（1）公司簡(jiǎn)介

· 黃總， 2005 年開(kāi)始做 HJT 材料,，愛(ài)康 2011 年開(kāi)始做開(kāi)發(fā),， 2018 年介入 HJT 生產(chǎn)，當(dāng)時(shí)設(shè)備不成熟,，選擇國(guó)外設(shè)備,。

· 公司對(duì)傳統(tǒng)硅片廠是陌生的，國(guó)內(nèi)人才缺乏,，先進(jìn)行技術(shù)探討,，目前的生產(chǎn)線是孵化技術(shù)人員，對(duì)未來(lái)技術(shù)改善有益,。

（2）異質(zhì)結(jié)情況

· 異質(zhì)結(jié)的優(yōu)勢(shì)： 1.轉(zhuǎn)換效率高,。目前傳統(tǒng)電池轉(zhuǎn)換效率在 22.8%-23%左右， TOPCon 在

23.5%-23.7%,，目前異質(zhì)結(jié)幾家公司效率都超過(guò) 24.2%,； 2.雙面率高。異質(zhì)結(jié)正反面是對(duì)稱的,，背面也能吸光發(fā)電,，發(fā)電量是正面的 15%-28%左右。雙面率越高,，未來(lái)功率輸出越高,，發(fā)電量越大，度電成本越低,； 3.異質(zhì)結(jié)電池基本沒(méi)有衰減的問(wèn)題,； 4.溫度系數(shù)低,，代表每升高一度衰減量更小,。目前異質(zhì)結(jié)的衰減量在普通電池的一半左右，溫度高的環(huán)境下異質(zhì)結(jié)的優(yōu)越性越高。

· 異質(zhì)結(jié)目前是 4-5 道工藝步驟,， TOPCon 會(huì)超過(guò) 8 道步驟,。步驟越多，良率越難控制,。

· 異質(zhì)結(jié)是把薄膜技術(shù)運(yùn)用到 N 型硅片上,，具有薄膜電池的特性，在低光照下就能開(kāi)始發(fā)電,，每天發(fā)電量相對(duì)于現(xiàn)在的 TOPCon 能增 8%-10%的發(fā)電量,。

· 硅片的變薄對(duì)異質(zhì)結(jié)的效率沒(méi)有太大的影響，所以未來(lái)薄片化異質(zhì)結(jié)相對(duì)于 TOPCon 會(huì)更具優(yōu)勢(shì),。

· 2021 年裝機(jī) 150-170GW,，預(yù)計(jì) 2025 年裝機(jī)容量增加到 270-330GW，到 2025 年國(guó)內(nèi)裝機(jī)量會(huì)在 90-110GW,。公司預(yù)估 2025 年異質(zhì)結(jié)跟傳統(tǒng)電池各占 50%,，異質(zhì)結(jié)產(chǎn)能會(huì)超過(guò) 100GW。

· 預(yù)計(jì)明年異質(zhì)結(jié)產(chǎn)能建設(shè)會(huì)達(dá)到 10-20GW,。預(yù)計(jì) 25 年異質(zhì)結(jié)轉(zhuǎn)換效率會(huì)超過(guò) 25%,。 25 年對(duì)異質(zhì)結(jié)會(huì)是大轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

· 異質(zhì)結(jié)度電成本目前相對(duì)于其它技術(shù)路線有 0.3-0.5 元的優(yōu)勢(shì),。 22 年異質(zhì)結(jié)電站的建設(shè)成本會(huì)低于 PERC,。

· 組件端，目前異質(zhì)結(jié)電池 1.19 元/W,，相對(duì)于其它電池貴 0.2 元左右,。電站端，異質(zhì)結(jié)的成本差異只有 0.1 元左右的差異,。

· 去年異質(zhì)結(jié) 1GW 生產(chǎn)線成本在 4-6 億,，今年大概在 3.5 億，加上政府設(shè)備補(bǔ)助是 2.8 億,。預(yù)估設(shè)備價(jià)格在三年內(nèi)會(huì)降低到 2.5 億以下,，加上政府設(shè)備補(bǔ)助會(huì)在 2.2-2.3 億左右。

（3）公司情況

①異質(zhì)結(jié)方面

· 22Q1 或者 Q2 預(yù)計(jì) 3GW 投產(chǎn),。 2022 年會(huì)新增 6-10GW 產(chǎn)能,， 2025 年達(dá)到原先規(guī)劃 22GW 的產(chǎn)能。

· 福州基地目前規(guī)劃 2.4GW 組件電池產(chǎn)線,，年底會(huì)新增 4GW 組件,、 8GW 電池。預(yù)計(jì)未來(lái)兩年內(nèi)要到 HJT10GW 電池,、 6GW 組件,。

· 政府在設(shè)備方面給 17.5%的優(yōu)惠,，今年設(shè)備采購(gòu)成本在 3.5 億左右，加上政府補(bǔ)助在 2.8 億,。明后年設(shè)備折舊攤比上面跟 TOPCon 的差異打平,。

· 蘇州基地以組件為主，規(guī)劃 8.2GW 的組件產(chǎn)能,。

· 明年會(huì)增發(fā)建設(shè)贛州基地異質(zhì)結(jié)產(chǎn)線,，目前贛州已經(jīng)有電池 1.1GW、高效組件 1.3GW,，預(yù)計(jì)新增 6GW 異質(zhì)結(jié)產(chǎn)能,。

· 泰州基地目前有 160MW 的生產(chǎn)線了，未來(lái)規(guī)劃是 6+6 的 HJT 電池+高效組件產(chǎn)能,。

· 目前傳統(tǒng)電池厚度在 175-180μ m,，現(xiàn)階段公司生產(chǎn)線應(yīng)用的厚度在 150μ m，現(xiàn)在在搞 130的厚度,，預(yù)計(jì)三年內(nèi)能降到 100 以下,， 2026 年到 90μ m。

· 硅片薄片化,，硅片每降低 10 微米就會(huì)便宜 1 毛 6,。公司的新設(shè)備都要用 120μ m 以內(nèi)。

· 未來(lái)會(huì)從 166 轉(zhuǎn)向 182 和 210 的半片,，目的之一是為了硅片的薄片化,。如果用 210 大片做電池，切片難,，電池硅片端都是會(huì)破損率提高,。接下來(lái)公司主導(dǎo)的是 210 半片組件，原因是：1.210 相較 166,，輸出功率更大,； 2.尺寸放大，電站建設(shè)端的消耗材料也會(huì)降低,。

· 硅片目前占生產(chǎn)成本的 60%,，薄片化如果達(dá)到 90μ m，相對(duì)于現(xiàn)在的電池成本能降低一半,。

· 公司目前的生產(chǎn)線異質(zhì)結(jié)效率已經(jīng)達(dá)到 24.8%,，最高達(dá)到 25.1%。預(yù)期 2025,、 2026 年效率會(huì)超過(guò) 28%,。良率方面目前是 97.5-98%，以后達(dá)到 99%沒(méi)什么問(wèn)題,。

· 預(yù)計(jì)到 2023 年異質(zhì)結(jié)電池和組件的成本會(huì)低于 PERC,。

· 土地廠房成本 HJT1.18 億/GW,， PERC1.05 億/GW。設(shè)備投資方面加上政府補(bǔ)助跟 PERC 差不多,。

②銀包銅,、電鍍銅方面

· 銀包銅：銅粉化度到銀粉上,，銅粉包覆銀,，銀在大氣中不會(huì)氧化。采取銀包銅能大幅降低成本,。目前國(guó)產(chǎn)銀漿在 8000 元/公斤,，用 60%的銀包銅成本會(huì)降低到 5000 元/公斤，用 40%成本是 4000 元/公斤,，用 30%成本是 3000 元/公斤,。

· 電鍍銅：明年年中第二代產(chǎn)線出來(lái)，產(chǎn)業(yè)化預(yù)計(jì) 23 年中,。電鍍銅技術(shù)一旦完全導(dǎo)入到異質(zhì)結(jié)中,，銀漿成本會(huì)從現(xiàn)在每一片 1.328 元降低到 1.3 元。 26 年銀漿預(yù)計(jì)降到 0.3 元

③與國(guó)企合作方面

· 正在積極引入國(guó)企,。以浙江愛(ài)康為例,，浙能持股 20%，長(zhǎng)興交投持股 15%,，還在引入另外一家國(guó)企預(yù)計(jì)占 10%的股權(quán),。

· 未來(lái)電站的持有者一定是國(guó)家，國(guó)家通過(guò)國(guó)企來(lái)主導(dǎo)電站的建設(shè),。引入國(guó)企合作能確保未來(lái)很大部分的市場(chǎng),。

· 與國(guó)企合作主要是鎖定大客戶?？蛻糍Y源有限,，國(guó)內(nèi)就是五大四小，再加地方國(guó)企,， 20 個(gè)大型客戶左右,。大客戶會(huì)帶來(lái)很多便利，比如與地方政府談判更方便,。

④公司的優(yōu)勢(shì)

· 1.供應(yīng)鏈,。公司未來(lái)會(huì)做整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的投資包括硅片、硅料,、靶材等,； 2.研發(fā)團(tuán)隊(duì)和人才培養(yǎng)； 3.技術(shù)水平,，包括設(shè)備,、工藝,、制程、對(duì)異質(zhì)結(jié)積累的經(jīng)驗(yàn),。

· 研創(chuàng)材料,，做靶材的，以前薄膜電池 85%的靶材都由研創(chuàng)材料提供,。公司在 2018 年從研創(chuàng)材料招募了一部分人才,。

【問(wèn)答】：

Q： HJT 衰減？

· 松下 20 年電站實(shí)證數(shù)據(jù)看沒(méi)什么衰減,，發(fā)電量可以維持,。

Q：近幾年 HJT 產(chǎn)能建設(shè)節(jié)奏？

· 已經(jīng)可以安裝設(shè)備,，今年長(zhǎng)興一期具備 2.5GW 的硬件安裝條件,；泰興基地，已建好土地廠房,，3.3GW,，所以馬上可以進(jìn)入安裝的是 6GW 產(chǎn)能，今年 3GW 投出來(lái),。

· 意向設(shè)備訂單原有 1.5GW+新增 3.3GW,，預(yù)計(jì)今年末明年初投產(chǎn)，明年?duì)幦?nbsp;6GW 以上產(chǎn)能,。

· 消防,、環(huán)保等配套政府負(fù)責(zé)，到明年 8 月有 8GW 的安裝空間,。

Q：公司的安裝節(jié)奏,？

· 訂單的預(yù)付款付了以后 3 個(gè)月交付， 2 個(gè)月安裝調(diào)試,， 1 個(gè)月驗(yàn)收,。

Q：異質(zhì)結(jié)技術(shù)方面的變動(dòng)？

· 22GW 分階段投,，異質(zhì)結(jié)技術(shù)還沒(méi)到頭,，設(shè)備還會(huì)再修改。

· PERC 設(shè)備改到 TOPCon 并沒(méi)有發(fā)生,。隨著尺寸的改變,，生產(chǎn)線變更，一半以上的 PERC 都是小尺寸要淘汰的,。今年的 182 和 210 很多都是新增產(chǎn)能,，新增產(chǎn)能很多都沒(méi)考慮 TOPCon 升級(jí)。

· 異質(zhì)結(jié)技術(shù)未來(lái)可能也會(huì)變動(dòng),，比如疊加多晶硅,，所以生產(chǎn)線的建設(shè)會(huì)預(yù)留空間做技改,。

Q：下游客戶結(jié)構(gòu)，國(guó)內(nèi)外比例,，國(guó)企民企比例,？

· 明年希望公司組件出貨 4-5GW，其中有 3GW 的 HJT 自產(chǎn),，部分 HJT 電池片外購(gòu),， 1.1GW 的 PERC產(chǎn)量。

· 明年出口 1GWHJT 組件左右（其中 ODM 是 400MW,，不讓提名字,，剩下歐洲,、東南亞各占一半,，歐洲有很好的渠道）；國(guó)有的和股東 2GW 左右,，目前有些電站的設(shè)計(jì)勘探已經(jīng)開(kāi)始,，比如浙江本地項(xiàng)目。另外,，愛(ài)康自己的電站開(kāi)發(fā),，明年自己做電站消耗 1GW 左右，最后也是賣給國(guó)企,。

· 以流量銷售形式,，進(jìn)入杭州的合資企業(yè)，有新聞發(fā)布,。加上對(duì)民營(yíng)企業(yè),、工商業(yè)、個(gè)人的銷售,，希望做到 1GW 左右,，但是這部分除了 HJT 以外也有可能是 PERC。贛州有 1.1GW 的 PERC產(chǎn)能,。

Q： HJT 定價(jià)和盈利能力,？

· 目前 HJT 組件定價(jià)比 PERC 貴 2 毛，度電成本比 PERC 低 1 分錢,，以浙江取的樣,。組件成本也是高 2 毛左右。

· 正常情況下,，我們工廠費(fèi)用扣掉后是 2 毛錢,， 10%的毛利率。

Q： HJT 量產(chǎn)后銦價(jià)大增,？

· HJT 為了追求效率采用的是含有氧化銦的透明導(dǎo)電膜,。銦應(yīng)用用最多的是顯示器,，價(jià)格很少波動(dòng)。這個(gè)產(chǎn)品不是沒(méi)有,，錫業(yè)股份,、鋅業(yè)股份大漲，銦是錫和鋅的副產(chǎn)品,，過(guò)去應(yīng)用量很小所以做提純的廠家少,。所以 HJT 量產(chǎn)后銦不會(huì)稀缺，做銦純化的廠家會(huì)變多,，而且銦的回收很成熟,，鍍膜有 70%可以回收。

· 短期銦的波動(dòng)是炒作,，長(zhǎng)期沒(méi)有影響,。

Q： HJT 靶材國(guó)產(chǎn)化情況？

· 目前 ITO 靶材部分是歐美,、日本主導(dǎo),，國(guó)內(nèi)逐漸開(kāi)始成熟。 ITO 靶材部分未來(lái)異質(zhì)結(jié)會(huì)完全國(guó)產(chǎn)化,。

· 未來(lái) HJT 的發(fā)展會(huì)做高低搭配,，部分用 ITO，部分用比較便宜的氧化鋅,，氧化鋅價(jià)格是 ITO的 1/3,。

· 現(xiàn)在 ITO 雙面合計(jì) 200nm，未來(lái)要有 100nm 用氧化鋅取代現(xiàn)有的 ITO 材料,。

Q：后面資金安排情況,？跟央國(guó)企合作，子公司股權(quán)還是上市公司股權(quán)合作,？

· 目前全年預(yù)計(jì)有 40 億現(xiàn)金回流,，其中 22 億來(lái)自跟三峽賣電站，已經(jīng)在收錢,，年內(nèi)除了 10%質(zhì)保金基本全部收回,；賣給國(guó)電投應(yīng)收款 6-7 億，加上之前賣的一部分電站只賣了一半股權(quán),，現(xiàn)在客戶想要全部股權(quán),， 上述這些加起來(lái)回流接近 30 億左右。還有一部分是國(guó)企的入股資金,。

· 設(shè)備需要的現(xiàn)金流 3.5 億政府會(huì)出 20-25%,，加上補(bǔ)助所以可以大致打個(gè) 7 折，今年投資資金不缺。另外明年合適的價(jià)格下會(huì)定增,， 30 億左右,。資產(chǎn)總計(jì) 70 億，負(fù)債 1： 1,， 140 億,，剛好夠 22GW 投資。

· 之前沒(méi)有繼續(xù)發(fā)定增是因?yàn)榻衲瓴恍枰ㄔ鲑Y金,，不會(huì)影響未來(lái)定增,。

Q：同行交流情況？

· 現(xiàn)階段 HJT 同行都會(huì)互相交流,，公司跟通威,、華勝、日升都在交流,，真正的敵人是 PERC,、TOPCORN。 HJT 未來(lái)市場(chǎng)很大,，很多技術(shù)大家是綁在一起做的,。

· HJT 早期日本人有專利不開(kāi)放,，沒(méi)法產(chǎn)業(yè)化,，所以這幾年專利到期后才開(kāi)始快速發(fā)展。 HJT有很大技術(shù)門檻,，舉例來(lái)說(shuō),，硅片是主菜，設(shè)備商做鍋鏟,，味精是氣體,、化學(xué)品，掌握技術(shù)的是廚師,，所以設(shè)備商其實(shí)沒(méi)有掌握技術(shù),。

Q： HJT 自供率 50%以上？

· 4 條生產(chǎn)線,，一條 400MW,，自產(chǎn)接近 50%，但是出貨 0.8-1GW 是可以的,。

· 組件技術(shù)上,，所有電池片都會(huì)賣到愛(ài)康，比如通威的電池片 100%都在這,，因?yàn)榻M件技術(shù)上我們領(lǐng)先,。最開(kāi)始最高衰減 6%，現(xiàn)在是 1.2-1.5%， CTM 比較低了,， 98.5-99%,。

· 0BB 技術(shù)最近也會(huì)有些突破。

Q：達(dá)產(chǎn)后毛利率預(yù)期,？

· 每瓦會(huì)比 PERC 便宜 2 毛,，如果按發(fā)電溢價(jià) 2 毛，可以賺 4 毛,。即使降了 2 毛,，毛利率也會(huì)在 20-22%。

Q：對(duì)硅料漲價(jià)的看法,？

· 現(xiàn)在主要是限電的因素,，按正常發(fā)展明年下半年就不會(huì)缺硅料。

Q：公司預(yù)計(jì)什么時(shí)候可以盈利,？

· 半年報(bào)虧損,，團(tuán)隊(duì)爭(zhēng)取全年不要虧損。硅料影響很大,。

Q：回購(gòu)計(jì)劃能不能實(shí)施,，有沒(méi)有空余的錢實(shí)施？

· 一定會(huì)做,，會(huì)盡快做,，賣了電站后會(huì)回購(gòu)。

Q： PERC 組件漲到 2 塊了,，對(duì)下游需求的影響如何,？

· 不漲價(jià)的話，安裝量會(huì)翻一倍,。不需要擔(dān)心,，需求還在，只是開(kāi)工晚,。

Q：硅料價(jià)格未來(lái)的走勢(shì),？硅料價(jià)格不降對(duì)需求會(huì)不會(huì)一直壓制？

· 過(guò)年后會(huì)放開(kāi)限電,，明年 Q2-Q3,，硅料價(jià)格會(huì)回歸正常，大概會(huì)保持在 100 多萬(wàn)以上的價(jià)格,。

· 可能會(huì)有壓制,，但是今年安裝量還可以，主要是因?yàn)閲?guó)企下調(diào)收益率,，之前 IRR 都是 8.5%現(xiàn)在調(diào)到 6%,。國(guó)企的政治上意愿非常強(qiáng)，對(duì)規(guī)模的渴求非常強(qiáng)。

Q：電鍍銅的良率,？設(shè)備主要是進(jìn)口的,？

· 未來(lái)的良率會(huì)跟現(xiàn)有的印刷靠近。目前第二代的良率會(huì)保持在 98%以上,。

· 設(shè)備在國(guó)產(chǎn)化,，進(jìn)口設(shè)備相對(duì)比較貴，光伏現(xiàn)在不需要這么貴的設(shè)備,。半導(dǎo)體廠比較需要,，半導(dǎo)體是細(xì)又靠近，光伏相反,，精細(xì)度不一樣,。國(guó)產(chǎn)化部分是臺(tái)灣引進(jìn)，跟 PECVD 相通,， PECVD在臺(tái)灣很成熟,，把經(jīng)驗(yàn)引進(jìn)到這里。未來(lái) 2-3 年完全本地化,。

Q：電鍍銅除了設(shè)備還有什么難度,？

· 底層種子層材料，電鍍液,，蝕刻液等配方是另外的關(guān)鍵,。

Q：電鍍未來(lái)會(huì)分幾層去做？

· 電鍍工藝目前有 8-9 道工藝,，未來(lái)整合成 2 臺(tái)設(shè)備,，比如曝光整合到絲網(wǎng)印刷，對(duì)顯影,、電鍍等整合到另外一個(gè)機(jī)臺(tái)。目標(biāo)是最終用 2 個(gè)機(jī)臺(tái)把 8-9 道工藝整合到一起,。

Q：電鍍銅的優(yōu)勢(shì),？

· 電鍍銅不但會(huì)降低成本還會(huì)提高效率，銀包銅是維持目前的效率去降成本,。

· 從膜的角度看,，電鍍膜的致密度高于絲網(wǎng)印刷的致密度，低溫銀漿里面銀占 92%,，剩下 8%是玻璃,、粘結(jié)劑，會(huì)阻礙導(dǎo)電,。燒結(jié)后有孔隙,，無(wú)法達(dá)到 100%致密度，所以使用銀漿要用比較厚的銀。電鍍銅的厚度只有絲網(wǎng)印刷的一半,，孔隙率低,、致密性高，導(dǎo)電性比絲網(wǎng)印刷銀漿好,，理論上可以提高 0.5%的轉(zhuǎn)換效率,。

· 現(xiàn)在的銀漿 8000 塊，如果使用電鍍銅,，換算成銀大概就是 2500 塊,。