對待投資的態(tài)度，一定程度上就能決定在這條路上能走多遠,。

有的人把投資當(dāng)成一種工具,，希望短期就能獲得收益。在追漲殺跌的過程中,，經(jīng)常賺小錢虧大錢,，很可能會逐漸消耗掉本金。而有的人把投資當(dāng)做一生的事業(yè),，從長期角度出發(fā),，花費大量的時間和精力進行研究，不斷完善投資框架,，提高收益的穩(wěn)定性和可持續(xù)性,，最終累積起令人艷羨的收益。

尤其是肩負信托責(zé)任的基金經(jīng)理,，更需要立足于持有人的長期收益最大化,，甄別優(yōu)選并長期配置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，才能走得更遠,。今天給大家介紹的是諾德基金的研究總監(jiān)羅世鋒,。他依靠自己獨特的價值選股法，在管理諾德周期策略的五年中,，做到了年年跑贏滬深300指數(shù),，超額收益明顯。更重要的，他是一位將投資視為終生事業(yè)的基金經(jīng)理,，力求為投資者創(chuàng)造長期可持續(xù)的收益,。

一、“實業(yè)+金融”復(fù)合背景,，業(yè)績可圈可點

羅世鋒,，清華大學(xué)經(jīng)濟學(xué)碩士，2000年進入國企從事6年IT相關(guān)工作,，2008年加入諾德基金任研究員,，主要覆蓋消費、科技等行業(yè),，2014擔(dān)任基金經(jīng)理,，現(xiàn)任諾德基金研究總監(jiān)。

羅世鋒是諾德基金內(nèi)部成長起來的支柱型基金經(jīng)理,。他具有“實業(yè)+金融”的復(fù)合背景,，IT相關(guān)的實業(yè)工作經(jīng)驗，使羅世鋒對技術(shù)發(fā)展脈絡(luò),、實業(yè)自身發(fā)展的規(guī)律和風(fēng)險認識深刻,。他深刻理解深入一線調(diào)研上市公司的重要性，是諾德基金調(diào)研最為勤奮的基金經(jīng)理之一,。

作為研究總監(jiān),，他在研究和投資上力爭做到知行合一，以深入的產(chǎn)業(yè)鏈和價值鏈研究創(chuàng)造超額收益,。他管理的兩只基金：諾德價值優(yōu)勢（570001）和諾德周期策略（570008）,，不論是短期還是中長期業(yè)績都可圈可點。

今年年初至今（截至12.11）,，羅世鋒管理的上述兩只基金收益均翻倍,。在上千只主動權(quán)益基金（股票型+混合型）中，今年來收益翻倍的基金僅10只,，羅世鋒獨占兩席,。（Wind，截至2020.12.11）

羅世鋒的中長期業(yè)績也不錯,，他管理諾德價值優(yōu)勢6年零18天,，任職回報299.71%，跑贏同期滬深300指數(shù)215.14%,，年化收益率達25.73%。管理諾德周期策略5年又176天,，任職回報118.04%,，跑贏同期滬深300指數(shù)112.6%，年化收益率為15.27%。

來源：Wind,，截至2020.12.11

2015年至2019年5個完整年度中,，無論年景好壞，諾德價值優(yōu)勢有4年跑贏滬深300,，諾德周期策略則年年跑贏滬深300,。

來源：Wind

二、無懼市場好壞,，贏者通吃

諾德價值優(yōu)勢是羅世鋒的代表作,，2014年11月接手至今，經(jīng)歷了牛市,、單邊下行,、震蕩等眾多復(fù)雜的行情環(huán)境，各個階段均能跑贏滬深300指數(shù),。尤其是在震蕩上行（區(qū)間5）,、結(jié)構(gòu)性行情（區(qū)間7）中，大幅跑贏滬深300指數(shù),?？梢姡Z德價值優(yōu)勢在行情好時,，具有較強的進攻性,；在行情不佳時，能夠守住收益,。

來源：Wind

從諾德價值優(yōu)勢過往表現(xiàn)來看,，羅世鋒具有較強的主動管理能力。他的投資框架較為完善,，可以做到無懼市場好壞,，贏者通吃。通過行業(yè),、個股的靈活配置,，以及對風(fēng)險的控制，提高業(yè)績的可持續(xù),、可復(fù)制性,。像這種無論市場好壞均能跑贏指數(shù)的基金經(jīng)理，就是我們重點研究的對象,。

三,、修煉投資格局，大處著眼,，小處著手

未來無法預(yù)知,，但在成熟投資框架的指導(dǎo)下，通過持續(xù)深入的跟蹤研究，可以獲取認知差帶來的收益,，提高投資的確定性,。羅世鋒正是這樣大處著眼，小處著手,。

1,、自上而下定賽道，自下而上選個股

羅世鋒堅持成長價值投資理念,。他不會執(zhí)迷于所謂“低估值板塊”,，而是和巴菲特、芒格一樣,，用價值分析的方法論,，找到具有持續(xù)成長性的公司。具體操作上,，先運用國家競爭優(yōu)勢理論自上而下鎖定優(yōu)質(zhì)賽道,，再用“護城河”模型自下而上精選個股。

經(jīng)過10多年的投研積累和市場歷練,，羅世鋒建立了包括行業(yè)研究,、個股選擇及回撤控制三個維度的完善的投資框架，整體風(fēng)格偏成長,。

2,、消費為主，科技,、醫(yī)藥為輔

羅世鋒認為要把資源投入到具備長期投資價值,、確定性較高的領(lǐng)域，尤其是具有國家競爭優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè),。這類產(chǎn)業(yè)具有市場需求大,、政策支持力度強、形成產(chǎn)業(yè)集群等特征,，有能力參與全球競爭,，擁有世界級的發(fā)展成長空間。就像美國微軟,、蘋果的產(chǎn)品銷往全世界,，成就了萬億美元市值。

比如中國的空調(diào),、冰箱,、洗衣機等家電物美價廉，暢銷各國,。全球光伏,、風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈中的核心優(yōu)質(zhì)企業(yè)都集中在國內(nèi),。5G建設(shè)、新能源車的普及,，中國更是走在了全球各國的前列。在中國老齡化程度日益加深的背景下,，醫(yī)療保健產(chǎn)品的需求日益多樣化,。此外，還有一些行業(yè)是國內(nèi)特有,，稀缺性很強,，被外資瘋狂搶購，比如白酒等,。

經(jīng)過長期深耕,，羅世鋒在消費和科技領(lǐng)域形成了核心能力圈，對醫(yī)藥行業(yè)也研究頗深,。在消費升級大背景下,，消費賽道中長期投資價值顯著，可以從10年以上的維度進行思考和布局,。而科技賽道成長性高,、變化較快，更適合從3-5年的維度來研究,。需要挖掘競爭優(yōu)勢明顯,、確定性高的科技股，比如光伏,、清潔能源,、高端制造中的龍頭股，可以提高組合的進攻性,。

在組合管理中,，羅世鋒以食品飲料、醫(yī)療服務(wù),、家電等消費行業(yè)為主導(dǎo)板塊,，以消費電子、光伏,、新能源車等為輔助板塊,。比如諾德價值優(yōu)勢前十大重倉股中，自2016年開始,，持有的消費股,、科技股占比越來越高，消費始終處于主導(dǎo)地位,。

圖：諾德價值優(yōu)勢前十大重倉股行業(yè)分布

來源：Wind

3,、以“護城河”模型為主的價值選股法

選定優(yōu)質(zhì)賽道后,，接下來便是自下而上精選個股。羅世鋒很少在單一行業(yè)配置多只個股,，而是從看好的行業(yè)中挑選出最優(yōu)秀的公司長期持有,。

除了行業(yè)空間、基本面,、財務(wù)報表等因素外,，羅世鋒最為看重的是上市公司的“護城河”。通過研究,，確定護城河的形成是來自無形資產(chǎn),、成本優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢還是特許經(jīng)營牌照等,，尋找護城河足夠深且能夠持續(xù)的公司,，提高未來成長的確定性。

比如在飼料這樣一個傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)領(lǐng)域,，海大集團是一個連競爭對手都夸贊的公司,。管理層格局較大，在發(fā)展戰(zhàn)略的制定和執(zhí)行方面,，從有利于整個行業(yè)發(fā)展出發(fā),，推動產(chǎn)業(yè)之間的相互結(jié)合。公司注重科技投入,，生產(chǎn)線自動化程度很高,，護城河非常牢固。海大集團2019年4季度成為諾德價值優(yōu)勢的第二大重倉股,，當(dāng)時價格在30元左右,。截至2020年3季度依然是第二大重倉股，股價實現(xiàn)翻倍,，達到60元左右,。

除了海大集團，諾德價值優(yōu)勢還重倉了白酒,、家電,、調(diào)味品、醫(yī)療服務(wù),、餐飲,、光伏等行業(yè)中護城河很深的公司，部分個股已持有兩三年,，獲得了數(shù)倍的投資收益,。

表：諾德價值優(yōu)勢前十大重倉股

來源：Wind，亮色部分為白酒（淺藍）,、家電（綠色）,、調(diào)味品（紫色）,、光伏（粉色）

4、緊握優(yōu)質(zhì)股,，穿越周期

羅世鋒淡化擇時,，股票倉位始終維持在85%左右。他不會根據(jù)市場短期熱點切換而調(diào)整布局方向,，堅持長期集中持股,，持股數(shù)量控制在20至30只，前十大重倉股占比保持在60%左右,。

對于看好的股票，會長期堅定持有,。他不會單純的從40倍PE貴還是80倍PE貴的角度考慮該不該調(diào)倉,，而是從中長期角度，基于對未來競爭格局,、增長速度,、護城河等因素的評估，來審視個股的投資價值,。

這種緊握優(yōu)質(zhì)股,、穿越牛熊的底氣，源自深厚的研究功底,。買入前,，羅世鋒會做大量“刨根究底”的工作，買入后每年還會進行三,、四次調(diào)研,。他從長期視角出發(fā)，從行業(yè),、上下游及管理層面進行全面分析,，定期評估基本面的變化，不被短期波動所影響,。

圖：諾德價值優(yōu)勢股票持倉占比變化趨勢