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“Earl 二八輪動”,，很多人對于我分享的這個模型應(yīng)該不陌生，尤其是在且慢當(dāng)年將其做成了可跟投的組合策略之后,。 當(dāng)然，也有不少跟投者,，對于 “Earl 二八輪動” 這些年的疲軟表示不解甚至不滿,。雖然伴隨投顧新規(guī)，高頻輪動的原始二八輪動策略必須退出投顧舞臺,，但是作為一個私人組合策略或者說 ETF 策略,，其依然可以執(zhí)行。 如何在新時代對其做合理的優(yōu)化,，也是我近期在思考的問題,，這里分享一下我的優(yōu)化心得和未來我自己將采用的新策略,。 二八輪動的七年回顧 優(yōu)化之前，當(dāng)然對于二八輪動的過往業(yè)績要做一番回顧,。 Earl 二八輪動,，其實(shí)是一個很簡單的輪動 + 擇時策略，僅涉及滬深 300 指數(shù)和中證 500 指數(shù)兩個品類,，操作思路如下： ? 輪動,。每周最后一個交易日臨收盤前，比較一下滬深 300 指數(shù)和中證 500 指數(shù)過去 4 周 (含本周) 的表現(xiàn),，哪個更強(qiáng),，哪個就成為輪動的勝者。 ? 擇時,。進(jìn)一步看一下輪動的勝者,，在過去 4 周 (含本周) 是正回報(bào)還是負(fù)回報(bào)，如果正回報(bào),，則模型下周持有勝者,；若負(fù)回報(bào)，則下周空倉,。 我已經(jīng)記不清第一次談及 Earl 二八輪動是何時了,，甚至可能不是在網(wǎng)上，而是在我供職的報(bào)紙上,。前幾天翻了一下雪球舊帖,，發(fā)現(xiàn)我在雪球上第一次談及，是 2013 年,。
所以,，回測肯定必須從這之后開始,，類似 2007 年 2008 年這樣對 Earl 二八輪動極為友好的年份,，還是要擯棄的,。 所以,，按照小雅老師提出的著名的基金經(jīng)理 “七年評價期” 理論,，我覺得也是從 2015 年開始回測 Earl 二八輪動模型比較好,，迄今七年出頭點(diǎn),。 雖然作為一個僅涉及滬深 300 指數(shù)和中證 500 指數(shù)的輪動擇時模型,，合理的評估基準(zhǔn)應(yīng)該是滬深 300 指數(shù)和中證 500 指數(shù)每周等權(quán)重持有的策略,，不過考慮到如今主動型基金成為市場主流,，所以這次回顧和優(yōu)化，我都會將中證偏股基金指數(shù)作為一個對標(biāo)對象,。 好了,，下面先來看 2015 年至 2022 年 5 月 27 日的回測數(shù)據(jù)。需要說明的是，我用的是指數(shù)的周數(shù)據(jù),，所以最大回撤會忽略周間回撤,，比實(shí)際回撤略小一些。 請看下表,，“動量輪動 _二八輪動 _4_T” 代表的就是 Earl 二八輪動策略,，這里解釋一下說明，二八輪動代表就是在滬深 300 指數(shù)和中證 500 指數(shù)之間輪動,，4 代表的是二八輪動用的 4 周回測期,，T 代表是進(jìn)行擇時。后面諸位還會看到許多類似的模型,，如果是 3 就是改用 3 周回測,，如果是 NT 就代表關(guān)閉擇時。 從數(shù)據(jù)來看,，2015 年迄今,，二八輪動其實(shí)表現(xiàn)還不賴，6.96% 的年化收益率大幅跑贏等權(quán)重的基準(zhǔn),，相比同期偏股基金指數(shù)也差距不大 —— 更何況 Earl 二八輪動 33.44% 的回撤,，比起偏股基金的 49.41%，好太多了,。 當(dāng)然,，再看下面的凈值曲線，就能發(fā)現(xiàn)問題,，二八輪動明顯后勁不足,，和偏股基金的激情完全不能比。 所以,，我進(jìn)一步將回測周期收窄至 2019 年本輪牛市迄今,，二八輪動可就慘淡了，7.67% 的年化收益相比基準(zhǔn)都跑輸,，更不要說偏股基金同期 18.8% 的年化回報(bào)了,。 雖然二八輪動最大回撤控制在 16.34% 只有偏股基金的一半，拿著安心許多,，但顯然許多基民更熱愛的依然是更高的收益率,。 尤其是考慮到下圖中偏股基金指數(shù)一度出現(xiàn)的高收益，的確是讓人羨慕的,。 那么,，二八輪動是不是就該壽終正寢告別歷史舞臺了呢？ 作為一個經(jīng)歷過 2008 年,、2015 年和 2018 年熊市的老股民，我對回撤控制的熱情,，其實(shí)是大過收益率的,，所以哪怕是原始版的 Earl 二八輪動,，在我自己的基金組合中，依然會有一席之地,。 更何況,，Earl 二八輪動，依然有優(yōu)化余地,。下面是我的三個優(yōu)化思路,。 三個優(yōu)化方向方向一：增加中證 1000 指數(shù) 在 Earl 二八輪動推出之后，有許多朋友建議增加創(chuàng)業(yè)板,。 不過當(dāng)時我也解釋過,，增加創(chuàng)業(yè)板會有后視鏡，而且還要考慮創(chuàng)業(yè)板公司行業(yè)分布的變化,，不是個好選擇,。如果要我添加，我會選擇增加中證 1000 指數(shù),。 在我個人看來,，這些年二八輪動逐漸不盡人意，與中證 500 指數(shù)的弱化也有關(guān)系,。 早年,，A 股數(shù)量不多，中證 500 指數(shù)就足以代表小盤股的表現(xiàn),，大漲大跌很是生猛,，而這恰恰是動量輪動模型所需要的。 但是伴隨 A 股大擴(kuò)容,，中證 500 指數(shù)變成了中盤股表現(xiàn),，溫和了太多，就制約了動量效應(yīng),。 所以,，這一次優(yōu)化，就如約將更能代表小盤股的中證 1000 指數(shù)加入,，變成 “三五十” 的組合,。 先看 2015 年迄今的表現(xiàn)，加入中證 1000 指數(shù)之后的三五十 4 周輪動擇時,，年化收益 15.18%,，回撤也更小了 —— 僅僅加入一個品種，就有如此效果,，難得,。 從曲線看，也很生猛。 當(dāng)然,，這次優(yōu)化,，更值得關(guān)注的還是 2019 年迄今的表現(xiàn)。 從下表可以看到,，三五十輪動,，12.39% 的年化收益率，略不如偏股基金,。 從曲線來看,，在 2020 年核心資產(chǎn)最瘋狂的年份，顯然是大幅跑輸?shù)?，?2021 年開始差距有所縮小,，2022 年的大跌，更是拉近了兩者的距離,。 而且三五十輪動不過 14.29% 的回撤,，持有體驗(yàn)還是讓人體驗(yàn)好許多的 —— 畢竟你不能確保你一定是在 2020 年初偏股基金最爽的年份買入，大多數(shù)投資者往往是在高位殺入,，回撤有時候更重要,。 方向二：放棄擇時 二八輪動，包含了輪動和擇時兩部分,。這就意味著,，犯錯的來源是雙份的，一旦同時出錯,，就比較慘,。 這些年，許多主動型基金經(jīng)理,，放棄擇時,，也是為了避免雙輸。 那么在之前三五十輪動的基礎(chǔ)上,，我們也放棄擇時會如何,？ 先看 2019 年之后的表現(xiàn)，三五十輪動的年化收益率提升了 2 個多點(diǎn)到了 14.59%,，與偏股基金縮小了,。但同步，回撤控制的優(yōu)勢也近乎消耗殆盡,。 從曲線可以看到,，相比偏股基金在 2021 年初就出現(xiàn)高點(diǎn)一路向下，三五十輪動不擇時后續(xù)依然不斷新高,，直到 2022 年初,。這就是大中小盤輪動的好處,，不需要知道市場格局，但總能站在勝利者這一方面,。 其實(shí) 2019 年和 2020 年輪動的疲弱,，很大程度上在于輪動最強(qiáng)的武器只是滬深 300 指數(shù)，而當(dāng)時 300 成長和 300 價值表現(xiàn)差異極大,，所以 “三五十” 在那段時間無法完全跟足市場風(fēng)向。這是純粹大小盤輪動先天的弊端,，未來筆者要尋找合適的標(biāo)的,，看看能夠?qū)崿F(xiàn)大小盤 + 風(fēng)格的輪動。
值得注意的是,，放棄擇時,，是有代價的。如果將回測周期放回 2015 年,，策略的收益就只有 4.75%,，和不放棄擇時版差異極大。
畢竟,，不擇時的話,，2015 年的股災(zāi)，就得硬抗了,，60.31% 的回撤真是要嚇?biāo)廊说摹?/p>
方向三：微調(diào)參數(shù) 其實(shí)在最初介紹二八輪動時,，就對于回測周期的參數(shù)選擇有過猶豫，當(dāng)然感覺 3 和 4 都不錯,。 不過最后因?yàn)?4 略好,，再加上 4 周對應(yīng) 1 月，更具有美學(xué),，所以就選擇了 4 周,。 這次，且來看看用 3 周回測,，會如何,。 依然先看 2019 年迄今的數(shù)據(jù)，先來一個擇時的,，相比偏股基金還略差一點(diǎn),。
再來一個不擇時的，2019 年迄今竟然跑贏偏股基金了,，當(dāng)然考慮到回撤太大,，其實(shí)我還是偏好上面一個擇時版。
那么將回測周期放回到 2015 年迄今的長周期,，這兩者如何,？ 可以看到 3 周參數(shù) + 擇時的年化收益率依然能跑贏偏股基金,，就是最大回撤會大一些。
從曲線圖看,，這波回撤應(yīng)該還是不錯的,。
大人不做選擇 在探索了三個優(yōu)化方向之后，那么未來的二八輪動 (姑且還是保留這個舊名) 應(yīng)該如何定型呢,？ 筆者看來,，除了加入中證 1000 指數(shù)是板上釘釘無需考慮的事情，是不是擇時,，是不是變成 3 周,，都是有利有弊。 小孩子才做選擇,，成年人都要,。 其實(shí)對動量模型的長期探索讓我知道，參數(shù)的表現(xiàn),，都是有高潮和低谷的,，當(dāng)下的最佳參數(shù)可能是未來的最慘參數(shù)，所以多個參數(shù)均衡,，比單一參數(shù)會好許多,。 所以最簡單的就是將二八輪動由單參數(shù)模型，變成多模型并行—— 這其實(shí)是專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的模型常態(tài),。 所以,，我選擇了將 3 周和 4 周，擇時和不擇時合計(jì)四套模型同時并行,，不求收益率最強(qiáng),，但求穩(wěn)定。 下表的 4in1 就是四套參數(shù)并行 2015 年迄今的數(shù)據(jù),。
這是 2019 年迄今的：
下圖是 2019 年迄今的凈值走勢圖,。
是的，新版本的二八輪動實(shí)際有 4 個倉位：
每個比重 25%,，獨(dú)立運(yùn)作,，不求追求收益最強(qiáng)的組合，但求長期安穩(wěn),。 |
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