《孫子兵法》有句被無數(shù)將帥傳頌的名言：

凡戰(zhàn)者，以正合，以奇勝,。

“正”代表常規(guī)打法，“奇”代表創(chuàng)新打法,。在戰(zhàn)爭中,，敵我雙方形勢(shì)多變，常規(guī)打法能確保主陣地攻守兼顧,，創(chuàng)新打法則能出奇制勝,，起到四兩撥千斤的效果。

公元前204年,，漢朝大將韓信指揮3萬漢軍攻擊趙國的20萬大軍,。韓信就使用了“守正出奇”的戰(zhàn)術(shù)，將3萬漢軍分成3隊(duì),。其中第一隊(duì)1.8萬人為正一,，負(fù)責(zé)主動(dòng)出擊；第二隊(duì)1萬人為正二,，背河而戰(zhàn)做防守預(yù)備隊(duì),；第三隊(duì)0.2萬人為奇，負(fù)責(zé)偷襲趙國大本營,。

戰(zhàn)爭開始后,，趙國鏖戰(zhàn)一番后取得小勝，韓信指揮部隊(duì)后撤,，并丟棄各類物資引誘趙國追擊,。待退至河邊時(shí)，作為預(yù)備隊(duì)的第二隊(duì)加入戰(zhàn)斗,，韓信一方實(shí)力大增,，再度陷入鏖戰(zhàn)。由于背河而戰(zhàn),，沒有退路,，韓信一方殊死拼搏、越戰(zhàn)越勇,。

在戰(zhàn)爭膠著時(shí),，第三隊(duì)人馬攻陷趙國大本營，趙軍陣腳大亂,。漢軍乘勢(shì)前后夾擊,，大敗趙軍。

道不同,，理相通,。

投資與打仗都是對(duì)“敵”作戰(zhàn)，壯大自己,。只是打仗是壯大隊(duì)伍,，投資是壯大本金,。

投資中的“正”是指依據(jù)基本的投資原理獲勝。長期盈利主要靠業(yè)績?cè)鲩L,，短期盈利主要靠估值提升,；牛市獲勝靠股票倉位，熊市獲勝靠債券倉位,。

投資中的“奇”是指依據(jù)金融心理學(xué)和量化投資等最新研究成果,，獲取更高的投資收益。例如在牛市上半場(chǎng)中,，熊市中受傷最重的強(qiáng)周期行業(yè),，股價(jià)提前經(jīng)濟(jì)見底，并享受“估值+業(yè)績”的戴維斯雙擊,，領(lǐng)漲市場(chǎng),。在牛市下半場(chǎng)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒增加,，盈利能力較強(qiáng)的弱周期行業(yè)獲得資金的更多青睞,，一般晚于市場(chǎng)見頂并跑贏市場(chǎng)指數(shù)。合理利用上述規(guī)律,，可以在牛市獲取更好的投資收益,。此外，作為被充分驗(yàn)證過的量化投資手段,，對(duì)提升投資業(yè)績也有較好的幫助,。

“基少成多之守正出奇”組合就是依據(jù)上述投資理念而構(gòu)建。使用強(qiáng)周期,、高波動(dòng)的行業(yè)指數(shù)或主題基金作為牛市上半場(chǎng)的“攻擊戰(zhàn)隊(duì)”（簡稱牛指）,；使用弱周期、高盈利的行業(yè)指數(shù)或主題基金作為牛市下半場(chǎng)的“攻守戰(zhàn)隊(duì)”（簡稱熊指）,；使用純債,、高收益?zhèn)推渌麅?yōu)質(zhì)債券基金作為熊市中的“防守戰(zhàn)隊(duì)”（簡稱債券年年賺）。同時(shí),，借助指數(shù)增強(qiáng)基金,、量化基金和量化操作等進(jìn)一步提升組合的收益，改善組合回撤,。

上述策略中,，對(duì)于牛市上半場(chǎng)、下半場(chǎng)和熊市的判斷主要依據(jù)市場(chǎng)估值和大類資產(chǎn)性價(jià)比判斷,。

馬克思：價(jià)格圍繞價(jià)值上下波動(dòng),。

股市中，市場(chǎng)價(jià)格可以使用指數(shù)代替，而價(jià)值可以使用指數(shù)的估值歷史均值（相對(duì)年度盈利的倍數(shù)）來代替,。在下圖中,，展示了A股市盈率中位數(shù)的歷史走勢(shì)圖，可以清晰地看出在80%以上的時(shí)間,，估值在一個(gè)相對(duì)固定的范圍內(nèi)上下波動(dòng),，中間值大約為40。

“守正出奇”的正一是指在估值在低點(diǎn)附近時(shí)逐步加倉股票,，直至滿倉，在估值高點(diǎn)附近時(shí)逐步減倉股票,，直至空倉,。

一般人把市場(chǎng)分為牛市（指數(shù)年度漲幅大于20%）、熊市（指數(shù)年度跌幅大于20%）和震蕩市（指數(shù)年度漲跌幅不超過20%）,。但是上述界定過于死板,，只適合紙上談兵、事后當(dāng)諸葛,。

個(gè)人經(jīng)過研究,，認(rèn)為市場(chǎng)劃分為牛市上半場(chǎng)、牛是下半場(chǎng)和熊市（含震蕩市,，下同）,，對(duì)實(shí)戰(zhàn)投資更具指導(dǎo)意義。其中：

1.牛市上半場(chǎng)指指數(shù)估值由底向上但未超過歷史中位數(shù)的階段,；

2.牛市下半場(chǎng)指指數(shù)估值從下往上,，自歷史中位數(shù)到最高點(diǎn)的階段；

3.熊市指估值從最高點(diǎn)下跌至最低點(diǎn)的階段,。

牛市上半場(chǎng)波瀾壯闊,，所有股票都會(huì)明顯上漲，但是強(qiáng)周期行業(yè)的“攻擊戰(zhàn)隊(duì)”組合因前期估值和業(yè)績跌幅大,，在物極必反漲幅的作用下漲幅更為顯著,。

牛市下半場(chǎng)通常絢麗而短暫，在新加入資金的推波助瀾和避險(xiǎn)資金的逐步回撤下,，股市分歧加劇,，漲跌幅度明顯加大。此時(shí),，質(zhì)地優(yōu)良,、較少受到外部經(jīng)濟(jì)干擾的弱周期“攻守戰(zhàn)隊(duì)”漲幅更為穩(wěn)定，一般見頂時(shí)間也晚于市場(chǎng),，既能享受上漲,，也能預(yù)留充足的撤退時(shí)間。

熊市階段一波三折，市場(chǎng)整體處于震蕩下跌走勢(shì),，中間每一次上漲都對(duì)應(yīng)著更為猛烈的下跌,，此時(shí)高倉位配置債券“防御組合”是最佳選擇。在市場(chǎng)相對(duì)平靜的階段性機(jī)會(huì),，小倉位配置質(zhì)地優(yōu)良的指數(shù)則能適當(dāng)提高收益,。

“守正出奇”的正二是指多數(shù)時(shí)間股票類資產(chǎn)倉位是質(zhì)地較好、盈利能力強(qiáng)的指數(shù),，長期獲利的可能性大,。

“全球資產(chǎn)配置之父”加里·布林森曾說：從長遠(yuǎn)看，大約90%的投資收益來自成功的資產(chǎn)配置,。

資產(chǎn)配置類似于套餐,，上述原理可以看成是套餐的營養(yǎng)價(jià)值高于單一食品。

“守正出奇”組合每個(gè)戰(zhàn)隊(duì)均是一個(gè)資產(chǎn)配置組合,，雖然組合內(nèi)的指數(shù)基金具有一定的相似性,，但也具有不小的差異性，能夠借助差異分散風(fēng)險(xiǎn),，實(shí)現(xiàn)更好的長期收益,。個(gè)人回溯發(fā)現(xiàn)，即便一直持有其中一個(gè)戰(zhàn)隊(duì)組合,，并在年底恢復(fù)相同的持股比例,，長期收益也好于單獨(dú)持有一個(gè)戰(zhàn)隊(duì)組合。

“守正出奇”的正三是指借助資產(chǎn)配置,，實(shí)現(xiàn)確定性更大,、投資業(yè)績更好的收益。

在上述資產(chǎn)配置中,，“守正出奇”沒有堅(jiān)持單一的組合,，而是在不同的市場(chǎng)階段，配置不同的組合,，力爭多數(shù)年份站在風(fēng)力最強(qiáng)的上漲風(fēng)口,，在順勢(shì)而為中讓投資游刃有余。

“守正出奇”的奇一是指在不同的市場(chǎng)階段,，配置不同的指數(shù)組合,，享受資產(chǎn)輪動(dòng)帶來的階段性資產(chǎn)價(jià)格暴漲。

 “守正出奇”組合在選拔戰(zhàn)隊(duì)成員時(shí),，會(huì)根據(jù)局綜合評(píng)估的結(jié)果,，優(yōu)先選擇跟蹤能力能好、投資策略更佳,、管理業(yè)績更出色,、穩(wěn)定的行業(yè)或主題基金,。在估值具有一定安全性，但是整體安全度不夠時(shí),，會(huì)使用小倉位和實(shí)踐驗(yàn)證的量化策略,，在優(yōu)質(zhì)行業(yè)指數(shù)中做階段性投資，進(jìn)一步提升組合業(yè)績,。

“守正出奇”的奇二是指借助優(yōu)質(zhì)基金和增強(qiáng)策略,，實(shí)施組合收益增強(qiáng)。

投資大師索羅斯曾說：決定收益的是,，做對(duì)時(shí),，你擁有多少倉位。

股神巴菲特上千億元美元的資產(chǎn),，前5大重倉股常年占倉位的60%,，早年甚至一度滿倉1-2只個(gè)股。

根據(jù)理論和實(shí)踐的驗(yàn)證,，配置3-5只基金，長期的投資收益最佳,?！笆卣銎妗苯M合也踐行該策略，絕大部分倉位會(huì)配置在3只左右的基金上,，最大持倉不會(huì)超過5只基金,，以提高組合的長期受益。

“守正出奇”的奇三是指把倉位集中在把握最大的基金上,。

2019年一季度,，“守正出奇”組合上漲36.6%，如果與4700多只公募基金比較,，大概可以排在前4.6%的位置,。

當(dāng)然，沒有十全十美的組合,，只有最適合自己的組合,。“守正出奇”策略大部分時(shí)間全攻全守,，在牛市的劇烈調(diào)整和熊市的尾部殺跌中,，也會(huì)受到一定程度的傷害，階段性最大回撤超過30%,。

在實(shí)際的運(yùn)作中,，該組合使用的策略細(xì)節(jié)也在逐步完善和優(yōu)化，以期在獲取長期較好收益的基礎(chǔ)上,，進(jìn)一步降低組合的波動(dòng)性,。其中2018年底優(yōu)化后的策略,，在2006年-2018年期間的累計(jì)回溯收益超過100倍，年化收益率40%+,，基本年年實(shí)現(xiàn)正收益,。

當(dāng)然，理想很豐滿,，可能現(xiàn)實(shí)很骨感,，在投資實(shí)踐中難免遇到很多“新問題”，不能期望獲取復(fù)制回溯的組合,。

財(cái)富的傳承需要幾代人的努力,。但是只要方向正確，路在遠(yuǎn)也在腳下,。

個(gè)人會(huì)持續(xù)完善“守正出奇”的投資理念和投資實(shí)踐,，在更持久的歲月中，見證“資產(chǎn)配置+資產(chǎn)輪動(dòng)”的美麗,。

你要一起上路嗎,？