歡迎新朋友?： 

     一直陸陸續(xù)續(xù)有新老朋友來,，大家也蠻關(guān)心A叔的近況,可能大家都知道我的經(jīng)歷，現(xiàn)在當然早過了財務(wù)自由的階段,，這兩年過著炒炒股票，打打德州，偶爾澳門一日游,，膩了就去海上漂幾天的日子,。

     股市沒有神，我說的也不盡然全對,。公號取名的時忘了告知小友助理,，用A叔就好不要用神。所以以后大家留言,，客氣的話叫我聲A哥或A叔就很好。

     這里主要分享心得和交流邏輯,，股市是一個自我修煉的地方，前輩們也最多給你們一些提醒,，讓你們少走點彎路，最大的敵人還是你們自己,。而你會發(fā)現(xiàn)其實最終能幫你的也只有你自己，我不行,！養(yǎng)家不行！小趙也不行,！

—————博觀而約取，厚積而薄發(fā)—————

三元市場份額被磷酸鐵鋰反超以來,，三元系標的估值一直受到情緒壓制,，市場對三元系有所保留，核心在于對其未來市占率的悲觀,，而近期三元終于迎來了一系列預(yù)期改善的契機：

1）美國新能源汽車政策重磅加碼,，美國市場以高鎳三元材料路線為主,，新法案的刺激有望使得明年美國EV行情有望爆發(fā)，成為歐洲,、中國后全球EV又一巨大增量貢獻,；目前美國本土尚未有批量生產(chǎn)和供給磷酸鐵鋰的產(chǎn)能，而出口磷酸鐵鋰性價比優(yōu)勢會弱于本土受補貼的三元材料,。

2）工信部文件引導(dǎo)電池技術(shù)路徑向高能量密度發(fā)展。上周工信部發(fā)布《鋰離子電池行業(yè)規(guī)范條件》（征求意見稿）,，對動力電池能量密度要求≥180wh/kg。鐵鋰能量密度當前普遍在160-170wh/kg,，部分廠目前暫時達不到180wh/kg的要求,。

3）4680大圓柱的技術(shù)進步利好高鎳。4680電池目前以高鎳方向為主,，未來會用于高續(xù)航的Cybertruck和Semi上，長續(xù)航高性能的Model 3和Model Y也可使用,。4680鎳錳版有望緊隨推出，在4680高鎳版技術(shù)成熟后,，特斯拉將研發(fā)4680鎳錳版,，用于中續(xù)航Model Y及家用電器上,。特斯拉和松下預(yù)計2022年上半年開始量產(chǎn),，特斯拉預(yù)計22年底達到100Gwh的4680產(chǎn)能。

復(fù)盤：鐵鋰三元四年走過一個周期

電池路線之爭由來已久,，2015-2016年鐵鋰裝機份額超過70%，三元低于30%,；在二級市場上首次出現(xiàn)鐵鋰&三元之爭是2016年-2017年,，經(jīng)歷過那個時段的投資者想必歷歷在目，當時三元路線是作為對鐵鋰替代的定位出現(xiàn)在大眾視野,，三元作為更先進、更有未來的電化學(xué)體系受到資本市場追捧,；之后新能源汽車的補貼將能量密度納入考核范疇,，能量密度高可以獲得更高比例的補貼，由此開啟了三元對鐵鋰的全面壓制,，2019年三元份額高達67%,，鐵鋰跌至33%；而2019年國家弱化能量密度差異性補貼的政策,，鐵鋰份額略有反彈,；2020年寧德時代推出CTP電池、比亞迪推出刀片電池,，解決了磷酸鐵鋰體積能量密度問題,，A級乘用車底盤亦可承載磷酸鐵鋰電池,，續(xù)航至500公里以上,，鐵鋰占比提升至40%以上；2021年隨著需求的爆發(fā),，鎳、鈷價格的上揚,，鎳+鈷與磷的價差愈發(fā)明顯,，電池及車企性價比的角度考慮紛紛轉(zhuǎn)向鐵鋰，比亞迪,、特斯拉,、通用五菱、小鵬,、蔚來鐵鋰車型銷量高增，從而使得2021年Q1-Q3鐵鋰占比持續(xù)提升,，從41%提升至57%，2021年9月更是提升至61%,，三元被壓縮至39%,。2017年三元份額超過鐵鋰，2021年鐵鋰份額再超三元,，四年時間動力電池完成了一輪路線之爭。

路線之爭1：政策區(qū)分對待—弱化過程中

2016年底,，四部委聯(lián)合發(fā)布新能源汽車補貼新政,；自2017年開始，新能源汽車補貼按照能量密度進行差異化補貼,，能量密度高于120wh/kg的按照1.1倍補貼,；意味著250公里續(xù)航以上的車型如果裝載三元電池可多獲得4400元的補貼，由此車企開始更多選擇裝載三元電池,。

而與當前不同的是,，當時鐵鋰電池價格高于三元電池，價差在200元/kwh,，對于50kwh的車型,，200元的價差意味著采購鐵鋰較三元電池高1萬元,，而補貼少4400元,；由此對車企而言三元電池更具性價比。三元份額由2016年的24%提升至2017年的47%,、2018年的60%,。2018年之后隨著三元成本端的上升以及鐵鋰價格的下滑，鐵鋰電池售價開始低于三元,，至今兩者價差三元高于鐵鋰150元左右,，50kwh的車型車企采購鐵鋰相比三元便宜7500元左右；而此時國家補貼政策降至2.5萬元/輛,，10%的因能量密度導(dǎo)致的補貼差異對車企意味著2500元的補貼差異,，而綜合來看購買鐵鋰電池相比三元依舊便宜5000元；由此車企對補貼政策有關(guān)能量密度的考慮逐漸弱化,。

路線之爭2：鐵鋰升級換代——應(yīng)用空間進一步打開

2020年為鐵鋰大變革的一年,，CTP、刀片類似針對Pack,、模組層面的創(chuàng)新對鐵鋰影響重大,；過去限制鐵鋰應(yīng)用于A級,、B級乘用車的弊端為體積能量密度而非質(zhì)量能量密度,，后者是補貼獲得高低的問題，而前者是能否使用的問題,；如下圖C公司產(chǎn)品,，鐵鋰電池體積能量密度多為350-360wh/L，而三元體積能量密度在560-660wh/L,，三元是鐵鋰的1.6-1.8倍,，意味著乘用車底盤空間有限的情況下，可以容納60kwh三元電池的體積僅能容納30-40kwh的鐵鋰,，續(xù)航僅可達到不到300km,，限制了鐵鋰電池配套高端乘用車的可能性。

2020年寧德時代推出CTP的解決方案,，比亞迪推出刀片電池，磷酸鐵鋰體積能量密度提升30-50%,；從而使得A級車的底盤亦可承載50-60kwh的磷酸鐵鋰電池,，B級車的底盤更高，其續(xù)航由300公里提升至400-600公里,，使得大量高端車型可配套鐵鋰電池。2020年下半年特斯拉Model 3率先配套寧德時代鐵鋰CTP方案,，占比達到Model 3的80%以上,；后續(xù)Model Y亦實現(xiàn)鐵鋰的配套。而比亞迪全系列改款鐵鋰版本,，比亞迪漢續(xù)航更是超過600公里,，改寫了鐵鋰低端配套的印象,；后續(xù)小鵬汽車發(fā)布鐵鋰版車型，寧德時代,、億緯配套,；而蔚來汽車亦發(fā)布鐵鋰三元混合版，90%的鐵鋰配比10%的三元,，搭載ET7高端汽車品牌,，降本的同時力求改善鐵鋰低溫性能以及電壓測不準的弊端。

而我們認為下一代磷酸鐵鋰電池即為磷酸鐵錳鋰，加入錳元素使得電池電壓平臺提升,，能量密度提升近20%,，從而使得磷酸鐵鋰電池性能上比肩普通三元；而成本端大幅下降,；能量密度的提升進一步拓寬了磷酸鐵鋰的應(yīng)用領(lǐng)域,，

路線之爭3：鎳鈷與磷的價差——經(jīng)濟性考量

對于磷酸鐵鋰電池，我們按照磷酸一銨的價格進行測算,，單位kwh磷酸鐵鋰需要正極2.2公斤,，而kg磷酸鐵鋰正極需要磷酸一銨0.78公斤，由此測算單位kwh磷酸鐵鋰電池需要磷酸一銨1.72公斤,；我們按照磷酸一銨的價格測算磷酸鐵鋰磷的價值量,，目前磷酸一銨因為云南限產(chǎn)有所漲價，已至3500元/噸,，但即便如此,，單位kwh磷酸鐵鋰“磷”的價值量依舊較低，為1.72乘以3.5元/公斤,，為6元/kwh,；而過往一般單位kwh磷的價值量在3-4元/kwh。

對于三元電池,，我們以523電池為例,，單位kwh鎳的單耗為0.55公斤，鈷的單耗為0.22公斤,。低點時15-16年，鈷價20萬/噸,，鎳價9萬/噸,，單位kwh鈷+鎳的價值量在80多元/kwh；而隨著電池需求量的高增,，鎳價,、鈷價呈現(xiàn)較強的價格彈性，目前鈷價近40萬/噸,，鎳價15萬/噸,，從而使得單位kwh鎳和鈷的價值量提升至166元。

就鐵鋰和三元電池的經(jīng)濟性而言,，鋰的作用是一樣的,，兩者的區(qū)別在于鈷鎳與磷的差異性。磷酸鐵鋰電池中磷的價值量在3-6元/kwh,，而三元電池中鎳鈷的價值量在80-170元/kwh,，兩者之間的價差更多取決于鎳和鈷的價格，磷的作用相對較小。2020年中之后隨著需求量的高增,，鎳,、鈷價格上揚，從而使得三元電池中鎳鈷成本從100元/kwh提升至166元/kwh,，凈增加66元/kwh,；該數(shù)字相比寧德80-90元/kwh的凈利潤、相比車企的成本而言數(shù)值較大,，這也使得電池企業(yè)以及車企在中低續(xù)航車型中更多選擇磷酸鐵鋰,。

總結(jié)：

鐵鋰和三元的占比之爭取決于幾個方面：1）鎳鈷與磷的價差演繹，需求越旺的時候前者價格高企,，往往使得車企基于性價比的角度更多選擇鐵鋰,；2）鐵鋰性能的提升，包括CTP,、刀片,、磷酸鐵錳鋰的升級換代，使得鐵鋰應(yīng)用空間越來越大,；3）LG,、SK等海外電池企業(yè)鐵鋰研發(fā)速度。

我們認為普通三元電池空間較小,，其性能不如高鎳,，與鐵鋰相差有限，但成本相比鐵鋰差異較大,；因此我們認為短期幾年更多是鐵鋰+高鎳的配方,，國內(nèi)鐵鋰份額節(jié)節(jié)提升，直到鎳鈷價格大幅下降,；海外依舊三元高鎳為主,，但鐵鋰滲透率從零開始增長。作為正極企業(yè),，很長一段時間鐵鋰和三元高鎳將共存,，海外尤其是美國的增速可期，高鎳三元行業(yè)依舊增速較好,；而國內(nèi)以及部分海外車企鐵鋰占比提升,、外加儲能，鐵鋰路線依舊前景廣闊,。