三月的USDA供需平衡表的調(diào)整并沒有新意,，小幅上調(diào)美國國內(nèi)的壓榨量,，下修對于出口的預(yù)估，壓榨量的上調(diào)是在走EPA生物柴油的消費(fèi)增量預(yù)期,，而出口上的隱憂來自于南美出口的沖擊和洗船的概率,。

目前美豆價(jià)格已經(jīng)回落到990一線，強(qiáng)勁的出口被往下調(diào)整,，而巴西的產(chǎn)量預(yù)估從謹(jǐn)慎調(diào)整為樂觀的1.08億噸,，那么其實(shí)我們看得到的是基本面利空的階段性出盡。美豆技術(shù)面在990一線支撐完好,，說明市場對目前南美豐產(chǎn)以及北美種植面積的利空已經(jīng)消化,，如果在精確的新季產(chǎn)量出現(xiàn)之前,，美豆下破960，那么南美豐產(chǎn)預(yù)期和可能的出口低迷的預(yù)期將徹底被市場打滿（price in）,，此刻的平衡極易被打破,，也就是說現(xiàn)在價(jià)格的首要定價(jià)邏輯是北美的產(chǎn)量，那么故事自然從種植面積和單產(chǎn)說起,。

比價(jià)近八個(gè)月以來都維持在分界線2.7的上方,，所以新季種植面積預(yù)估的基線就肯定比去年的8340萬英畝要高，USDA去年11月發(fā)布的基線報(bào)告預(yù)計(jì)為8550萬英畝,，市場普遍預(yù)計(jì)今年美國大豆種植面積將大幅增加,，并再創(chuàng)歷史紀(jì)錄，目前市場預(yù)測的美豆種植面積在8650-9050萬英畝,，其中AgResources預(yù)計(jì)為8670萬英畝,，Informa預(yù)計(jì)為8865萬英畝，AgriSource和Farm Futures的預(yù)計(jì)數(shù)分別為9020和9052萬英畝,，彭博分析師預(yù)估平均值為8830萬英畝,。

美國農(nóng)業(yè)部在2月舉行的農(nóng)業(yè)展望會議上預(yù)計(jì)今年美國大豆播種面積為8800萬英畝，同比增加460萬英畝和5.5%,。 第一份2017/18年美豆供需預(yù)估的報(bào)告在今年的5月10日公布,，屆時(shí)的產(chǎn)量肯定備受市場關(guān)注，這也是當(dāng)前市場的重要指引,，核心點(diǎn)還是產(chǎn)量,。兩份種植意向報(bào)告在3月和6月底公布，目前8800萬英畝的預(yù)估可上可下,，實(shí)際上美國農(nóng)業(yè)部有充足的調(diào)整空間,。

目前2月論壇給到的美豆41.27億蒲式耳的產(chǎn)量預(yù)估是建立在8800萬英畝和48蒲式耳每英畝的基礎(chǔ)上的，47.1-48的趨勢單產(chǎn)能否預(yù)估今年的大豆,，市場其實(shí)是相當(dāng)謹(jǐn)慎的,，筆者從國外學(xué)者調(diào)研結(jié)果上了解到，去年美豆達(dá)到52.1的單產(chǎn)的主因是大豆的粒種明顯提高,，而種植技術(shù)的提高實(shí)際上是一個(gè)不可逆的過程,，那么可能50以上才更有說服力。如果在三月底公布的種植面積仍被進(jìn)一步調(diào)高,，來到9000以上,，那么2017/18年的庫存壓力就非常重，美豆承壓將是個(gè)大概率的事件,，屆時(shí)需要論證的話題就是930-950這個(gè)種植成本能否支撐的住,，而國內(nèi)目前基本能確定本年度豆粕市場就不再具備上沖3150的動(dòng)能，采購的思路也就相對簡單,，即隨買隨用為主,，當(dāng)盤面價(jià)格上行至2970以上,，考慮在盤面上沽空。

需要特別提到的一點(diǎn)是除了供給側(cè)的因素,，出口和國內(nèi)壓榨是隨時(shí)可以為美豆提供支撐的題材,，目前美豆的舊作出口已經(jīng)完成目標(biāo)值5511萬噸的97%，巴西遇到罷工和農(nóng)民惜售的問題（雷亞爾同比升值16%,，而美豆同比上漲僅11%）,。從去年的數(shù)據(jù)上看，美國從3月10日到8月底尚能銷售900多萬噸的大豆,，而截至目前5200多萬多已經(jīng)確定被銷售出去,，今年出口進(jìn)度同比增長的特別大，那么5511萬噸的這個(gè)數(shù)其實(shí)是比較容易被突破的,，這一點(diǎn)是制約6月底前下跌空間的重要因素,。

在壓榨方面，壓榨量高于市場預(yù)期,，據(jù)美國全國油籽加工商協(xié)會的壓榨月度報(bào)告顯示，1月份NOPA會員企業(yè)壓榨大豆數(shù)量為1.61億蒲式耳,，2月為1.42億,去年1-2月份1.96億的總壓榨量,，同比增3.6%。從近幾年來數(shù)據(jù)看,，正常情況下10月次年1月為美豆壓榨生產(chǎn)旺季,，峰值出現(xiàn)在11或12月，此后開始回落,，一般1-2月小幅回落1-5%,，3月反彈為傳統(tǒng)壓榨旺季。換句話說,，如果六月份新季面積明晰之前,，美豆價(jià)格跌破960入場做多是有安全邊際的，重要的節(jié)點(diǎn)就是上文重點(diǎn)提到的幾份報(bào)告公布的日期,。

國內(nèi)豆粕價(jià)格跟美豆高度相關(guān),，我們認(rèn)為值得注意的是，今年我國豆粕容易出現(xiàn)階段性的較美豆偏強(qiáng)的行情,，主要?dú)w因于以下兩點(diǎn)：一是國內(nèi)豆粕需求增幅領(lǐng)跑全球,，二是運(yùn)輸問題。

壓榨利潤的波動(dòng)其實(shí)是中國和美洲大豆供需間的階段性錯(cuò)配產(chǎn)生的,，比如榨利好,，實(shí)際是因?yàn)閲鴥?nèi)豆粕或豆油需求階段性的顯著優(yōu)于美洲，但目前高榨利已經(jīng)被修復(fù),。

據(jù)了解,，2-5月國內(nèi)進(jìn)口大豆供應(yīng)量充裕,，同比增加15%，豆粕基本面仍偏空,，有機(jī)構(gòu)預(yù)測12月大豆實(shí)際到港量為888.19萬噸,，低于此前市場預(yù)計(jì)930萬噸，1月大豆實(shí)際到港量為766萬噸,，高于此前市場預(yù)計(jì)751.38萬噸,，2月大豆最新預(yù)期在590萬噸，3月大豆預(yù)期在630萬噸,，4月大豆預(yù)期在770萬噸,，5月大豆預(yù)期在840萬噸，預(yù)計(jì)2-5月大豆總供應(yīng)量在2830萬噸,，同比增幅15%,，在這個(gè)背景下，油廠壓榨利潤看不到持續(xù)性大漲的機(jī)會,，但階段性的反彈比較容易出現(xiàn),，主因在于國內(nèi)豆粕需求端的利好支持。 DDGS在雙反征稅后,，進(jìn)口量必然銳減,，利好豆粕需求，目前我們預(yù)估的豆粕年度需求提高至6916萬噸,，同比增加7.46%,，顯著高于全球平均水平。

另外,，波羅的海干貨指數(shù)顯示國際貿(mào)易的航運(yùn)能力持續(xù)吃緊,，國內(nèi)環(huán)保政策也屢屢影響物流，這就造成了今年豆粕有較多的階段強(qiáng)于美豆的時(shí)點(diǎn),，市場歸因于進(jìn)口政策,、國內(nèi)環(huán)保、物流等突發(fā)事件,。

美豆價(jià)格已經(jīng)回落到990一線,，利空階段性出盡，如果下破980,，那么南美豐產(chǎn)預(yù)期和可能的出口低迷的預(yù)期被市場打滿（price in）,，此刻的平衡極易被打破，一旦天氣情況風(fēng)吹草動(dòng),，空頭將極端被動(dòng),，換句話說，真的被打下去就是多頭的機(jī)會,，而3月31日庫存及種植意向報(bào)告,，5月中下旬EPA生物柴油產(chǎn)量預(yù)估,，5月10日供需報(bào)告是指引價(jià)格的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，一旦種植面積的預(yù)估進(jìn)一步上調(diào)到9000萬英畝以上,，美豆的新季產(chǎn)量將極大可能來到45億蒲式耳的歷史記錄,，庫存暴漲至7億蒲，基本確立又是一個(gè)無行情的年份,，隨用隨買為主,，高位拋空。如果下修面積,，則時(shí)刻注意出口報(bào)告和天氣預(yù)報(bào),，尤其是厄爾尼諾再現(xiàn)的幾率，從而尋找做多機(jī)會,。（特約撰稿人亞雄,，文章來自布瑞克·農(nóng)產(chǎn)品期貨網(wǎng)獨(dú)家原創(chuàng)，布瑞克農(nóng)業(yè)數(shù)據(jù)整理,，轉(zhuǎn)載請注明?。?/span>