券商股的投資邏輯

券商股是強周期股，毫不夸張地講券商股是【周期之王】,。這里的周期定義是非常明確的,，就是股市的牛熊周期。相對其它強周期股（有色,、大宗商品）來說,，影響券商股的因素更容易識別。因為A股中超過80%券商股的控股股東都是國有資產(chǎn)管理部門,，這些機構(gòu)對政策的把握絕對精準(zhǔn),，對未來經(jīng)濟(jì)走勢的預(yù)判基本上準(zhǔn)確無誤，所以券商股敢于在牛市中開響第一槍,。

此外,，證券公司通常都有資產(chǎn)管理功能，也就是替國家管理各種社保,、養(yǎng)老等基金,。作為牛市的先頭部隊，在牛市來臨時,，券商股可以先大量買入股票,，把整個市場氣氛轟熱，進(jìn)而帶動整個市場的節(jié)奏,。緊接著社會資本聞著味兒就來了,，那些聰明的資金也就開始在股市中推波助瀾。在這種情況下，短時間市場成交量劇增,，人氣爆棚,。

券商股在整個牛市中業(yè)績都是穩(wěn)定增長的。如前期投資者跑步入場,，成交量就會成倍放大,，傭金收入劇增,；中期投資者頻繁調(diào)倉換股,，傭金收入增長穩(wěn)定；后期投資者紛紛跑路,，傭金收入也一分不少,。可以說在牛市中證券公司可以從頭吃到尾,，正所謂【3年不開張,，開張吃3年】。

牛市來了,，對券商股來說,，肯定是集體行動，不可能是一,、二支小股部隊的偷襲,，并且券商股的走勢跟大盤走勢都是高度吻合的。也就是如果只有幾個老牌券商跟隨大盤同步上漲,，而大券商卻不漲或下跌,，這樣的牛市一定是假牛。所以,，要緊盯想中信證券這樣的有代表性的大券商,，也就是當(dāng)中信證券這種大市值的證券股都持續(xù)上漲時，那才是真的牛市,。

一般來說,，券商業(yè)務(wù)分位四大塊：經(jīng)紀(jì)、投行,、自營和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),。從券商四大主營業(yè)務(wù)來看，一,、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),，傭金率持續(xù)下滑，該業(yè)務(wù)收入增長有限,；二,、投行業(yè)務(wù)，資金雄厚，融資渠道較多的頭部上市券商優(yōu)勢明顯,；三自營業(yè)務(wù),，龍頭券商的股權(quán)投資收益凸顯；四,、資管業(yè)務(wù),，行業(yè)規(guī)模有望回升，主動管理轉(zhuǎn)型龍頭優(yōu)勢突出,。

在國內(nèi),，2015年以前，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是各券商的重點,，也就是傭金收入,，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營收占比高達(dá)50%以上。2015年以后,，由于券商牌照增加,，競爭加劇，并且進(jìn)入慢慢熊市,，傭金率和交易量的下滑,，券商的傭金收入越來越少。到2018年,，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比已經(jīng)下滑到25%附近,。而國外類似券商機構(gòu)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)平均占比只有10%左右，自營業(yè)務(wù)占比70%多,。從對比可以看出,，國內(nèi)券商正處于轉(zhuǎn)型期，并且速度超出預(yù)期,。未來券商的增量在投行和自營業(yè)務(wù),。因而，在選擇券商時,，要明白大券商在上面兩項業(yè)務(wù)上比小券商更容易具有優(yōu)勢,。也就是大券商資金實力雄厚，抵御風(fēng)險的能力更強,。并且這些大機構(gòu)已經(jīng)開始逐步發(fā)力投行業(yè)務(wù),。

除了傳統(tǒng)券商外，還存在互聯(lián)網(wǎng)券商,，其功能更加強大,，充當(dāng)炒股的平臺、綜合性的理財平臺和信息提供平臺,。如東方財富,、同花順、大智慧。這些企業(yè)既有券商的彈性,，又有一定的成長性,。行情來了，它們比誰都跑的快,，也可以說,，它們對股市冷暖非常敏感。還有一類為券商提供技術(shù)服務(wù)的企業(yè),，最典型的是恒生電子,、金證股份等。這些也并不是單單服務(wù)券商,，基本上是服務(wù)金融,。IT提供商是最容易被大家忽視的,，其彈性也非常不錯,。