白酒上市企業(yè)中,，從市值來看，貴州茅臺榮登“狀元”,，其他酒企難以望其項背,，就連“榜眼”五糧液僅可遠觀?？煽偟膩碚f,，兩者地位非常穩(wěn)固。

而這“探花”位置并不太牢靠,。前有,，劍南春與貴州茅臺、五浪液組成的“鐵三角”,。后有,，洋河股份將格局改寫成“茅五洋”。再者,，瀘州老窖超越洋河股份,，形成“茅五瀘”。

另如今,，洋河股份在資本市場再度發(fā)力,，市場重回“茅五洋”格局?？芍档靡惶岬氖?，當(dāng)投資者沉浸于“夢之藍”時，比夢更現(xiàn)實的問題是，洋河股份能否捍衛(wèi)行業(yè)老三的地位呢,？

股價增長超80% 對手曾遭五糧液封殺

2020年,，整個白酒市場備受資本青睞，多次上演“醉人”行情,。市值前五的白酒上市公司中,，五糧液、瀘州老窖,、山西汾酒年內(nèi)股價增幅達100%以上,。

除前述三者外，洋河股份股價增長超80%,，增速僅高于貴州茅臺,。從成長性來看，貴州茅臺雖增速放緩,，可仍一家獨大,，洋河股份望塵莫及。

今年前三季度,，洋河股份錄得營收189.1億元,，凈利潤達71.9億元，不過扣非后凈利潤56.3億元,，相差近16億元,。

另相比，與洋河股份爭老三的瀘州老窖稍遜,，同期營收116億元,，扣非后凈利潤48.1億元。

不過,，于增長率而言,，前三季度，洋河股份營收,、扣非凈利潤同比下降10.53%,、13.94%，而瀘州老窖營收較上年同期基本持平,，可凈利潤增幅近27%,。

且瀘州老窖實力不容小覷。今年11月,，五糧液浙江營銷戰(zhàn)區(qū)一份“二選一”文件紀(jì)要引起行業(yè)關(guān)注,。文件清晰顯示，其要求浙江經(jīng)銷商在瀘州老窖旗下的國窖品牌與五糧液中作出選擇,。

與其說,，五糧液封殺瀘州老窖，是在做降維打擊，不如說瀘州老窖在品牌建設(shè),、渠道管理及發(fā)展等方面超出五糧液意料之外,。

在酒業(yè)分析師蔡學(xué)飛看來，瀘州老窖,、洋河股份都是全國性品牌,，就影響力而言，前者作為名酒的歷史更長,，后者是近十年的后起之秀，在消費者層面差異不大,。

“作為頭部名酒企業(yè),，兩者有相對高端的品牌形象與明星產(chǎn)品，且是酒類消費的主流品牌,?！彼硎荆┠旯餐鎸Φ膯栴}或是伴隨著醬香酒不斷擴張,，如何提升自身在濃香細分品類的價值,，尋找高附加值趨勢，從而帶動企業(yè)獲得新的市場增長,。

去年應(yīng)收賬款增長近2倍 庫存量1.8萬噸

懂酒諦注意到,，2019年，瀘州老窖取得158.2億元營收,，同比增長21.15%,，扣非后凈利潤46億元，較上年同期增長33.17%,。

2018年,，瀘州老窖營收、扣非凈利潤同比增速分別為25.6%,、36.27%,。由此看出，瀘州老窖整體規(guī)模已有放緩趨勢,。

而于洋河股份而言,，從營收、凈利潤兩大指標(biāo)來看,，其曾經(jīng)僅次于茅臺,、五糧液的存在。

不過,，到2019年第四季度,，洋河股份營收20.3億元，未及上季度一半；扣非后凈利潤889萬元,，上一季度達13.4億元,。受此拖累，2019年,，洋河股份營收,、凈利潤同比呈現(xiàn)雙降。

變動較大不止這些,，透過2020年上半年財報,，懂酒諦了解到，這段時間,，洋河股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額-27.3億元,，同比下降-435.9%。

對此,，洋河股份表示,，上年末經(jīng)銷商貨款增加及受疫情影響，經(jīng)營活動流入資金減少所致,。

事實上,，洋河股份所處境況與其深度分銷模式存在莫大關(guān)系?？窟@一模式,，洋河股份創(chuàng)造了行業(yè)少有的“洋河速度”。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示,，事實上,，很多快消品都采用深度分銷，可以把整個服務(wù)體系下沉,，增強客戶的粘性,。

具體來講，深度分銷模式是廠家主導(dǎo)營銷模式,，經(jīng)銷商只負責(zé)物流配送和提供資金,。這樣一以來,，對廠家來說,，是高收益,、高風(fēng)險，于經(jīng)銷商而言,，是低風(fēng)險,、低收益。

可在白酒行業(yè)景氣時,，加之地方酒企,，洋河股份被強敵環(huán)伺,，渠道利潤空間偏低是不少經(jīng)銷商更換門庭的重要原因。

據(jù)媒體報道,，深度分銷在帶領(lǐng)洋河股份走向高光的同時,，也埋下了渠道壓貨嚴(yán)重、價格體系混亂的“雷”,。

懂酒諦統(tǒng)計截至2019年末,，洋河股份應(yīng)收賬款1608.1萬元，較上年末的541.9萬元, 增長196.8%,，同期存貨（原材料,、半成品、庫存商品等）達144.33億元,，占總資產(chǎn)的比例達27%,。

另2019年，洋河股份白酒銷售量,、生產(chǎn)量分別為18.6萬噸、17.9萬噸,，對應(yīng)庫存量1.8萬噸,，而在2018年庫存指標(biāo)達2.5萬噸，2017年有2.73萬噸,。

值得注意的是,，洋河股份在今年9月投資者關(guān)系活動上表示，2019年和2020年是其調(diào)整年,，在渠道,、產(chǎn)品、組織,、人事等方面采取了一系列調(diào)整措施,。

其中，渠道上逐步建立“一商為主,，多商配稱”的新型經(jīng)銷商合作體系,，進一步推動渠道去庫存及價格恢復(fù)、理順與經(jīng)銷商的關(guān)系,。

朱丹蓬在接受懂酒諦采訪時表示,，對于新型合作體系，洋河股份意在將大商這塊培養(yǎng)起來,，將渠道戰(zhàn)略進行深化,，強化整個服務(wù)體系。

另需特別指出的是,，同樣在9月,，洋河股份提到,，通過一段時間調(diào)整，經(jīng)銷商庫存有所下降,，但由于突如其來的疫情等影響,，還未達到預(yù)期。

責(zé)任主編：任冠群 主編：寒豐