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目前，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的政府項(xiàng)目（主權(quán)擔(dān)保）日益減少,，私人投資的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目已逐漸成為我國承包工程企業(yè)開發(fā)的重點(diǎn),。但由于相當(dāng)一部分私人投資者的實(shí)力有限,，又缺少投資大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)和業(yè)績，同時(shí)受到項(xiàng)目所在國家投資環(huán)境（融資條件）,、國別風(fēng)險(xiǎn)等因素的影響,，致使項(xiàng)目很難實(shí)現(xiàn)融資關(guān)閉。由此可見,，承包商做出口買方信貸項(xiàng)目（EPC+F）越來越困難了,。 新的資金融通趨勢(shì)，要求承包企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí),，通過下大力氣培育并形成投,、融、建,、營一體化的核心能力,，實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。 建設(shè)期承包商融資項(xiàng)目（EPC+F） 私人投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的業(yè)主從規(guī)避建設(shè)期風(fēng)險(xiǎn)的角度考慮,，或者由于投資人實(shí)力不夠,，建設(shè)期無法為融資提供足額反擔(dān)保，那么“預(yù)付款+信用證/完工支付保函”模式,，或者叫“建設(shè)期延付+再融資”模式被廣泛采用,。
一、貿(mào)易支付方式被應(yīng)用到工程項(xiàng)目上 通常外貿(mào)出口項(xiàng)目的支付方式是：預(yù)付款+信用證（即期信用證,、遠(yuǎn)期信用證）,，或者全額信用證。 出口企業(yè)取得進(jìn)口商開具的銀行信用證后,，安排投保中國信保的出口信用保險(xiǎn)（短期出口信用保險(xiǎn),、特定合同保險(xiǎn)），這樣可以在國內(nèi)商業(yè)銀行獲得流動(dòng)資金貸款,。貨物出廠并發(fā)運(yùn)以后,，出口企業(yè)憑提單、發(fā)票,、出廠合格證,、商檢證明等通過銀行做信用證議付，收取合同款,。 近兩年，上述貿(mào)易合同的支付方式（預(yù)付款+信用證/完工支付保函）,，在私人投資的工程項(xiàng)目上被廣泛采用,；此種支付方式適合投保中國信保的短期出口信用保險(xiǎn)、特定合同保險(xiǎn)（信用期在兩年以內(nèi)）,。 二,、 EPC+F 模式的發(fā)展及應(yīng)用分析 EPC合同采用“預(yù)付款+信用證”支付方式,，對(duì)于承包商來講是在建設(shè)期為業(yè)主提供融資，屬于EPC+F項(xiàng)目,，但融資性質(zhì)是賣方信貸,。如何應(yīng)對(duì)這一市場(chǎng)變化，需要冷靜分析,、區(qū)別對(duì)待,。具體分析如下。 對(duì)于正常的出口賣方信貸項(xiàng)目,，承包商的融資覆蓋整個(gè)建設(shè)期和還貸期,，通常貸款期限10年左右，需要投保中國信保的“中長期保險(xiǎn)”,。而“預(yù)付款+信用證”支付方式,，要求承包商在建設(shè)期自行解決流動(dòng)資金貸款，項(xiàng)目建成并通過驗(yàn)收后,，業(yè)主支付全款,；準(zhǔn)確地講，承包商為項(xiàng)目業(yè)主提供了“建設(shè)期賣方信貸”,。 綜上所述,，建設(shè)期承包商融資項(xiàng)目的交易模式為：預(yù)付款 + 信用證（遠(yuǎn)期信用證，備用信用證）+出口信用保險(xiǎn)（短險(xiǎn),、特險(xiǎn)）+流動(dòng)資金貸款+福費(fèi)廷（Forfaiting）+ 再融資合同生效,。 建設(shè)期承包商融資項(xiàng)目，適合于信用期在兩年以內(nèi),、出口設(shè)備和材料占比高（發(fā)運(yùn)即可確立債權(quán)）的工程項(xiàng)目,，如光伏發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電,、垃圾發(fā)電 ,、污水處理、 供水,、生物質(zhì)發(fā)電,、燃?xì)怆娬竞腿加碗娬镜取?nbsp; 鑒于“短險(xiǎn)”和“特險(xiǎn)”是由中國信保自主審批，在項(xiàng)目文件齊備的情況下,，審批時(shí)間通常會(huì)在兩個(gè)月以內(nèi),，這樣對(duì)于采用“預(yù)付款+信用證”支付方式的工程項(xiàng)目，就有機(jī)會(huì)做到當(dāng)年開發(fā),、當(dāng)年簽約,、當(dāng)年生效。 三,、建設(shè)期承包商融資項(xiàng)目前期工作要點(diǎn) 在國際市場(chǎng)開發(fā)過程中,，如遇到“預(yù)付款+信用證”支付方式的項(xiàng)目,，在前期工作中需要關(guān)注以下幾個(gè)問題。 1.項(xiàng)目公司股東結(jié)構(gòu),、控股股東的實(shí)力（提供近三年財(cái)務(wù)報(bào)表）,、同類項(xiàng)目業(yè)績、案例等,。 2.項(xiàng)目所在國家或控股股東國家的經(jīng)濟(jì)規(guī)模,、資信評(píng)級(jí)；當(dāng)?shù)劂y行的資產(chǎn)規(guī)模,、全球排名,、資信評(píng)級(jí)等，是否可以支撐本項(xiàng)目的融資需求（出具還款擔(dān)保,、落實(shí)項(xiàng)目再融資）,。 3.開具信用證/完工支付保函的境外金融機(jī)構(gòu)，應(yīng)得到中國信保和國內(nèi)貸款銀行的認(rèn)可,，具備投?！岸屉U(xiǎn)”或“特險(xiǎn)”，以及做應(yīng)收賬款買斷（福費(fèi)廷）的可行性,。 4.貿(mào)易項(xiàng)目產(chǎn)品單一,，出口商對(duì)技術(shù)、質(zhì)量,、工期容易控制,，所以合同價(jià)格中往往包括了流動(dòng)資金貸款的財(cái)務(wù)費(fèi)用。而對(duì)于工程項(xiàng)目,，建議承包商就確立債權(quán),、進(jìn)度款結(jié)算、建設(shè)期融資條件等,，與業(yè)主形成一個(gè)專門文件,，并作為EPC合同的附件。 5.工程項(xiàng)目與一般貿(mào)易相比要復(fù)雜得多,，建議通過談判,，盡可能采用遠(yuǎn)期信用證支付；且信用證格式作為EPC合同附件,。遠(yuǎn)期信用證與備用信用證的主要區(qū)別是： （1）遠(yuǎn)期信用證按跟單信用證條款開具,，承包商通過銀行交單議付，沒有不符點(diǎn)以后即可做福費(fèi)廷,，可以做到無追索或有限追索,。 （2）備用信用證屬于還款擔(dān)保，在承包商按合同完成全部工作并取得相關(guān)文件后，如果業(yè)主不支付合同款,，則承包商可以在備用信用證項(xiàng)下要求銀行付款，此時(shí)開證銀行要代業(yè)主向承包商付款,。 （3）由于承包商沒有按合同完成全部工作,，或者沒有取得合同約定的驗(yàn)收文件的話，承包商無法在備用信用證項(xiàng)下索取工程款,。 （4）鑒于（3）的情況,，在備用信用證項(xiàng)下做福費(fèi)廷，國內(nèi)銀行往往要求承包商提供完工擔(dān)保,，或者簽署完工保證協(xié)議,；這樣的應(yīng)收賬款買斷就是有追索的，或者有條件追索,。 四,、經(jīng)典案例 針對(duì)建設(shè)期承包商融資類的項(xiàng)目，筆者通過公共渠道查閱了大量資料,，選出一個(gè)很有代表性的經(jīng)典案例,，即采用“預(yù)付款+遠(yuǎn)期信用證”付款方式的項(xiàng)目，與讀者分享,。 1.項(xiàng)目前期開發(fā) 某大型國有企業(yè)“A公司”,，在2018年3月獲得了亞洲某國光伏發(fā)電項(xiàng)目的信息，隨即開展前期跟蹤開發(fā)工作,；5月份,，A公司與項(xiàng)目公司的控股股東簽署了諒解備忘錄（MOU）；8月份,，A公司與光伏發(fā)電站的項(xiàng)目公司簽署了EPC總承包合同,。 該光伏發(fā)電工程的裝機(jī)規(guī)模超過200MW（包括配套升壓站等）；工程設(shè)計(jì)要求采用ACI（美標(biāo)）和IEC（國際電工）標(biāo)準(zhǔn),；業(yè)主工程師是一家國際著名的咨詢公司,。 EPC總承包合同的支付方式為“預(yù)付款+遠(yuǎn)期信用證”，即需要承包商在建設(shè)期提供融資支持（建設(shè)期延付）,。合同簽訂以后,，A公司積極與中國信保和有關(guān)銀行取得聯(lián)系，籌劃落實(shí)融資的實(shí)施方案,。 光伏電站項(xiàng)目公司的控股股東是一家大型企業(yè)集團(tuán),，其電力板塊擁有已運(yùn)行電廠的總裝機(jī)規(guī)模接近3000MW；該投資人委托的開證行全球排名在1000位以內(nèi),、資產(chǎn)規(guī)模600億美元左右,、資信評(píng)級(jí)為BBB。這為A公司做建設(shè)期融資奠定了良好基礎(chǔ)。 2. 合同實(shí)施及建設(shè)期融資 A公司作為一家電力工程建設(shè)的專業(yè)公司,，在整個(gè)工程建設(shè)期很好地履行了EPC合同對(duì)技術(shù),、工期、質(zhì)量的要求,，獲得了項(xiàng)目業(yè)主,、電力公司和所在國政府的好評(píng)。 該項(xiàng)目在2018年11月中旬開工建設(shè),；2019年5月下旬首次并網(wǎng)成功,；6月上旬實(shí)現(xiàn)電站全容量并網(wǎng)；6月中旬,，取得項(xiàng)目所在國電力公司簽發(fā)的商業(yè)運(yùn)行證書（COD）,，項(xiàng)目正式進(jìn)入商業(yè)運(yùn)行。 至此,，EPC合同規(guī)定的工作“里程碑”全部完成,；A公司在每個(gè)“里程碑”確認(rèn)債權(quán)后，都在接證銀行辦理了信用證交單議付手續(xù),，并在中國信?！疤仉U(xiǎn)”支持下完成了福費(fèi)廷交易。 光伏發(fā)電站投入商業(yè)運(yùn)行并提交最終的議付文件后,，開證銀行會(huì)依據(jù)信用證規(guī)定的時(shí)間全額支付工程款,。如果發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，融資銀行和承包商可在中國信保承保的“特險(xiǎn)”項(xiàng)下辦理索賠,。 3.案例亮點(diǎn) 該案例最大的亮點(diǎn)是采用了遠(yuǎn)期信用證,，即通過業(yè)主的過程驗(yàn)收并取得確認(rèn)文件后，A公司在遠(yuǎn)期信用證項(xiàng)下通過銀行交單議付,，銀行確認(rèn)沒有不符點(diǎn)以后,，A公司在“特險(xiǎn)”支持下做應(yīng)收賬款賣斷（規(guī)范的福費(fèi)廷），總承包商責(zé)任釋放,。 A公司作為工程總承包商,，通過協(xié)調(diào)利用合同預(yù)付款、投保特險(xiǎn),、做福費(fèi)廷,、分包合同進(jìn)度款延付等工作資源，成功做到了在“建設(shè)期延付”期間內(nèi),，減少企業(yè)負(fù)債率,、優(yōu)化財(cái)務(wù)報(bào)表。 承包商小額投資參股項(xiàng)目（EPC+F+I） 近些年,，在私人投資的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目中,，會(huì)遇到要求承包商小額參股項(xiàng)目公司,，以此作為獲取EPC合同的先決條件。對(duì)于此類要求,，承包商應(yīng)對(duì)項(xiàng)目業(yè)主的商業(yè)目的有一個(gè)清晰的判斷,，以便有效管控風(fēng)險(xiǎn)。 一,、 幫助業(yè)主解決項(xiàng)目公司資本金 業(yè)主要求承包商幫助解決資本金的情況往往發(fā)生在中小工程項(xiàng)目上,，即業(yè)主方已完成項(xiàng)目審批、擁有項(xiàng)目土地,、與當(dāng)?shù)劂y行落實(shí)了融資（還款擔(dān)保或貸款）,，但由于項(xiàng)目公司的資本金出資達(dá)不到融資銀行的要求,，致使項(xiàng)目遲遲不能啟動(dòng)。 上述問題是由于項(xiàng)目公司股東實(shí)力不夠造成的,，此時(shí)業(yè)主會(huì)要求承包商參股項(xiàng)目公司,，即由承包商出資解決全部資本金，或者大部分資本金,，同時(shí)僅能持有項(xiàng)目公司49%以下的股權(quán),。 此種情況的操作模式為：建設(shè)期，中方投資人給外方股東提供股東借款,；進(jìn)入運(yùn)營期后,，外方股東用股權(quán)項(xiàng)下的收益歸還股東借款；在還清中方投資人墊付的資本金本息后,，外方股東才能獲取項(xiàng)目公司股權(quán)項(xiàng)下的收益（分紅）,。 綜上所述，通過幫助業(yè)主解決項(xiàng)目公司資本金而獲得EPC合同的操作,，是承包商出大資金拿小額股權(quán),，不是我們倡導(dǎo)的以小額投資參股項(xiàng)目公司，帶動(dòng)EPC總承包,。 建議承包商謹(jǐn)慎投入此類項(xiàng)目,。由于外方實(shí)力不夠，即使承包商同意并完成了相關(guān)審批手續(xù),，也可能因?yàn)轫?xiàng)目公司或控股股東無法按國內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)要求提交全部文件（如經(jīng)專業(yè)機(jī)構(gòu)審計(jì)的近三年財(cái)務(wù)報(bào)表）,，而影響項(xiàng)目的融資關(guān)閉，使EPC合同難以生效,。 二,、 為融資需求調(diào)整項(xiàng)目公司股東結(jié)構(gòu) 此類情況通常發(fā)生在大中型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目上，即項(xiàng)目投資人實(shí)力雄厚,，但對(duì)所投資的項(xiàng)目及所處行業(yè)領(lǐng)域,，業(yè)主缺乏相關(guān)業(yè)績和案例，此時(shí)金融機(jī)構(gòu)往往要求項(xiàng)目公司引入有實(shí)力、有專業(yè)團(tuán)隊(duì),、有業(yè)績的股東加入,。 為此，項(xiàng)目公司從調(diào)整股東結(jié)構(gòu),，有利于融資的角度出發(fā),，要求EPC總承包商小額參股，按股權(quán)比例出資,，通常情況是持有項(xiàng)目公司10%-20%的股權(quán),。承包商則通過小額參股項(xiàng)目公司，獲得EPC總承包合同,；正常情況可以做到工程承包利潤覆蓋資本金出資,。 上述操作才是我們承包商普遍接受的模式，即通過小額投資,、項(xiàng)目融資,、拉動(dòng)EPC及EPC+F+I模式。 建議承包商積極跟蹤開發(fā)此類項(xiàng)目,。因?yàn)榇祟愴?xiàng)目外方股東的資信情況良好,，只要承包商對(duì)項(xiàng)目盡職調(diào)查的結(jié)論是正面的，就可以啟動(dòng)小額投資參股的評(píng)審和審批工作,。承包商成為項(xiàng)目公司的股東后,，會(huì)促進(jìn)項(xiàng)目的融資關(guān)閉，加快EPC合同生效,。 三,、風(fēng)險(xiǎn)管控要點(diǎn) 1.幫助解決項(xiàng)目公司資本金 對(duì)于第一種情況，承包商在談判項(xiàng)目公司的投資合同及EPC總承包合同時(shí),，應(yīng)把握以下幾個(gè)要點(diǎn)： （1）對(duì)項(xiàng)目和項(xiàng)目公司做必要的盡職調(diào)查,； （2）在股東借款期間，項(xiàng)目公司的股權(quán),、資產(chǎn),、收益等做必要的抵押擔(dān)保手續(xù)； （3）對(duì)股東借款期間項(xiàng)目公司的股權(quán),、投票權(quán),、收益權(quán)等要分別作出約定，并形成法律文件,； （4）中方投資人要把握住做真正的項(xiàng)目融資,，絕不可以再為項(xiàng)目公司的建設(shè)貸款提供額外擔(dān)保； （5）重視項(xiàng)目公司決策層,、管理層崗位的分配,，工程建設(shè)管理和運(yùn)營管理等工作應(yīng)爭(zhēng)取以中方為主,。 2.調(diào)整項(xiàng)目公司股東結(jié)構(gòu) 對(duì)于第二類情況，考慮到項(xiàng)目的投資規(guī)模很大,，承包商在實(shí)施小額投資參股的前期工作中應(yīng)關(guān)注以下幾點(diǎn)： （1）對(duì)項(xiàng)目和項(xiàng)目公司做必要的盡職調(diào)查,；
（3）關(guān)注承包商投資是按項(xiàng)目公司的資本金比例出資,，還是按項(xiàng)目總投資的比例出資； （4）要努力做到項(xiàng)目公司控股股東/大股東負(fù)責(zé)解決融資,，小股東僅承擔(dān)資本金項(xiàng)下的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn),； （5）一定要把握住:如果是股東按在項(xiàng)目公司的持股比例做資本金出資并負(fù)責(zé)解決同比例融資的話，建議放棄,。 |
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