最上游的大宗商品,，是個(gè)奇特的一族。

上游一旦生產(chǎn)受阻,，中間商,、下游工廠，甚至消費(fèi)者都或多或少會(huì)“躺槍”,！

好比時(shí)下最熱的新能源車產(chǎn)業(yè)鏈,，鋰電池原材料供不應(yīng)求，已經(jīng)給動(dòng)力電池的生產(chǎn)帶來了巨大挑戰(zhàn),，進(jìn)而卡住了新能源汽車產(chǎn)業(yè)的脖子,。

如果只是縱向傳導(dǎo)也就罷了！讓人驚奇的是,，大宗商品之間也能相互制約,。

比如，今年以來,，巴西汽油價(jià)格波動(dòng),，對糖價(jià)造成了不可忽視的影響！

不可或缺的糖

糖是人類必需的食用品之一,，也是糖果,、飲料等食品工業(yè)的重要原料。

只要是能吃進(jìn)肚子里的東西,，中國有個(gè)約定俗成的道理：不宜過量食用,！

這個(gè)理論套用在糖身上，吃多了,，有誘發(fā)糖尿病的風(fēng)險(xiǎn),；不過,，一旦人體缺糖,，則會(huì)導(dǎo)致低血糖,、內(nèi)分泌紊亂等疾病的出現(xiàn),。

生活中，含糖物質(zhì)的來源挺豐富,，比如：蜂蜜,、南美洲的甜葉菊,、非洲熱帶森林里的西非竹芋等,。而經(jīng)過長期的發(fā)展,，食用糖主要來源于兩類植物：甘蔗,、甜菜。

之所以最終形成這個(gè)格局,，筆者覺得離不開兩個(gè)因素：馴化歷史悠久,、甘蔗本身用途廣泛。

馴化歷史悠久,。據(jù)悉,，中國和印度是世界上最早的種植甘蔗的國家，也是重要的甘蔗制糖國,。

早在公元前4世紀(jì),，已經(jīng)有對中國種植甘蔗的記錄。目前,，巴西,、印度,、中國都是制糖大國,。

甘蔗的用途廣泛。甘蔗和高粱有相似的地方,，它們都是吸收比較少的能量,，而生產(chǎn)出比較多的物質(zhì)，所以甘蔗也被譽(yù)為“能源作物”,。

糖除了是人類生活的必需食品之一,，它在工業(yè)、國防,、醫(yī)藥上都有廣泛應(yīng)用,。而且，甘蔗制糖以后的副產(chǎn)品也有很多用途,。

也就是說,，甘蔗不僅能用來造糖，在工業(yè)領(lǐng)域還有很多用武之地,，比如：制作乙醇,。

甘蔗大國的選擇

正所謂，世間萬物都有一定的內(nèi)在聯(lián)系,，又彼此相互制約,。

想要搞清原油與糖價(jià)的關(guān)系，有必要了解乙醇政策的變革過程,。

前文有提到,，糖料（甘蔗/甜菜）既可以制糖，也可以用作工業(yè)品,。比如：制作乙醇,，而乙醇又可以用在汽油的摻混中,。隨著全世界產(chǎn)糖國推廣乙醇，甘蔗制乙醇的比重大幅增加,。

原油作為“商品之王”,，其價(jià)格波動(dòng)將影響汽油價(jià)格，從而傳導(dǎo)到乙醇價(jià)格,，最終影響糖價(jià),。

由于甘蔗制醇與汽油消費(fèi)的替代關(guān)系，中金公司研究發(fā)現(xiàn),，全球糖價(jià)走勢與原油價(jià)格相關(guān)性高達(dá)0.85,，與汽油價(jià)格走勢相關(guān)性也達(dá)到了0.82。近年來,，在能源價(jià)格大幅波動(dòng)的背景下,，ICE11號糖價(jià)波動(dòng)也明顯加劇。

一個(gè)形象的例子,，故事要從糖出口大國巴西說起,。

神奇的是，剛開始巴西并不知道自家有油,。直到1939年,，巴西才發(fā)現(xiàn)國家境內(nèi)是有油的，尤其是東南部海域坎坡斯和桑托斯盆地的油氣儲備量,，妥妥領(lǐng)跑拉美,。

然而，由于技術(shù)跟不上,，直到1980年代,，手握大把資源的巴西90%的石油依舊依賴進(jìn)口。

這就形成了一個(gè)天然的軟肋,，只要石油大國稍稍一收緊,，巴西的用油就會(huì)被卡脖子。

歷史上也確實(shí)發(fā)生過,，上世紀(jì)70年代的石油危機(jī),，就曾給巴西經(jīng)濟(jì)造成重?fù)簟?/span>

1973年，中東產(chǎn)油國宣布石油禁運(yùn),，導(dǎo)致全球油價(jià)在幾個(gè)月內(nèi)翻了幾番,。為減少對石油進(jìn)口的依賴，實(shí)現(xiàn)能源多元化,，巴西政府制定了以甘蔗為主要原料的酒精燃料發(fā)展計(jì)劃,。

1975年巴西政府在全國推行《燃料酒精計(jì)劃》，旨在通過增加乙醇產(chǎn)量擴(kuò)大乙醇生產(chǎn)規(guī)模,，同時(shí)強(qiáng)制在汽油中添加無水乙醇等措施,。

巴西靈活燃料汽車（FFV),，既可以全部使用汽油，又可以全部使用含水乙醇,，還可以在二者之間進(jìn)行不同比例的配置,。根據(jù)申萬期貨研究所的數(shù)據(jù)，F(xiàn)FV汽車占總車輛保有量目前在80%附近,。

除了解決石油被卡脖子的問題外,，選擇甘蔗制乙醇的另一大原因就是性價(jià)比高。

比如：七噸多甘蔗渣可生產(chǎn)一噸95％乙醇,，并且無污水排放,；每噸乙醇的成本比其他原料如玉米、木薯等低1000元以上,。

按照當(dāng)下時(shí)髦的話來說,，完全符合全球碳中和的大潮流。

尤其是在新能源車領(lǐng)域,。除了純電動(dòng)車外,，市場還存在油和各種物質(zhì)的自由搭配。比如：混電混油,、混油混乙醇,。

2018年的時(shí)候,，豐田就對外展示了可使用汽油以及乙醇的雙燃料混動(dòng)普銳斯,，用于在巴西市場的銷售。據(jù)說,，該種類型的車要比傳統(tǒng)油電混動(dòng)車更環(huán)保,。

今年4月份的時(shí)候，美國總統(tǒng)在艾奧瓦州講話時(shí)宣布,，將延長使用乙醇汽油期限,。

據(jù)業(yè)界人士分析，此舉最主要的目的在于為美國緩解俄烏沖突以來油價(jià)上漲帶來的經(jīng)濟(jì)壓力,。

去年9月,，加州空氣資源委員會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，加州使用E85的FFV銷量已經(jīng)在當(dāng)年飆至新紀(jì)錄,。

汽油與糖價(jià)的糾葛

汽油由原油提煉而來,。巴西國家石油公司銷售給分銷商的汽油價(jià)格，是基于進(jìn)口平價(jià)價(jià)格,，由汽油的國際價(jià)格加上進(jìn)口商可能承擔(dān)的成本形成,。

當(dāng)巴西國內(nèi)汽油價(jià)格和國際油價(jià)偏離到一定程度，巴西國家石油公司就會(huì)調(diào)整其國內(nèi)汽油出廠價(jià),。

因此,，國際原油價(jià)格會(huì)直接影響巴西國家石油公司的基礎(chǔ)定價(jià)（A類汽油價(jià)格）,。

今年以來，受俄烏局勢影響,，原油價(jià)格大漲,，巴西國家石油公司曾于3月11日將汽油價(jià)格提高了18.8%。

市場上的大量研究資料表明,，靈活燃料汽車可以使用汽油C或含水乙醇作為能源,，車主通常基于乙醇/汽油比價(jià)選擇燃料,，70%為分界線,，高于分界線則更傾向于使用汽油，反之青睞乙醇,。

消費(fèi)者的這種選擇自然會(huì)傳導(dǎo)到生產(chǎn)廠家,。

對于加工甘蔗的工廠而言，如果全球原油價(jià)格上漲,，他們會(huì)選擇優(yōu)先生產(chǎn)乙醇,，而非糖。

一句話總結(jié)：油價(jià)上漲—巴西汽油價(jià)格上漲—乙醇消費(fèi)量增長—產(chǎn)糖量下降—糖價(jià)上漲,。

作為全球食糖的最大生產(chǎn)國與出口國,，巴西在全球食糖市場的地位有目共睹。

雖然巴西糖產(chǎn)量高企,，但其國內(nèi)消費(fèi)水平占產(chǎn)量不到30%,，出口占比是該國糖產(chǎn)量的70%以上，并且超過全球出口量的40%,。

不過,，反常的地方是，與很多決定大宗商品漲跌邏輯不同的是,，糖價(jià)的供求關(guān)系并不能真實(shí)反映出全球糖價(jià)的變化,。

這其中涉及的因素，稍微比較復(fù)雜,。大致來說,，與全球糖業(yè)生產(chǎn)、出口過度集中有關(guān),。所以想要弄清楚糖價(jià)走勢,，還得結(jié)合糖的主產(chǎn)國巴西來看。

中金公司給出的一個(gè)有代表性的結(jié)論：在全球糖定價(jià)機(jī)制中,，巴西糖價(jià)的決定因素,，在于供給端，而非需求端。

從巴西國內(nèi)基本面來看,，近年來其國內(nèi)消費(fèi)量相對穩(wěn)定,，且供給產(chǎn)能顯著高于需求消費(fèi)量。因此在長期供求曲線上,，供給端的邊際變化是決定巴西糖價(jià)的關(guān)鍵,，也是影響國際糖價(jià)的主要因素。

國際糖價(jià)方面,，在巴西的豐產(chǎn)預(yù)期之下,，據(jù)USDA預(yù)測，2022/23年度全球食糖產(chǎn)量也將同比提升0.94%至1.83億噸,，仍然處于供大于求的狀態(tài),。

話說回來，就當(dāng)前的情況看,，不至于出現(xiàn)吃不上的情況,。

結(jié)語

今年5月份，中歐國際工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)教授盛松成的一番言論,，引發(fā)共鳴,。

他說道，頭發(fā)已經(jīng)幾個(gè)月沒有理了,，有些消費(fèi)失去了就失去了,。

對于糖這種必需品來說，也是一樣的,。

糖價(jià)上漲時(shí),，我們可以選擇少吃來應(yīng)對。當(dāng)糖價(jià)走低時(shí),，我們也不太可能吃更多的糖,。畢竟，糖吃多了也傷身,。