 高毅資產(chǎn)的這本書對投資起到化繁為簡的作用,。有助于大家了解投資的本質(zhì),。 投資的本質(zhì)是希望今天付出一筆錢，以后能收獲更多,。用5毛錢賣到價值一塊錢的東西,。買低估值的優(yōu)秀公司。 投資三個重要維度 1,、行業(yè)維度,。就像買房子先看小區(qū)一樣。如果是你自己的房子不好,，可以裝修一下,，甚至可以裝修得奢華。如果是小區(qū)不好,，你就無法改變,。如果是公司問題，可以通過經(jīng)營策略去改變,，如果是行業(yè)問題,，就只能聽天由命了。 做投資,，一看行業(yè)好不好,，能不能賺到錢。二看行業(yè)的競爭格局,，例如空調(diào)行業(yè),，2005年之后就一直是$美的集團(tuán)(SZ000333)$和$格力電器(SZ000651)$的競爭，這兩家公司占據(jù)了絕對的主導(dǎo)地位,，即使行業(yè)增速在不斷下滑,，這兩家公司還是很賺錢,。三看行業(yè)空間，大打價格戰(zhàn)的行業(yè),，就沒有什么空間了,，投資者要避開夕陽行業(yè)，也要避開初期就百舸爭流的行業(yè),，要的是成長期和穩(wěn)定期,，而不要惡性競爭的時期。比如手機(jī)游戲行業(yè)就競爭太激烈了,，雖然新興,，但是惡性競爭，最后誰都很難賺到錢,。四看行業(yè)門檻,，隨隨便便就能被模仿，絕不可能是什么好企業(yè),，像原來白酒行業(yè),，也有很多企業(yè)要進(jìn)來，但是后來都死掉了,。說明這個行業(yè)門檻高,。也誕生了$貴州茅臺(SH600519)$和五糧液兩家高回報的企業(yè)。但電視機(jī)行業(yè),，門檻太低,，大家都去制造智能電視，所以最后很難賺到錢,。所以TCL投資價值不高,。 2、公司維度,。 買一家公司要問自己一個問題,，這家公司是會越來越強(qiáng)呢，還是會越來越難呢,。 3,、管理層的維度。一看管理層誠信,。二看管理層的能力,。三看公司的戰(zhàn)略和執(zhí)行度。一家優(yōu)秀公司的員工會很崇拜自己的董事長,。 專業(yè)的投資者,，會從行業(yè)、公司和管理層三個維度,，把這幾個維度仔細(xì)的研究清楚,，與好行業(yè),、好公司為伍，時間就會成為你的朋友,。所以這就是投資的本質(zhì),，找到好行業(yè)、好公司,，成為時間的朋友，最后成為贏家,。 一直以來,，專業(yè)的投資者都在思考，市場是不是有效的,。什么叫有效,，就是指你聽到的消息都完全包含在價格中。如果資本市場高度有效,，那么主動行為不太可能超越市場,，被動投資就是最好的選擇。如果市場無效或者不完全有效,，專業(yè)的投資者才有機(jī)會通過主觀的操作來超過平均的收益,。 美國8成的基金經(jīng)理都是跑不贏指數(shù)的。但目前的中國市場,，還不高度有效,，中國的機(jī)構(gòu)投資者還不足夠強(qiáng)大，散戶主導(dǎo)市場,，中國基金全面跑贏指數(shù),。但中國的股票市場也終將變得高效，所以不要嘲笑指數(shù)定投,，這個一個長期獲得不錯收益最簡單的操作,。 市場越來越有效后，投資機(jī)會會越來越少,。如巴菲特重新投資航空行業(yè),，芒果也表示投資機(jī)會越來越少。行業(yè)在不斷變化,，個人也要與時俱進(jìn),，保持對行業(yè)和企業(yè)的研究。 不確定中尋找確定性 1,、抬頭看路,，不要盯著方向盤。尋找長期邏輯,，很多東西就變得清晰,。 2,、基本面投資者，看行業(yè)的高度甚至要超過企業(yè)的管理層,。如騰訊的馬化騰原來在不斷地減持,，但騰訊的股價不斷上漲。 3,、化解不確定性,，需要升維，從更高的高度看,，就可以比較清晰,。從具體的選擇企業(yè)上，則需要降維,，減少研究的對象,，多即是少，少即是多,。 組合收益 回報率=預(yù)期收益×概率,，每次投資，都是預(yù)期收益和概率的取舍,。A股高波動率,，價值投資反而是更有效的。道理很簡單,，暴跌為價值投資者提供買入的機(jī)會,。 投資就是自上而下地思考，自下而上地選擇,。好行業(yè)就是需求很大,，供給很少，這里才能醞釀出很大的成長股,。大牛股都是和某個時期的行業(yè)機(jī)會相契合的,。問自己一個問題，未來10年,，最需要什么,？醫(yī)藥行業(yè)，需求大,，空間大,，但是自由現(xiàn)金流存在問題。 逆向投資 逆向投資的關(guān)注對象分兩類,，一類是不該下跌而下跌的,，另一類是上漲沒有充分體現(xiàn)業(yè)績的。下跌分為殺估值,、殺業(yè)績和殺邏輯3個維度,。殺業(yè)績分為周期性的和永續(xù)性的,。殺邏輯就要小心，一般不值得參與,。連投資的邏輯都不存在了,，那就沒有投資價值可言。 波動性不是價值投資者的風(fēng)險點,，價值投資者關(guān)注價格和價值的關(guān)系,。股市中不要追求效率，那些因為追求效率而反復(fù)交易的人,，最終都會淪為投機(jī)者,。而有耐心的“佛系”投資者最后收益都不會太差。 專業(yè)的投資者會根據(jù)倉位來控制風(fēng)險,，比如彼得林奇碰到自己喜歡的股票,，會小倉位買一點,，不斷觀察,，不斷增減，如果碰到和自己的邏輯不一致,，因為倉位小,，通常不超過1%，就認(rèn)賠出局,。如果和自己的邏輯一致,，就不斷加重倉位，最后成為重倉,。 專業(yè)的投資者眼中,，生意分為幾類。第一類是高增長,，低資本投入,，強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)的護(hù)城河，這是高資本回報的生意,，比如壟斷的互聯(lián)網(wǎng)公司等,。第二類是中等增長，低資本投入,，強(qiáng)品牌的護(hù)城河,，比如白酒，也是一流的生意,。第三類是,，中等增長，高資本投入,，中等規(guī)模的經(jīng)濟(jì)護(hù)城河,，比如銀行和地產(chǎn),，屬于中等偏上。第四類是沒有護(hù)城河的,，最差的生意,。比如陷入價格戰(zhàn)的能源行業(yè)等。 護(hù)城河要經(jīng)得起時間的考驗,，十年之后還有人要這個東西嗎,？有辨識度嗎？ 比護(hù)城河更重要的就是創(chuàng)新了,。創(chuàng)新有時候會降維打擊,。如在互聯(lián)網(wǎng)沖擊下，任何的報紙都會受到?jīng)_擊,。又如,，天弘和余額寶結(jié)合，短時間成為全球最大的貨幣基金,。真正的創(chuàng)新,，體驗應(yīng)該比原來好上十倍以上。創(chuàng)新和護(hù)城河最好能夠統(tǒng)一,，本質(zhì)都是體驗和效率的差異,，在大多情況下是不沖突的。 投資就是投未來,，如何能不走入歧途,，就是要一直走在主干道上。主干道包括幾點特征,，體驗好,，高頻，易成規(guī)模,，增速快,，前景好，第一批消費者成為粘性用戶,。好的生意不能是規(guī)模的敵人,，不能規(guī)模越大效率越低。 四個行業(yè)的投資邏輯 消費行業(yè),。小心很久推不出新產(chǎn)品以及新產(chǎn)品推出來很多都失敗的公司,。 服務(wù)業(yè)。關(guān)注用戶質(zhì)量和數(shù)量,。 制造業(yè),。是經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動力所在，是經(jīng)濟(jì)的根基。人口紅利消失,，制造業(yè)在轉(zhuǎn)型,。中國的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)強(qiáng)大，對制造業(yè)轉(zhuǎn)型有好處,。對這類企業(yè),，要看它是否是在競爭后勝出的，以及它的產(chǎn)品你是否知曉并經(jīng)常使用,。如果它的產(chǎn)品你都不知道,，要三思。競爭優(yōu)勢要通過消費者的購買力來體驗,，而不是企業(yè)的不斷吹噓,。 TMT。正在發(fā)生革命,。這個行業(yè)投資,，像大海撈針。成百上千家公司中,，可能只有一家成功,，且容易被顛覆。當(dāng)優(yōu)勢明顯,，產(chǎn)生護(hù)城河,，且具有創(chuàng)新力的公司才開始投資,。先勝而后求戰(zhàn),。 如果要做研究，要聚焦,。將5家公司研究到90分,，要比把20家公司研究到70分簡單。但是70分的研究是沒有多大價值的,。如果一輩子只能投資20家公司,，那收益會更好。 實戰(zhàn)篇 1,、買得便宜是硬道理,。 2、找集中度高的行業(yè),。寧可數(shù)月亮,，也不要數(shù)星星。在行業(yè)龍頭里面,，尋找確定性機(jī)會,。 3、關(guān)注競爭格局。在勝負(fù)已分的公司中,，去尋找贏家,。先勝而后求戰(zhàn)。 4,、逆向思考和獨立思考,。 5、人們總是高估新技術(shù)的首個5年,，而總是低估后一個5年,。 6、垃圾股上天通常是行情逆轉(zhuǎn)的時候,。 7,、問自己，假設(shè)市場關(guān)門,，你能不能收回資本,？假設(shè)吃下所有股份，多少年可以回本,？通過產(chǎn)生的利潤和自由現(xiàn)金流就能收回投資,，那么就能處于不敗之地。 8,、銀行的壞賬已經(jīng)被消減大半,。在互聯(lián)網(wǎng)沖擊下，已經(jīng)開始零售轉(zhuǎn)型,。對行業(yè)前景保持樂觀,。 9、鄧曉峰：公司要在一個行業(yè)不斷發(fā)展的行業(yè)里,。如果行業(yè)在不斷萎縮,，那公司即使很突出，也不是好選擇,。汽車行業(yè)中,，整車廠才是核心。一些整車廠資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高,，可以達(dá)到5到8次,，從這個層面看，整車廠屬于輕資產(chǎn)行業(yè),。關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)和新能源汽車的結(jié)合,。 10、水電是個簡單的行業(yè),，只需要看通過自有現(xiàn)金流折現(xiàn),，多少年可以還清負(fù)債。 11、看好的公司,，即使不買也要用筆記錄下來,。過段時間再回過頭來看一下，這樣和公司建立聯(lián)系,，后面企業(yè)的變好變壞,，一眼就能看出。這是很好的投資習(xí)慣,。 投資的4個常識 1,、安全邊際很重要。買入前要盡可能想到各種黑天鵝的發(fā)生,。買入之后就要淡定,。安全邊際來自買得便宜和企業(yè)優(yōu)秀。 2,、對杠桿保持警惕,。流動性容易產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險，關(guān)注流動性,。 3,、底是圓的，頂是尖的,。要考慮風(fēng)險控制,。 4、個股選擇為王道,。如果時間拉長,，沒有人能做好擇時，很多股票在2800點的時候,，創(chuàng)出5000點的新高,。不熟不做,。 馮柳：在低風(fēng)險階段,，在熊市中，才考慮成長的因素,。這樣,，即使錯判成長，因為買得低,，同樣不影響獲利,。牛市中千萬別碰成長股。 投資就是比拼對真實世界的認(rèn)知和理解,，到最后其實就是你自己的世界觀,。 未來市場越來越成熟，價格和價值的差異會越來越小。未來低估買入的機(jī)會會越來越小,。投資方法適合自己的才是最好的,，根據(jù)自己的水平、能力和性格,。 王世宏：房地產(chǎn)調(diào)整后,，長期看，隨著利率和政策的放松,，會重新迎來發(fā)展,。 馮柳：港股是有頂沒底的，而A股是有底沒頂?shù)?。有些港股?yōu)質(zhì)企業(yè),，跌到只有2倍的市盈率。一個逆向思維：在下跌大的板塊中,，找相對跌幅小的,，去判斷邏輯，是不是僅僅是市場和板塊因素,。找到本可以漲,，而被市場錯殺的。在熱門股里,，找不怎么漲的,，完全是錯誤的做法。本可以漲的,，它還不漲,，那跌的時候，肯定會跌得更慘,。 除非是瘋牛階段個股極度高估,，或者宏觀利率急劇上升，不會考慮做賣出,，也不會考慮做波段,。 邱國鷺三好原則：好行業(yè)、好公司,、好時機(jī),。在A股中，屬于優(yōu)秀企業(yè)的不會多于100家,，屬于偉大公司不會超過10家,。 每半年，對行業(yè)重新觀察,。觀察行業(yè)的格局是否發(fā)生變化,。 賣出股票的3個原則：高估,；基本面發(fā)生變化，業(yè)績發(fā)生拐點,；找到很好的投資選擇,，估值更低，企業(yè)更好,。 無法確定,，可投可不投的時候，就盡量不投,。有時,，一個絕佳的投資機(jī)會在數(shù)年時間才會出現(xiàn)。如曾經(jīng)五糧液,，曾出現(xiàn)600億市值,，賬上現(xiàn)金就有200多億的時候，扣除現(xiàn)金的市盈率只有5倍,。曾經(jīng)青島海爾市值300已,，賬上現(xiàn)金就有200多億，每年40億的利潤,，和60億的經(jīng)營性現(xiàn)金流,。這就是絕佳的買入機(jī)會。投資應(yīng)該盡量在絕佳的時機(jī)出手,，其他時候都一動不動,。市場過度恐慌是機(jī)會而不是風(fēng)險。 總結(jié) 做價值投資既要相信市場的無效,， 可以尋找到低估的機(jī)會,，又要相信市場的有效，相信它一定會回來,，重新和價值吻合,。無效得越厲害，超額收益會越高,。所以價值投資在暴漲暴跌的A股會更有效,。 做投資不是比誰在某個階段跑得更快，而是比誰看得更深,、看得更遠(yuǎn),、看得更準(zhǔn)，最后比誰活得時間更長,。把自己熟悉的企業(yè)做透，遠(yuǎn)比博愛更重要,。投資不是比誰知道更多的游戲,，少即是多,。 成功的投資者都是樂觀的。經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資大師處在兩個不同的世界,。經(jīng)濟(jì)學(xué)家學(xué)的知識,，都是在一個完美假設(shè)的前提下運行的。所以經(jīng)常會發(fā)出悲觀的聲音,，這不利于長期的投資,。世界的發(fā)展是復(fù)雜的，多元的,，人的發(fā)展無法用模型去框定,。不能說跟理論不符合，就會有問題,。世界滾滾向前,，是投資最大的基本面。保持樂觀,，相信世界會好的,，困難是暫時的。這種自信和樂觀是建立在深入研究之上的,。 投資世界里,，眼見和耳聽都不一定真實。甚至要逆向思考,?？吹降牡惋L(fēng)險可能是高風(fēng)險，看到的高風(fēng)險也可能是低風(fēng)險,。少數(shù)真正看透這些的人,，才能真正在市場中獲利。 |
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