劉強東玩轉投資人

　　劉強東總有本事玩轉投資人，他7年融資20億美元,，卻始終把握公司控制權,，他是怎么做的，這值得所有創(chuàng)業(yè)者學習,。

　　與京東資本歷程有關的七個數字

　　1,、1.380億新股：京東IPO擬發(fā)行1.380億新股，這個數數剛好與騰訊認購的股票數相等,；

　　2,、3.0%：京東舊股東出售的股票占上市前各自持股數量的3.0%；

　　3,、20.26億美元：根據招股文件從2007年拿到今日 資本1000萬美元起到騰訊注入2.145億美元止,，累計融資20.26億美元；

　　4,、55.9%：京東上市前,，劉強東持有及獲得投票權的股票共計13.74億股，點總股本的55.9%,；

　　5,、83.7%：京東上市后，劉強東持有的股票將轉為B類股票（每股有20份投票權）,，投票權占83.7%,；

　　6、248.4億美元：上市后總股本為27.6億股,，按每股9美元計算,，京東市值248.4億美元；

　　7,、100億美元：按每股9美計算,，老虎基金,、高瓴資本、俄羅斯DST,、今日資本等主要投資機構持股市值超過120億美元,，京東上市為他們帶來超過100億美元利潤 。

　　近聞京東路演火爆,，首日即獲3倍超額認購,。早能這樣何必急急忙忙引入騰訊戰(zhàn)略合作呢?

　　京東IPO計劃出售9368.5萬份ADS（每份代表兩股A類普通股，其中6900萬份ADS為新發(fā)行（占IPO總發(fā)售量的73.7%）,，2467.8萬份ADS為舊股東出售,。1.38億新股,，聽起來好耳熟呀，這不是騰訊戰(zhàn)略合作時承諾的“IPO時認購1.38億股”嗎,？路演遇冷回來找騰訊，12.4億美元把IPO要發(fā)的四分之三股票吃下,，還給了微信一級入口，現(xiàn)在有的可吹了,，劉強東的虛榮心真夠強的,。

　　不過總的來說,，劉強東真是有本事玩轉投資人。就說這次IPO,，有的資金都進來7年了,，可人家要么堅持不走，要么只賣各自持有量的3.0%。劉強東將出售1390萬股,，最高套現(xiàn)1.25億美元,，也是上市前持有量的3.0%,。 不過,，舊股東不走的真是原因還是對京東的未來有信心,，否則劉強東再強硬也攔不住資本奪路而逃,。

　　劉強東最絕的是7年融資20億美元，卻能始終把握公司控制權,，這點值得所有創(chuàng)業(yè)者學習,。 劉強東先后用了三個“大招”,，下面一一道來：

　　第一招：優(yōu)先股

　　京東早期的三輪私募屬于“夾層融資”,，通俗講就是性質介于股權融資和債權融資之間，具件條款由投融資雙方靈活商定的長期融資方式,。這種融資工具發(fā)出去是債券,，付不付利息,，什么條件下可以轉股，每個時期可以轉多少,，沒有投票權要看雙方事前約定,。2007到2010年間，京東發(fā)行了A,、B,、C三輪“可轉可贖回優(yōu)先股”。

　　A輪融資由今日資本提供：2007年3月27日,，發(fā)行1.55億“A類可贖可轉優(yōu)先股”，附帶1.31億份購股權。8月15日,，1.31億購股權被行使,。兩筆融資合計1000萬美元,。

　　B輪由今日資本,、雄牛及梁伯韜聯(lián)合投資：2009年1月,，發(fā)行2.35億“B類可贖可轉優(yōu)先股”，融資2100萬美元。

　　C輪融資額達1.38億美元：于2010年9月完成,，這次發(fā)行1.78億“C類可贖可轉優(yōu)先股”,，投資方為高瓴資本。

　　通過三輪融資,，劉強東獲得1.69億美元,。由于早期估值低， 今日資本A輪獲得的優(yōu)先股就相當總股本的30%（假如全部轉股,。另外,，如果不轉股可享受8%年息）。若非采用優(yōu)先股策略,，劉強東控制權早已旁落,。

　　投資人接受這樣的方式是有條件的，比如要相中并信任劉強東本人,，要看過往幾年的業(yè)績及資金使用效率,。2006年京東銷售額從上一年的3000萬漲到8000萬，今日資本才有信心通過可轉優(yōu)先股投資1000萬美元,。2009年,，京東銷售額達到40億，三年漲了50倍,！傲人的業(yè)績是從高瓴資本拿到1.38億美元的前提，是劉強東融資的真正法寶,。

　　京東商城營收增長示意圖，單位：百萬元

京東商城營收增長示意圖

　　第二招：排它性投票權委托

　　發(fā)行可轉可贖回優(yōu)先股融資方式雖好,，但融資額有限,。否則資產負債率畸高公司將瀕于破產,，控制權有什么用,。2011年,，京東開始發(fā)售普通股融資,。

　　從上表看到,，京東2011年以來歷次股權融資,，累計發(fā)售8億普通股,，獲得18.57億美元現(xiàn)金及騰訊旗下三塊電商資產（拍拍,、網購100%股權及易迅9.9%股權）

　　在大規(guī)模股權融資的過程中，劉強東要求投資人排它性地將投票權授予他的兩間BVI（英屬處女群島）公司Max Smart和Fortune Rising,。

　　通過幾番博弈,，在京東上市之前,，劉強東通兩間BVI公司控了13.74億股投票權（涉及11家投資人委托的7.96億股,，包括騰訊的3.51億股）,，占比55.9%,，以微弱的優(yōu)勢保住了控制權,。

　　第三招：雙層股票

　　上市前“不肯就范”的投資人沒有把投票投授予劉強東,，主要有：

　　美國的老虎基金持有18.1%；

　　高瓴資本持3.18億股（由2010年C輪可轉可贖回優(yōu)先股轉來）,，占比13%,；

　　今日資本持1.92億股（由2007年A輪可轉可贖回優(yōu)先股轉來）,，占比7.8%。

　　上市后,，11家投資機構將收回7.96億股的投票權,。另據招股文件，京東將發(fā)售1.38億新股,，總股本將達到27.6億股,。這樣一來,，劉強東手里的股票占比僅為20.5%。

　　這個問題解決起來相對簡單,，那就是谷歌,、百度們普遍采用的雙層股權結構,。 上市后劉強東持有的5.65億股將轉為Ｂ類股票，每股有20份投票權,。其它新舊投資人持有的都是Ａ類股票，每股有1份投票權,。招股文件顯示，劉強東將獲得83.7%的投票權,。

表三

　　與阿里自創(chuàng)“湖畔合伙人制”相比,，劉強東充分利用了資本市場的現(xiàn)成玩法,，令美國投資人更容易接受，未來遭遇訴訟之類的麻煩也會少一些,。由于種種原因,，阿里創(chuàng)始人持股比例過低,，如果采用雙層股票,，Ｂ股的投票數勢必高得離譜,。而且阿里IPO所得款項中的一大部分要向雅虎贖回股票。上市后,，為業(yè)務需要一而再,、再而三融資的可能性極大，要不了幾年Ｂ股的投票權就會被稀釋到50%以下,。所以,，阿里選擇合伙人制也是迫不得已。