標普全球11日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,，9月企業(yè)破產(chǎn)申請繼續(xù)增加，截至三季度末達到516起,，如果延續(xù)這種趨勢,，將創(chuàng)下2010年以來的最高紀錄。信貸分析師警告稱,，那些被迫依賴浮動利率貸款的信用評級較低的公司,，看起來越來越脆弱。高盛本周早些時候警告稱,，美國近一半的上市公司處于保本邊緣,，這使它們特別容易受到利率上升的影響。

華爾街近期頻頻發(fā)出警告,。德意志銀行報告稱,，今年冬天被厄爾尼諾天氣模式主導的可能性越來越大，這種天氣模式與1971年發(fā)生的情況類似,，而預期的不穩(wěn)定將使政策制定者更難恢復價格穩(wěn)定,。“如果再次出現(xiàn)沖擊,，通脹率將在未來兩年內(nèi)繼續(xù)高于目標,。歷史表明，通脹的最后一英里往往是最艱難的,?！?/p>

傳奇對沖基金經(jīng)理,、Tudor Investment創(chuàng)始人兼首席投資官Paul Tudor Jones認為，美國經(jīng)濟會在明年第一季度陷入衰退,，要改善政府財政狀況,，未來兩年美國需要節(jié)省1萬億美元，并且增加稅收和削減支出,，但無論哪種做法都沒有發(fā)生的機會,。

北京商報記者 方彬楠 趙天舒