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大家好，我是你的好朋友遠(yuǎn)方,。又等到了相見時刻  本文10000字，是對安井食品的基礎(chǔ)研究,。巴菲特說,，我們喜歡的生意，一是我們能夠理解,，二是具有良好的長期前景,，三是有誠信且能干的管理者，四是能以非常具有吸引力的價格買到,。
投資不是體育競技,，不會因為你選擇了更加高難度的動作而額外給你加分。不會因為你做的生意非常簡單,，而導(dǎo)致你少賺錢,。嘴巴容易產(chǎn)生美好的記憶，中藥有保密配方作為護(hù)城河,，都是好生意,。一包三個臘肉餡餅不過12元錢,，比路邊攤的早點(diǎn)還便宜,，方便、快捷,，放平底鍋里幾分鐘就可以吃了,。投資嘛，關(guān)鍵是去理解公司,，思考公司未來的樣子,，然后思考公司值多少錢，至于其他的,，完全不重要,。只要公司有未來，只要公司有盈利增長的確定性,，其他的都好辦,。安井食品于2017年2月22日上市，實際募資6.01億元,。發(fā)行市盈率23倍,，首日開盤價16元，而今市場價格160元,，滾動市盈率60倍,。10倍漲幅，這里邊有凈利潤的提升,，也有市盈率的貢獻(xiàn),。市場先生給了安井食品60倍的收益率，是什么讓市場先生如此看好安井食品,？,？我們來看看公司的基本情況,，思考思考,，想得通就干,，想不通就主動錯過。公司主要經(jīng)營“安井”,、“凍品先生”、“安井小廚”等品牌的速凍食品,。產(chǎn)品有：魚豆腐,、Q魚板、仿蟹柳等速凍魚糜制品,；撒尿肉丸,、親親腸、霞迷餃等速凍肉制品,；手抓餅,、燒賣、奶香饅頭等速凍面米制品,；小龍蝦（龍蝦尾,、調(diào)味小龍蝦、龍蝦仁等）,、蛋餃,、蝦滑、千夜豆腐,、酥肉,、酸菜魚、藕盒等速凍菜肴制品,。目前公司共有四個品類的速凍食品,，合計超 400 個產(chǎn)品。公司推出新產(chǎn)品的速度非?？?，在研發(fā)管理策略方面，新品管理實行“產(chǎn)地研”模式,，公司總部負(fù)責(zé)新品立項和策劃,，不同生產(chǎn)基地分別負(fù)責(zé)某一品類的新品研發(fā)，齊頭并進(jìn)形成合力,，確保新品能夠批量密集上市,，進(jìn)而推動企業(yè)持續(xù)增長。你當(dāng)?shù)氐男↓埼r比較有特色的,，你就把小龍蝦給我研發(fā)出來,，然后賣成大單品,；你當(dāng)?shù)氐呐D肉比較有名的，那你就把臘肉作為一個研發(fā)重點(diǎn),，然后給我賣成大單品,。公司實施“全國性新品+區(qū)域性新品”策略，各生產(chǎn)基地每年需推出區(qū)域新品 1-3 個,，其中必須有本區(qū)域銷售達(dá)到一定考核標(biāo)準(zhǔn)的區(qū)域新品,。2022上半年，安井食品依照“自產(chǎn)+并購+OEM”的策略繼續(xù)深化在預(yù)制菜領(lǐng)域的布局,。公司設(shè)立的“安井小廚”預(yù)制菜事業(yè)部以自研自產(chǎn)為主,，通過現(xiàn)有廠房改造和新建產(chǎn)能，按照“B 端為主,，BC 兼顧”模式聚焦調(diào)理類菜肴,，2021年初推出水煮牛肉、糖醋里脊,、咖喱雞肉,、翡翠蝦仁、宮保雞丁等新品,，2022上半年安井小廚陸續(xù)推出了小酥肉,、荷香糯米雞、炸霞糕等品項,，進(jìn)一步豐富了公司產(chǎn)品線,。不管是各種傳統(tǒng)凍品，還是預(yù)制菜,，都是大幾千億,，甚至上萬億級別的市場空間，畢竟咱們這是一個14張嘴巴的市場,。關(guān)于市場空間,，我沒有去翻過資料，僅僅是從常識角度掰了掰手指頭,，萬億這數(shù)字不是絕對值哈,。我自己首先主動購買過的是安井的手抓餅，其他的很少購買,，當(dāng)然啦,，不排除在之前各種海底撈的聚餐可能大概吃的也是安井食品的丸子，只是沒有單獨(dú)去關(guān)注過,。疫情開始后,，各種囤食品，把冰箱塞的滿滿當(dāng)當(dāng)，這才陸陸續(xù)續(xù)把安井食品的多個品類基本吃了個遍,，主要是早餐面米制品以及火鍋丸子之類,。自從有了安井食品后，早上給小孩做早餐就方便了很多,，基本就是把包子,、燒麥、蝦丸之類的凍品擺放到蒸鍋里,，十二分鐘左右開吃,。快捷,、放心,，還好吃，非常適合生活節(jié)奏非?？斓纳习嘧?。也就是疫情開始之后，這才真正沉下心來單獨(dú)看了公司的基礎(chǔ)資料,。隨著公司產(chǎn)品越來越暢銷，公司的產(chǎn)能快速擴(kuò)大,。2012年12年無錫二廠投產(chǎn),，公司設(shè)計產(chǎn)能增至7.87萬噸，實現(xiàn)營業(yè)收入14.27億元,。2015年公司的廈門二廠,、泰州一廠相繼投產(chǎn)，2015年末公司設(shè)計產(chǎn)能增至約24萬噸,。2017年,，公司的遼寧工廠和泰州二期投產(chǎn)，17年末公司設(shè)計產(chǎn)能增至約33萬噸,。2019年公司的四川一期投產(chǎn),，河南、湖北等工廠開始建設(shè),，19年末公司設(shè)計產(chǎn)能約48萬噸,。2020年，公司各工廠合計設(shè)計產(chǎn)能 57.83 萬噸,，實際產(chǎn)量 60.58 萬噸,，其中河南安井一期及四川安井一期達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)能增長較快。公司 2020 年產(chǎn)能利用率為 104.75%,，去年同期產(chǎn)能利用率為108.03%,，產(chǎn)能利用率維持在較高水平。2021年公司各工廠合計設(shè)計產(chǎn)能 75.28 萬噸，實際產(chǎn)量 74.18 萬噸,。公司 2021 年產(chǎn)能利用率為 98.55%,，去年同期產(chǎn)能利用率為 104.75%，產(chǎn)能利用率持續(xù)在較高水平,。2021年年報中,，公司給出了在建項目的產(chǎn)能投放計劃：湖北安井將于 2022 年內(nèi)逐步達(dá)產(chǎn)、廣東安井預(yù)計 2023 年前投產(chǎn),。山東安井等其他在建工程項目目前按計劃建設(shè)中,。從公司2022年半年報也可以看出來，公司在建工程余額繼續(xù)擴(kuò)大,，,，，,，,，三季報進(jìn)一步放大到5.39億元。
經(jīng)過對公司產(chǎn)能的簡單介紹,，我們可以看出,，公司的產(chǎn)能擴(kuò)張迅猛，產(chǎn)能利用率很高,，往往都是超負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn),。據(jù)當(dāng)時的公告，公司產(chǎn)能利用率常年維持在 100%以上,，產(chǎn)能無法滿足市場需求,。因此，公司采取兩班倒或者三班倒的作業(yè)生產(chǎn)來提高產(chǎn)量,，公司機(jī)器設(shè)備處于高負(fù)荷運(yùn)作之下,。不僅如此，上市之后,，為了進(jìn)一步配合產(chǎn)能擴(kuò)張步伐,，公司還發(fā)行了兩次轉(zhuǎn)債募資，進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能,。
不僅如此,，公司于2022年3月份再次動用股權(quán)融資工具，完成了一次增發(fā)融資,，實際募資56億元,。
公司之所以連續(xù)募資，就在于市場空間巨大,，產(chǎn)能跟不上,。只要你有產(chǎn)能,，就有足夠的市場空間來消化。
從公司披露的產(chǎn)銷情況表中,，我們可以看出，公司四大產(chǎn)品均滿產(chǎn)滿銷,，其中菜肴制品（所謂的預(yù)制菜）生產(chǎn)和銷售增速最快,，預(yù)計一到兩年的時間便可成為公司第一主力產(chǎn)品。甚至可以單獨(dú)分拆上市,。如果讀者中有創(chuàng)投圈的朋友,，不妨盯一下安井食品的預(yù)制菜子公司?；蛟S有機(jī)會投一兩輪,。在我們的認(rèn)知內(nèi)，一般情況下,，一個獨(dú)立核算的子公司擴(kuò)張到一個新的區(qū)域,，并投放了新產(chǎn)能，一般情況下,，都是要虧損一兩年的。而我們卻可以發(fā)現(xiàn),，安井食品產(chǎn)能快速放大的同時,，公司絕大多數(shù)的控股公司幾乎全部可以實現(xiàn)盈利，僅有少數(shù)開業(yè)時間較短的公司有小幅虧損,。這樣的生意擴(kuò)張起來就比較輕松自在,，沒有多少壓力。不用擔(dān)心產(chǎn)能利用率一時半會上不來,，然后折舊攤銷金額巨大,，從而影響當(dāng)年利潤走勢。公司報表中公布了15個參控股公司盈利情況,，僅有四個主體出現(xiàn)少量虧損，而在2022年半年報時,，無一例外,，全部實現(xiàn)了盈利。
湖北安井2021年凈利潤-484.53 萬元,，202206報表凈利潤數(shù)據(jù)是602.71 萬元,。廣東安井2021年凈利潤-38.35萬元，202206報表凈利潤數(shù)據(jù)是185.69萬元,。山東安井2021年度凈利潤-49.99 萬元,，202206報表凈利潤數(shù)據(jù)是 244.44 萬元。湖北安潤2021年度凈利潤-5.09 萬元，202206報表凈利潤數(shù)據(jù)是143.07萬元,。截止2022年半年報數(shù)據(jù),，公司的所有控股子公司，僅有一個主體的凈利潤是虧損的,，虧損金額是-1.52萬元,，主要原因是這個主體成立時間太短（洪湖安井成立于 2022 年 3 月 15 日）。基本上可以預(yù)計,，一個完整的會計年度后,，洪湖安井就可以實現(xiàn)盈利了。這樣的生意做起來,，難度不大,，很輕松，也很好理解,。這就是好生意,。但是，即便難度不大,，局外人復(fù)制起來難度也不小,。除了14億張嘴巴的生意比較容易做外,，還有一個重要的原因,，公司在年報中也給出了。
大概是說,，公司在上海有工廠,，上海的工廠生產(chǎn)的產(chǎn)品同時銷往蘇州，當(dāng)蘇州市場的銷售額達(dá)到較大規(guī)模后,，公司就會直接在蘇州當(dāng)?shù)亟◤S,。這是消費(fèi)品企業(yè)的常規(guī)打法，很常規(guī),，但很奏效,。伊利牛奶、東鵬飲料也都是這么玩的,。當(dāng)然啦,，白酒例外。公司多種銷售模式并存,，跟隨社會發(fā)展方式，具體問題具體實踐,。主要有四種銷售模式,，分別是經(jīng)銷模式,、商超模式、特通直營模式,、電商模式,。2021年，公司大力拓展各區(qū)域,、各渠道銷售,，公司經(jīng)銷商、特通直營,、電商營業(yè)收入同比
分別增長 31.57%,、173.41%、101.65%,，多個區(qū)域營業(yè)收入增速超過 30%,。經(jīng)銷方面，經(jīng)銷商的數(shù)量保持較快的增長,。
商超方面,，目前，公司產(chǎn)品在國內(nèi)的商超客戶主要包括大潤發(fā),、永輝,、沃爾瑪、蘇果,、物美,、家樂福、華潤萬家,、聯(lián)華華商、河南大張,、中百,、天虹、家家悅,、大統(tǒng)華,、步步高、鄭州丹尼斯,、新華都,、世紀(jì)聯(lián)華、麥德龍,、南陽萬德隆,、盒馬鮮生等連鎖大賣場。隨著線上平臺賦能各商超系統(tǒng),，公司同步加強(qiáng)商超線上銷售拓展,，參與各大商超的直播帶貨活動,。特通直營方面，目標(biāo)客戶主要覆蓋休閑食品,、大型連鎖餐飲,、酒店、中大型企業(yè)團(tuán)購等領(lǐng)域,，包括呷哺呷哺,、海底撈、彤德萊,、永和大王等在內(nèi)的國內(nèi)多家餐飲客戶,，與湖北旭樂、浙江瑞松,、浙江漁福等休閑食品類上市公司上游供應(yīng)鏈企業(yè),，及鍋圈食匯等新零售客戶均建立了長期合作關(guān)系?？匆幌?021年各種銷售模式下的數(shù)據(jù),。
2021年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 92.72 億元,，同比增長 33.12%,；歸屬于上市公司股東的凈利潤 6.82 億元，同比增長 13.00%,。
2022上半年,，公司實現(xiàn)營業(yè)收入52.7億元，同比增長 35.47%,；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.53億元,，同比增長 30.35%。近幾年,，我國政策鼓勵冷鏈物流建設(shè),，加快基層冷庫、冷藏車等設(shè)備的投建,，為速凍食品行業(yè)的發(fā)展打下了良好基礎(chǔ),。隨著我國城鎮(zhèn)化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)以及消費(fèi)者購買力不斷提高，家用冰箱,、微波爐,、冰柜的普及，流通和消費(fèi)冷鏈逐漸形成,，消費(fèi)者對安全性和品牌知名度高,、品質(zhì)好、方便性強(qiáng)的速凍食品消費(fèi)支出逐漸加大,。餐飲行業(yè)的發(fā)展和消費(fèi)者飲食習(xí)慣的改變,，也為速凍食品帶來新的發(fā)展機(jī)遇,。餐飲行業(yè)中以火鍋為代表的大眾化消費(fèi)需求不斷提升，帶動速凍火鍋料制品快速發(fā)展,。同時關(guān)東煮,、麻辣燙等 遍及大街小巷的休閑飲食消費(fèi)逐漸興起，餐飲外賣市場增長迅猛,，將速凍食品的消費(fèi)方式擴(kuò)展到日常生活和休閑領(lǐng)域,。隨著餐飲企業(yè)降本增效的需求和消費(fèi)者對便捷食品的需求不斷增加，市場對于預(yù)制菜肴的接受度不斷提升,。預(yù)制菜肴行業(yè)進(jìn)入快速成長期,，產(chǎn)品形態(tài)也更加多樣化。目前我國與發(fā)達(dá)國家的速凍食品消費(fèi)量存在較大差距,。隨著經(jīng)濟(jì)中國的不斷發(fā)展,，居民的生活消費(fèi)水平不斷提升，加之城鎮(zhèn)化進(jìn)程的推進(jìn),，社會分工細(xì)化,，生活節(jié)奏日益加快，使速凍食品被越來越多人接受并成為日常飲食的一部分,，我國對速凍食品的消費(fèi)需求將逐漸與發(fā)達(dá)國家靠攏,，
未來市場空間較大。我國速凍食品起步較發(fā)達(dá)國家晚,，雖然近些年發(fā)展速度快，但目前我國人均年消費(fèi)量不足 10 千克,，與美國,、日本等發(fā)達(dá)國家相比，仍存在一定的差距,。隨著經(jīng)濟(jì)中國的不斷發(fā)展,，居民的生活消費(fèi)水平不斷提升，加之城鎮(zhèn)化進(jìn)程的推進(jìn),，
社會分工細(xì)化，生活節(jié)奏日益加快,，速凍食品被越來越多的人接受并成為日常飲食的一部分,，我國對速凍食品的消費(fèi)需求將逐漸與發(fā)達(dá)國家靠攏。在以速凍魚糜制品,、速凍肉制品為主的火鍋料制品市場,，人們的消費(fèi)習(xí)慣也隨著生活的富裕而發(fā)生轉(zhuǎn)變，休閑食品逐步得到發(fā)展,，魚丸,、肉丸等火鍋料逐漸以關(guān)東煮,、麻辣燙、燒烤等休閑食品形式風(fēng)靡市場,，消費(fèi)方式的多樣化拓展了市場對該類速凍食品的需求,。我國食品安全的基礎(chǔ)還較薄弱，行業(yè)監(jiān)管尚不規(guī)范,，曾連續(xù)爆發(fā)如“三聚氰胺奶粉”,、“蘇丹紅雞蛋”、“瘦肉精豬”等食品安全問題,。同時,，工業(yè)污染導(dǎo)致食品重金屬污染的食品安全問題，農(nóng)業(yè)種養(yǎng)業(yè)源頭污染和農(nóng)藥,、獸藥的濫用,、殘留導(dǎo)致的食品安全問題時有出現(xiàn)，食品安全正日益受到人們關(guān)注,。速凍食品行業(yè)發(fā)展初期管理的不規(guī)范,，也導(dǎo)致各類產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊，問題食品時有出現(xiàn),，嚴(yán)重影響整個行業(yè)的健康發(fā)展,。隨著行業(yè)的日益成熟，以及國家標(biāo)準(zhǔn),、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和各類規(guī)范等陸續(xù)出臺,，提高了速凍食品的市場準(zhǔn)入門檻，有效阻擋了劣質(zhì)食品進(jìn)入市場,。《食品安全法》的實施,實現(xiàn)了在法律框架內(nèi)解決食品安全問題,，對速凍食品企業(yè)在產(chǎn)品加工、銷售中的質(zhì)量安全提出了更高的要求,，也提高了速凍食品行業(yè)運(yùn)行的整體水平,。隨著全民食品安全意識和素質(zhì)的提高，國家食品安全長效監(jiān)管機(jī)制的構(gòu)建,，食品生產(chǎn)許可證制度,、食品流通許可證制度、食品召回管理等制度的健全,，各級監(jiān)管部門依法監(jiān)管力度的加大,，檢測技術(shù)和能力的提高，食品安全預(yù)警系統(tǒng)的建立,，行業(yè)協(xié)會作用的發(fā)揮,，食品安全風(fēng)險將嚴(yán)格控制，速凍食品行業(yè)日益朝著規(guī)范管理的方向發(fā)展,。3.市場份額趨于向大企業(yè)集中,，品牌影響力逐步加大從發(fā)達(dá)國家速凍食品行業(yè)發(fā)展進(jìn)程來看,，行業(yè)競爭最終將呈現(xiàn)資源向大企業(yè)集中的趨勢。由于食品安全直接關(guān)乎居民的身體健康,，政府部門對于生產(chǎn)企業(yè)的監(jiān)管和社會輿論監(jiān)督日益嚴(yán)格,，小企業(yè)將因為不達(dá)標(biāo)以及缺乏有影響力的品牌而逐漸被市場淘汰。此外,，消費(fèi)者在選擇速凍食品時雖然主要出于便利性的考慮,，但是其對于口感和口味的要求并未因此而降低，這就要求企業(yè)不斷進(jìn)行研發(fā),，在提升產(chǎn)品口感的同時不斷推出新品種,，以增加消費(fèi)者的消費(fèi)忠誠度。大企業(yè)由于具備產(chǎn)品質(zhì)量好,、品種多樣化,、管理規(guī)范的優(yōu)勢，在行業(yè)中的競爭優(yōu)勢將不斷強(qiáng)化,，市場份額將日趨集中,。速凍食品銷售的受眾人群非常廣泛，令不同消費(fèi)者有著不同消費(fèi)體驗,，可使內(nèi)陸居民品嘗到沿海的海魚制品,、讓南方品嘗到北方的餃子、令北方品嘗到南方的茶點(diǎn)等等,。飲食文化的交匯使各類速凍食品逐步由區(qū)域性市場發(fā)展成全國性市場,，如速凍魚糜制品主要消費(fèi)市場由東南沿海地區(qū)向內(nèi)陸地區(qū)拓展，而速凍面米
制品也逐步從北方向南方滲透,。目前冷鏈配送系統(tǒng)的完善程度是影響速凍食品銷售的主要因素之一,。雖然我國冷鏈配送系統(tǒng)近些年得到快速發(fā)展，但完善程度還有待進(jìn)一步提高,，尚不能完全滿足速凍食品銷售的需要,。我國的速凍面米制品雖然已遍布在全國各大中城市銷售，但三,、四線城市推廣較少,，火鍋料制品市場的銷售更是還存在一定的區(qū)域性。隨著我國冷鏈配送系統(tǒng)的不斷發(fā)展,，速凍食品的全國性銷售范圍將更加廣泛,。沒有門檻的生意無論如何是不能做的，那么安井食品所在行業(yè)的門檻何在呢,？食品行業(yè)是一個“生產(chǎn)+流通”的行業(yè),，完善的經(jīng)銷商等中間渠道以及商超等現(xiàn)代零售終端對企業(yè)來說非常重要,。隨著消費(fèi)者對食品質(zhì)量要求的提高,，以及市場競爭的日趨激烈，產(chǎn)品進(jìn)入這些渠道的門檻也越來越高,。從經(jīng)銷商渠道來看,，行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有大企業(yè)幾乎在大部分城市確立了穩(wěn)定的經(jīng)銷商或自建銷售公司。新企業(yè)要想進(jìn)入該行業(yè),，不僅需要在銷售渠道上投入巨大的資金,，還需要較長的時間通過配套人力、物流等支持方能發(fā)揮營銷網(wǎng)絡(luò)的效果,。另一方面,，從以大賣場等為主的商超渠道來看，由于其規(guī)模較大,、覆蓋面廣,、影響力較強(qiáng)，因此產(chǎn)品的渠道進(jìn)入成本較高,，進(jìn)而導(dǎo)致售價相對昂貴,，影響消費(fèi)者的選購意愿；同時,，由于商超零售終端的冷柜等銷售設(shè)施有限,，各類相關(guān)銷售費(fèi)用越來越高，相比中小企業(yè),，行業(yè)內(nèi)的大企業(yè)往往能通過長期穩(wěn)定的合作關(guān)系,、規(guī)模化的產(chǎn)品銷售來消化該部分成本壓力,，從而保持自身在品牌,、價格上的競爭優(yōu)勢。因此,，食品生產(chǎn)商只有在長期的市場競爭中積累實力,，提高企業(yè)形象和知名度，才能逐步獲得終端客戶的認(rèn)可,，從而建立完善的營銷渠道和網(wǎng)絡(luò),。同時，通過持續(xù)對營銷網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行維護(hù)和更新,，將更具實力的經(jīng)銷商,、賣場不斷充實到生產(chǎn)商營銷網(wǎng)絡(luò)中，才能持續(xù)保持競爭力,。因此營銷渠道的建設(shè)和維護(hù)能力是食品生產(chǎn)商能夠在競爭中立足的關(guān)鍵因素之一,。隨著國民經(jīng)濟(jì)水平的提高，消費(fèi)結(jié)構(gòu),、消費(fèi)方式的轉(zhuǎn)變,，人們在消費(fèi)過程中更為關(guān)注食品的質(zhì)量安全、營養(yǎng)口感,。為了滿足消費(fèi)者日益增長的食用需求,，行業(yè)內(nèi)的大企業(yè)建立了嚴(yán)格的產(chǎn)品質(zhì)量控制體系、強(qiáng)大的產(chǎn)品研發(fā)體系,，并通過長期對產(chǎn)品,、品牌的推廣，最終獲得了消費(fèi)者對產(chǎn)品質(zhì)量的認(rèn)可和對產(chǎn)品品牌的推崇,。因此,，市場上的知名品牌都是經(jīng)過消費(fèi)者的認(rèn)同和市場競爭的考驗逐漸形成的，信賴名牌,、消費(fèi)名牌,，已是一種趨勢和必然。經(jīng)過多年優(yōu)勝劣汰的生存競爭,，大規(guī)模產(chǎn)業(yè)競爭格局基本成形,，行業(yè)集中度越來越高。品牌形象一旦樹立,，消費(fèi)者將會對品牌產(chǎn)生忠誠度,，習(xí)慣性地消費(fèi)知名品牌的產(chǎn)品，而較少選擇其他品牌產(chǎn)品,，新進(jìn)入企業(yè)在短時間內(nèi)需要塑造一個知名品牌,，既要投入大筆的廣告費(fèi)用，也需要長時間的積累,。因此產(chǎn)品品牌是進(jìn)入本行業(yè)的重要門檻之一,。伴隨著行業(yè)發(fā)展,，國家和消費(fèi)者對食品安全愈加重視,，我國速凍食品行業(yè)的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)逐漸提高，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)也日益完善,，產(chǎn)品質(zhì)量也已成為進(jìn)入該行業(yè)的主要障礙之一,。從 2005 年 1 月 1 日起，速凍面米制品等 10 類食品正式納入食品質(zhì)量安全（QS）市場準(zhǔn)入制,，只有質(zhì)檢合格,、貼上 QS 標(biāo)志后才可上市銷售；其次,，衛(wèi)生部先后頒布了 SN/T0795-1999 《
出口速凍方便食品檢驗規(guī)程》,、 SB/T10412-2007《速凍面米食品》和GB19295-2011《食品安全國家標(biāo)準(zhǔn)速凍面米制品》等多個標(biāo)準(zhǔn),，并于 2011 年 12 月 21 日起，在原有標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)上,，要求企業(yè)按照新標(biāo)準(zhǔn)組織生產(chǎn)經(jīng)營,，對速凍食品生產(chǎn)、儲藏,、運(yùn)輸、經(jīng)營過程等各個環(huán)節(jié)都提出了相關(guān)要求,；再次,，《中華人民共和國食品安全法》、《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)食品等產(chǎn)品安全監(jiān)督管理的特別規(guī)定》等法律,、法規(guī)的相繼出臺,，也對速凍食品的產(chǎn)品質(zhì)量提出了更高的要求。以上準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的實施導(dǎo)致實力弱,、設(shè)備差,、產(chǎn)品質(zhì)量差的中、小企業(yè)逐步淘汰,。通過提高該行業(yè)的進(jìn)入門檻,，有效地規(guī)范了速凍食品生產(chǎn)活動，保障了質(zhì)量安全,，促進(jìn)了速凍食品的市場集中,，提高了速凍食品國際競爭力。速凍食品種類繁多,、做工精細(xì)，對企業(yè)工藝要求嚴(yán)格,，同時,，諸如速凍面米制品等產(chǎn)品所具有的中國特色決定了產(chǎn)品工藝和產(chǎn)品形狀的特殊性，使得國際食品機(jī)械行業(yè)中的先進(jìn)技術(shù)無法直接從國外引進(jìn),，這就提高了對企業(yè)自主技術(shù)研發(fā)能力的要求,。經(jīng)過多年在行業(yè)內(nèi)的經(jīng)驗積累，大型企業(yè)幾乎都已經(jīng)成立了各類科研技術(shù)機(jī)構(gòu),，并與科研院校展開產(chǎn)學(xué)互動研究,，通過在技術(shù)上的投入開發(fā)出了成熟的專利和非專利技術(shù)，并逐步應(yīng)用到產(chǎn)品生產(chǎn)中去,；同時,，部分企業(yè)自行研發(fā)了適合自身產(chǎn)品的生產(chǎn)設(shè)備并應(yīng)用于生產(chǎn)過程中，通過改造生產(chǎn)加工環(huán)境,、生產(chǎn)加工設(shè)備和冷鏈,，以達(dá)到目前日益完善的國家衛(wèi)生標(biāo)準(zhǔn),，從而進(jìn)一步淘汰小型、不規(guī)范企業(yè),。因此,，新進(jìn)入企業(yè)在技術(shù)開發(fā)和先進(jìn)生產(chǎn)等方面與行業(yè)內(nèi)大型企業(yè)存在較大差距。速凍食品物流屬于特種物流,，其在生產(chǎn)、運(yùn)輸,、儲藏,、銷售時都必須保持在
低溫環(huán)境中。一方面,，現(xiàn)有速凍食品生產(chǎn)企業(yè)與冷鏈物流企業(yè)經(jīng)過長期合作已形 成了相對穩(wěn)固的合作關(guān)系,，新進(jìn)企業(yè)短時間內(nèi)難以打破現(xiàn)有冷鏈物流資源的分配 格局，從而對其產(chǎn)品銷售形成制約,。另一方面,，速凍食品企業(yè)需要在冷藏車輛、冷庫,、零售終端冰柜等方面進(jìn)行大量投入,，而第三方冷鏈物流資源也相當(dāng)有限，因此新進(jìn)入企業(yè)需投入大量人力,、物力,，配備冷庫、冷藏車等冷鏈設(shè)備,，在冷鏈
系統(tǒng)的資源規(guī)模,、有效性上與現(xiàn)有行業(yè)內(nèi)企業(yè)存在較大差距。進(jìn)入后疫情時代,，速凍火鍋料制品行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。在行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化階段,，公司產(chǎn)品和渠道競爭優(yōu)勢突顯,，市場占有率不斷提高，與主要競爭對手差距進(jìn)一步拉大,。為順應(yīng)內(nèi)外部環(huán)境及市場需求,，公司采取“BC 兼顧，全渠發(fā)力”的渠道策略,。一方面,，定位 B 端中高檔的“三大丸”等新品次新品持續(xù)發(fā)力，公司在具備優(yōu)勢的 B 端渠道保持競爭力,；另一方面行業(yè)朝 C 端中高端化發(fā)展的趨勢明顯,，公司于 2019 年推出的面向 C 端全渠道銷售的“鎖鮮裝”系列產(chǎn)品,，在渠道持續(xù)擴(kuò)張的同時迅速搶占行業(yè)制高點(diǎn)，有望成為行業(yè) C 端火鍋料產(chǎn)品的代名詞,，通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級提高企業(yè)盈利能力,，進(jìn)而引領(lǐng)行業(yè)升級換代。疫情影響下的速凍面米制品呈現(xiàn)出主食化發(fā)展的趨勢,。速凍發(fā)面類產(chǎn)品相較傳統(tǒng)的水餃,、湯圓類增速更快，手抓餅,、燒賣,、蒸煎餃、餡餅,、小籠包等創(chuàng)新差異化發(fā)面類產(chǎn)品廣受消費(fèi)者歡迎。公司繼續(xù)堅持“主食發(fā)力,，主菜上市”的產(chǎn)品策略,，正是瞄準(zhǔn)主食類板塊，利用爆品思維打造大單品,，在原有發(fā)面類產(chǎn)品的基礎(chǔ)上,，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，做強(qiáng)做大主食類單品,。速凍菜肴制品近幾年發(fā)展迅速,，國內(nèi)餐飲市場面臨著后廚人工成本增加、物業(yè)租金提高等因素制約,，急需成品和半成品菜肴制品以節(jié)約成本,、穩(wěn)定品質(zhì)和提升效率。公司精準(zhǔn)定位餐飲市場中央廚房概念,，以輕資產(chǎn)運(yùn)作模式整合上游中小食材廠家,，為“凍品先生”貼牌生產(chǎn)，按照安井+凍品先生“輕重資產(chǎn)相結(jié)合”的發(fā)展模式,，凍品先生子品牌打造了藕盒,、黑魚片、天婦羅系列,、酸菜魚,、水發(fā)系列產(chǎn)品等廣受客戶及消費(fèi)者喜愛的大單品；公司自有品牌推出“如虎添翼”預(yù)制菜肴新年禮盒,，以創(chuàng)新模式探索預(yù)制菜肴中高端市場,。公司將不斷開發(fā)及推廣適合全國范圍內(nèi)多渠道銷售的“家喻戶曉”的各類預(yù)制菜肴及火鍋周邊食材，搶占這一行業(yè)最具成長潛力的板塊,，致力打造公司在預(yù)制菜行業(yè)的知名度和影響力,。在速凍魚糜制品,、速凍肉制品為主的火鍋料制品市場，公司的主要競爭對手為海欣食品股份有限公司,、海霸王（汕頭）食品有限公司,、山東惠發(fā)食品股份有限公司、福建海壹食品有限公司,、福建升隆食品有限公司等,。在速凍面米制品市場，公司主要市場集中在華東地區(qū),，在該區(qū)域公司的主要競爭對手為三全食品股份有限公司,、鄭州思念食品有限公司、通用磨坊（中國）投資有限公司（即灣仔碼頭）等,。以上對手公司,，我大概看了財務(wù)數(shù)據(jù)，全都達(dá)不到選股的最低要求,，也就沒必要對比了,。簡單看一下安井的財務(wù)數(shù)據(jù)。
營業(yè)收入和凈利潤持續(xù)高速增長,，將公司的凈資產(chǎn)收益率維持在15%附近,。2018—2020年，公司的凈利潤增幅較高,，2020年凈利潤增幅達(dá)到61.73% ,，為此，2020年,，公司的ROE高達(dá)19.52%,。高增長有利于拉高凈資產(chǎn)收益率（股東報酬率）。2021年,，公司的凈利潤增幅下降至13.00% ,，當(dāng)年凈資產(chǎn)收益率立刻滑落到14.66%。一般情況下,，公司的凈資產(chǎn)收益率長期低于15%就排除不看了,。安井食品能達(dá)到選股的基本要求，但表面看公司的凈資產(chǎn)收益率沒有持續(xù)拉高,。這是令人不太滿意的地方,。原因在于公司近幾年保持高速增長,，不僅營業(yè)收入和凈利潤高速增長，公司的凈資產(chǎn)也保持較快的增速,，因而公司凈資產(chǎn)收益率未能持續(xù)提高,。另外,，2021年公司的凈利潤增幅有所下降，導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率未能持續(xù)提高,。
2022前三季度,，公司營業(yè)收入和凈利潤增幅繼續(xù)拉高，前三季度凈利潤超過過往任何一個完整的年度,。凈利潤高增長但凈資產(chǎn)收益率下滑,，主要原因是上半年公司完成定向增發(fā)，56億元現(xiàn)金到賬,，凈資產(chǎn)大幅提高,。我們也看到，公司的毛利率連續(xù)幾年有所下滑,。一般情況下,，毛利率持續(xù)下滑的公司我就不看了。但安井食品的下滑不是問題,，大家看一下凈利率即可知道緣由,。毛利率下滑,，那是對下游的讓利,；而凈利率提升，那是公司管理提升的結(jié)果,，是規(guī)模效應(yīng)的結(jié)果,。你看人家這生意做的，隨著公司規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大,，隨著管理提升,，公司毛利率若可以持續(xù)下調(diào)，那也將是一道護(hù)城河,。低毛利率的產(chǎn)業(yè)環(huán)境下,，競爭對手就要掂量掂量自己也這么低毛利率時
，是否還能賺大錢,？目前,，公司賬面可以動用的現(xiàn)金超過60億元,，有錢就還能持續(xù)搞事情。
大家不妨看一下,，過去幾年,，公司在產(chǎn)能上的力度如何?，F(xiàn)在60個億在手，跑馬圈地,，這是多大的力度,？產(chǎn)能的想象空間極大，然后前面我們說過的,，有多少產(chǎn)能都能給你消化掉,。這大概就是為何市場先生愿意給公司60倍PE的原因吧。
近百億的銷售,，預(yù)收款正常不到5億元,，然后，公司應(yīng)付款正常超過13億元,，產(chǎn)業(yè)鏈上還是非常有勢力的,。合同負(fù)債持續(xù)增長，三季報金額達(dá)到5.5億元,，看來經(jīng)銷商也是非常樂意掏錢打定金,，排隊拿貨的。公司現(xiàn)金流很好,，如果不是處于擴(kuò)張期,，公司完全不需要融資。公司的財務(wù)非常清晰,，干凈,，就不多看了。安井食品處于一個競爭比較充分的賽道,，經(jīng)營企業(yè)關(guān)鍵是要經(jīng)營好人。把人的問題解決了,，公司的發(fā)展問題就得到了解決,。財散人聚嘛，公司的經(jīng)營,，關(guān)鍵是要解決利益分配問題,。1.安井食品股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，核心管理層既是股東又是管理人員,，實現(xiàn)利益綁定,。公司控股股東為新疆國力民生股權(quán)投資有限公司，實際控制人為章高路先生,。董事長劉鳴鳴,、總經(jīng)理張清苗、副總經(jīng)理黃清松和黃建聯(lián)等核心管理人員均持有公司股份。管理層持股股有利于降低代理成本,，激發(fā)經(jīng)營積極性,。控股股東國力民生為財務(wù)投資者，實際控制人也不干涉公司經(jīng)營活動,，對管理團(tuán)隊充分放權(quán),。2.推出股權(quán)激勵計劃，解決了中層管理人員的利益關(guān)切,。2019年公司推出限制性股票激勵計劃,，向授予對象定向發(fā)行限制性股票 631 萬股，授予價格為 26.97 元/股,。該激勵計劃的授予對象覆蓋面廣,，包括了總經(jīng)理、董事會秘書,、財務(wù)總監(jiān),、中層管理人員及生產(chǎn)、技術(shù),、營銷骨干共 229人,。此次激勵計劃首次授予的限制性股票解除限售考核年度為 2019-2021 年三個會計年度，每個會計年度考核一次,。第一個解除限售期要求 2019 年營業(yè)收入值不低于 50.26 億元,；第二個解除限售期要求 2019-2020 年兩年累計營業(yè)收入值不低于 107.75 億元；第三個解除限售期要求 2019-2021 年三年累計營業(yè)收入值不低于 170.785 億元,。2020年 7 月,，公司向 26名中層管理人員及生產(chǎn)、技術(shù),、營銷骨干預(yù)留授予 29.8 萬股限制性股票，授予價格為 66.31元/股,。
3.薪酬水平也符合當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平,，另外，也符合行業(yè)經(jīng)營的難度,。
1.公司注重產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新，推新能力很強(qiáng),；營銷能力較強(qiáng),，品牌優(yōu)勢顯著。2. 巨大的行業(yè)空間,，預(yù)制菜一片藍(lán)海,。一句話,，有錢,、有人、有產(chǎn)品,、有需求,。巴菲特說，我們喜歡的生意,，一是我們能夠理解,，二是具有良好的長期前景，三是有誠信且能干的管理者,，四是能以非常具有吸引力的價格買到,。大家思考一下，安井食品的狀況,，是不是完全符合老巴所說的幾條,？研究企業(yè)，說白了,，我們要的是未來盈利增長的確定性,。我認(rèn)為，安井食品具有盈利持續(xù)增長具有確定性,，那么就只剩一個問題了,，什么價格合適？如果只考慮傳統(tǒng)凍品生意,，那么30倍市盈率足矣,。如果考慮到預(yù)制菜的當(dāng)下狀況，以及未來的市場空間,，那么市盈率該是多少倍,？或者將預(yù)制菜公司單獨(dú)拎出來估值的話，值多少錢,？
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