文：憑欄欲言

2.10日統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)，PPI同比增長0.3%,，創(chuàng)19個月新高,；CPI增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，負(fù)增長0.3%,。

2.9日央行數(shù)據(jù),，社融同比增長13%，創(chuàng)6個月新低,；M2同比增長9.4%,，自2020年3月份以來首次低于10%,。

01

數(shù)據(jù)有話說

CPI-PPI裂口，26個月以來首次轉(zhuǎn)負(fù),；

社融-M2裂口,，創(chuàng)出31個月新高。

PPI漲了,，PPI跌了,。上游廠家漲價了，產(chǎn)品卻跌價了,！

可想而知,，虧損運(yùn)營的企業(yè)應(yīng)該會增多。

虧損企業(yè)憑什么來繼續(xù)運(yùn)營,？那只能是多借旁氏債務(wù),！

旁氏債務(wù)會體現(xiàn)在那個數(shù)據(jù)里？社融-M2裂口,。

課講到這里了,，結(jié)論很清晰了吧！

（社融-M2）裂口與(CPI-PPI)裂口,，至少在邏輯上,，應(yīng)該會呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。

通過歷史數(shù)據(jù)驗(yàn)證下,。

是不是非常明顯負(fù)相關(guān),？

很多真相，都可以通過挖掘數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)端倪,。

02

通脹的走向

上圖給出的結(jié)論,，加杠桿低通脹，反之去（穩(wěn)）杠桿高通脹,。

比如說2017年3季度-2019年末,，去杠桿到穩(wěn)杠桿期間，通脹上行,。

原因在于旁氏債務(wù)可以維持僵尸企業(yè)的產(chǎn)能從而增加供給,，供給過剩就會壓制價格上行，從而壓制通脹,。而一旦旁氏債務(wù)下降,，企業(yè)就需要提高售價恢復(fù)盈利能力，這會驅(qū)動通脹上行,。

在疫情沖擊期間,，以信貸維持（僵尸）企業(yè)產(chǎn)能可以穩(wěn)定工作機(jī)會，還可以增加GDP產(chǎn)出。無論從信心還是從托舉民生方面都有一定的戰(zhàn)略意義,。

同時，也壓制了CPI爆發(fā),。

而未來通脹的走向,，仍取決于加杠桿還是去杠桿。

03

去杠桿方向既定

2020年11月信用債市場動蕩之后,，企業(yè)債券發(fā)行明顯下降,。

2020年10月，企業(yè)債券同比增速20.3%,；

2020年11月,，企業(yè)債券同比增速19.3%；

2020年12月,，企業(yè)債券同比增速17.2%,；

2021年1月，企業(yè)債券同比增速16.3%,。

拖累社會融資同比增速從2020年10月份的13.7%降至2021年1月份的13%,。

被動去杠桿跡象越發(fā)明顯。

2020年中國杠桿率上升到270%,，上升23.6個百分點(diǎn),，風(fēng)險驟然飆升。

央行也有主動去杠桿的意向與動機(jī),。

去杠桿方向是既定的,，通脹將走高。

通脹性資產(chǎn)將具有收益確定性,。

04

去杠桿的沖擊

社融=M2+裂口,。

社融下降，可能會從M2和裂口兩個方向產(chǎn)生不同的沖擊,。

1）   M2,。價格是貨幣的具現(xiàn)，M2增速下滑會沖擊金融資產(chǎn)價格,。如M2增速下行過快容易誘發(fā)金融泡沫爆破的風(fēng)險,，這種風(fēng)險極易擴(kuò)散，定點(diǎn)爆破很難操作,，一旦爆發(fā)可能就是全面性風(fēng)險,。從這方面理解，金融資產(chǎn)(房股債)具有非常高的收益不確定性,。

2）   裂口,。對應(yīng)著旁氏融資規(guī)模，定點(diǎn)爆破的可操作性更強(qiáng)，可能會發(fā)生定點(diǎn)（直融）理財(cái)爆破,，也可能會產(chǎn)生壞賬（間融）沖擊銀行,。理財(cái)和銀行股具有收益的不確定性。

從2021年1月份數(shù)據(jù)來看,，（社融-M2）裂口擴(kuò)大,，顯示理財(cái)爆破風(fēng)險稍有緩解；

而M2下降迅速,，顯示房股債風(fēng)險相對升高,。但這個問題或許被行情分化、拉指數(shù)以及縮量上漲所掩蓋,。

從中證1000來觀察可能會看的更清晰一些,。

小結(jié)：通脹性資產(chǎn)具有更高的收益確定性，比較適合持有過年,。

春節(jié)將至,，憑欄在此祝各位童鞋春節(jié)快樂，闔家幸福,。

少踩坑,，多盈利。

歡歡喜喜過大年,。

END