一,、金融資產(chǎn)管理公司經(jīng)營

不良資產(chǎn)的國際經(jīng)驗(yàn)

圍繞化解金融風(fēng)險(xiǎn),，全球已經(jīng)積累了豐富的不良資產(chǎn)經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)。由于不良資產(chǎn)的發(fā)生成因,、金融市場(chǎng)發(fā)育程度等存在差異,，不同國家經(jīng)驗(yàn)不良資產(chǎn)也各具特色，這里主要選取具有代表性的美國,、瑞典,、日本和韓國，分別考察其經(jīng)營不良資產(chǎn)的主要經(jīng)驗(yàn),。

（一）美國經(jīng)驗(yàn)

20世紀(jì)70年代以后,，由于兩次石油危機(jī)，美國銀行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境發(fā)生變化,，引發(fā)美國大量的儲(chǔ)貸機(jī)構(gòu)陷入危機(jī),。為解決儲(chǔ)貸機(jī)構(gòu)危機(jī),，美國重組信托公司于1989年成立到1995年解散，處理了問題儲(chǔ)貸機(jī)構(gòu)747家,，處置了問題資產(chǎn)總值達(dá)4000多億美元,，成為處置商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的歷史典范。

為提高資產(chǎn)運(yùn)作效率,，根據(jù)資產(chǎn)分類情況,，美國重組信托公司創(chuàng)新多種經(jīng)營處置方式。

一是快速出售不良資產(chǎn),。對(duì)于倒閉機(jī)構(gòu)的不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn),，采用區(qū)域性或全國性聯(lián)合拍賣。采用密封投標(biāo)方式,，出售現(xiàn)金流為負(fù)及持有成本過大的資產(chǎn),。為加快不良貸款出售，重組信托公司根據(jù)區(qū)位,、資產(chǎn)質(zhì)量及期限等要素,，為貸款收購方提供擔(dān)保或融資,?？焖俪鍪鄄涣假Y產(chǎn)，不僅可以防止部分資產(chǎn)的冰棍效應(yīng)及快速貶值,，還有助于降低持有不良資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本,，有助于盡快收回現(xiàn)金。

二是聘用外部資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu),。重組信托公司通過競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)確定合格的外部資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu),，使其承包各類不良資產(chǎn)經(jīng)營和處置合約，包括當(dāng)時(shí)涉及的5000萬美元以上房地產(chǎn)和不良貸款合約,，及12項(xiàng)專門不良資產(chǎn)經(jīng)營處置合約,。

三是資產(chǎn)證券化。重組信托公司將居民住房抵押貸款,、商業(yè)房抵押貸款,、零售貸款等作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，以該基礎(chǔ)資產(chǎn)為特殊目的實(shí)體發(fā)行貸款類的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,，并在金融市場(chǎng)對(duì)這些證券化產(chǎn)品進(jìn)行銷售,，加快各類貸款資產(chǎn)的出售，累計(jì)實(shí)施了420多億美元資產(chǎn),，相當(dāng)于總資產(chǎn)10%以上,。

四是運(yùn)用股權(quán)合伙企業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)。重組信托公司將從問題金融機(jī)構(gòu)獲得的金融資產(chǎn)，出售給重組信托公司與私人投資者組建的股權(quán)合伙企業(yè),，為新成立的合伙企業(yè)安排融資,，對(duì)其出售的資產(chǎn)享有股息，私人投資者作為普通合伙人對(duì)合伙資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營,。

此外,，為應(yīng)對(duì)2008年次貸危機(jī)、解決不良資產(chǎn)問題,，一方面，美國存款保險(xiǎn)公司向全球合格投資者快速的銷售不良資產(chǎn),；另一方面,，美國政府推出“公私合營投資計(jì)劃（Public-Private Investment Program, PPIP）”。在PPIP中,，美國財(cái)政部與投資者按照50%比例出資共同組建公私投資基金（Public-Private Investment Fund, PPIF）,，該投資基金收購商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司,、基金公司等金融機(jī)構(gòu)的不良貸款,，購買初始信用級(jí)別為AAA級(jí)的抵押擔(dān)保問題債券，形成了不良資產(chǎn)經(jīng)營的新經(jīng)驗(yàn),。

（二）瑞典經(jīng)驗(yàn)

20世紀(jì)90年代初,，瑞典房地產(chǎn)泡沫破滅引發(fā)銀行業(yè)危機(jī)。在1992年瑞典銀行危機(jī)高峰期,，不良貸款占總貸款比重為11%左右,。為解決不良貸款，瑞典于1992年成立了“壞銀行”塞克拉姆（Securum）,，并于1997年解散,。

瑞典金融資產(chǎn)管理公司塞克拉姆積累了良好的資產(chǎn)經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)。

一是成立專業(yè)資產(chǎn)管理公司作為資產(chǎn)經(jīng)營的子公司,。瑞典塞克拉姆將接收的不良資產(chǎn)進(jìn)行分類,，根據(jù)資產(chǎn)的質(zhì)押物、抵押物,、股權(quán)等屬性,，分別轉(zhuǎn)讓給其下屬的工業(yè)資產(chǎn)子公司、房地產(chǎn)類資產(chǎn)子公司及國外資產(chǎn)管理公司等,。對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行科學(xué)合理的分類,，是瑞典金融資產(chǎn)管理公司經(jīng)營不良資產(chǎn)的重要內(nèi)容。

二是不良貸款的重組,。通過重新組織企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營,，幫助債務(wù)企業(yè)實(shí)現(xiàn)正常經(jīng)營及盈利，提高工業(yè)公司貸款質(zhì)量,，吸引市場(chǎng)投資者,。通過物業(yè)翻新等手段,，修復(fù)住宅、建筑物等不動(dòng)產(chǎn)的使用價(jià)值,，提高房地產(chǎn)企業(yè)的現(xiàn)金流,，提高房地產(chǎn)信貸的內(nèi)在價(jià)值。

三是選擇時(shí)機(jī)出售資產(chǎn),。塞克拉姆擔(dān)心過快將不動(dòng)產(chǎn)等資產(chǎn)投放到市場(chǎng),，引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格的再次下跌，所以最初目標(biāo)設(shè)定10-15年內(nèi)賣掉所有資產(chǎn),，期間根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格擇機(jī)出售資產(chǎn),。瑞典金融資產(chǎn)管理公司關(guān)注特殊時(shí)期的金融市場(chǎng)變化對(duì)資產(chǎn)銷售的影響，在不良資產(chǎn)經(jīng)營中將資產(chǎn)增值和資產(chǎn)銷售變現(xiàn)與外部市場(chǎng)變化聯(lián)系在一起,。

（三）日本經(jīng)驗(yàn)

20世紀(jì)90年代以來,，日本陸續(xù)經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)泡沫破滅、亞洲金融危機(jī),、次貸危機(jī),，對(duì)日本金融經(jīng)濟(jì)帶來重大沖擊。為應(yīng)對(duì)這些危機(jī),，解決銀行業(yè)不良資產(chǎn),，促進(jìn)金融體系再生和產(chǎn)業(yè)再生，日本先后成立了整理回收機(jī)構(gòu),、產(chǎn)生再生機(jī)構(gòu),、企業(yè)再生支援機(jī)構(gòu)等金融資產(chǎn)管理公司，積累了大量有益的不良資產(chǎn)經(jīng)營經(jīng)驗(yàn),。

其一,，日本整理回收機(jī)構(gòu)經(jīng)營處置不良資產(chǎn)，除了債權(quán)清收外,，還兼顧了信貸出售和企業(yè)再生,。不良債權(quán)資產(chǎn)的出售，主要包括招標(biāo)批量出售債權(quán)資產(chǎn),、打包出售,、競(jìng)標(biāo)出售等，注重資產(chǎn)出售的時(shí)效性,、投資人范圍等要素,。信貸證券化，主要是通過信托功能,，將批量或者單個(gè)資產(chǎn)進(jìn)行證券化處置,，加快出售。在企業(yè)再生方面，整理回收機(jī)構(gòu)利用私人投資基金的資金,，以及其在企業(yè)運(yùn)營中的技術(shù)專長,，參與了大量企業(yè)的再生計(jì)劃。

其二,，產(chǎn)生再生機(jī)構(gòu)主要是出售資產(chǎn)及企業(yè)再生,。一方面，為快速處置不良資產(chǎn),，產(chǎn)生再生機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓或出售其持有的企業(yè)債權(quán)或股權(quán),。另一方面，通過債轉(zhuǎn)股,、注資,、擔(dān)保、提供顧問等方式,，促進(jìn)企業(yè)再生。尤其是,，產(chǎn)生再生機(jī)構(gòu)通過債轉(zhuǎn)股的方式,，將持有的債權(quán)轉(zhuǎn)換為一定比例的股權(quán)，成為目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)基金人,，并在必要時(shí)對(duì)目標(biāo)企業(yè)提供融資或擔(dān)保,，改善目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營狀況，從而實(shí)現(xiàn)原有不良債權(quán)的價(jià)值增值,。

其三,，企業(yè)再生支援機(jī)構(gòu)在劃分企業(yè)債權(quán)資產(chǎn)類別的基礎(chǔ)上，按照債權(quán)的債務(wù)企業(yè)經(jīng)營狀況,、抵質(zhì)押物,、擔(dān)保及保證措施等要素，分別采用債務(wù)重組,、融資,、管理企業(yè)等方式，提高資產(chǎn)的經(jīng)營效率,，進(jìn)一步促進(jìn)日本企業(yè)再生發(fā)展,。

（四）韓國經(jīng)驗(yàn)

為應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)，韓國資產(chǎn)管理公司于1999年成立,。韓國資產(chǎn)管理公司由韓國產(chǎn)業(yè)銀行的附屬機(jī)構(gòu)成業(yè)公社轉(zhuǎn)變而來,，并作為永久性的不良資產(chǎn)經(jīng)營機(jī)構(gòu)，主要是運(yùn)營“不良資產(chǎn)整理基金”,，收購處置金融機(jī)構(gòu)的不良貸款,，重組陷入困境的企業(yè)，對(duì)政府財(cái)產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營管理，投資國際不良資產(chǎn)等,。在2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)時(shí),，韓國資產(chǎn)管理公司也再次全面介入韓國不良資產(chǎn)市場(chǎng)。韓國資產(chǎn)管理公司自成立以來積累了大量經(jīng)驗(yàn),。

一是清收現(xiàn)金和訴訟追償,。對(duì)不良債權(quán)的債務(wù)人、擔(dān)保人,、保證人等主體,，進(jìn)行債務(wù)清收，提高不良資產(chǎn)的現(xiàn)金回收率,。對(duì)債務(wù)企業(yè),，及時(shí)動(dòng)用法律訴訟，保全相關(guān)權(quán)益,，尤其是保全債權(quán)項(xiàng)下的不動(dòng)產(chǎn)等核心資產(chǎn),，進(jìn)一步遏制不良貸款的價(jià)值貶損，為后續(xù)的資產(chǎn)經(jīng)營提供有利條件,。

二是資產(chǎn)出售,。針對(duì)通用性差、持有成本高的不良資產(chǎn),，一般采用盡快出售處置方式,，包括招標(biāo)、拍賣,、協(xié)議出售等,。對(duì)交易市場(chǎng)不活躍的不良貸款、不良不動(dòng)產(chǎn)等資產(chǎn),，通過協(xié)商談判方式,，確定不良資產(chǎn)的價(jià)格和交易結(jié)構(gòu)，以協(xié)議出售形式轉(zhuǎn)讓不良資產(chǎn),。

三是資產(chǎn)證券化,。對(duì)于處置難度大、周期長的資產(chǎn),，適當(dāng)采用資產(chǎn)證券化的方式加快出售,，這有賴于金融市場(chǎng)的購買能力。

四是委托分包,。為加快資產(chǎn)處置,，韓國資產(chǎn)管理公司將部分資產(chǎn)，以分包合同的方式委托給合格的資產(chǎn)管理人處置,，由代理人根據(jù)委托人要求負(fù)責(zé)資產(chǎn)經(jīng)營或者追求等,。

五是資產(chǎn)重組與企業(yè)再生,。對(duì)于可以恢復(fù)和具有發(fā)展前景的企業(yè)，作為目標(biāo)企業(yè),，韓國資產(chǎn)管理公司制定再生計(jì)劃,，通過債務(wù)重組、企業(yè)重組,、項(xiàng)目合作及提供融資等方式,，促進(jìn)目標(biāo)企業(yè)繼續(xù)發(fā)展。

二,、金融資產(chǎn)管理公司

經(jīng)營不良資產(chǎn)的中國經(jīng)驗(yàn)

華融,、長城、東方,、信達(dá)四家金融資產(chǎn)管理公司（簡(jiǎn)稱AMC）大體上經(jīng)歷了兩個(gè)發(fā)展階段,。第一個(gè)階段是從1999年成立到2006年底的政策性階段。四家金融資產(chǎn)管理公司在1999年按面值接收了銀行剝離的政策性不良資產(chǎn)約1.4萬億元,，其主要經(jīng)營目標(biāo)是最大限度保全資產(chǎn),、減少損失，到2006年末已經(jīng)圓滿完成國家賦予的政策性資產(chǎn)處置任務(wù),。第二個(gè)階段是2007年以來AMC的商業(yè)化轉(zhuǎn)型發(fā)展階段,。2007年以來，AMC商業(yè)化轉(zhuǎn)型發(fā)展成果顯著,，信達(dá)公司已經(jīng)于2013年12月在香港上市，華融公司已經(jīng)完成了股改和引進(jìn)戰(zhàn)略投資者工作,，長城公司和東方公司也于2016年底完成了股改,。

在政策性階段，金融資產(chǎn)管理公司經(jīng)營處置資產(chǎn)主要以清收現(xiàn)金為主,，以追加投資,、債轉(zhuǎn)股為輔。

一是追償債權(quán),，清收現(xiàn)金,。根據(jù)《金融資產(chǎn)管理公司條例》，四家金融資產(chǎn)管理公司主要經(jīng)營目標(biāo)是最大限度保全資產(chǎn),、減少損失,。根據(jù)《財(cái)政部關(guān)于建立金融資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)處置回收目標(biāo)責(zé)任制的通知》，其考核責(zé)任目標(biāo)之一是債權(quán)資產(chǎn)的現(xiàn)金回收率,。為完成考核目標(biāo),，四家金融資產(chǎn)管理公司初期的主要任務(wù)是向債務(wù)人追償、訴訟,，并努力回收現(xiàn)金,。

二是追加投資,。為提升資產(chǎn)價(jià)值，四家金融資產(chǎn)管理公司運(yùn)用現(xiàn)金資本金,，對(duì)其收購的不良貸款,、實(shí)物資產(chǎn)等追加必要投資，最終實(shí)現(xiàn)并提高現(xiàn)金回收率,。

三是債轉(zhuǎn)股,。為支持國有大型企業(yè)，積極推動(dòng)國企改革,，四家金融資產(chǎn)管理公司作為投資主體,，對(duì)國家擬定的580戶國有企業(yè)進(jìn)行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，實(shí)行相應(yīng)的增資減債,。后期的股權(quán),，根據(jù)股權(quán)性質(zhì)和價(jià)值，分別采取股權(quán)轉(zhuǎn)讓,、股權(quán)置換,、大股東回購等方式。

在2007年以來的商業(yè)化轉(zhuǎn)型發(fā)展階段,，金融資產(chǎn)管理公司還進(jìn)一步豐富了資產(chǎn)經(jīng)營方式,。

一是債權(quán)出售。針對(duì)加速貶值的資產(chǎn),，將收購獲得的不良資產(chǎn)以市場(chǎng)所認(rèn)可的價(jià)格向第三方出售,，包括拍賣、招標(biāo),、競(jìng)標(biāo),、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等。根據(jù)資產(chǎn)的區(qū)位,、行業(yè),、抵押物、擔(dān)保等性質(zhì),，將同類資產(chǎn)進(jìn)行打包,，實(shí)施打包出售。資產(chǎn)管理公司也可作為委托人,，將收購的不良資產(chǎn)委托給合格的代理人實(shí)施委托處置,，針對(duì)不同類別資產(chǎn)，又可以分為打包委托和單項(xiàng)委托,，加快資產(chǎn)的處置效率,。將收購的資產(chǎn)進(jìn)行分類，對(duì)部分資產(chǎn)加快銷售是資產(chǎn)管理公司處置資產(chǎn)的常用做法,。

二是債務(wù)重組,。針對(duì)具有長期償債能力的企業(yè),，通過調(diào)整資金規(guī)模、利率,、期限,、擔(dān)保等要素，資產(chǎn)管理公司對(duì)目標(biāo)企業(yè)實(shí)施債務(wù)重組,。實(shí)際運(yùn)作中,，債務(wù)重組還包括債權(quán)重組、資產(chǎn)重組,、債轉(zhuǎn)股等多種方式,。伴隨著房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展，債務(wù)重組一度成為資產(chǎn)管理公司的主要處置方式,，是其利潤來源的主要業(yè)務(wù),。

三是資產(chǎn)證券化。以資產(chǎn)證券化方式處置資產(chǎn),，在國內(nèi)是比較新的處置方式,。目前，華融,、長城等金融資產(chǎn)管理公司已經(jīng)通過發(fā)行ABS,，實(shí)現(xiàn)了不良債權(quán)資產(chǎn)的證券化處置，但目前發(fā)行量較小,。

四是組建專業(yè)平臺(tái)公司,。為提升不良資產(chǎn)的經(jīng)營價(jià)值，四家AMC已經(jīng)發(fā)展成為金融控股集團(tuán),，充分運(yùn)用多種金融手段經(jīng)營不良資產(chǎn),。華融公司已經(jīng)擁有銀行、信托,、租賃、證券,、基金,、期貨6張金融牌照，長城公司也集齊銀行,、信托,、租賃、保險(xiǎn),、證券,、基金6張金融牌照，東方公司也擁有保險(xiǎn),、證券,、信托,、租賃等4張金融牌照，信達(dá)公司則擁有證券,、基金,、信托、租賃,、保險(xiǎn)等5張金融牌照,。

三、金融資產(chǎn)管理公司

經(jīng)營不良資產(chǎn)的比較分析

20世紀(jì)70年代以來,，世界各國經(jīng)營不良資產(chǎn)積累了大量經(jīng)驗(yàn),，形成了一些顯著特點(diǎn)。

（一）重視不良資產(chǎn)分類,，處置方式日益豐富

美國重組信托公司在不良資產(chǎn)接管,、處置和清算三個(gè)階段中，均對(duì)接受的不良資產(chǎn)進(jìn)行分類,，并有針對(duì)性地采取快速銷售,、證券化、組建企業(yè)運(yùn)營資產(chǎn)等方式,。2008年次貸危機(jī)后,，組建的公私投資基金主要是收購金融機(jī)構(gòu)的不良貸款及初始等級(jí)AAA的問題債券，存款保險(xiǎn)公司對(duì)部分快速貶值的資產(chǎn)進(jìn)行快速銷售,。瑞典塞克拉姆根據(jù)不良資產(chǎn)的抵押物,、股權(quán)等屬性，分別轉(zhuǎn)讓給其下屬的工業(yè)資產(chǎn)子公司,、房地產(chǎn)類資產(chǎn)子公司及國外資產(chǎn)管理公司等,。

日本資產(chǎn)管理公司在篩選出目標(biāo)再生企業(yè)的基礎(chǔ)上，通過債務(wù)重組,、債轉(zhuǎn)股,、注資、擔(dān)保,、提供顧問等方式,，促進(jìn)企業(yè)和產(chǎn)業(yè)再生。韓國資產(chǎn)管理公司根據(jù)不同的資產(chǎn),，采用了清收現(xiàn)金,、訴訟追償、資產(chǎn)出售,、資產(chǎn)重組,、企業(yè)再生等處置方式。2007年以后四家AMC為提高經(jīng)營效率,，更加重視對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行分類,，進(jìn)入精細(xì)化管理運(yùn)營不良資產(chǎn)時(shí)代,，形成了資產(chǎn)出售、債務(wù)重組,、追加投資等多元方式,。

（二）伴隨行業(yè)發(fā)展，不良資產(chǎn)經(jīng)營技術(shù)不斷提高

從美國重組信托公司成立以來,，各國資產(chǎn)管理公司不斷地創(chuàng)新資產(chǎn)經(jīng)營處置技術(shù),。根據(jù)資產(chǎn)的區(qū)位、抵押,、流動(dòng)性等要素,，對(duì)不良資產(chǎn)分類更加精細(xì)化。從直接向債務(wù)人清收現(xiàn)金,、訴訟追償,，到后面的委托處置、分包追償?shù)??？焖黉N售資產(chǎn)的技術(shù)越加發(fā)達(dá)，從拍賣,、競(jìng)標(biāo),、協(xié)議銷售，到后來的打包出售,、委托銷售,、結(jié)構(gòu)化銷售等。從基本的清收,、銷售,，發(fā)展到債務(wù)重組、資產(chǎn)重組,、證券化等手段,。2008年次貸危機(jī)后，美國組建公私合營投資基金（PPIF）,，收購經(jīng)營金融機(jī)構(gòu)不良貸款及初始AAA級(jí)的抵押擔(dān)保問題債券,。瑞典塞克拉姆通過專業(yè)子公司選擇時(shí)機(jī)出售資產(chǎn)。日本資產(chǎn)管理公司通過債務(wù)重組,、融資、產(chǎn)業(yè)技術(shù),、顧問服務(wù)等方式,，促進(jìn)企業(yè)再生。韓國資產(chǎn)管理公司通過運(yùn)營“不良資產(chǎn)整理基金”,，經(jīng)營不良資產(chǎn),，并促進(jìn)企業(yè)再生,。中國的四家AMC組建專業(yè)平臺(tái)公司，獲得多個(gè)金融牌照,，提高不良資產(chǎn)的經(jīng)營水平,。

（三）亞洲更加注重“盤活存量資產(chǎn)”，促進(jìn)企業(yè)再生

美國重組信托公司與私人投資者組建的合伙股權(quán)企業(yè),，以及2008年以后的公私合營投資基金,，對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營。瑞典塞克拉姆對(duì)工業(yè)貸款和房地產(chǎn)貸款實(shí)行債務(wù)重組,，再擇機(jī)出售,。由于金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)，美國和瑞典等西方發(fā)達(dá)國家主要以出售不良資產(chǎn)為主要處置方式,。但是,，日本、韓國,、中國更加重視盤活存量資產(chǎn),，并促進(jìn)企業(yè)再生。日本整理回收機(jī)構(gòu)利用私人投資基金的資金,、技術(shù)專長,，參與了大量企業(yè)的再生計(jì)劃。日本產(chǎn)生再生機(jī)構(gòu)通過債轉(zhuǎn)股,、注資,、擔(dān)保、提供顧問等方式,，促進(jìn)企業(yè)再生,。企業(yè)再生支援機(jī)構(gòu)采用債務(wù)重組、融資,、管理企業(yè)等方式,，促進(jìn)日本企業(yè)再生發(fā)展。對(duì)于可以恢復(fù)和具有發(fā)展前景的企業(yè),，韓國資產(chǎn)管理公司制定再生計(jì)劃,，通過債務(wù)重組、企業(yè)重組,、項(xiàng)目合作及提供融資等方式,，促進(jìn)目標(biāo)企業(yè)再生。無論是政策性階段,，還是商業(yè)化轉(zhuǎn)型發(fā)展階段,，中國的四家金融資產(chǎn)管理公司通過債務(wù)重組、追加投資、債轉(zhuǎn)股,、階段性股權(quán)投資等方式,，支持大型企業(yè)持續(xù)發(fā)展。

（四）產(chǎn)權(quán)制度,、金融體系影響不良資產(chǎn)經(jīng)營方式

首先,，在西方發(fā)達(dá)國家，基于私有產(chǎn)權(quán)制度,，得益于發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)體系,，美國重組信托公司主要是快速出售資產(chǎn)，包括拍賣,、投標(biāo),、協(xié)議出售、分包出售,、委托出售,，以及資產(chǎn)證券化等方式。瑞典塞克拉姆根據(jù)不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)情況,，在10-15年期間擇期出售資產(chǎn),，以提高回收現(xiàn)金率。其次,，在亞洲,，日本的金融體系以銀行為核心，日本資產(chǎn)管理公司注重企業(yè)再生,，推動(dòng)銀行業(yè)恢復(fù)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)再生的良性互動(dòng),。韓國資產(chǎn)管理公司具有國內(nèi)壟斷地位，可以靈活地收購,、經(jīng)營,、處置不良資產(chǎn)。最后,，在我國以公有制為主導(dǎo),，國有不良資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)制度與金融體系的程度決定了不良資產(chǎn)經(jīng)營方式。在政策性時(shí)期,，四家AMC主要是追求現(xiàn)金回收率,。在商業(yè)化轉(zhuǎn)型之后，四家AMC成為金融控股集團(tuán),，充分利用銀行,、證券、信托等金融牌照,，更加注重對(duì)不良貸款,、企業(yè)應(yīng)收賬款等存量資產(chǎn)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)和價(jià)值提升。

四、提高不良資產(chǎn)經(jīng)營水平的相關(guān)建議

通過總結(jié)比較各國經(jīng)營不良資產(chǎn)的歷史經(jīng)驗(yàn),，可以發(fā)現(xiàn)在企業(yè)和行業(yè)兩個(gè)層面上還存在提高不良資產(chǎn)經(jīng)營水平的空間。

（一）進(jìn)一步完善資產(chǎn)分類,，加強(qiáng)不良資產(chǎn)收購管理

金融資產(chǎn)管理公司的核心是資產(chǎn)經(jīng)營,。但是，合理分類資產(chǎn)是資產(chǎn)經(jīng)營的前提,。針對(duì)實(shí)物資產(chǎn),，比如房地產(chǎn)等不動(dòng)產(chǎn)，可以快速出售,，也可以追加投資提升其價(jià)值,，還可以選擇合適的時(shí)機(jī)提高資產(chǎn)重估價(jià)值。針對(duì)快速貶值的債權(quán)資產(chǎn),，應(yīng)該采取快速銷售策略,，比如拍賣、競(jìng)標(biāo),、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等,，也可以采用委托銷售、分包銷售等措施,。針對(duì)具有長期償債能力的企業(yè),，可以采取債務(wù)重組、債轉(zhuǎn)股,、再融資等措施,，或者是引入戰(zhàn)略投資者、基金投資等方式,，促進(jìn)企業(yè)再生,。為提高經(jīng)營效率，金融資產(chǎn)管理公司應(yīng)該更加注重不良資產(chǎn)收購,，為后續(xù)的資產(chǎn)分類和資產(chǎn)處置做好準(zhǔn)備,。

（二）提高資產(chǎn)經(jīng)營技術(shù)，提升不良資產(chǎn)重估價(jià)值

不良資產(chǎn)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)逐步放開,，參與主體增多,，使得資產(chǎn)管理公司更加注重經(jīng)營技術(shù)。韓國資產(chǎn)管理公司是永久存續(xù)公司,，已經(jīng)在國際不良資產(chǎn)市場(chǎng)開展業(yè)務(wù),。伴隨著金融市場(chǎng)開放，海外不良資產(chǎn)增多,，我國資產(chǎn)管理公司也應(yīng)該提高資產(chǎn)經(jīng)營技術(shù),，參與國際競(jìng)爭(zhēng)，在競(jìng)爭(zhēng)中提高不良資產(chǎn)經(jīng)營能力。另外,，隨著金融工具創(chuàng)新和企業(yè)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展,，問題企業(yè)和問題資產(chǎn)的經(jīng)營處置難度加大，需要更加專業(yè)業(yè)務(wù)人才和更好的經(jīng)營技術(shù),。非金融領(lǐng)域的存量資產(chǎn)規(guī)模日益增大,，發(fā)生不良的原因日益復(fù)雜，對(duì)非金融不良資產(chǎn)的經(jīng)營提出了更多挑戰(zhàn),。在市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)的商業(yè)環(huán)境中,，必須更加注重不良資產(chǎn)的經(jīng)營技術(shù)，提高不良資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值,。比如,，階段性持股是不良資產(chǎn)經(jīng)營的重要內(nèi)容，在持股的目標(biāo)企業(yè),、持股時(shí)間,、追加投資、股權(quán)比重,、退出時(shí)間等都存在提高的空間,。

（三）加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)合作，提高資產(chǎn)經(jīng)營效率

為提高資產(chǎn)經(jīng)營效率,，美國重組信托公司設(shè)立合伙企業(yè),，瑞典塞克拉姆設(shè)立不同的專業(yè)子公司，日本設(shè)立不同類型的資產(chǎn)管理公司,，韓國資產(chǎn)管理公司管理和運(yùn)營“不良資產(chǎn)整理基金”,。從平臺(tái)公司看，中國的四家AMC已經(jīng)成為了金融控股集團(tuán),，逐步加強(qiáng)圍繞不良資產(chǎn)經(jīng)營的協(xié)同效應(yīng),，在并購重組、破產(chǎn)重整,、階段性持股及上市公司等領(lǐng)域,，加強(qiáng)與證券子公司合作；在夾層投資,、過橋融資,、問題銀行托管等領(lǐng)域，加強(qiáng)與銀行子公司合作,；在不動(dòng)產(chǎn)開發(fā),、修復(fù)、租賃等領(lǐng)域,，加強(qiáng)與置業(yè)子公司合作,。

同時(shí),，AMC應(yīng)該與外部的其他金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)合作，充分調(diào)動(dòng)外部機(jī)構(gòu)的靈活性和綜合能力,，加強(qiáng)在資產(chǎn)銷售,、委托處置、證券化等合作,，尤其是在信息不對(duì)稱情況下,，可以將部分不良貸款委托給社會(huì)第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行債務(wù)追償，發(fā)揮這些本地機(jī)構(gòu)的信息優(yōu)勢(shì),。還可以與大型銀行、投行等市場(chǎng)機(jī)構(gòu),，加強(qiáng)在債務(wù)重組,、企業(yè)重組、項(xiàng)目合作等企業(yè)再生領(lǐng)域的合作,，共同幫助目標(biāo)企業(yè)恢復(fù)正常經(jīng)營,，提高不良資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值。隨著金融市場(chǎng)發(fā)展,，各金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)形成比較優(yōu)勢(shì),，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)合作，可以更好地提高資產(chǎn)經(jīng)營效率,。

（四）推進(jìn)金融創(chuàng)新,，提高不良資產(chǎn)經(jīng)營綜合能力

作為股改之后自負(fù)盈虧的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體，在完成不良資產(chǎn)收購之后,，金融資產(chǎn)管理公司對(duì)不良資產(chǎn)的經(jīng)營能力直接決定未來的盈利及業(yè)務(wù)發(fā)展,。因此，金融資產(chǎn)管理公司必須要在資產(chǎn)經(jīng)營領(lǐng)域加強(qiáng)創(chuàng)新,，提高資產(chǎn)經(jīng)營帶來的營利收益,，保障公司持續(xù)發(fā)展。首先,，要堅(jiān)持在黨的領(lǐng)導(dǎo)下加強(qiáng)資產(chǎn)經(jīng)營的業(yè)務(wù)創(chuàng)新,。充分發(fā)揮黨對(duì)金融創(chuàng)新的領(lǐng)導(dǎo)作用、把方向的作用,，按照公司黨委領(lǐng)導(dǎo)和統(tǒng)籌安排,，有針對(duì)性地開展資產(chǎn)經(jīng)營創(chuàng)新，提高參與人員對(duì)創(chuàng)新的積極性,，提供可靠完善的組織保障,，保障資產(chǎn)經(jīng)營創(chuàng)新在正確的道路上。其次,，要深入研究監(jiān)管部門的政策要求,。監(jiān)管部門對(duì)金融資產(chǎn)管理公司經(jīng)營資產(chǎn)做出了一系列要求,，開展資產(chǎn)經(jīng)營創(chuàng)新，必須保證在合規(guī)前提下進(jìn)行創(chuàng)新,。在提高合規(guī)意識(shí)的基礎(chǔ)上,，還要加強(qiáng)與監(jiān)管部門的及時(shí)溝通，說明對(duì)資產(chǎn)經(jīng)營開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新的必要性,、創(chuàng)新中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)控制措施等,。最后，金融資產(chǎn)管理公司要把各類資產(chǎn)經(jīng)營的業(yè)務(wù)研究透,，并結(jié)合金融市場(chǎng)變化及客戶需求,，創(chuàng)造出市場(chǎng)歡迎、客戶喜愛的新產(chǎn)品,。

（五）完善法律法規(guī),，促進(jìn)不良資產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展

2014年8月發(fā)布的《金融資產(chǎn)管理公司監(jiān)管辦法》，進(jìn)一步改善了我國金融資產(chǎn)管理公司的法律環(huán)境,，有助于完善我國不良資產(chǎn)市場(chǎng),。2019年底，監(jiān)管部門對(duì)金融資產(chǎn)管理公司加強(qiáng)了業(yè)務(wù)指導(dǎo),，要求合理拓展與企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整相關(guān)的兼并重組,、破產(chǎn)重整、夾層投資,、過橋融資,、階段性持股等投資銀行業(yè)務(wù)，這將更加有助于資產(chǎn)公司增強(qiáng)不良資產(chǎn)的經(jīng)營能力,。

國際經(jīng)驗(yàn)也表明,，不良資產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展離不開完備的法律法規(guī)體系。不良資產(chǎn)的清收,、訴訟,、銷售、追加投資,、債轉(zhuǎn)股,、債務(wù)重組等各類經(jīng)營處置方式，以及涉及的各個(gè)環(huán)節(jié),，都需要具體的法律法規(guī)進(jìn)行規(guī)范,。商業(yè)銀行、信托公司等金融機(jī)構(gòu)出售不良資產(chǎn),，以及各類不良資產(chǎn)投資人等都是需要更好的法律制度,。金融資產(chǎn)管理公司進(jìn)一步提高不良資產(chǎn)的經(jīng)營效率，還有需要相關(guān)法律制度的健全,。