作者：Alpha

不謀萬世者,，不足謀一時,。未雨綢繆，統(tǒng)籌全局的思想對于基金投資十分重要,。我們重點關(guān)注的并非漲在當下,，而是贏在未來。當未來未至時,，我們要做一些推演,、籌謀與心理建設(shè)，以期在未來已來時我們能夠從容應(yīng)對,，不至于讓我們的情緒沖擊了我們的投資體系,。

自2019年以來，不知不覺間我們已經(jīng)走過了長達兩年的上漲周期,。付出的價格越高,，意味著承受的風險多而潛在的收益少是不言自明的常識。若未來A股市場由牛轉(zhuǎn)熊,，我們拿什么來應(yīng)對呢,？我能想到的有全倉擇時、資產(chǎn)配置,、基金經(jīng)理以及時間的饋贈,。這四種方式，我們逐一來聊一聊,。

（一）全倉擇時   

全倉擇時,，無疑是最理想的應(yīng)對A股牛市轉(zhuǎn)換的方法,。然全倉擇時何其艱難,，這項技藝猶如抄底與逃頂，江湖中總有極個別幸運兒能做到,，但我們身邊是見不到這樣人的,，即大多數(shù)投資者其實無法踐行此道。

全倉擇時的應(yīng)對方法可能由兩種方式觸發(fā),，左側(cè)止盈與右側(cè)止盈,。左側(cè)止盈無非是自己定一個目標，XX指數(shù)漲到XX點位,，我就全部清倉,，金盆洗手,。右側(cè)清倉就是在下跌的過程中，按照技術(shù)分析的方式,，跌破XX均線,，強行賣出；或者從最高點跌幅XX%之后強行賣出,。

創(chuàng)業(yè)板指在7月高估之后,，多次跌破20與30日均線

這兩種方式，如果是從事后指點江山的角度看非常容易,，但是當我們沒有了上帝視角的時候卻很難做到,。因為人在市場中，預(yù)測不準才是正常的事情,。漲過了XX點,，清倉之后可能確實下跌了，但是下跌之后過了一陣子又漲過了XX點,。從前半段看,，清倉很對，但從后半段看,，清倉又不對,。如果市場漲漲跌跌反復(fù)這么幾次，恐怕我們要被自己給搞瘋掉了,。

右側(cè)清倉無論是以XX均線,，還是按照二八輪動策略的賣出信號，都存在勝率很低的問題,。除非是2008年與2015年6月之后的連續(xù)大跌,，否則該信號仍無法給出精確的指引。例如,，2018年的熊市并非一路跌到底,，中間是有一些反復(fù)的。

精確的全倉擇時基本上只是一種幻想,，只存在對于過去的指點江山之中,，現(xiàn)實中想要做到非常困難。否則,，公募基金人才如云,，我們怎么就見不到有多少精準躲過熊市的基金呢？

（二）基金與基金經(jīng)理選擇  

我們再看基金經(jīng)理,，依靠可信賴的基金經(jīng)理選擇來應(yīng)對未來的下跌周期如何,？從2015與2018年數(shù)據(jù)看，絕大多數(shù)的基金經(jīng)理也不做擇時,。

對于基金經(jīng)理能否做到擇時,，我們暫時未知,。但想要基金經(jīng)理發(fā)揮牛市風控的功能，我們必須得注意基金品種的選擇,。首先,，股票型基金幾乎無法擇時，因為大多數(shù)股票型基金要求基金的股票倉位最低也得保證80%,。其次,，偏股混合型基金的股票倉位要求也嚴格，通常是不能低于60%,。

以中歐時代先鋒股票型基金為例

有些混合型基金存在更低的股票倉位下限,，但這類基金不太好找，大家要依靠平日的信息獲取或自行研究去積累（歡迎大家補充類似的偏股型基金）,。

理論上說,，靈活配置型基金給予了基金經(jīng)理完全的擇時權(quán)限，但從過去來看,，部分股票基金經(jīng)理管理的靈活配置型基金與股票型基金無異,，股票倉位常年保持在高位。為此,，選擇靈活配置型基金牛熊轉(zhuǎn)換避險可以,，但靠不靠譜還要看具體情況。

當我們覺得基金經(jīng)理在投資風險控制上并非完全可靠時,，我們還得依靠自己,。我們再看與擇時存在一定聯(lián)系但又有大不同的資產(chǎn)配置策略。

（三）股債資產(chǎn)配置與下跌周期應(yīng)對   

第一部分寫的全倉擇時策略基于的是趨勢投機體系,，在這個體系中趨勢的力量重于客觀的估值與市場溫度,。資產(chǎn)配置策略則不看趨勢，重點關(guān)注股債市場的性價比,。

總的來說,，資產(chǎn)配置策略會嚴格限制市場過熱時的風險暴露，不允許我們做倒金字塔的博弈加倉,。基于不同的價值判斷,，我們會選擇在上漲的過程中，減持一些股票型基金,，增持一些固收基金,。在下跌的周期中則反向而行,。固收基金與股票型基金猶如湖泊與河流的關(guān)系：豐年蓄水,，旱年放水，調(diào)節(jié)河流的徑流量使之平穩(wěn),。

全倉擇時策略對于追漲與下跌不挨打有著追求,，但資產(chǎn)配置策略基本上認可了全程待在市場中,，全程承受市場的β風險（系統(tǒng)性風險），以求在漲跌都不錯過的前提下,，依靠股債比例的調(diào)整與投資體系的力量來獲取長期的滿意收益,。

從資產(chǎn)配置、收益預(yù)期與波動看,，長期踐行股債資產(chǎn)配置取得的成果可能會比較像那些長期取得優(yōu)異收益的等公募基金,。

（四）時間的贈禮與硬扛   

說到承受A股市場的β風險，還有投資者認為,，自己可以依靠硬扛來應(yīng)對下跌周期,。的確，如果投資足夠早,，積累的浮盈足夠大,，有些基金的確可以笑看漲跌，即便是跌到熊市的谷底,，相關(guān)的基金仍不會陷入浮虧,，只是年化收益率被大幅降低了而已。

這種硬扛的方式體現(xiàn)了時間的贈禮,，我們唯有入場很早,、在市場中待的時間足夠長才有這樣的底氣去迎接熊市的暴風雨洗禮。作為個人投資者還有一個好處就是有現(xiàn)金流,，只要不是負債投資,，大多數(shù)的家庭財務(wù)投資都不可能全倉股票型基金，隨著收入的增長,、結(jié)余的積累,，投資者必定能在下跌周期中多少有些作為。

說起牛市不止盈,，硬扛熊市,，多數(shù)讀者都可能搖搖頭。但是大家有沒有想過這樣的一個問題,，基金自成立以來的年化收益率是怎么來的,？這種收益率統(tǒng)計，本質(zhì)上就是放棄擇時,，自基金成立以來,，不管市場牛熊起落，持有至今的總投資回報,。遺憾的是,，很多投資者依靠擇時入場、擇時賣出,，最終的收益率仍然無法與這種長期臥倒不動,，享受A股市場時光贈禮的投資方式相媲美,。

從投資收益的歸因看，很多投資者重視牛市止盈的意義而忽視熊市敢于逆向買入布局的意義,。從長期投資看,，如果入場很早，牛市不止盈只是降低投資年化收益率的行為,，而熊市不入場才是最糟糕的——因為這樣會錯過A股市場的漫長時光贈禮,，錯失在不漲不跌行情里創(chuàng)造超額收益的機會。會買的是師父,，好的買入與好的選擇,，其目的是將投資標的固化為資產(chǎn)而不是賣來賣去。

當然,，在應(yīng)對未來下跌周期的問題上,，我沒有鼓吹持有基金巋然不動的意思。因為我們會低估自己對未知的恐懼,，見到收益率的日復(fù)一日縮水能完全心平氣和的投資者很少,。加之年輕人在未來總有一些極大損耗投資資金的開支（比如買房），故而我還是堅持走有限資產(chǎn)配置,，動態(tài)調(diào)整投資組合的道路,。

基金投資是高度個性化的事情，愿您在未來未至之前粗略構(gòu)思應(yīng)對之策,，維持良好的投資情緒,，鞏固自己的投資體系。在未來化危為機,，在熊市中完成新一輪的基金投資布局,，以期贏在更遙遠的未來。

愿上證指數(shù)每一次來到3500點時,，下一次你的資產(chǎn)規(guī)模能比上一次更多,！