一,、方向：

做事情，認(rèn)真辨別方向最重要,，方向錯(cuò)了,，再努力也白搭。

（一）放棄選個(gè)股,。

1,、看指數(shù)基金之父博格的書，說(shuō)是美國(guó)的主動(dòng)基金跑不過(guò)指數(shù)基金,。

2、美國(guó)的飛鏢故事,，說(shuō)是華爾街上猴子甩飛鏢的股票組合并不比專家選的股票組合收益差,。

3、專家選股代表央視50指數(shù)不比滬深300優(yōu)秀很多,，存在市場(chǎng)風(fēng)格偏好問(wèn)題,，即熊市跑贏（熊市重質(zhì)量），牛市跑輸,。在2010年6月30日至2013年6月30日熊市里跑贏滬深300約40%,；在2013年6月30日至2015年6月15日牛市里跑輸滬深300約35%；在2013年6月30日至2016年6月30日一個(gè)牛熊里跑平滬深300,；在2016年6月30日至2019年12月15日熊市及漂亮50行情里,，跑贏滬深300約28%。

4,、幸存者偏差,。厲害的基金經(jīng)理、甚至巴菲特也很難說(shuō)不是幸存者偏差的結(jié)果,。

5,、晨星五星主動(dòng)基金第二年跑贏平均的統(tǒng)計(jì)概率是38%。這是我自己做的短時(shí)統(tǒng)計(jì),，也有其他人員做過(guò)類似的統(tǒng)計(jì)分析,，詳見我轉(zhuǎn)發(fā)的博文,。

（二）學(xué)習(xí)方向

1、研究經(jīng)濟(jì)周期,，做好戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置,。

美林時(shí)鐘等經(jīng)濟(jì)理論已經(jīng)證明經(jīng)濟(jì)周期的存在；資產(chǎn)配置理論已經(jīng)證明在合適的經(jīng)濟(jì)周期中參與應(yīng)該參與的投資品種是最重要的（據(jù)有關(guān)研究顯示,，資產(chǎn)配置對(duì)投資組合業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)率達(dá)到90%以上）,。

2、其他投資品種的投資方法,。

例如其他市場(chǎng)股票,、債券（長(zhǎng)期國(guó)債、長(zhǎng)期國(guó)開債,、金融債,、企業(yè)債ETF等）、商品（房產(chǎn),、黃金,、石油、其他商品）,、另類投資（REITs,、數(shù)字貨幣、郵票等）,。

3,、研究策略、行業(yè)指數(shù)及風(fēng)格變化周期,，做好戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置,。

4、套利及市場(chǎng)工具,。

多研究并實(shí)踐一些證券規(guī)則,，利用中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展時(shí)，其他群眾對(duì)規(guī)則的不熟練,，賺他們的錢?，F(xiàn)在比較有效的是打新、股指期貨貼水,、基金底倉(cāng)套利及輪換,、封閉基金折價(jià)、可轉(zhuǎn)債等,，多看看集思錄,。

二、底層邏輯（底層認(rèn)知）

（一）牛熊始終存在,。

經(jīng)濟(jì)周期最終體現(xiàn)在各類投資品種市場(chǎng)（股市,、債市,、商品等）上的牛熊市，即始終存在牛熊市,。在市場(chǎng)發(fā)展初期,，未來(lái)是牛市還是熊市，應(yīng)該比較好辨別,。成熟市場(chǎng)可能比較難判斷,，例如美國(guó)股市,體現(xiàn)出牛長(zhǎng)急熊。

（二）牛熊周期至少按年計(jì)算,。

經(jīng)濟(jì)周期一般比較長(zhǎng),，就算體現(xiàn)在市場(chǎng)上也是按年為基本單位來(lái)進(jìn)行的。統(tǒng)計(jì)美國(guó),、中國(guó)股市的牛熊轉(zhuǎn)折點(diǎn),，大部分在年底，當(dāng)然也有部分在年中和其他時(shí)候,。推測(cè),，這是和會(huì)計(jì)年度計(jì)算和人們喜歡按自然年度做分析和總結(jié)有關(guān)。

（三）回歸理論,。

1,、漲多了會(huì)跌回來(lái)，牛熊交替,。

2,、紅利、低波,、價(jià)值策略及優(yōu)秀行業(yè)長(zhǎng)期看是超越規(guī)模指數(shù)的，但也是有周期的,。跑輸了,，后面會(huì)贏回來(lái)；贏得太多,，后面會(huì)輸回來(lái),。這是由市場(chǎng)決定的，即長(zhǎng)期有效的策略始終在部分時(shí)間內(nèi)無(wú)效是保證其長(zhǎng)期有效的基礎(chǔ),。

（四）各類投資品種的牛熊周期是不一致的,。

根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期理論及美林時(shí)鐘理論，各類投資品種（股,、債,、商品、現(xiàn)金）的牛熊周期是不一致的,，所以存在輪動(dòng)的可能性,，所以在戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置時(shí),，選擇把大部分資產(chǎn)投向即將是牛市行情的投資品種是投資成功的前提。

（五）指數(shù)長(zhǎng)期看是向上的,，指數(shù)基金是長(zhǎng)期存在的,。

所以指數(shù)基金是可以越跌越買，堅(jiān)持到最后肯定是可以盈利的,，且是跑贏通貨膨脹的,，是最好的投資。買股票擔(dān)心黑天鵝,，長(zhǎng)期持股還擔(dān)心公司倒閉,。買股票也可以參考指數(shù)基金的方法，按照看好指數(shù)的10大（20大）股票權(quán)重持倉(cāng),，跟隨指數(shù)調(diào)倉(cāng)更新股票持倉(cāng),。

（六）市場(chǎng)是無(wú)效的，但是一直在向有效發(fā)展,。

股票每天漲跌或者短時(shí)間大幅變化,，公司基本面是不可能在短時(shí)間有這么大變化的，所以市場(chǎng)是無(wú)效的,。但是,，一個(gè)有效的策略，知道的人多了,，往往會(huì)慢慢變得無(wú)效,。資本的逐利性質(zhì)決定了市場(chǎng)一直在向有效發(fā)展。

（七）個(gè)人選股是跑不贏指數(shù)的,。

前面已經(jīng)有論述,。

（八）長(zhǎng)期采取短時(shí)擇時(shí)不可取，在牛市末期（瘋狂期）或者熊市末期（恐懼期）的擇時(shí)基本有效,。

1,、市場(chǎng)是向有效發(fā)展的，長(zhǎng)期有效的策略肯定會(huì)在部分時(shí)間內(nèi)無(wú)效,。短時(shí)擇時(shí)就算是有效,，在無(wú)效的時(shí)間內(nèi)將讓人無(wú)法堅(jiān)持下去，因?yàn)閳?zhí)行人不知道這樣的擇時(shí)是不是已經(jīng)變得長(zhǎng)期無(wú)效,。

2,、在牛市末期（瘋狂期）或者熊市末期（恐懼期）的擇時(shí)基本有效，因?yàn)檫@些時(shí)期基本是群體情緒決定市場(chǎng)走向,，這時(shí)擇時(shí)基本能反映群體情緒的變化,。

3、放棄擇時(shí)，以相對(duì)固定的時(shí)間點(diǎn)來(lái)根據(jù)市場(chǎng)情況判斷市場(chǎng)走勢(shì),、牛熊轉(zhuǎn)換位置,，推測(cè)未來(lái)牛熊、走勢(shì)的可能性和概率,，做出相應(yīng)的配置,。因?yàn)榕Ｐ苁鞘袌?chǎng)走出來(lái)的，要給市場(chǎng)時(shí)間,，讓子彈飛一會(huì)兒,，不要頻繁地去判斷和調(diào)整投資配置。

（九）投資是個(gè)概率事件,。

投資是個(gè)概率事件,，所以應(yīng)該多參與正期望的投資，主動(dòng)擁抱風(fēng)險(xiǎn),?？梢詤⒄談P利公式，保守粗略估算輸贏概率及輸贏幅度,，按照最大損失程度（心里接受程度,，以便控制好心態(tài)及情緒），計(jì)算出投入的資金比例,。

三,、具體策略

（一）戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置周期。

1,、配置動(dòng)態(tài)平衡時(shí)間點(diǎn)（持有倉(cāng)位不動(dòng)的周期）,。

（1）每年12月初做總結(jié)和配置思考，并決定下一年的資產(chǎn)配置,，12月底前完成買入配置,。

（2）每年6月初進(jìn)行回顧，決定是否重新進(jìn)行戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置調(diào)整,，如調(diào)整則6月底前完成調(diào)整,。一般不調(diào)整。

（3）如果每年的兩次調(diào)整中間發(fā)生了極端事件（如跌破中證800歷史最低估值或李大霄喊底之類的,、牛尾趨勢(shì)賣出后），也開展配置調(diào)整,。

（4）其他時(shí)間,，保持戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置比例不動(dòng)。持有期間可根據(jù)情況做底倉(cāng)套利,、其他套利等進(jìn)行換倉(cāng),。

2、配置指標(biāo),。

（1）中國(guó)股市,。以中證800（滬深300+中證500）指數(shù)為業(yè)績(jī)基準(zhǔn),。中證800PB在近10年的百分位，30%,、20%,、10%、0%以下,，分別上40%,、70%、100%,、130%倉(cāng)位,。曾跌破過(guò)10%位置，即代表熊市結(jié)束,，進(jìn)入牛市,。牛市階段保持滿倉(cāng)，調(diào)整不減倉(cāng),；超過(guò)60%后跌破25日均線趨勢(shì)賣出,。

（2）其他股市。美國(guó),、德國(guó),、日本市場(chǎng)以標(biāo)普500、德國(guó)30,、日經(jīng)225為基準(zhǔn),。在國(guó)內(nèi)股市沒(méi)有機(jī)會(huì)的情況下，且估值在50%以下時(shí),，根據(jù)低估,、跌幅情況綜合考慮投入倉(cāng)位，買入對(duì)應(yīng)的指數(shù)基金,。（有沒(méi)有更好的判斷指標(biāo),？）

（3）債券。以歷史30年國(guó)債（019547）價(jià)格走勢(shì)為基準(zhǔn),，在近10年的百分位,，30%、20%,、10%,、0%以下，分別上40%,、60%,、80%、100%倉(cāng)位買入30年國(guó)債。曾跌破過(guò)10%位置,，即代表熊市結(jié)束,，進(jìn)入牛市。牛市階段保持滿倉(cāng),，調(diào)整不減倉(cāng),；60%、70%,、80%,、90%以上，分別賣出持倉(cāng)的40%,、60%,、80%、100%,。（另一種：企債指數(shù)（399481）價(jià)格走勢(shì)為基準(zhǔn),，在跌幅4%以上或跌一年以上買入，買入股票時(shí)賣出）

（4）商品,。

（4.1）以通達(dá)信大宗商品指數(shù)為基準(zhǔn),，在近10年的百分位，30%,、20%,、10%、0%以下,，分別上40%,、60%、80%,、100%倉(cāng)位,，按25日均線趨勢(shì)系統(tǒng)買入趨勢(shì)較好的橡膠和螺紋鋼。曾跌破過(guò)10%位置,，即代表熊市結(jié)束,，進(jìn)入牛市。牛市階段保持滿倉(cāng),，調(diào)整不減倉(cāng),；超過(guò)60%后跌破25日均線趨勢(shì)賣出。

（4.2）黃金,。1200美元/盎司是黃金的成本價(jià)格,？1200、1150,、1100、1050、1000以下,，分別上20%,、40%、60%,、80%,、100%的倉(cāng)位（518880黃金ETF）。在股市30%以下時(shí),，可考慮買入山東黃金（600547）股票代替持倉(cāng),。半年后或者一年后調(diào)倉(cāng)時(shí)賣出。

（4.3）石油,。美國(guó)頁(yè)巖油開采的平均成本在40美元——50美元之間,？美原油45、40,、35,、30、25以下,，分別上20%,、40%、60%,、80%,、100%的倉(cāng)位（華寶油氣）。半年后或者一年后25日均線趨勢(shì)賣出,。

（5）其他投資品種,，待研究。

（二）戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置

1,、中國(guó)股市,。

在股票權(quán)益?zhèn)}位內(nèi)，以滬深300+中證500為基準(zhǔn),，以指數(shù)基金（或買股票復(fù)制指數(shù)）為核心,，挑選長(zhǎng)期（10年以上）大幅超越滬深300及中證500的策略、行業(yè)指數(shù)基金,，根據(jù)回歸理論,，買入前1年或2年跑輸中證800的策略、行業(yè)指數(shù)基金,。如不好判斷未來(lái)一年能否跑贏基準(zhǔn)的策略,、行業(yè)指數(shù)基金，則買入滬深300及中證500的增強(qiáng)基金,。

根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn),，熊市消費(fèi),、醫(yī)療行業(yè)基金跑贏基準(zhǔn)；牛市證券公司指數(shù)跑贏基準(zhǔn),。