卡爾·伊坎是福布斯富豪榜?？停?strong>連續(xù)45年回報(bào)超過(guò)巴菲特,，一度超過(guò)索羅斯成為華爾街首富,。講述公司銀行之間惡意杠桿收購(gòu)的《門口的野蠻人》就是以他作為原型。

一直以來(lái),，伊坎都以兇狠的收購(gòu)作風(fēng)和不達(dá)目的誓不罷休的強(qiáng)硬風(fēng)格而聞名華爾街,，人送外號(hào)“華爾街之狼”，但他自己更愿意被稱作“激進(jìn)投資者”,。

圖｜卡爾·伊坎

《吉普林》個(gè)人理財(cái)雜志指出，盡管大多數(shù)人都認(rèn)為巴菲特的長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)是最好的,，但是如果你在1968年投資卡爾·伊坎控股的公司,，到2013年，45年復(fù)利年化收益率為31%,，而巴菲特的伯克希爾·哈撒韋的同期年化收益率“只有”20%,。

縱觀伊坎所有的投資案例，我們可以發(fā)現(xiàn),，他下手的攻擊目標(biāo)都具有相同的特征：基本面穩(wěn)健,，被低估或經(jīng)歷過(guò)大幅暴跌的公司。

收購(gòu)的套路是：惡意收購(gòu)股價(jià)嚴(yán)重低估公司的巨量股票,，坐穩(wěn)戰(zhàn)略股東位置,，迫使公司改革改善業(yè)績(jī)，甚至更換管理層,，使股價(jià)在短時(shí)期內(nèi)快速上升,，獲利出局,。

伊坎進(jìn)行惡意收購(gòu)時(shí)，會(huì)先尋找到價(jià)值被嚴(yán)重低估的上市公司,。比如,，一家公司土地、房產(chǎn),、機(jī)器設(shè)備等資產(chǎn)加起來(lái)值2億,，可股票市值卻只有1億，把這種公司收購(gòu)下來(lái),，僅變賣資產(chǎn)就能賺一倍,。

每次發(fā)動(dòng)攻擊前，伊坎會(huì)讓自己的財(cái)務(wù)專家分析成百上千份資料,，包括目標(biāo)公司和所在行業(yè)的所有財(cái)報(bào),。其實(shí)，看出來(lái)股價(jià)被嚴(yán)重低估,，對(duì)于這些財(cái)務(wù)專家來(lái)說(shuō)并不難,，難的是有逆向投資的勇氣。伊坎認(rèn)為,，大家一致的看法常常是錯(cuò)誤的,，他最愛(ài)的是那些沒(méi)人理的冷門行業(yè)、冷門公司,。

例如,，伊坎曾盯上一個(gè)冷門家電企業(yè)。這家企業(yè)因?yàn)槭召?gòu)失誤,、行業(yè)大環(huán)境不好,，成立40年來(lái)第一次出現(xiàn)虧損，股價(jià)雪崩式下跌,。但是,，伊坎發(fā)現(xiàn)，這家公司的股價(jià)相當(dāng)于資產(chǎn)打了五折,。與此同時(shí),，公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境已經(jīng)迎來(lái)向上的拐點(diǎn)。于是他低價(jià)買入大量股票,，進(jìn)入董事會(huì),，推動(dòng)公司被同行巨頭收購(gòu)。僅僅幾個(gè)月時(shí)間,，就凈賺一倍。

這種投資低估企業(yè)的做法,，買入的時(shí)候其實(shí)就已經(jīng)確保有錢賺了,，可敵意收購(gòu)與一般投資最大的不同,，就是買入之后要自己去想法讓股價(jià)上漲。一般有兩個(gè)辦法,。

第一個(gè)辦法就是,，推動(dòng)公司改革，讓股票升值,。例如,，伊坎收購(gòu)了瀕臨破產(chǎn)的輝門公司，隨后重金聘請(qǐng)麥肯錫等國(guó)際專業(yè)顧問(wèn)公司為企業(yè)的戰(zhàn)略,、管理方面提供咨詢,，將它從“連準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)報(bào)表都交不出來(lái)”的極度混亂的公司，成功改造為一家管理規(guī)范的現(xiàn)代公司,。幾年之后,，伊坎賣出它時(shí)，獲利達(dá)到 20 倍,！

《紐約時(shí)報(bào)》這樣描述他：“威逼公司董事會(huì)做決策,，積累控制公司的實(shí)力，大力推動(dòng)公司進(jìn)行改革,，這讓卡爾·伊坎建立了數(shù)十億美元的財(cái)富,，但在上市公司高管中激起了一片恐懼，同時(shí)在這個(gè)過(guò)程中,，此舉在追隨他的眾多投資者中也激起了一片崇拜,。”

第二個(gè)辦法是,，購(gòu)買公司大量股票,，然后把股票高價(jià)賣回給這家公司。這種手法有個(gè)術(shù)語(yǔ)叫“綠票敲詐”,。美元是綠的,，綠票敲詐就是揮舞著大把美元威脅：我有實(shí)力把公司全盤買下，如果你（公司高管）不滿足我的要求,，我就把你趕走,！

公司高管當(dāng)然不愿意被攆走，為了保護(hù)上市公司不落入伊坎的控制,，公司高管往往會(huì)花錢消災(zāi),，拱手交上巨額“贖金”。當(dāng)然,，花的不是自己的錢,，而是公司的或者“白衣騎士”的。“白衣騎士”就是其他的善意收購(gòu)者,，是公司管理層更能接受的收購(gòu)方,。

當(dāng)伊坎剛開始攻擊上市公司的時(shí)候,，他的對(duì)沖基金便借力打力，著手通過(guò)杠桿來(lái)展開攻勢(shì),，諸如此類的“綠票敲詐”令伊坎迅速積累了大量財(cái)富,。不過(guò)，伊坎幾年前便不再玩“綠票敲詐”,，近年來(lái)也一直試圖努力改善自己的商業(yè)形象,。意想不到的是，由于伊坎的“從良”策略,，旗下企業(yè)利潤(rùn)加速上漲,。

上市公司被敵意收購(gòu)者盯上,，除了任人宰割,，就沒(méi)辦法了嗎？當(dāng)然不是,，管理層為了趕走收購(gòu)者,，還有很多應(yīng)付手段。

1,、開啟“毒丸計(jì)劃”

“毒丸計(jì)劃”是反敵意收購(gòu)的首要利器,。“毒丸計(jì)劃”有三大類,，威力最猛的是股東權(quán)益計(jì)劃,。它的原理很簡(jiǎn)單，就是讓除了收購(gòu)方以外的所有股東能夠用超低的價(jià)格買到新股,，然后把惡意收購(gòu)者的股權(quán)稀釋掉,，增加它的收購(gòu)成本。

更形象一點(diǎn)說(shuō),，毒丸就像武俠小說(shuō)里邊寫的,，包在蠟油里邊的一顆毒藥，只有當(dāng)惡意收購(gòu)發(fā)生的時(shí)候,，毒性才會(huì)觸發(fā),，讓這種惡意收購(gòu)者中毒、退兵,。

2005年的時(shí)候,，新浪就是用毒丸逼退了盛大的惡意收購(gòu)。當(dāng)年,，盛大風(fēng)頭正勁,，陳天橋登頂了首富位置，他就將下一步的發(fā)展方向定在了傳媒行業(yè)，所以在暗地里就開始在二級(jí)市場(chǎng)上不斷地收購(gòu)新浪的股票,。由于這兩家企業(yè)都是在美國(guó)上市的,，按照美國(guó)的法律,，一旦盛大持股達(dá)到20%,，新浪和盛大就得合并財(cái)務(wù)報(bào)表。那么作為第一大股東,，盛大就會(huì)成為新浪的實(shí)際控制人,。

新浪在自己的投行摩根斯坦利的幫助下，聯(lián)合了很多律所,，迅速地推出了“毒丸計(jì)劃”,。具體地說(shuō)，當(dāng)時(shí)新浪的股價(jià)是35美元,，這個(gè)計(jì)劃就是讓除了盛大之外的所有的老股東用15塊錢的超低價(jià)格購(gòu)買新浪的新發(fā)股票,，進(jìn)行增持，然后把盛大持有的股份給稀釋掉,，讓他們就卡在19.5%,，達(dá)不到20%這個(gè)坎兒。如果盛大在二級(jí)市場(chǎng)再買的話,，就再發(fā)行,，再稀釋，讓盛大永遠(yuǎn)達(dá)不到20%,。

這個(gè)計(jì)劃一推出以后,，盛大被逼退了，就坐下來(lái),，和新浪談判,。但是新浪特別地決絕，就說(shuō)不管你提什么條件,，我就是不同意你進(jìn)入董事會(huì),。所以，最后陳天橋沒(méi)有辦法,，只能慢慢地分3次把自己買下來(lái)的這些新浪股份減持干凈,。他的這次惡意收購(gòu)就宣告失敗了。

第二種毒丸計(jì)劃叫負(fù)債毒丸,，也叫做毒債,，它的邏輯就是“殺敵一千自損八百”。

什么意思呢,？就是說(shuō)當(dāng)有敵意收購(gòu)者來(lái)的時(shí)候,，我的債權(quán)人有權(quán)要求企業(yè)提前償還債務(wù)，或者是清算貸款。它的目的,，就是要讓我企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況大大地惡化,，從而起到嚇退敵意收購(gòu)者的目的。

負(fù)債毒丸是怎么實(shí)現(xiàn)的呢,？它是企業(yè)在發(fā)行債券或者是申請(qǐng)銀行貸款時(shí),，通過(guò)簽訂條款來(lái)實(shí)現(xiàn)的。

打一個(gè)不恰當(dāng)?shù)谋扔?，就像什么呢,？就像?biāo)的公司是一個(gè)長(zhǎng)得很漂亮的美女，這個(gè)時(shí)候你要想強(qiáng)搶民女,，怎么辦呢,？很簡(jiǎn)單，我就把自己的臉抓花,，讓我失去了對(duì)你的吸引力,。

第三種毒丸叫做人員毒丸。是指企業(yè)的絕大部分高級(jí)管理人員共同簽署協(xié)議,，在企業(yè)被以不公平價(jià)格并購(gòu),，并且這些人中有一人在并購(gòu)后被降職或解聘時(shí)，則全部管理人員將集體辭職,。

這一策略不僅保護(hù)了目標(biāo)企業(yè)股東的利益,，而且會(huì)使并購(gòu)企業(yè)慎重考慮并購(gòu)后更換管理層對(duì)企業(yè)帶來(lái)的巨大影響。企業(yè)的管理層陣容越強(qiáng)大,、越精干,，實(shí)施這一策略的效果將越明顯。當(dāng)目標(biāo)企業(yè)管理層的價(jià)值對(duì)并購(gòu)方無(wú)足輕重時(shí),，人員毒丸計(jì)劃也就作用有限,。

2. 拒鯊措施：交錯(cuò)董事會(huì)制度

大家都知道，新浪在擊退盛大敵意收購(gòu)的時(shí)候采用了“毒丸計(jì)劃”,。但很多人都不知道的是,，新浪交錯(cuò)董事會(huì)的安排，給它爭(zhēng)取了時(shí)間,，才最終擊退了盛大的敵意收購(gòu),。

什么是交錯(cuò)董事會(huì)制度？就是在公司章程里寫清楚,，每三年最多可以更換董事會(huì)三分之一的人選,。當(dāng)敵意收購(gòu)者在二級(jí)市場(chǎng)辛辛苦苦購(gòu)買了很多股票，終于成為公司的第一大股東的時(shí)候,，準(zhǔn)備改選公司董事會(huì)的時(shí)候才發(fā)現(xiàn),，每三年才能改選三分之一的董事會(huì)成員,。要想控制這個(gè)董事會(huì)，至少還得再等三年,。漫長(zhǎng)的等待時(shí)間,，實(shí)際上能夠嚇退一部分?jǐn)骋馐召?gòu)者，或者為反敵意收購(gòu)爭(zhēng)取時(shí)間,。

目前,，我國(guó)很多上市公司都采取了交錯(cuò)董事會(huì)的制度安排。比如美的電器,，就規(guī)定了每年最多只能改選三分之一的董事會(huì)成員,。

商業(yè)社會(huì)就像生態(tài)系統(tǒng),，如果沒(méi)有敵意收購(gòu)者這樣的惡狼存在,，兔子就會(huì)泛濫成災(zāi)，羊群就會(huì)體弱多病,，但狼太多了也不行,，食物就不夠吃了。商業(yè)社會(huì)就像大自然一樣,，狼和兔子,、羊群的數(shù)量此消彼長(zhǎng)，保持一種動(dòng)態(tài)平衡,。