巴菲特說(shuō)自己在做出投資決策之前，都會(huì)用檢查清單來(lái)一遍遍核驗(yàn)投資公司的風(fēng)險(xiǎn),，然后再做出投資決策,。

就像飛行員在飛機(jī)起飛之前，都會(huì)按照檢查清單全面地檢查機(jī)組的狀況,，從而大大地降低了飛機(jī)失事的風(fēng)險(xiǎn),。

巴菲特的黃金搭檔，查理芒格先生也極為推崇檢查清單,，他曾公開(kāi)發(fā)言表示：

我是一個(gè)極度信奉運(yùn)用檢查清單來(lái)解決困難問(wèn)題的人,。

你需要運(yùn)用檢查清單把所有可能的答案和不可能的答案全部列示出來(lái)，否則的話,，你很容易錯(cuò)過(guò)一些重要的東西,。

我也認(rèn)為建立自己的投資檢查清單，是值得每一個(gè)投資者參考的決策方法,。

那么應(yīng)該建立一個(gè)什么樣的投資清單,？我們應(yīng)該檢查企業(yè)的哪些方面呢？

后面我會(huì)列出我的投資檢查清單供大家參考,。主要分為六個(gè)方面：

1.商業(yè)模式是否足夠好（放在第一位，是因?yàn)樗?jí)無(wú)敵重要）

2.未來(lái)的利潤(rùn)空間是否足夠大

3.管理層的能力和品質(zhì)是否一流

4.財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)定量分析（觀察歷年數(shù)據(jù)）

5.全面檢查企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

6.企業(yè)估值是否合理

第一,，商業(yè)模式是否足夠好

商業(yè)模式就是賺錢模式,，商業(yè)模式好不好，核心是看企業(yè)能不能持續(xù)地賺越來(lái)越多的自由現(xiàn)金流,。

檢查商業(yè)模式的清單包括：

1.好的商業(yè)模式第一眼看上去簡(jiǎn)單,、易懂,，不會(huì)刻意多元化，多元化是在分散兵力參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),，很難持久地賺大錢,。

2.好的商業(yè)模式有強(qiáng)大的護(hù)城河，抵御對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng),；對(duì)照護(hù)城河清單檢查企業(yè)有哪些護(hù)城河,？護(hù)城河有多深？

比如：特許經(jīng)營(yíng)權(quán),？是否有專利權(quán),？法定許可？是否有成本優(yōu)勢(shì),？是否有很高的客戶轉(zhuǎn)換成本,？是否具有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)？是否具有強(qiáng)大的品牌,？百年老店,？地域優(yōu)勢(shì)？……

3.好的商業(yè)模式在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上的表現(xiàn)：市場(chǎng)地位長(zhǎng)期穩(wěn)定無(wú)變化,；自由現(xiàn)金流高,、少負(fù)債或無(wú)負(fù)債、少資本性支出,、高毛利率和高經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率等,。

4.為了增加投資的確定性，最好找那些有10年甚至20年穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的企業(yè),，它們能存活得很好,，很大可能是商業(yè)模式優(yōu)勢(shì)的持續(xù)積累。

看看它們是否符合如下標(biāo)準(zhǔn)：

●10年有穩(wěn)定的利潤(rùn)率,，且高于同行水平,，穩(wěn)定或趨升

●營(yíng)業(yè)額和利潤(rùn)的平均年增長(zhǎng)率要高于15%

●市場(chǎng)份額穩(wěn)步擴(kuò)大，比同行更加具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

●營(yíng)業(yè)費(fèi)用的比例,、管理費(fèi)用比例相對(duì)穩(wěn)定或遞減

●經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流凈額略高于凈利潤(rùn),，說(shuō)明主營(yíng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要利潤(rùn)，并且利潤(rùn)中的一部分拿出來(lái)為企業(yè)的未來(lái)投資了,，這是良性循環(huán)的表現(xiàn),。

5.企業(yè)最好是在無(wú)負(fù)債或者少負(fù)債的情況下盈利。

6.企業(yè)的資產(chǎn)最好是輕資產(chǎn),，對(duì)于企業(yè)而言輕資產(chǎn)易擴(kuò)展且抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng),。

7.企業(yè)的ROE要高于15%，ROA要高于10%,。

第二,，未來(lái)的利潤(rùn)空間是否足夠大

未來(lái)的利潤(rùn)空間如何,，一看市場(chǎng)是否足夠大，二看是否能夠從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手手中爭(zhēng)奪用戶和市場(chǎng)份額,。

圍繞市場(chǎng),、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的檢查清單如下：

1.市場(chǎng)對(duì)企業(yè)產(chǎn)品/服務(wù)的需求要穩(wěn)定甚至有增長(zhǎng)的趨勢(shì)，滿足用戶需求是企業(yè)發(fā)展的根本,。這一點(diǎn)不滿足,，管理得再好的企業(yè)也很難持續(xù)經(jīng)營(yíng)下去。

2.國(guó)外行業(yè)歷史發(fā)展軌跡和特點(diǎn),。輔以判斷國(guó)內(nèi)該行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì),、市場(chǎng)集中度變化趨勢(shì)。企業(yè)在行業(yè)中是否有優(yōu)勢(shì),。

3.企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力是否足夠強(qiáng),？借助波特五力競(jìng)爭(zhēng)模型分析企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力：企業(yè)客戶的議價(jià)能力如何？企業(yè)上游供應(yīng)商的議價(jià)能力如何,？企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的威脅如何,？潛在的新進(jìn)入者分析如何？替代品的威脅如何,？

4.企業(yè)是否靠現(xiàn)金流,、利潤(rùn)或非常少的貸款就能滿足資金需求？

5.企業(yè)是否屬于周期性行業(yè),？避開(kāi)周期性行業(yè),，機(jī)會(huì)成本高且收益有限

6.最好尋找非常有發(fā)展?jié)摿Φ男∑髽I(yè)，而不是大企業(yè),。（這一點(diǎn)需要比較強(qiáng)的洞察能力,、對(duì)企業(yè)足夠了解，因?yàn)樾∑髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)歷史有限,，特別是優(yōu)秀的企業(yè)處于成長(zhǎng)階段時(shí),，很難符合高ROE、高凈利潤(rùn)率的標(biāo)準(zhǔn),。）

第三,，管理層的能力和品質(zhì)是否一流

管理層和企業(yè)文化的檢查清單包含以下十個(gè)方面：

1.管理層是否誠(chéng)信？考察管理層在年報(bào)中是否承認(rèn)自己的不足,、錯(cuò)誤以及程度,；遇到突發(fā)事件的處理態(tài)度是否誠(chéng)懇。

2.管理層是否在合理地花錢,？是否從股東回報(bào)的角度考慮問(wèn)題,？這樣股東才會(huì)受益，否則賺到的錢就會(huì)跟股東沒(méi)有任何關(guān)系，白白浪費(fèi),。

3.管理層對(duì)市場(chǎng)的定位是否足夠清晰，是否專注于產(chǎn)品服務(wù)的用戶群,，是否以用戶為導(dǎo)向,？

4.公司的企業(yè)文化是否優(yōu)秀，公司的核心企業(yè)文化貫徹得如何,，員工能夠認(rèn)同和堅(jiān)守嗎,？公司的學(xué)習(xí)機(jī)制怎樣，有何制度和舉措,？

5.公司的人才戰(zhàn)略是什么,？如何吸引和留住優(yōu)秀人才？待遇體系怎樣,？人才的提升和選拔機(jī)制如何,？做了哪些舉措提高員工滿意度？有無(wú)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,？管理層對(duì)自己的薪酬如何評(píng)價(jià),，與業(yè)績(jī)掛鉤情況如何？

6.公司的客戶意見(jiàn)反饋機(jī)制和員工建議意見(jiàn)處理機(jī)制如何,？有無(wú)相關(guān)制度,？

7.是否以主營(yíng)業(yè)務(wù)為核心，而不是更多地做無(wú)關(guān)聯(lián)的多元化發(fā)展,？管理層是否盲目模仿其他公司管理者的行為,？

8.管理層如何維持和改善利潤(rùn)率？

9.管理者的薪酬是否與公司的業(yè)績(jī)掛鉤,，而且是否太高了,？

10.公司花在產(chǎn)品研究和開(kāi)發(fā)上的費(fèi)用比例有多大？有多少效果,？

第四,，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)定量分析

觀察企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否符合下面的標(biāo)準(zhǔn)：

1．ROE或ROA、毛利率,、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,、權(quán)益負(fù)債比率、資本支出回報(bào)率這些指標(biāo)歷年的變化是否穩(wěn)定或趨升,？

2．是否無(wú)有息負(fù)債或少有息負(fù)債,？

3．是否有較高的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率（高于同業(yè)）？

4．創(chuàng)造現(xiàn)金的能力是否足夠強(qiáng),？經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~是否比凈利潤(rùn)大,？資本支出有多大？

第五,，全面檢查企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

投資投的是確定性,，檢查企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)是投資繞不開(kāi)的步驟,。

1.公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否有作假嫌疑？造假是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的紅線,，只要企業(yè)一碰,，我們就可以直接棄投。

2.行業(yè)發(fā)展是否已經(jīng)達(dá)到過(guò)熱狀態(tài),？是否已經(jīng)處于周期頂部,？避免估值過(guò)高。

3.這家企業(yè)是否正在轉(zhuǎn)型或正在解決重大難題,？

4.這家企業(yè)是否將以前不成功的業(yè)務(wù)方向轉(zhuǎn)向一個(gè)新的業(yè)務(wù)方向,？

5.產(chǎn)品出現(xiàn)質(zhì)量危機(jī)（如食品安全、交通安全等）會(huì)怎么樣,？

6.核心管理層變化會(huì)怎樣,？

7.行業(yè)發(fā)生政策調(diào)控，企業(yè)會(huì)怎樣,？

8.資金鏈有無(wú)可能斷裂,？

9.主要產(chǎn)品會(huì)不會(huì)被淘汰或替代？

10.會(huì)不會(huì)出現(xiàn)存貨和應(yīng)收賬款危機(jī),？

11.公司是否存在多元化陷阱,？警惕過(guò)度多元化和上市公司大股東還有很多其他產(chǎn)業(yè)的公司。

12.新技術(shù)對(duì)公司產(chǎn)品或服務(wù)的沖擊有多大,？有哪些,？影響的時(shí)間有多久？

13.警惕管理層過(guò)度關(guān)注股價(jià)表現(xiàn)的企業(yè),。

14.警惕高管大股東大比例抵押,、質(zhì)押上市公司股權(quán)的企業(yè)。

15.警惕絕大多數(shù)企業(yè)都沒(méi)有深度“護(hù)城河”,，即使有深“護(hù)城河”的企業(yè)也會(huì)由于科技,、人類消費(fèi)習(xí)慣的變化，而可能使“護(hù)城河”蕩然無(wú)存（柯達(dá)就是最好的反面教材）,。

16.最后,，也是最重要的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是判斷自己是否真的看懂了這家企業(yè)。

第六,，評(píng)估企業(yè)價(jià)值

只有對(duì)企業(yè)有非常深度和準(zhǔn)確的理解,，才可能對(duì)企業(yè)有一個(gè)大概的估值。估值之后對(duì)照估值清單確保估值上不犯大錯(cuò),。

1.最簡(jiǎn)化的估值模型可以參照我之前的文章《公司的價(jià)值如何衡量,？》。估值無(wú)法做到精準(zhǔn)，但是我們?cè)诠乐登皩?duì)自由現(xiàn)金流的預(yù)估打一定的折扣(安全邊際),，盡可能不高估,，同時(shí)為自己留足夠的安全邊際。

問(wèn)一問(wèn)自己是否為風(fēng)險(xiǎn)留足了安全邊際,？

2.從現(xiàn)實(shí)生意角度,，買下整個(gè)公司多少錢是合適的？多少年收回成本,？能否跑贏銀行利率？最基本的收益要跑贏銀行存款利率,，這是最大的機(jī)會(huì)成本,，否則干嘛不存銀行？如果不能確保這一點(diǎn),，那這個(gè)投資無(wú)疑是失敗的,。

3.不要用走捷徑的方法，比如市盈率,、市凈率等指標(biāo),，脫離了對(duì)公司基本面的分析，單獨(dú)看這些指標(biāo)沒(méi)有意義,，那些看上去便宜的企業(yè)未必真便宜,，那些看上去貴的企業(yè)很可能仍舊低于內(nèi)在價(jià)值。

4.確保自己真正看懂了公司未來(lái)的自由現(xiàn)金流或利潤(rùn),，這是估值的核心,。如果做不到這一點(diǎn)，那么最好避開(kāi)這家企業(yè),。

祝：「投資成功」今天又是要干翻世界的一天,，大家加油哇~

本文轉(zhuǎn)載自公眾號(hào)Wei Think