1,、分析師平均預(yù)計(jì),，美國(guó)農(nóng)業(yè)部將在10月報(bào)告中上調(diào)2016/17年度美國(guó)大豆產(chǎn)量預(yù)估至42.86億蒲式耳,，高于USDA 9月預(yù)估的42.01億蒲式耳；2016/17年度美國(guó)大豆單產(chǎn)預(yù)估上調(diào)至51.5蒲式耳/英畝,，高于USDA 9月預(yù)估的50.6蒲式耳。2016/17年度美國(guó)大豆年末庫(kù)存預(yù)估上調(diào)至4.13-4.15億蒲式耳,，高于USDA 9月預(yù)估的3.65億蒲式耳,。除此之外，分析師還預(yù)計(jì),，美國(guó)農(nóng)業(yè)部將在10月報(bào)告中上調(diào)2016-17年度全球大豆年末庫(kù)存預(yù)估上調(diào)至7328萬(wàn)噸,，高于USDA 9月預(yù)估的7217萬(wàn)噸。

       因USDA9月報(bào)告中通過(guò)調(diào)低南美出口來(lái)把美豆的出口上調(diào)到了超高水平,，美國(guó)國(guó)內(nèi)壓榨量也基本接近產(chǎn)能的極限,，未來(lái)美豆需求端上調(diào)的空間已經(jīng)極小。因此USDA10月報(bào)告對(duì)美豆單產(chǎn)預(yù)估的上調(diào)將直接導(dǎo)致期末庫(kù)存跳增,。所以產(chǎn)量上調(diào)幅度對(duì)后期價(jià)格走勢(shì)影響很大,。

       我們對(duì)10月份USDA供需報(bào)告產(chǎn)量調(diào)整之后的供需平衡做一個(gè)推演（如下表所示），分別是單產(chǎn)達(dá)到51.5蒲/英畝及52.5蒲/英畝兩種情況,，美國(guó)國(guó)內(nèi)壓榨量維持9月預(yù)估不變,，出口量小幅上調(diào)至1990，同時(shí)收獲面積小幅上調(diào)至8310,，結(jié)果顯示,，如果是單產(chǎn)上調(diào)不高于51.5蒲/英畝，則美新豆期末庫(kù)存上調(diào)至4.39億蒲式耳,，僅稍高于預(yù)期,，因利空提前已經(jīng)有所消化，預(yù)計(jì)這個(gè)上調(diào)幅度對(duì)美豆市場(chǎng)造成的壓力還不會(huì)太大,，美豆短線下行動(dòng)能將減弱,。但是如果單產(chǎn)上調(diào)至52.5蒲式耳，則期末庫(kù)存上調(diào)幅度將較大,，或?qū)⑦_(dá)到5.22億蒲式耳以上,，因此如果單產(chǎn)上調(diào)到52蒲式耳以上，將對(duì)美豆形成明顯的壓力,，可能導(dǎo)致CBOT大豆價(jià)格見到收割低點(diǎn),，預(yù)計(jì)將在920美分附近，悲觀時(shí)不排除下探900美分大關(guān)的可能,。

    附表1：

       但是通過(guò)觀察過(guò)去10年的數(shù)據(jù)我們可以發(fā)現(xiàn),，USDA10月供需報(bào)告一般情況比較保守，多數(shù)年份產(chǎn)量及庫(kù)存上調(diào)幅度低于市場(chǎng)平均預(yù)期（如下表所示）,。公布當(dāng)天,，芝商所旗下CBOT大豆期價(jià)在過(guò)去10年間有7年上漲,，3年下跌，下跌概率僅為30%,，報(bào)告后的一周（包括報(bào)告公布當(dāng)天）,，CBOT大豆期價(jià)在過(guò)去10年間有8年上漲，2年下跌,，下跌概率僅為20%,。由于美豆優(yōu)良率持續(xù)上調(diào)，預(yù)示長(zhǎng)勢(shì)良好,，且已經(jīng)收割的大豆單產(chǎn)良好,，普遍高于USDA9月報(bào)告預(yù)期，10月報(bào)告產(chǎn)量上調(diào)將大概率事件,，但從往年經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,，上調(diào)幅度是否將會(huì)再度低于預(yù)期，從而導(dǎo)致芝商所旗下CBOT大豆價(jià)格利空出盡而上漲,？我們還需要拭目以待,。

    附表2：

       豆粕：因國(guó)慶假期,，第41周油廠開機(jī)率大幅下降,，加上節(jié)前備貨需求，豆粕出貨速度加快,，令本周豆粕庫(kù)存量繼續(xù)下降,，豆粕未執(zhí)行合同量也繼續(xù)下降。截止10月9日,，國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫(kù)存量49.28萬(wàn)噸,，較節(jié)前（第39周）的57.76萬(wàn)噸減少8.48萬(wàn)噸，降幅14.68%,，較去年同期的61.73萬(wàn)噸下降20.16%,。當(dāng)周豆粕未執(zhí)行合同310.86萬(wàn)噸，較節(jié)前（第39周）的332.17萬(wàn)噸減少21.31萬(wàn)噸,，下降6.41%,，較去年同期的357.526萬(wàn)噸下降13.05%。

       根據(jù)我們最新調(diào)查顯示,，10月份大豆到港量達(dá)到645萬(wàn)噸,，遠(yuǎn)高于此前預(yù)期，隨著國(guó)慶假期結(jié)束,，大多油廠陸續(xù)恢復(fù)開機(jī),，本周油廠開機(jī)重新恢復(fù)，本周壓榨總量預(yù)計(jì)160萬(wàn)噸,，下周預(yù)計(jì)進(jìn)一步增至169萬(wàn)噸,，因此預(yù)計(jì)中下旬隨著油廠開機(jī)率回升,，豆粕供應(yīng)緊張局面將慢慢緩解。
 

       豆油：據(jù)我們調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,，截止10月10日當(dāng)周,，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存總量121.53萬(wàn)噸，較上個(gè)月同期的118.61萬(wàn)噸增2.46%,，較去年同期的96萬(wàn)噸增26.659%,，較2012年11月20日高點(diǎn)145.36萬(wàn)噸降16.39%。從往年規(guī)律看,，進(jìn)入第四季度，因節(jié)日較多,，豆油市場(chǎng)將進(jìn)入去庫(kù)存階段,。

 
       與此同時(shí)，中國(guó)政府重新啟動(dòng)臨儲(chǔ)菜油拋售,，本周三首批總計(jì)拍賣臨儲(chǔ)菜油10萬(wàn)噸,，未來(lái)一段時(shí)間每周保持持續(xù)拍賣，增加了油脂整體供應(yīng)量,。

       美國(guó)產(chǎn)區(qū)天氣良好，目前美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率已攀升至74%,，之前一周為73%,，去年同期為64%，市場(chǎng)預(yù)期USDA周三晚公布的10月報(bào)告美豆產(chǎn)量將進(jìn)一步大幅上調(diào),，美豆豐產(chǎn)壓力較大,，若報(bào)告如期明顯利空，則美豆或?qū)⒊袎簞?chuàng)出新收割低點(diǎn),，有跌至920美分附近風(fēng)險(xiǎn),，從而拖累國(guó)內(nèi)豆粕及豆油走勢(shì)。但如果上調(diào)幅度明顯不及預(yù)期,，也可能導(dǎo)致美豆報(bào)告后因利空出盡而出現(xiàn)短線反彈,，從而提振國(guó)內(nèi)油粕價(jià)格。不過(guò)美豆豐產(chǎn)畢竟已成定局,，全球最大的大豆消費(fèi)國(guó)中國(guó)因國(guó)內(nèi)大豆豐產(chǎn),，對(duì)大豆進(jìn)口需求的增幅預(yù)計(jì)難以趕上今年美豆產(chǎn)量的增幅，對(duì)市場(chǎng)仍有著實(shí)質(zhì)性的利空影響,，收割后集中上市壓力將加大,，即使10月報(bào)告美豆產(chǎn)量低于預(yù)期，美豆價(jià)格反彈高度也或?qū)⑹芟?，預(yù)計(jì)阻力位在前幾次反彈高點(diǎn)1000-1020美分附近,，若不能突破,，中期走勢(shì)尚難樂觀。