大家周末好,，我是海榕君。

我前幾天答應(yīng)讀者再寫一篇關(guān)于賣方分析師的文章,，周末放棄休息時間又寫了一篇,。

國內(nèi)的分析師一般分為買方和賣方，我們投資公募基金會經(jīng)常面對基金經(jīng)理,，基金經(jīng)理使用的股票池就是買方分析師提供的,，買方分析師的分析一般是絕密級的，這也是一家投資公司最核心能力,。我們普通投資者能看到的投資報告一般都來自賣方分析師,，所以我認為投資者也需要了解一下這個群體。

買方：自己有錢，要分析往哪兒投,，比如私募分析師,，公募分析師，或者VC,，PE里的研究員,，保險，社保里面的分析師.
賣方：自己沒錢,，但是對特定行業(yè)和公司有深度研究和長期跟蹤,，收入來源于買方的付費咨詢。

（某券商賣方分析師團隊）

1. 怎么把買方投資和賣方的研究結(jié)合在一起

原來寫過一篇文章：股票投資為什么那么難,，很多投資者都會面臨對眾多細分行業(yè)的深入研究與精力有限的矛盾,。

怎么解決這個矛盾，我的方法是兩個：

1. 通過關(guān)注買方優(yōu)秀投資者減少關(guān)注的范圍,，在有限的時間內(nèi)思考投資,。

2. 通過學習優(yōu)秀賣方分析師提供的分析思路，搭建自己的投資分析框架,，定期跟蹤,。

我平常跟蹤研究高瓴資本和其他外資機構(gòu)都是是從買方的維度去思考投資，這樣的思路有三個優(yōu)勢：

1. 高瓴資本是一家深度研究商業(yè)規(guī)律的長期結(jié)構(gòu)化價值資產(chǎn)管理公司,，平均持股八年以上,，并且長期業(yè)績非常優(yōu)秀 ，研究高瓴資本可以縮小研究范圍,，把更多的精力專注在優(yōu)秀的公司和行業(yè)上面,。
   

2. 買方機構(gòu)每次投資都是真金白銀，買方機構(gòu)需要為自己的決策負責,。

3. 買方機構(gòu)本身就是市場的深度參與者,，他們管理 幾百億甚至上千億的資金，他們的投資決策是可能影響一家公司的股票短期走勢,。

市場對高瓴資本的投資披露是不完整的,，高瓴資本給我的幫助只是指了一個大方向，我的經(jīng)驗是結(jié)合 賣方分析師提供的報告 深度研究,，可以站在更高的一個維度,，去深刻理解買方機構(gòu)的投資。這個過程需要自己獨立思考,，真實傾聽內(nèi)心的聲音,，同時敢于質(zhì)疑，很多時候賣方的分析和買方的決策都是匹配的,。

2. 怎么看賣方分析師的報告 

首先要承認,，一般賣方分析師對他負責的細分行業(yè)和公司的研究深度是遠遠超過其他人的,，最大的原因是 術(shù)業(yè)有專攻 ，在一個細分領(lǐng)域?qū)Ｗ?萬個小時你也是專家,。

但是你又不能完全看 賣方分析師的評級指導(dǎo)你的交易,，最大的原因是中國A股市場不能做空。如果給出“賣出”評級 ,，賣方分析師會同時得罪上市公司和買方的客戶,。但也有例外 ，國內(nèi)的高華證券 是高盛旗下的證券公司,，每年會出一些賣出評級的報告,。

正確看賣方分析師報告的方法：

1.  賣方分析師報告不能代替獨立思考，想深入了解一家公司,，還是需要看招股說明書,，和年報，和資深從業(yè)人員交流,。

2. 資深賣方分析師都是深度行業(yè)和公司研究者,，都有自己獨立的分析框架，這個投資者可以學習,。

3. 賣方分析師報告會提供行業(yè)和公司的很多 “統(tǒng)計數(shù)據(jù)”,，投資者用這些數(shù)據(jù)可以節(jié)省自己搜集的時間,。

4. 看賣方分析師報告 主要是看分析師看待這家公司的思考邏輯,，過程比結(jié)論更加重要。知道邏輯以后,，知道這家公司的市值是有什么因素在支撐,，如果出現(xiàn)影響公司長期邏輯的變化，就要抓緊離場,，你不能等著分析師出 賣出報告,。

5. 賣方分析師控制不了 投資者預(yù)期，有時候預(yù)期走在股價前面,，有時候預(yù)期走在股價后面,。
   

6. 賣方分析師在報告里面一般都會記敘公司發(fā)展的事實，例如一些并購,，一些公司的規(guī)劃,，但是一般不會給出這件事成功的概率，投資者更需要做的是從產(chǎn)業(yè)鏈的角度,，競爭對手的,，經(jīng)銷商的角度去看這家公司，二級市場會投票,，前期餅畫的再大,，時間會說明一切,。

7. 賣方分析師不會考慮公司的估值是否真正的合理，他們擅長的是跟蹤公司和行業(yè)發(fā)展,，給你提供行業(yè)的景氣度,，投資者需要自己把握市場的情緒，在行業(yè)景氣度下降的時候,，知道自己應(yīng)該做什么,。

   

8.  國內(nèi)賣方報告只有三個評級：①買入或者強烈推薦 ②增持或者謹慎推薦③ 中性 或者持有 ，中國漢語博大精深 ,，你可以理解 第一類是分析師真正的推薦的,，第二類是可以持有，第三類是讓你立刻賣出,。

   如果一家公司長期沒有分析師關(guān)注并且股價低迷,，可以分為兩種情況：①這家公司確實很差，賣方分析師一直看空 ,，中國中車和全通教育在長期下跌過程中,，研報還是比較少的，賣方分析師不寫研報就等于看空,。②大部分賣方分析師的認知沒有達到,，只有極個別的分析師看懂了，例如 2018年底的新希望,，周期股最難的把握周期轉(zhuǎn)折點,，最懂的自己的是管理層，這期間管理層不斷增持自己公司的股票,。

3.  國內(nèi)優(yōu)秀賣方分析師 名單

國內(nèi)有幾十個證券研究所 ,，每個行業(yè)都有幾個分析師研究，所以想找出誰是最優(yōu)秀的分析師是非常難的一件事?，F(xiàn)在國內(nèi)對賣方分析師評級有三大榜單：① 新財富 ② 證券金牛 ③ 證券業(yè)水晶球 ,，能上榜的一般都是比較優(yōu)秀的，沒上榜的也不一定差,，需要投資者自己發(fā)現(xiàn)金子,。

我總結(jié)了一個名單，是我自認為 比較優(yōu)秀的賣方分析師,,，并且這些分析師基本都有自己的公眾號,，投資者有時間也可以看看。

 高瓴資本長期專注 消費,，生物醫(yī)藥 ,，互聯(lián)網(wǎng)傳媒 ，企業(yè)服務(wù)SAAS 四大行業(yè),，這四大行業(yè)容易出長期牛股,，也是投資者需要重點關(guān)注的,，我重點標注出來了。

如果你想投資白酒,，啤酒,，調(diào)味品等食品飲料行業(yè) 你需要關(guān)注董廣陽，楊勇勝,，王永峰這幾個大咖,，他們都經(jīng)歷了白酒行業(yè)的兩輪周期，深入研究白酒行業(yè)10年以上,，同時有豐富的產(chǎn)業(yè)資源,，他們提供的都有白酒行業(yè)的投資分析框架和思路，白酒行業(yè)今年雖然漲幅很大,，但長期看還是值得重視的行業(yè),。

你如果想投資化妝品行業(yè)，餐飲,，酒店,，景區(qū)，演藝等行業(yè) ,，你需要關(guān)注 訾猛和曾光,，在2021年，投資的其中一個主線就是復(fù)蘇邏輯,，今年疫情受損的公司,，在2021年會慢慢恢復(fù)，是高成長行業(yè) ,，曾光專門寫了一篇這方面的文章：2021年投資策略：三條主線：復(fù)蘇次序 龍頭集中 消費變遷,。

你如果想投資 生物醫(yī)藥行業(yè),，你需要關(guān)注 徐佳熹,，張金洋，余文心三位大咖,。最近醫(yī)藥股整體都跌的比較多 ,，興業(yè)醫(yī)藥首席徐佳熹在一個論壇上提出一個觀點 ：未來有異化大，商業(yè)化,，國際化三個特點的公司 估值會有溢價,，有這方面特點的公司股價已經(jīng)開始反彈，他們的觀點是可能影響市場的,。面向2021年,，他提出了生物醫(yī)藥投資的四大方向 ：“醫(yī)療服務(wù)+自費消費”、“創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈”,、“醫(yī)療器械”,、“疫苗” 這個領(lǐng)域 投資,，具體看這篇文章：醫(yī)藥進入戰(zhàn)略布局區(qū)間 ， 和高瓴資本不太一樣的地方是,，高瓴資本更看重 醫(yī)藥研發(fā)外包CRO,，而不是疫苗。

你如果想投資互聯(lián)網(wǎng)行業(yè),，你需要關(guān)注 天風證券的文浩,，他在國內(nèi)傳媒行業(yè)影響力很大，我周四 寫的這篇游戲股文章：一個逆境翻轉(zhuǎn)低估值投資機會,，其中一個原因也是他開槍了,。你如果投資在海外上市的互聯(lián)網(wǎng)公司，例如 騰旭,，美團,，嗶哩嗶哩，他的影響力就沒有那么大,，他的分析給你更多是基本面分析參考,。

你如果想投資 電子和半導(dǎo)體行業(yè) ，你需要關(guān)注天風證券的趙曉光和 方正證券的陳杭,。2008年6月19日,，趙曉光的一篇研報 《歌爾聲學：專注聲學科技 傳遞美好聲音在》，把歌爾股份從一家無人知曉的公司,，帶到了蘋果供應(yīng)鏈的龍頭企業(yè),，他現(xiàn)在已經(jīng)轉(zhuǎn)會到天風證券，你可以關(guān)注天風證券,。方正證券的陳杭對全球科技有深入研究,，其中最著名的還是他的這篇文章：全球科技周期框架（附深度）。美股有20年長牛,，回頭看,，驅(qū)動美股市場的主要資產(chǎn)還是科技，半導(dǎo)體+生物醫(yī)藥+互聯(lián)網(wǎng),，國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)雖然整體實力還是差距比較大,，但是說明發(fā)展的空間也大，以后也值得投資者關(guān)注,。

限于篇幅有限,，其他幾個行業(yè)，投資者可以自己看看,，我以后有時間再講,。

說說周末的市場：

1. 周末最大的瓜，就是沃森賤賣上海澤潤生物的事,，這次交易上海澤潤估值在35億,，大幅度 低于同行業(yè)同行業(yè)萬泰生物的市值  784億,。 我認為市值差距過大兩個原因：① 萬泰生物有先發(fā)優(yōu)勢，上海澤潤在HPV疫苗研發(fā)速度確實落后了,，估值上會給很大的折價 ② 上海潤澤是一級市場的公司,，萬泰生物是二級市場，還是科創(chuàng)板的公司,，市場不同,，估值溢價不同 。沃森現(xiàn)在市值是包含HPV疫苗成功的預(yù)期的,，明天沃森的走勢可能會把同行業(yè)的康泰生物帶下來,，現(xiàn)在持有沃森的投資者可以關(guān)注，其他沒有的就看戲,，別想著抄底,。

2. 周五 生物醫(yī)藥板塊指數(shù)大漲，主要還是前期相對消費跌的多了一些,，資金還是喜歡 長期邏輯優(yōu)秀的行業(yè) ,，跌多了就買了 ，今年7月以后,，市場就在成長和價值產(chǎn)生很大分歧,，今天深圳舉行的雪球嘉年華兩位大咖也對成長和價值產(chǎn)生很大的分歧。我提供一個思路：① 低估值板塊也配置 ② 長期邏輯優(yōu)秀的高估值板塊也配置 ,，如果低估值板塊后期 大漲,，就調(diào)倉 轉(zhuǎn)到長期邏輯高估值，進入2021年更多的防守 ,，后期我會再挖掘一些超額收益板塊,。

3. 美元指數(shù)繼續(xù)下跌 ，有色板塊繼續(xù)大漲,，全球最大的美克莫蘭銅業(yè)（FCX）繼續(xù)破前高,，下圖是美股周五大漲的板塊，大宗商品有色,，鋼鐵上漲比較多,。