今天券商股躁動了一波，好幾個朋友私信我說,，潛伏了很久,，終于喝了口肉湯，激動之情溢于文字,。

我說這才哪兒到哪兒呢,？

如果確信未來一兩年是大牛市，就必須咬定青山不放松,，券商股從現(xiàn)價基礎(chǔ)上不翻一倍是不能隨便賣的,，賣了你肯定會想著再買回來，這樣心態(tài)就壞了,，容易低拋高吸。

在券商這個板塊上,，要不要投,？怎么投？投多少,？其實爭議是比較多的,。

第一個問題：不確定性,。

投資券商股這幾年，有一個直觀的認(rèn)識是,，市場對于牛市時券商肯定會漲這一點是有共識的,，但愿意長期配置券商股的人其實很少。

原因也很簡單,，券商的周期性真的太強了,，平時盈利能力稀爛，基本面不能支撐股價長虹,，牛市時又像嗑藥了一般扶搖直上,，活像一個躁郁癥患者，一會兒情緒萎靡,，一會兒極度亢奮,。

但是預(yù)測牛市這件事又是特別困難的，到了熊市末期,，熊得久了,，所有人都是熊市思維，壓根兒沒人敢說牛市了,。

我曾試著寫過幾個關(guān)于牛市的展望,，預(yù)測行情可能的演繹過程，券商等行業(yè)會有什么樣的表現(xiàn),，大眾情緒會如何演化,，結(jié)果底下評論罵聲一片，說我白日做夢,。

我不知道現(xiàn)在場內(nèi)的股民,，股齡多長，入市多久,，是否還記得2013-2014年的低谷到2014-2015年的瘋狂,，那段時間現(xiàn)在想起來還是驚心動魄的。還有一個典型的例子是2018年末到2019年初的熊牛切換,，也是在大部分人猝不及防的狀態(tài)下展開的,，一時踏空者無數(shù)。這兩個例子說明牛市一般來得都很突然,，指望在中途上車,，這個想法不靠譜，敢于追高的人畢竟是少數(shù),，只能提前埋伏,。

所以現(xiàn)在這種熊市氛圍下，敢買,、愿買券商股的人,，真的不多,。

哦對了，好多人說現(xiàn)在已經(jīng)是牛市了,，說很多板塊漲得氣勢如虹,，牛得一塌糊涂。我覺得算是個結(jié)構(gòu)性牛市吧,，如果是全面牛市的話,，券商理應(yīng)先翻個倍。

這是第一個關(guān)鍵的問題：不確定性?，F(xiàn)在買進(jìn)去,，未來可能會漲，但什么時候漲,，不知道,。

第二個問題：券商和牛市的關(guān)系。

對于券商這個老品種,，很多老股民從2000年以后就炒上了,，炒到現(xiàn)在，炒了20年,，但大部分人的認(rèn)識還是局限在一個經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上,，就是傭金，覺得到了牛市成交量起來了,，券商自然會大賺,。

這個認(rèn)識，也對,，也不對,。

對的點在于券商的盈利能力確實是跟著行情走的。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)對券商還是非常重要的,，在牛市里爆發(fā)力還在,，只是沒有以前那么強了，因為平均的傭金率下來了,，現(xiàn)在不足萬分之三,，比幾年前萬分之八的水平低了一大截。在這一點上有的人又會過分看衰,，覺得因為低傭金,，即使到牛市券商也賺不到那么多了，我覺得這個看法是有問題的,，因為到時候很多休眠的老賬戶重新激活,，老股民回歸，他們的傭金率很多還停留在舊時代沒來得及下調(diào)，有的人也懶得下調(diào)或根本不關(guān)心傭金的高低,，不懂里面的門道，也許到時候我們會看到交易的平均傭金率開始反彈的盛況,。還有一個,，信用中介業(yè)務(wù)，也就是融資融券,，是跟著行情和交易量往上走的,，交易量和指數(shù)保守估計翻一番，那么信用中介業(yè)務(wù)的營收估計也能翻一番（測算相當(dāng)于兩融余額/總市值的指標(biāo)翻一番）,，這部分對券商幾乎是純利潤,，很不錯的。

然后說說市場意識不到的幾個點：自營業(yè)務(wù),，這個已經(jīng)成為券商的主力賺錢業(yè)務(wù),，里面投了不少債券，也有很多權(quán)益的部分,，牛市一來投資收益暴增,。投行業(yè)務(wù)，牛市的時候IPO的數(shù)量和募資金額肯定也大于平常年份,，但是可能不會多多少,，而且這個業(yè)務(wù)的收入有可能被少數(shù)幾家券商壟斷。資管業(yè)務(wù),，且不說券商資管自身的業(yè)務(wù)量增加,，單單是其旗下的各種公私募基金，還有參股的市場上的那些基金公司,，什么易方達(dá),、博時、南方,、富國基金一類的,，傭金收入也是蹭蹭的往上漲。所以券商的幾個業(yè)務(wù)條線,，幾乎每一項都會受益于牛市,，只是受益的程度不同罷了。

當(dāng)然了,，各項業(yè)務(wù)的爆發(fā)力是明顯不一樣的,，這個我后面斗膽測算一下，此處按下不表,。

以上是認(rèn)識不足的地方,。

我們放眼全市場，還有第二個行業(yè)像券商這樣，能夠如此全面的受益于牛市的嗎,？沒有了,，不好找了，保險,、期貨,、金控、創(chuàng)投等板塊也許會,，但它們不會被市場視作牛市的急先鋒,，可能在牛市中后期表現(xiàn)更好一些。

第三個問題：券商能漲多高,？

券商股的漲幅是和業(yè)績直接掛鉤的嗎,？

比如說，凈利潤要漲一倍,，股價才能漲一倍,？

顯然不是這樣，有預(yù)期就行,，預(yù)期是否能兌現(xiàn),，沒有那么重要的。比如說成交量連續(xù)出現(xiàn)兩萬億,，這個信號就足夠支撐券商板塊連續(xù)上攻了,。有人說在下一個牛市里券商的凈利潤很難翻倍了。經(jīng)過這些年的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整后還未出現(xiàn)過全面牛市,，這個不好驗證,，結(jié)果如何我們拭目以待，我認(rèn)為凈利潤再翻倍還是極有可能的,。

還有一個,，券商是下一波增量資金的流量入口。

流量入口這個概念這些年炒的多熱不用我多說吧,，大家都明白是什么意思,，幾萬億的錢經(jīng)券商的通道入市，大家的注意力很容易被吸引到各家券商公司身上,，炒熱一個板塊還不是分分鐘的事兒,？

所以我對券商股未來的漲幅一點兒都不擔(dān)心，翻倍保底,，三倍及格吧,。

（友情提醒，喜歡本文的朋友可以點個關(guān)注再看）

第四個問題：選哪家券商,？

選哪家券商,，這問題的難度可大了去了,。

如果你知道下一波誰漲得最好，麻煩告知在下一聲,。這是我這個月的生活費,，200元，發(fā)個紅包給你,，聊表謝意,。

我們看看上一輪大牛市誰漲得最好？我用股價后復(fù)權(quán)做了個統(tǒng)計：

2014年以前上市的券商股還沒那么多,，選股難度比現(xiàn)在小多了。

從2014年5月到2015年4月末整整一年中,，東財?shù)臐q幅是第一位的,，980%的漲幅，妥妥的10倍股,，相當(dāng)牛逼,。從2016年底到現(xiàn)在，東財好像又漲了200%了,，下一輪牛市還會再漲十倍嗎,？誰知道呢。這股妖的很,，不能以常理推斷,。反正6.68倍的PB，ROE常年不足10%,，現(xiàn)在再買要拼膽量了,。這股我觀察了很久，聲稱買了的人不少,，粉絲也很多,，但敢于重倉的似乎不多，原因很簡單,，太貴啦,。當(dāng)然，貴的東西不妨礙變得更貴,，我覺得再漲十倍還是很有機會的,，在中國這片神奇的土地上一切皆有可能。

上一輪大牛市,，其他的西部證券,、國投資本、興業(yè),、光大證券等幾個的,，也是漲了四五倍啊,，相當(dāng)可觀了，能抓住這么一只也財務(wù)自由了,。

你說小券商漲得比大券商好,？你看國金證券、西南證券,、國海證券三只,，規(guī)模談不上大吧？現(xiàn)在也才兩三百億的市值啊,，妥妥的小券商,，怎么他們的漲幅墊底呢？所以似乎不能說大的就一定漲不過小的,，只能說大券商不太會有太突出的表現(xiàn),，比較平均，而小券商可能很牛,，也可能很慘,，兩極分化的更多。

如果當(dāng)時買了排名最后那個國海證券,，那真是倒了血霉了,，別人都翻三倍，你才翻一倍,，一定有人罵娘的,。所以我們?nèi)绾伪苊赓I到國海證券呢？好像也沒啥好辦法,，說不定下一輪國海就是漲的最牛的,。

這個市場可不從講什么邏輯。

我記得2019年初的那一波,，漲得最好的券商股是中信建投,，翻了三倍吧。從2018年10月的低點算起,，到現(xiàn)在漲了5-6倍有余,，你現(xiàn)在回過頭來說說中信建投是個什么邏輯，為什么就比其他券商股更牛,？可別提什么牛逼的投行了,，它的投行占比也就30%不到，就算每年以20%的增速增長（幾無可能,，投行的業(yè)務(wù)也是一波一波的,，有周期的），能支撐的起6倍的PB,？它的投行能比中信,、中金這幾家牛到哪兒去,？怎么估值就能比這幾個頭部券商貴三四倍了？

這事兒沒法兒解釋,。

2019年底的一波是南京證券,，兩三個月漲幅接近200%了。南京證券有什么出彩的地方,？各方面表現(xiàn)平平,，還不如中信建投有看頭呢。

最近我的一點兒閑錢買了個光大證券,，才買了不到20天：

買入的時候有什么邏輯,？

買券商股有大邏輯，但買光大這只個股沒有小邏輯,，猴子扔飛鏢,，撞大運罷了。

但這幾天光大股價鬧的歡,，完全出乎預(yù)料：

你說說，光大為什么領(lǐng)漲,？

編個理由,？

別編了，難為你了,，編出來也沒用,，我不會信的。

這個世界上的事情,，不是事事都能找到邏輯,，找到原因的，但人類天生就厭惡不確定性,，總是喜歡“歸因”,，最后就出現(xiàn)“歸因謬誤”。

這讓我想起來一個有意思的事兒,。最近創(chuàng)業(yè)板不是漲的很好嗎,？很多醫(yī)藥、消費股也漲得很好,，很多研究員就頭疼,，因為他們的客戶持有這些倉位，確實是賺錢了,，但賺得心理不踏實,，總覺得貴，老想著見好就收,，這個時候研究員們就要想辦法編出各種理由,，安撫他們的情緒,，讓他們覺得長遠(yuǎn)來看這些板塊還很便宜，繼續(xù)安心持股,。上一個邏輯已經(jīng)兌現(xiàn)了,，現(xiàn)在要開始編一個新的邏輯。

你看,，大家都不容易,，不管是賺了錢的和虧了錢的。

輕倉和空倉的時候可以談笑風(fēng)聲,，一旦重倉,，甚至是把身家性命壓上去，無論盈虧都會惴惴不安,，都要找各種理由來解釋一下,，安慰自己，很多時候其實是強行解釋,。

所以啊,，世事無常。

你篩來選去的,，既不能保證抓住下一個東財,、建投、南京證券,，也不能保證躲開國海證券,，那還分析個什么勁兒？

第五個問題：買券商ETF算了,？

有人就說啦,，買ETF好了。

這是券商ETF指數(shù)的構(gòu)成：

這個思路挺好的,，“買券商,，等牛市”這個大邏輯把握住了，也不求跑贏指數(shù),，也不求跑贏版塊內(nèi)的其他個股,，這個心態(tài)就挺好。

買券商,，買什么其實沒那么重要,，買不買，什么時候買,，買多少,，買完以后可以保持什么樣的心態(tài)才重要。

我覺得現(xiàn)在這個時間點,，還是可以買一點的,。

另外買指數(shù)的方法可以改良一下,，按這個成分股的比例均衡配置滬深的市值，既能跟上指數(shù)的漲幅,，還能打新,，增厚投資收益，比單純買個ETF強多了,，當(dāng)然是有點兒麻煩,，錢多就無所謂了。

那么券商股都是雷同的嗎,？

個股間就沒有區(qū)別嗎,？

也不是，下一篇專欄我會提供一個選股的思路,，找出幾個最具投資價值的券商股,，權(quán)當(dāng)拋磚引玉，敬請期待吧,。