“我們退了一個項目,，賺了有30倍?！蓖趺髡茈y掩興奮地介紹了這一次的退出策略——隔輪退,。這個30倍的豐收項目，是他所在機構(gòu)A輪投進去的信息科技企業(yè),，不久前在D輪中賣了大部分老股于某TOP基金,，回來3000萬元，“LP很高興,，但對后面的退出更急切了,。”

無獨有偶,，一位從PE轉(zhuǎn)投向早期的機構(gòu)募資負責(zé)人,，最近在募資路演上也著重強調(diào)了機構(gòu)“不唯IPO”的退出策略，表示會在項目價值成長最陡峭處退出,，哪怕是“隔輪退”,，希望先給LP吃下定心丸,。

這很有趣。猶記得在那個被VC/PE認為“從業(yè)20年最賺錢”的2020年,，我們與機構(gòu)們聊起“隔輪退”時,，大家普遍諱莫如深——“這不符合我們長期主義的價值投資愿景”，彼時LP也甘愿為此開出支票,。

但隨著行業(yè)出清日趨白熱化,，LP回籠資金的訴求愈發(fā)強烈，于是事情發(fā)生了微妙變化——VC/PE“隔輪退”愈演愈烈,。用王明哲的話來說,，等待IPO有太多不確定性，不如退出一些,，先做出點DPI來給LP一個交代,。

說起不少GP正在為退出發(fā)愁,，王明哲打開了話匣子,。

任職于這家腰部VC機構(gòu)，30倍收益并不是他經(jīng)歷的第一個隔輪退項目,。在這之前,，他出手過的某AI應(yīng)用項目，隔了三輪后,，公司從估值3000萬漲到了11個億,，團隊退了四倍本金回來，這在估值倒掛的今天完全稱得上是個大豐收,。

所謂“隔輪退”,，即VC投進去隔一輪或者隔兩三輪，在獲得初步回報后,，先退出一部分股權(quán)，以鎖定部分收益并獲得流動性,。

其實,，隔輪退在VC/PE圈并不算一件新奇的事，但相較于IPO敲鐘時的高光時刻,，幾乎很少見到GP明著來“隔輪退”,。

經(jīng)訪問一圈，即便聽起來不如IPO悅耳,，但不少機構(gòu)都曾實施過“隔輪退”,。base北京的消費投資人顧偉透露，其所在機構(gòu)聚焦在早期的消費投資,，以投早,、投小為主,，更愿意秉承長期主義，陪伴創(chuàng)業(yè)者走得更遠,。但最近這兩年的確因為現(xiàn)實因素,，為了企業(yè)后續(xù)引進新的資源，也為了基金收益層面,，開始考慮配合企業(yè)的再融資方案做隔輪退出,。

在他的印象中，該機構(gòu)旗下一支投過知名零食品牌和寵物品牌的基金,，在一些被投做新一輪融資的時候退出了部分資金,，回款超過了投資額，“這支基金目前的DPI已經(jīng)過了1,?！?/span>

但深入聊下來，顧偉有些惆悵——前幾年在消費投資旺盛時期投資或多輪加投的項目,，現(xiàn)在處境比較尷尬,。一來，消費投資整體大降溫,，幾乎沒人愿意來接盤,，想隔輪退都退不出去；另一方面,，圈內(nèi)流傳的A股消費行業(yè)紅綠燈規(guī)則,，也為IPO退出帶來了不確定性。消費投資未來如何退出,，是當(dāng)下不少消費GP頭疼的問題,。

形勢比人強。隔輪退悄然間成為不少GP籌集新基金時提升DPI的手段,，比如過早地退出一些優(yōu)質(zhì),、有增長潛力的項目，亦或是倒手賣了,，甚至老股轉(zhuǎn)讓給LP以吸引后者更多地出資,。

北京一家中后期的投資機構(gòu)就曾這樣操作過。三年多前,，這家投資機構(gòu)投了一個軟件賽道的明星獨角獸,，項目是圈內(nèi)公認的行業(yè)標(biāo)桿，份額十分搶手,，但后來因種種原因至今無法IPO,。最后，該機構(gòu)不得已賣了老股,，退出幾十億現(xiàn)金大家分了,，“LP很開心,，基金的DPI也上去了?！?/span>

不過并不是任何項目都適合隔輪退,，尤其是硬科技投資企業(yè)?！拔覀兺顿Y組合中還有一個半導(dǎo)體細分賽道的項目,，投了一年翻了一倍?！蓖趺髡芴寡?，目前來看團隊還是會長期持有跟下去，“硬科技的增長比較線性,，隔輪退基本上難以賺錢,。”

也有一些投資人對逐漸流行起來的“隔輪退”,，表達了遲疑和觀望態(tài)度,。“作為GP,，對于被投項目出現(xiàn)隔輪退這種情況是很敏感的,，這是屬于需要重點盡調(diào)的內(nèi)容?！币晃粶贤顿Y人直言,，“我們當(dāng)然希望老股東也能加注，老股東都要跑,，就一定要把理由調(diào)查清楚,。”