美國9月CPI與核心CPI同比增速雙雙超預期。CPI同比增速在美聯(lián)儲連續(xù)3次加息75BP的超緊縮金融條件下雖有所下滑,，但仍徘徊在8.2%的高位,，超過市場8.1%的預測。而9月核心CPI同比增速更是逆勢上揚觸及6.6%的高點,，超過6.5%的市場預期,，而美國核心通脹上次達到這一水平還是四十年前的沃爾克時代。

　　9月驅(qū)動CPI同比增速繼續(xù)高企的動力略有變化,。一方面是作為外生供給沖擊的能源與食品分項對通脹的支撐作用繼續(xù)逐漸衰減,，能源分項的同比增速從7月的32.9%、8月的23.8%,，一路下滑至9月的19.8%,。另一方面則是內(nèi)生需求驅(qū)動的通脹動能正在不斷加強，其中核心服務接棒核心商品成為美國通脹維持高位的主要動力,。9月核心商品同比拉動從8月的1.46%降至1.37%,，而核心服務的CPI同比拉動則從8月的3.53%抬升至3.86%。CPI環(huán)比增速也反映出相似的趨勢,，即外生沖擊逐漸衰減,，甚至成為拖累項。核心服務則成為9月CPI環(huán)比四大分項中唯一繼續(xù)上行的分項,，CPI環(huán)比拉動從8月的0.33%上漲至0.45%,，可以說是當下支撐通脹居高不下的著力點。

　　正如我們在前幾次報告中指出的,，美國當下這種物價水平居高不下,，通脹動能發(fā)生轉(zhuǎn)換的現(xiàn)象在某種意義即是通脹由外生供給沖擊型轉(zhuǎn)向內(nèi)生需求驅(qū)動型的標志。而這一通脹模式的轉(zhuǎn)換是居民長期受到物價沖擊后通脹預期逐漸脫錨的產(chǎn)物,。在這一背景下,，我們認為美聯(lián)儲在年內(nèi)會進一步采取更為激進的加息路徑，不僅僅是11月,，12月FOMC議息會議上加息75 BP的可能性也大幅抬升,。

　　風險提示：美國通脹及政治形勢可能發(fā)生變化。