2011年07月14日 06:54
來源：第一財經(jīng)網(wǎng)

美聯(lián)儲7月12日公布的6月份貨幣政策會議紀(jì)要顯示,，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）成員在本次例會上進(jìn)一步討論了量化寬松政策退出的具體路徑,，但未就何時退出給出具體意見。

美聯(lián)儲7月12日公布的6月份貨幣政策會議紀(jì)要顯示,，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）成員在本次例會上進(jìn)一步討論了量化寬松政策退出的具體路徑,，但未就何時退出給出具體意見。與此同時,，部分與會高層提出,，如果美國經(jīng)濟(jì)增速不足以提振就業(yè)且通脹水平出現(xiàn)回落，美聯(lián)儲還應(yīng)考慮采取進(jìn)一步的貨幣政策刺激措施,。

事實上,，在政策下一步走向何方的問題上，美聯(lián)儲內(nèi)部一直存在分歧,。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，考慮到美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景尚不明朗，美聯(lián)儲不會過快采取行動,，而將對既有政策效應(yīng)進(jìn)行長時間的觀察,。

通脹預(yù)期仍穩(wěn)定

會議紀(jì)要顯示，F(xiàn)OMC成員普遍認(rèn)為自4月份的上次例會結(jié)束以來,，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇溫和,，在某種程度上甚至較預(yù)期更為緩慢。這其中存在一些暫時性因素的影響,，比如日本大地震給全球供應(yīng)鏈帶來的破壞,、美國部分地區(qū)的惡劣天氣、原油和其他大宗商品價格的上漲等,。預(yù)計隨著上述暫時性因素影響逐步消退,，未來幾個季度美國經(jīng)濟(jì)將重獲動力。

不過FOMC成員謹(jǐn)慎指出,，在房地產(chǎn)市場疲軟,、家庭去杠桿化進(jìn)程持續(xù)、居民收入和消費增長遲緩,、財政緊縮以及全球經(jīng)濟(jì)等不確定性因素的作用下,，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能較此前預(yù)期的更為緩慢。在6月份的例會上,，F(xiàn)OMC下調(diào)了對今明兩年美國經(jīng)濟(jì)的增速預(yù)期,。

在4月份政策例會召開之際，國際油價已逼近2008年高點,。此后油價和其他大宗商品價格普遍出現(xiàn)回落,。對此FOMC成員普遍認(rèn)為今年美國整體通脹上升是暫時的，只要大宗商品價格不再快速上漲,，中期通脹將受到抑制,且長期通脹預(yù)期穩(wěn)定,，仍在美聯(lián)儲的通脹政策區(qū)間內(nèi)。

近期就業(yè)市場出現(xiàn)惡化成為FOMC成員關(guān)注的重點,他們普遍認(rèn)為就業(yè)市場的不確定性可能嚴(yán)重拖累消費者支出,。據(jù)7月初剛剛公布的數(shù)據(jù),，美國6月份失業(yè)率上升至9.2%，觸及年內(nèi)最高水平,，這進(jìn)一步加重了市場對美國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂,。

政策步入觀察期

近期持續(xù)出爐的疲弱經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，特別是6月份慘淡的就業(yè)數(shù)據(jù),，推高了市場對美聯(lián)儲可能推出新一輪量化寬松政策預(yù)期,。在6月份的例會上，美聯(lián)儲高層對未來貨幣政策走向確實出現(xiàn)分歧,。

在中期貨幣政策前景的討論中,，部分FOMC成員認(rèn)為如果美國經(jīng)濟(jì)增速過于緩慢，不足以“實質(zhì)性地”降低失業(yè)率,，同時隨著短期因素影響減弱,，通脹回到相對低的水平，美聯(lián)儲應(yīng)考慮提供額外的貨幣政策刺激,。與之相反,，另一些FOMC成員則認(rèn)為勞動力和產(chǎn)品市場可能并不如預(yù)期般疲弱，且通脹上升的風(fēng)險仍然存在,，因此美聯(lián)儲應(yīng)較市場預(yù)期更早地退出量化寬松政策,。

在存在分歧的背景下,，F(xiàn)OMC成員一致同意維持目前貨幣政策立場不變，在作出下一步?jīng)Q定之前收集更多經(jīng)濟(jì)和通脹前景的信息,。

MFR公司美國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家夏皮羅表示：“從貨幣政策紀(jì)要中能看出的關(guān)鍵一點就是,，和其他所有人一樣，F(xiàn)OMC成員們對經(jīng)濟(jì)前景也充滿了困惑,。無論是退出還是推出第三輪量化寬松貨幣政策（QE3）,，F(xiàn)OMC在是否采取下一步行動以及何時采取行動方面都存在分歧。”

資本經(jīng)濟(jì)學(xué)公司美國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿什沃思表示,，紀(jì)要顯示出美聯(lián)儲高層實施QE3的意愿并不高,，即便實施可能也要等到明年年初。“屆時美聯(lián)儲將對失業(yè)率和通脹風(fēng)險有更好的理解”,。

退出步驟細(xì)節(jié)出臺

繼4月份貨幣政策例會開始討論退出路線圖后,，美聯(lián)儲官員在6月例會上進(jìn)一步討論了退出的具體步驟。

紀(jì)要顯示,，與會委員普遍同意貨幣政策正?；M(jìn)程的第一步是停止對美聯(lián)儲所持證券的到期收益進(jìn)行再投資，“與此同時或在稍后”修改對聯(lián)邦基金目標(biāo)利率未來走向的措辭,，即去掉“在更長一段時間”維持低利率政策的表述,；第二步，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境允許的情況下開始加息,，且加息將成為美聯(lián)儲調(diào)整貨幣政策的主要手段,；第三步，在首次加息后開始出售所持有的證券資產(chǎn),預(yù)計這一過程需要3-5年,且將根據(jù)經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境的實質(zhì)性變化作出調(diào)整,。

紀(jì)要顯示,除一位成員以外的所有其他FOMC成員都對這一步驟表示認(rèn)可,。FOMC強調(diào)有關(guān)退出步驟的討論是其“審慎規(guī)劃”的一部分，并不意味著退出會“很快發(fā)生”,。

目前經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)計,美聯(lián)儲最早可能在2012年年中首度加息,。如果這一預(yù)期成為現(xiàn)實，美聯(lián)儲此輪利率維持低位的時間將創(chuàng)下二戰(zhàn)結(jié)束以來最長的紀(jì)錄,。（中國證券報 楊博）