五大關(guān)鍵環(huán)節(jié)【持續(xù)關(guān)注解盤內(nèi)容,，可以添加公號(hào)：有點(diǎn)料的圈內(nèi)人 】

多晶硅料：產(chǎn)能有序釋放，龍頭企業(yè)享受超額收益

1,，持續(xù)進(jìn)口替代,，國(guó)內(nèi)多晶硅自給率升至 65.8%。

2,，多晶硅料 2019 年初低成本產(chǎn)能大規(guī)模投放,，價(jià)格持續(xù)下降，下半年價(jià)格

企穩(wěn),。

3,，能耗、硅耗和設(shè)備成本仍處在下降通道中,。

硅片：產(chǎn)能釋放,，供需格局或?qū)⒌罐D(zhuǎn)

硅片新擴(kuò)產(chǎn)能主要集中在年終投放，且部分廠商為新進(jìn)入者,，設(shè)備調(diào)試和產(chǎn)能爬坡尚需時(shí)間，單晶硅片實(shí)際產(chǎn)能明顯低于名義產(chǎn)能,，2019 年單晶硅片行業(yè)供應(yīng)依然偏緊,。

預(yù)計(jì) 2020 年行業(yè)供需偏緊情況發(fā)生倒轉(zhuǎn)，單晶硅片價(jià)格或?qū)⒚黠@下降,，新一輪行業(yè)洗牌啟動(dòng),，具備成本優(yōu)勢(shì)的龍頭廠商維持盈利。

電池（異質(zhì)）：2020 年或?qū)⒊蔀?HIT 的產(chǎn)業(yè)化元年

2019/2020 年底行業(yè)總產(chǎn)能有望進(jìn)一步增至 139/182GW,。隨著新產(chǎn)能持續(xù)釋放,，6 月以來(lái)電池片價(jià)格逐步走弱，行業(yè)整體均價(jià)降至約0.95 元/W,，電池片廠商盈利能力出現(xiàn)顯著分化,，行業(yè)龍頭保持穩(wěn)定盈利。

其中PERC 規(guī)模適中的企業(yè)投入 HIT 意愿相對(duì)更強(qiáng)一些，參與方規(guī)劃 HIT 產(chǎn)能超過(guò) 15GW,，部分企業(yè)已開(kāi)始中試或小批量投運(yùn),，預(yù)計(jì) 2020 年將有 4-7GW 以上的 HIT 新增產(chǎn)能投放

逆變器：歷經(jīng)洗牌，強(qiáng)者恒強(qiáng)

1,，歷經(jīng)數(shù)輪行業(yè)洗牌,，受逆變器價(jià)格持續(xù)下跌和中國(guó)光伏政策波動(dòng)等因素影響，SMA,、ABB 等國(guó)際巨頭紛紛退出中國(guó)市場(chǎng),，國(guó)內(nèi)陽(yáng)光電源和華為逐步成為全球逆變器領(lǐng)域龍頭企業(yè)。

2,，自 2015 年,，陽(yáng)光電源光伏逆變器銷量首次超過(guò) SMA，至今仍保持高速增長(zhǎng)趨勢(shì),。 2018 年公司逆變器銷量達(dá) 15.13GW,，接近 SMA 銷量的 2 倍且遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)可比公司。同

光伏設(shè)備：HJT（異質(zhì)結(jié)）不遠(yuǎn),，成本降幅可期

1,，作為第 3 代電池，目前 HJT（異質(zhì)結(jié)）異質(zhì)結(jié)電池研發(fā)進(jìn)展迅速,。

2,，當(dāng)前全球 HJT（異質(zhì)結(jié)）已有產(chǎn)能約 3GW，業(yè)內(nèi)新老參與者均多在密切關(guān)注HJT（異質(zhì)結(jié)）進(jìn)展,。預(yù)計(jì) 2020 年將有 4-7GW 以上的 HJT（異質(zhì)結(jié)）新增產(chǎn)能投放,，一批標(biāo)桿企業(yè)與項(xiàng)目可能在年底到明年投運(yùn)，將進(jìn)一步提升行業(yè)對(duì)異質(zhì)結(jié)電池的信心,，2020 年可能是 HJT（異質(zhì)結(jié)）的產(chǎn)業(yè)化元年,。

3，在已投產(chǎn)的異質(zhì)結(jié)電池產(chǎn)線中,，捷佳偉創(chuàng),、邁為股份、鈞石能源,、上海理想等設(shè)備商已經(jīng)出貨相應(yīng)設(shè)備產(chǎn)品,。

從產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的成長(zhǎng)來(lái)看，電池環(huán)節(jié)中異質(zhì)電池因?yàn)榇罅啃聲x產(chǎn)業(yè)資金的注入大概率會(huì)成為近期炒作較強(qiáng)的題材,。而從盈利的穩(wěn)定性來(lái)看設(shè)備和組件廠商以及硅片中的龍頭上市公司基本面有希望在未來(lái)1-2年里持續(xù)增長(zhǎng),！

光伏的核心投資邏輯--供求關(guān)系

政策補(bǔ)貼效應(yīng)降低

1，光伏在19年以前主要的走勢(shì)類似于環(huán)保,，和政策的補(bǔ)貼的推動(dòng)有極大的關(guān)聯(lián),，這也是光伏在投資上最大的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)；

2，而19年終財(cái)政補(bǔ)貼對(duì)光伏行業(yè)引導(dǎo)正在弱化,，平價(jià)上網(wǎng)需求促進(jìn)系統(tǒng)成本下降,。

3，國(guó)內(nèi)光伏進(jìn)一步加速平價(jià),，平價(jià)之后光伏優(yōu)勢(shì)凸顯,。,

全球安裝成本下降，刺激裝機(jī)需求爆發(fā)

1,，歐洲：MIP 取消,，成本下降刺激光伏需求復(fù)蘇--歐盟對(duì)華光伏產(chǎn)品雙反措施以及 MIP 到期后終止。隨著光伏發(fā)電成本下降,，歐洲各國(guó)逐步實(shí)現(xiàn)平價(jià),，內(nèi)生驅(qū)動(dòng)力開(kāi)始顯現(xiàn)

2，日本：短期內(nèi)受 FIT 下調(diào)影響,，長(zhǎng)期裝機(jī)持穩(wěn)定--受制于人力,、土地等建設(shè)成本影響，日本光伏系統(tǒng)投資成本遠(yuǎn)高于其他國(guó)家,，隨著補(bǔ)貼逐年下調(diào),，預(yù)計(jì)日本光伏裝機(jī)規(guī)模將維持平穩(wěn)，短期內(nèi)則受 FIT 調(diào)降影響發(fā)生搶裝,。

3,，美國(guó): ITC 下調(diào)刺激裝機(jī)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì) 2019 年新增 12GW 容量--2018 年美國(guó)

新增裝機(jī) 8.42GW,，同比增長(zhǎng) 3%,。2019 年過(guò)后，投資稅減免額度將逐步下調(diào),，

2017-2019 年 ITC 投資稅減免額度為 30%,，ITC 投資稅減免比例退坡將刺激部分光伏項(xiàng)目在 2019 年開(kāi)工建設(shè)，帶動(dòng)裝機(jī)增長(zhǎng);

受益于國(guó)內(nèi)政策退坡后光伏產(chǎn)業(yè)逐步進(jìn)入平價(jià)時(shí)代,，光伏成本降低,，在2020-2025年光伏將正式進(jìn)入產(chǎn)業(yè)自主成長(zhǎng)的元年！技術(shù)變革驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)變革悄然而至,，HIT 及 210 等新技術(shù)漸行漸近,，共同驅(qū)動(dòng)新一輪產(chǎn)業(yè)變革,！短期來(lái)看全球裝機(jī)預(yù)期與有效 PERC 產(chǎn)能間有較大產(chǎn)能缺口,，設(shè)備需求有韌性。相關(guān)上市公司（股票）有望在近期階段享受產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)展的紅利,！

龍頭點(diǎn)睛--掘金三大主線

主線一（異質(zhì)電池HJT）--最新炒作分支

PERC 電池?cái)U(kuò)產(chǎn)尚未結(jié)束,，HJT 電池導(dǎo)入春風(fēng)已起。從光伏電池行業(yè)來(lái)講，2015 年之前,，鋁背場(chǎng)電池是最主流的電池,；2015-2019 年，PERC 電池快速崛起,。

2017-2019 年全球 PERC 新增產(chǎn)能分別為 20GW,、40GW、59GW,，預(yù)計(jì) 2020 年還將有 40GW 的擴(kuò)張,，擴(kuò)張周期尚未結(jié)束，相關(guān)設(shè)備商繼續(xù)受益,。

較于 PERC 電池,，HJT 電池（異質(zhì)結(jié)電池）轉(zhuǎn)換效率更高、衰減性更低,、工藝流程更短,，但此前一直受限于設(shè)備成本過(guò)高。隨著國(guó)產(chǎn)設(shè)備陸續(xù)成熟,，設(shè)備降本迅速,，2020 年 HJT 電池有望加速進(jìn)入導(dǎo)入期。

邁為科技(300751) --穩(wěn)坐光伏絲網(wǎng)印刷設(shè)備龍頭,，有望分享HJT電池?cái)U(kuò)張紅利

東方日升(300118) --業(yè)績(jī)題材雙殺,！穩(wěn)坐組件出口第一！

主線二（硅片）--利潤(rùn)核心

光伏產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)最豐厚的環(huán)節(jié)——單晶硅棒/硅片由隆基和中環(huán)壟斷全球 70%供給,，產(chǎn)業(yè)呼喚獨(dú)立第三方單晶硅硅棒/硅片供應(yīng)平臺(tái),。在 210 大硅片/N型硅片等新技術(shù)頻出背景下，單晶硅棒/硅片產(chǎn)業(yè)鏈有望重新洗牌,。

隆基股份（601012）--單晶絕對(duì)龍頭+業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)

晶盛機(jī)電(300316)--把握擴(kuò)產(chǎn)紅利 龍頭精益求“晶”

主線三（設(shè)備）（電池片/晶體/組件）--技術(shù)核心

光伏技術(shù)是一代技術(shù),，一代設(shè)備。目前傳統(tǒng)的電池生產(chǎn)線,，國(guó)產(chǎn)設(shè)備 比例達(dá)到 100%,；PREC 電池生產(chǎn)線，關(guān)鍵設(shè)備國(guó)產(chǎn)化比例達(dá)到 90% ,；N 型電池生產(chǎn)線設(shè)備國(guó)產(chǎn)化比例相對(duì)較低,，性能跟進(jìn)口設(shè)備存在一 定差距，需要重點(diǎn)研發(fā)突破,。

通威股份（600438）--雙領(lǐng)域龍頭,，新崛起的設(shè)備勢(shì)力

金辰股份（603396）--業(yè)績(jī)符合預(yù)期，疊瓦龍頭設(shè)備確定性強(qiáng)