五糧液對部分產(chǎn)品進(jìn)行調(diào)價,，2022年五糧液產(chǎn)品批價有望站穩(wěn)千元價格帶,，經(jīng)銷商積極性有望提高

文｜《財經(jīng)》記者 張建鋒

編輯｜王立峰  陸玲

濃香龍頭五糧液（000858.SZ）4月29日交出了21年20及2022年一季度成績單，收入,、凈利潤均呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢,。其中，公司一季度凈利潤增至108.23億元,，上市后同期首次突破百億元大關(guān),。

奶酪基金經(jīng)理莊宏東向《財經(jīng)》記者分析，普五和經(jīng)典五糧液渠道管理都做的比較出色,，加之量價齊升,，所以在一線城市受疫情影響之下，五糧液一季度業(yè)績依然維持不錯的表現(xiàn),。

“春節(jié)期間,，五糧液在高端禮品、宴請方面具有剛需,，甚至具有一定金融屬性,，助推了公司當(dāng)季度業(yè)績增長?！?/strong>酒業(yè)分析師蔡學(xué)飛對《財經(jīng)》記者補充道,。

過去一年，五糧液動作頻頻,，包括上調(diào)第八代五糧液計劃外價格至千元以上,，以及加大直銷投入。在經(jīng)典五糧液品牌塑造方面,，公司不再輕易發(fā)展傳統(tǒng)經(jīng)銷商,，在核心市場以企業(yè)或商會組織為目標(biāo)加強(qiáng)重點企業(yè)直銷拓展，重點市場由團(tuán)購部為主導(dǎo),，大區(qū)總監(jiān)協(xié)助,，構(gòu)建企業(yè)直銷網(wǎng)絡(luò)。

上述措施的實施,，讓五糧液21年20直銷渠道收入同比增速超60%,。五糧液管理層在4月29日投資者交流會上表示，未來幾年公司將繼續(xù)優(yōu)化傳統(tǒng)渠道銷售結(jié)構(gòu),，加大直銷和團(tuán)購的力度,、提升占比,，形成高質(zhì)量的動銷?！皩Ｙu店建成五糧液零售品牌連鎖,，構(gòu)建智慧零售體系?！?/span>

對于五糧液2022年全年業(yè)績預(yù)期,，機(jī)構(gòu)普遍保持樂觀。在天風(fēng)證券看來,，公司基本面持續(xù)向好,，五糧液+系列酒雙輪驅(qū)動，未來在提升價格的同時有望進(jìn)一步提高市場份額,，行業(yè)層面政策賦能疊加估值拐點,，五糧液未來將穩(wěn)中取進(jìn)。

“五糧液目前白酒的體量還在維持增長,，同時提價相對比較順暢,，疫情對超一線城市諸如上海、深圳,、北京,、廣州的影響都已經(jīng)得到控制，所以二季度和下半年不用擔(dān)心高端白酒消費,?！鼻f宏東進(jìn)一步表示，全年業(yè)績相對樂觀,，和其他幾家高端白酒比,，五糧液目前估值明顯偏低，即使業(yè)績增長不大,，也能匹配現(xiàn)在估值。

2022年一季度,，五糧液營業(yè)收入275.48億元,，同比增長13.25%，歸屬于上市公司股東的凈利潤108.23億元,，同比增速為16.08%,。

數(shù)據(jù)來源：《財經(jīng)》記者根據(jù)公司資料整理

業(yè)績上漲，是2022年一季度高端白酒的普遍表現(xiàn),。貴州茅臺（600519.SH）一季度營收,、凈利潤分別為322.96億元、172.45億元,，同比增速分別為18.43%,、23.58%。

同期，洋河股份（002304.SZ）營收同比增長23.82%至130.26億元,，凈利潤同比增長29.07%至49.85億元,。山西汾酒（600809.SH）、瀘州老窖（000568.SZ）凈利潤同比增速分別為70.03%,、32.72%,，前者營收、凈利潤當(dāng)季度規(guī)模均超后者,。

五糧液2022年一季度凈利潤突破百億元的表現(xiàn),，引發(fā)市場關(guān)注。

“利潤增速超營收增長,，主要因為五糧液采取的控量保價策略,，并且對市場亂價行為嚴(yán)厲打擊，對低價貨進(jìn)行回收處理,?！鼻f宏東對《財經(jīng)》記者表示，一季度凈利潤規(guī)模百億元的突破,，說明高端白酒仍是現(xiàn)金奶牛的商業(yè)模式,，不過更應(yīng)該關(guān)注五糧液在產(chǎn)品控價，以及渠道銷售建設(shè)上的效果,。

在招商證券看來,，3月上海疫情暴發(fā)以來對白酒需求造成一定沖擊，但五糧液在淡季積極應(yīng)對,，主動控貨并維護(hù)市場秩序,，為后續(xù)批價上行奠定良好基礎(chǔ)。

“一季度凈利潤數(shù)據(jù),，反映出完成規(guī)模性擴(kuò)張之后的五糧液,，在追求更加健康的增長方式?！辈虒W(xué)飛向《財經(jīng)》記者分析,，即通過改善銷量與利潤構(gòu)成，增強(qiáng)企業(yè)市場競爭力,，布局未來的市場增長路徑,。

21年20底，五糧液通過調(diào)整普五計劃內(nèi)外配額占比提升出廠價,，在驅(qū)動2022年一季度收入增長的同時,，也繼續(xù)推動毛利率提升。機(jī)構(gòu)測算,，一季度五糧液毛利率同比增加1.98個百分點至78.4%,。

業(yè)績增長的同時,，五糧液一季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額，同比下滑161.78%至-34.01億元,。有機(jī)構(gòu)分析稱,，主要系疫情影響下，公司為減輕經(jīng)銷商資金壓力,，票據(jù)使用范圍擴(kuò)大,，銷售收現(xiàn)減少，同時上年同期銀行承兌匯票到期收現(xiàn)額度較高等綜合因素影響所致,。

作為濃香龍頭,，五糧液21年20營業(yè)收入、凈利潤分別為662.09億元,、233.77億元,，同比增速分別為15.51%、17.15%,。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,，21年20白酒產(chǎn)量同比下降0.59%，收入同比增長18.6%,。公司21年20收入增幅,，稍低于白酒行業(yè)收入增速。

平安證券表示,，即使面臨疫情反復(fù),，五糧液依舊實現(xiàn)了穩(wěn)健增長，公司2022年繼續(xù)維持雙位數(shù)增長目標(biāo),。

直銷模式表現(xiàn)亮眼,，是五糧液21年20的一個特征。當(dāng)年,，公司直銷模式收入115.95億元,，同比增速高達(dá)64.37%，帶動該渠道收入占比提升至17.51%,。

同期,，五糧液經(jīng)銷模式收入為501.37億元，同比10.48%的增速遠(yuǎn)低于直銷數(shù)據(jù)增速,。當(dāng)年公司經(jīng)銷模式、直銷模式毛利率分別為79.19%,、85.05%,，與上年同期相比，前者數(shù)據(jù)稍有下滑,，后者數(shù)據(jù)微有增長,。

區(qū)域業(yè)績表現(xiàn)不一,，亦是五糧液21年20報的一個特點。酒類產(chǎn)品中,，公司東部,、南部、北部,、中部區(qū)域收入同比增速均超30%,，而西部地區(qū)收入同比下滑8.19%至169.79億元，該區(qū)域收入占比由上年的32.26%下滑至25.64%,。

上述數(shù)據(jù)的變化,，也讓公司西部區(qū)域收入占比排名從上年的首位，落至21年20第二位,，東部區(qū)域收入規(guī)模升至首位,。

“首先，年2020公司西部區(qū)域銷售收入基數(shù)高,，同比增長20%以上,。”五糧液管理層稱,，其次,，21年20公司持續(xù)優(yōu)化五糧液經(jīng)銷渠道體系，將部分商家注冊地在西部的五糧液原總經(jīng)銷產(chǎn)品營銷模式,，調(diào)整為全國分銷模式,。

此前，五糧液對旗下產(chǎn)品提價,，備受市場關(guān)注,。

“據(jù)悉，五糧液公司確實對第八代五糧液執(zhí)行889元/瓶基礎(chǔ)量價格不變,，增量（計劃外）價格（包括團(tuán)購）調(diào)整到1089元/瓶,，實現(xiàn)高質(zhì)量的計劃投放?！币晃话拙菩袠I(yè)人士曾告訴《財經(jīng)》記者,。

上述人士進(jìn)一步指出，未來,，由于持續(xù)的消費升級,，結(jié)合酒業(yè)持續(xù)向優(yōu)勢品牌集中的發(fā)展趨勢，高質(zhì)量消費需求與五糧液實際產(chǎn)能增長之間的矛盾將越來越凸顯,。

“近期五糧液批價穩(wěn)定在960元至970元左右,，環(huán)比基本持平，在飛天批價短期調(diào)整的背景下保持穩(wěn)定,?！睎|方證券在2022年3月底研報中指出,，公司近期將第八代五糧液建議零售價從1399元/瓶上調(diào)至1499元/瓶，與飛天茅臺持平,，進(jìn)一步抬升普五的市場定位,。

過去，五糧液存在渠道利潤低,，經(jīng)銷商銷售積極性不高的情況,。“經(jīng)銷商是按照合同任務(wù)不能變,，不會囤貨,。”安信證券分析,，經(jīng)銷商不敢加價銷售,，以及把五糧液定位為流量產(chǎn)品，喪失了對五糧液能賺錢的預(yù)期,，是渠道信心降低的表現(xiàn),。

安信證券進(jìn)一步指出，雖然五糧液銷量有保障,，但渠道信心不足,，很難形成一致的定價機(jī)制，因此批發(fā)價一直難以提升,?！鞍Y結(jié)在于經(jīng)銷商定位成導(dǎo)流產(chǎn)品，追求周轉(zhuǎn)而非利潤,?！?/span>

第八代五糧液出廠價和零售價的提升，在市場人士看來,，是提高廠家和渠道利潤的措施,，有利于需要恢復(fù)渠道信心，改變經(jīng)銷商認(rèn)知,，從導(dǎo)流產(chǎn)品向賺錢產(chǎn)品轉(zhuǎn)向,。

五糧液管理層表示，在第八代五糧液提升渠道利潤方面,，公司推動新渠道（新零售,、電商、商超連鎖系統(tǒng),、大企業(yè)直銷）份額提升的同時,，圍繞文化創(chuàng)意產(chǎn)品，進(jìn)一步提升經(jīng)銷商利潤水平,。

“五糧液對部分產(chǎn)品進(jìn)行調(diào)價,，2022年五糧液批價有望站穩(wěn)千元價格帶?！痹谔祜L(fēng)證券看來,，提高渠道利潤，經(jīng)銷商的積極性有望得到提高,。

價格提升,，讓公司五糧液產(chǎn)品毛利率21年20提升0.64個百分點。

此外,，五糧液系列酒也開始發(fā)力,。五糧液管理層在2022年3月投資者交流會上表示，集中打造五糧春,、五糧醇,、五糧特曲、尖莊四大全國性戰(zhàn)略品牌,，推動產(chǎn)品逐步向中高價位產(chǎn)品過渡,。

其中，五糧春堅守五糧液次高端核心品牌定位,，壯大五糧液的腰部,；五糧醇聚焦宴席、自飲消費場景和中端消費人群,；五糧特曲主要聚焦宴席,、商務(wù)團(tuán)購和次高端消費人群；尖莊定位百元價位段,，承擔(dān)培育濃香口感的職責(zé),。

上述措施，讓五糧液系列酒21年20有著不錯的表現(xiàn),。當(dāng)年,，公司系列酒產(chǎn)品收入126.2億元，同比增長50.71%,，該產(chǎn)品收入占比由上年的14.61%提升至19.06%,。