今天市場跟昨天基本是反的,，就誕生了一個(gè)有趣的想法：同時(shí)平衡持有大盤價(jià)值和小盤成長，豈不是每天都有漲的,，美滋滋,。

成年人是全都要，白玫瑰我要抓住,，紅玫瑰也不想丟,。

實(shí)際操作過就會(huì)深有體會(huì)，白玫瑰和紅玫瑰同時(shí)出現(xiàn),，只可能在夢里,，其他大多時(shí)候都是白玫瑰溫柔但不妖艷，紅玫瑰解風(fēng)情但是胸大無腦,。而且由于要分倉,，導(dǎo)致漲的時(shí)候也吃不到大頭，一年到頭玩?zhèn)€寂寞。

這其實(shí)源自“不想浮虧,，每天都要賺錢”的博弈心理,，看似要的是平衡，其實(shí)是一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)都不愿意承擔(dān),，是最貪婪的行為之一,。理想是很美好的，只不過絕大多數(shù)時(shí)候白玫瑰都會(huì)變成桌上的米飯粒,，紅玫瑰都會(huì)變成胸口的一抹蚊子血,。

其實(shí)市場波動(dòng)并不是真正的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)頂點(diǎn)買周期股,、重倉梭哈夕陽行業(yè),，或者財(cái)務(wù)造假等，才是我們真正應(yīng)該回避的風(fēng)險(xiǎn),。

以上的風(fēng)險(xiǎn)老股民一般都是能回避的,，還有一種非常高級的風(fēng)險(xiǎn)，叫做漲得時(shí)候漲不過別人,，牙癢癢,。

要克服這種“癢”，光靠股齡不行,，得靠心性,。而且這玩意兒，有的人生下來就有,，有的人一輩子也學(xué)不會(huì),。

真正的均衡，是同時(shí)持有基本面正處于向上周期的行業(yè),，和即將處于向上周期的行業(yè),，向上的驅(qū)動(dòng)力來自于行業(yè)的內(nèi)生發(fā)展，并分散到不同的大類行業(yè)里,。

……

聊聊醫(yī)療行業(yè)吧,，醫(yī)藥醫(yī)療就成了今年最慘的主流行業(yè)，消費(fèi)地產(chǎn)什么的年末還在反抗,，醫(yī)藥醫(yī)療基本全年躺平享受了,。

最核心的原因我認(rèn)為是去年在疫情下炒得太高了，中證醫(yī)療指數(shù)去年二三季度PE達(dá)到了100多倍,，今年前三季度相較去年高基數(shù)的業(yè)績也大幅放緩，PE現(xiàn)在是40出頭,。外部原因是集采和醫(yī)?？刭M(fèi)，使得部分投資機(jī)構(gòu)對醫(yī)療采取一刀切的模式進(jìn)行砍倉。

展望未來,，醫(yī)療需求無上限（對比消費(fèi),，中國老齡人增多，長期來看大眾消費(fèi)有可能受制于人口而通縮,，但是醫(yī)療不會(huì)）,，在市場對集采也有較為充分的預(yù)期之后，我們是能夠從中翻一翻明年的阿爾法的,。

醫(yī)療的細(xì)分板塊非常多,，我挑一些重點(diǎn)方向說說。

CXO：CXO一直是過去三年里醫(yī)療里的明星方向,，即使在今年業(yè)績也沒怎么拉垮,，龍頭公司也是30%+的業(yè)績增速和接近三位數(shù)的估值。CXO的景氣度大概率能維持,，CDE新藥審批嚴(yán)格,，不利于尾部CXO公司。當(dāng)前估值很難獲得大的超額收益,。

器械：器械從屬性上更加類似于高端制造,，在衡量集采風(fēng)險(xiǎn)時(shí)可以參考國產(chǎn)化率，越高的被集采的風(fēng)險(xiǎn)越大：

器械里真正是平臺(tái)型企業(yè)的是邁瑞醫(yī)療和微創(chuàng)醫(yī)療,，微創(chuàng)更值得看,。如果要小而美，可以從上圖的右邊找一些行業(yè),，比如內(nèi)窺鏡和口腔掃描儀,，都有上市公司。

醫(yī)療服務(wù)：主要是牙科,、眼科等明星股,。它們跟CXO類似的地方是三位數(shù)的高估值，不同的是牙科眼科受制于疫情等原因,，三季度業(yè)績放緩,。這類公司即使明年恢復(fù)30%的業(yè)績增速，也難說投資價(jià)值很大,。30%參考的是它們在體量較小的前幾年的平均增速,。醫(yī)療服務(wù)里隱形正畸和輔助生殖等，潛在賠率會(huì)更高,。

創(chuàng)新藥：這塊研究難度太大,，比如器械，好和差是0.6和1的區(qū)別,，創(chuàng)新藥好和差是0和1的區(qū)別,。我不大建議研究個(gè)股,。

醫(yī)藥零售：主要指線上和線下藥店。此前我研究過藥店股,，認(rèn)為線上和線下總有跑出來的,，沒想到線下的A股企業(yè)遭遇了業(yè)績殺，線上的互聯(lián)網(wǎng)藥店在港股遭遇了悶頭殺,，真是處處有驚喜,。線上藥店研究難度大，線下的還是會(huì)受到疫情的影響,，業(yè)績大概降到20%~30%的區(qū)間,，如果PEG能夠在0.6~0.8之間，具備一些研究價(jià)值,。

疫苗/血制品/生長激素：這三類放一起因?yàn)槎紝儆诠┙o端護(hù)城河較高的行業(yè),，重點(diǎn)是需求端。綜合而言,，生長激素我覺得是最值得研究的,。從廣東省此前的文件來看，報(bào)價(jià)規(guī)則較為溫和,。疫苗跟蹤管線的難度不低,，血制品因?yàn)楣芸氐年P(guān)系，龍頭公司估值一直也不低,。

醫(yī)美：醫(yī)美的景氣度還是非常高,，不過龍頭公司的預(yù)期也非常高。如果要賠率,，可以看看半路轉(zhuǎn)型的公司,，以及新三板里的醫(yī)美醫(yī)院等。

整體的大類就這些,，我認(rèn)為醫(yī)藥醫(yī)療股明年肯定會(huì)比大多數(shù)行業(yè)都跑得好,，因?yàn)楣乐颠m中，整體增速還是高水準(zhǔn),。如果當(dāng)前選擇的話,，我會(huì)選擇器械股里國產(chǎn)化率低的龍頭公司，以及生長激素類公司研究,。

研究也是重點(diǎn)判斷未來一年的基本面周期,，研究重點(diǎn)不是類似于制造業(yè)的上下游和原材料等，更多要看新品類,、研發(fā)進(jìn)度,、渠道拓展等，以及疫情和集采,，到底是正面還是負(fù)面影響等,。

在基本面向上周期,，股價(jià)的頂點(diǎn)是由最樂觀的投資者決定的，在基本面向下周期,，最低點(diǎn)是由最悲觀的投資者決定的。

哦對了,，醫(yī)療etf,，當(dāng)前位置依舊堅(jiān)定推薦定投。

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今天就聊這么多,，為了寫干貨查資料耗費(fèi)了太多時(shí)間,，先吃飯?jiān)賮砘貜?fù)幾條留言吧。