“中國生鮮電商第一股”爭奪戰(zhàn),，有些啞火。

6月9日,，前置倉生鮮電商的兩大龍頭每日優(yōu)鮮和叮咚買菜同時(shí)啟動(dòng)上市,，二者遞交招股書的時(shí)間只差40分鐘。

6月23日,，雙方又在同一天更新了招股書,，火藥味更加濃郁。

6月24日,，每日優(yōu)鮮突然提前結(jié)束簿記,，將上市提前到6月25日，叮咚買菜則維持原計(jì)劃6月29日上市,。

箭在弦上,，每日優(yōu)鮮搶跑，遺憾的是,，資本市場(chǎng)并不買賬,。

上市首日，每日優(yōu)鮮股價(jià)下跌25.69%,，次日跌8.49%,，第三天再跌2.15%，報(bào)收于8.65美元/股,，市值縮水36%至20.37億美元,。

或受此影響，叮咚買菜在上市前夕最后一刻主動(dòng)“腰斬”,，IPO籌資額大幅縮減73.6%，同時(shí)將IPO價(jià)格定在指導(dǎo)區(qū)間的底部23.5美元,。

“今天,，我們還身處山底，剛剛起步,，路途遙遠(yuǎn),。”誠如叮咚買菜創(chuàng)始人兼CEO梁昌霖在上市儀式現(xiàn)場(chǎng)所言,，生鮮電商競(jìng)逐遠(yuǎn)未結(jié)束,，背后一眾投資者亦繼續(xù)承壓。

 豪華股東團(tuán)虧了

“如果當(dāng)天上漲，每日優(yōu)鮮可以說是當(dāng)之無愧的生鮮第一股,，如果大跌,，也會(huì)令市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)和投資人產(chǎn)生懷疑，可以說這是一場(chǎng)賭局,，豁出去了,。”一名美股投資行業(yè)人士在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道采訪時(shí)如此直言,。

逾20家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在重金下注,。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，每日優(yōu)鮮對(duì)外披露了10輪融資,，騰訊投資,、高盛、老虎環(huán)球基金,、聯(lián)想創(chuàng)投,、中金資本等豪華股東陣容斥資近150億元，真金白銀換取股份,。

招股書顯示,，IPO前，老虎環(huán)球基金持有每日優(yōu)鮮的股份為12.4%,，有3.8%的投票權(quán),；青島國資委旗下國信創(chuàng)新持股8.7%的股份，擁有2.7%的投票權(quán),；騰訊持股為8.1%,，有2.5%的投票權(quán)；元生資本持股7.2%,，擁有2.2%的投票權(quán),。

▲每日優(yōu)鮮股權(quán)結(jié)構(gòu)，圖片截取自招股書,。

其中,，騰訊投資從2015年開始連投5輪，堪稱每日優(yōu)鮮最親密伙伴,。

華興新經(jīng)濟(jì)基金也連續(xù)兩輪投資每日優(yōu)鮮,，其參投的2020年7月的4.95億美元E輪融資還一度創(chuàng)下生鮮到家行業(yè)最大規(guī)模融資紀(jì)錄。

自2014年開啟天使輪融資以來,，每日優(yōu)鮮和背后的豪華投資團(tuán)等待了7年,，卻沒有迎來“開門紅”。

6月25日,，每日優(yōu)鮮率先推開資本市場(chǎng)大門,，但當(dāng)天盤中跌幅便一度超過30%,，被二級(jí)市場(chǎng)稱為年度“最慘中概股”“韭菜第一股”。

按照原定的計(jì)劃,，每日優(yōu)鮮以13美元的定價(jià)開盤,，IPO將募集至少5億美元、至多10億美元用來緩解緊張的資金問題,，然而最終上市只為每日優(yōu)鮮帶來了2.7億美元的現(xiàn)金,。

資本市場(chǎng)表現(xiàn)慘淡，背后的投資方損失頗重,，青島國資尤甚,。

2020年12月，青島三大國有資本平臺(tái)——青島國信,、陽光創(chuàng)投和青島市引導(dǎo)基金構(gòu)成聯(lián)合投資主體,，向每日優(yōu)鮮戰(zhàn)略投資20億元，合計(jì)持股約5500萬股,。據(jù)悉,，該項(xiàng)目從洽談到正式簽約僅用150天，產(chǎn)業(yè)及直接配套投資不低于200億元,，20億元為一期投資,。

“如果每日優(yōu)鮮成功登陸資本市場(chǎng)，青島這筆戰(zhàn)略投資或?qū)⒂瓉碡S厚的回報(bào),?！痹谠S多媒體報(bào)道中，青島國資對(duì)未來充滿希望,。

但每日優(yōu)鮮上市3個(gè)交易日之后,，彼時(shí)的估值30億美元變成市值20.37億美元，青島國資的持有市值僅剩1.77億美元,，約合11.4億元,，合計(jì)浮虧近9億元——換言之，青島國資這次投資之旅半年虧43%,。

同樣吃虧的還有去年5月和7月通過戰(zhàn)略投資和E輪融資入局的中金資本,、工銀國際、騰訊投資,、老虎全球資管,、高盛資產(chǎn)以及蘇州常熟政府產(chǎn)業(yè)基金等機(jī)構(gòu)。

據(jù)AI財(cái)經(jīng)社估算,，截至6月29日收盤,，按照去年5.27美元/股的融資價(jià),，這4.95億美元融資已經(jīng)浮虧,，而中金還曾在5月的那輪戰(zhàn)投中獨(dú)自增資，浮虧金額還會(huì)更多。

叮咚買菜的投資方也沒有高興到哪里去,。

微弱的0.09%漲幅背后,，是驟減四分之三的IPO規(guī)模，股東們心心念的上市釋放股權(quán)以真金白銀入袋期待被迫降低,。

公開資料顯示,，上市前叮咚買菜也已完成10輪融資，僅D輪融資便達(dá)10.3億美元,，投資方陣中不乏軟銀集團(tuán),、高榕資本、今日資本,、紅杉資本等機(jī)構(gòu)身影,，其中包括CMC資本在內(nèi)的多家投資機(jī)構(gòu)多次增資，屢屢下注,。

▲叮咚買菜融資歷程,，圖片來自天眼查。

“還有一個(gè)問題是,，叮咚買菜可以有一定的估值溢價(jià),，但按照其招股書所對(duì)應(yīng)60億美元左右的市值，這個(gè)數(shù)字已接近每日優(yōu)鮮當(dāng)前21億美元總市值的三倍,，似乎還是比較高,。就算開盤不破發(fā)，后面還有多大的上漲空間,，其實(shí)也不好說,。”“趙繼成頻道”援引一位美股投資者觀點(diǎn)分析道,。

 盈利難題

市場(chǎng)信心不足,，與其二者至今盈利難題未解不無關(guān)系。

數(shù)據(jù)顯示,，2018年-2020年,，每日優(yōu)鮮營收分別為35.47億元、60.01億元,、61.3億元,，分別虧損22.32億元、29.09億元,、16.49億元,；2021年一季度，凈虧損擴(kuò)大至6.1億元,，約為去年同期的三倍,。

叮咚買菜面臨著同樣的困境,。

據(jù)招股書披露，2019年-2020年,，叮咚買菜營收38.8億元,、113.36億元，凈虧損18.73億元,、31.77億元,；2021年一季度，凈虧損達(dá)13.85億元,，同比增長565%,，相當(dāng)于每天虧損1500萬元。

▲兩家生鮮電商持續(xù)虧損,。

究其原因,，前置倉模式下，履約成本高企,。

“前置倉模式對(duì)消費(fèi)者來說,，挺方便，從公司的角度看,，租金,、水電，還有人員,，一天的單量不足以支撐這些費(fèi)用,。”據(jù)二十一世紀(jì)商業(yè)評(píng)論消息,，叮咚買菜前管培生王力對(duì)公司盈利并不看好,。

在叮咚買菜中，履約費(fèi)用僅次于商品采購,，為公司第二大成本支出,。2019年-2021年第一季度，在總營收占比分別為49.9%,、35.7%,、39%。

其中支付給第三方的費(fèi)用（騎手,、分揀員等工作崗位外包）占大頭,，為8.9億元，在整個(gè)履約費(fèi)用占比為59.7%——相當(dāng)于完成一筆訂單,，叮咚買菜要承擔(dān)12.7元的物流費(fèi)用,。

生鮮賽道先行者每日優(yōu)鮮亦如是。

2018年至2021年一季度,，每日優(yōu)鮮履約費(fèi)用分別為12.39億元,、18.33億元,、 15.77億元、4.40億元,，占總收入比值分別為34.9%、30.5%,、25.7%,、28.8%。

數(shù)據(jù)來看,，其近幾年履約費(fèi)用收入占比正逐步下降,，但依然在30%左右，且在一季度有抬頭趨勢(shì),?！耙患径嚷募s費(fèi)用上升，主要是由于勞動(dòng)力成本增加,，并在農(nóng)歷新年假期為騎手提供更多補(bǔ)貼導(dǎo)致,。”每日優(yōu)鮮直言,。

而短期內(nèi),，叮咚買菜難以望到盈利的曙光。

報(bào)告期內(nèi),，公司凈虧損率為個(gè)位數(shù)僅出現(xiàn)在2020年第一季度,，為9.4%，同期客單價(jià)高達(dá)70元?，F(xiàn)客單價(jià)回落到54元,，凈虧損率飆升至36.4%。

業(yè)務(wù)持續(xù)虧損,，現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù),，兩家公司手頭都并不寬裕，靠著融資燒錢維系市場(chǎng),。

根據(jù)招股書,，截至今年一季度，叮咚買菜賬面貨幣資金44.1億元,，然同期已虧掉了13.85億元,；每日優(yōu)鮮賬面資金18.44億元，同期虧掉5.89億元,。

自身難以造血的情況下,，上市成為了最優(yōu)選。

現(xiàn)實(shí)卻是,，一個(gè)上市破發(fā),，一個(gè)調(diào)低募資額,，IPO難以完成理想中的補(bǔ)充彈藥作用，對(duì)于進(jìn)入已久的資方而言,，套現(xiàn)造富/離場(chǎng)的可能也少了幾分,。

但資本的耐心是有限的，況且它們還投資了別的生鮮電商玩家,。

每日優(yōu)鮮背后超20家股東,，叮咚買菜的數(shù)十家投資方，都在等一個(gè)時(shí)機(jī),。