本文作者：黎明,，編輯：魏佳

臨近年底，回頭看2020這一年,，我們會(huì)發(fā)現(xiàn),，疫情和資本帶火了在線教育，催熟了在線辦公,，帶飛了新能源造車,，同時(shí)也帶火了炒股，以及炒股背后的生意,。

截至今年9月底,，共有200萬年輕人，在老虎證券和富途證券這兩大互聯(lián)網(wǎng)券商平臺上炒股,。跟A股不同,，這兩大券商專注港美股，買賣的是在境外上市的公司股票,。

很多人賺翻了,。

一位蔚來車主說，他在今年3月以2美元左右的價(jià)格抄底蔚來的股票,，如今已經(jīng)接近財(cái)富自由,。從3月至今，蔚來股價(jià)漲了20多倍,。一個(gè)散戶在80港幣的時(shí)候買入美團(tuán),，現(xiàn)在股價(jià)漲了近4倍，賺的錢正好夠他買一輛特斯拉,。股市的火爆,，催生了一大批野生股神。

帶年輕人炒股的富途和老虎也賺翻了,。

富途今年一季度的凈利潤已經(jīng)接近2019年全年,，三季度的凈利潤是2019年全年的2.4倍。老虎過去一直虧損,，但是從今年一季度開始盈利,，今年三個(gè)季度盈利797萬美元,。年輕人瘋狂炒股，遞鏟子的“中間商”穩(wěn)賺不賠,。

11月25日,，老虎證券發(fā)布2020年三季度財(cái)報(bào)，而在5天前,，富途的三季度財(cái)報(bào)也剛剛發(fā)布,。這兩份財(cái)報(bào)是一個(gè)窗口，通過它們,，我們能看到當(dāng)下全球股市的瘋狂,。炒股背后的生意，也有了一些新的特點(diǎn),。

1. 200萬年輕人在網(wǎng)上炒股

過去,，國內(nèi)的投資者想要炒股，大部分只能炒A股,，因?yàn)槊拦珊透酃尚枰ゾ惩庹胰涕_戶,，流程復(fù)雜門檻較高。但是很多新經(jīng)濟(jì)公司都去港美股上市,，而且美股和港股看起來要更賺錢——十年前A股上證指數(shù)是3000點(diǎn),，現(xiàn)在還是3000點(diǎn)；美股納斯達(dá)克指數(shù)則是從2000點(diǎn),，漲到了現(xiàn)在的12000點(diǎn),。

直到所謂的互聯(lián)網(wǎng)券商出現(xiàn)，富途和老虎,，定位港股和美股,，拿下了這部分人群。

三季度財(cái)報(bào)顯示,，截至9月底,，在富途開戶的有117萬人，老虎是98萬人,。這些人基本都是年輕人,。富途的用戶平均年齡34歲，主要分布在互聯(lián)網(wǎng)和金融行業(yè),，收入普遍較高,。老虎用戶七成以上在35歲以下,，八成以上年收入超4萬美元,。

關(guān)鍵是，這200多萬人,，有78萬（近四成）是今年前三季度新增的,。

富途和老虎開戶用戶數(shù)量（單位：萬人）制圖 / 深燃

從圖中可以看到，整個(gè)2019年，富途的用戶只新增了22萬,，老虎新增15萬,，但是今年過去的三個(gè)季度，二者用戶分別新增46萬和33萬,，都翻倍了,。

疫情不僅給在線教育、在線辦公,、在線游戲行業(yè)帶去了大量新增用戶,，也給在線炒股注入了大量新鮮血液。

“疫情期間,，大學(xué)封閉,，沒法去學(xué)校做實(shí)驗(yàn)，在家有大把的業(yè)余時(shí)間,，于是開始炒股,。” 一位美國弗吉尼亞大學(xué)的醫(yī)學(xué)教授在今年上半年開通了股票賬戶,，加入了炒股陣營,，他過去在很多人印象中是一位清心寡欲的科研專家。

用戶瘋狂涌入后,，推動(dòng)了股票成交金額的暴漲,。

去年，富途每個(gè)季度的平臺交易總額,，平均穩(wěn)定在270億美元的水平,，但是到了今年，一季度直接漲到768億美元,，三季度更是暴漲至1309億美元,，是去年同期的4.8倍。老虎也從去年三季度258億美元的交易額,，增加至今年的628億美元,。

富途和老虎各季度平臺交易額（單位：億美元）制圖 / 深燃

社群里討論股市的人增加了，朋友圈里曬收益圖的人變多了,，市場上開始流傳一些通過炒股一夜暴富的傳說——股價(jià)瘋狂上漲,，很多人持股金額不斷翻倍。

與股市的瘋狂交相映襯的,，是新股IPO的火爆,。今年，農(nóng)夫山泉,、理想汽車,、小鵬汽車,、陸金所、名創(chuàng)優(yōu)品,、完美日記,、貝殼等明星項(xiàng)目陸續(xù)在港股和美股上市，而且大部分上市首日股價(jià)大漲,。

老虎證券告訴深燃,，今年以來老虎一共參與了23個(gè)中概股IPO項(xiàng)目，已經(jīng)超過了去年全年（18家）,，其中老虎承銷的有13個(gè),，比如理想汽車、小鵬汽車,、藍(lán)城兄弟等,。

老虎和富途提供的打新渠道，大大降低了投資者參與新股認(rèn)購的門檻,，一些散戶“開著拖拉機(jī)去打新”——同時(shí)開通多個(gè)股票賬戶以提高打新中簽率,。

2. 帶你炒股的中介機(jī)構(gòu)賺翻了

股市大漲，仿佛所有人都在賺錢,，包括那些帶你炒股的中介機(jī)構(gòu),。

富途和老虎這類互聯(lián)網(wǎng)券商所做的事情，跟國內(nèi)傳統(tǒng)券商做的事情本質(zhì)上是一樣的,，都是給炒股的人提供通道和工具——只有通過券商,，投資者才能參與股票的買賣。所不同的是,，富途和老虎把所有交易環(huán)節(jié)都放在了線上,，而且聚焦港美股。

跟普通投資者炒股靠股價(jià)上漲賺錢不一樣,，券商平臺靠交易量增加來賺錢,。換言之，不論股價(jià)漲跌,，只要有交易,，平臺“坐地收租”。投資者的每一次交易,，無論盈虧,，都需要給平臺交傭金或手續(xù)費(fèi)，如果你本金不夠,，沒關(guān)系,，還可以向平臺借錢，當(dāng)然融資是需要付利息的,。這些開支,，最終都轉(zhuǎn)化成了平臺的收入。

事實(shí)上,，富途和老虎的業(yè)績開始暴漲,，是從今年3月美股熔斷開始的。

3月因?yàn)橐咔楹褪蛢r(jià)格戰(zhàn),，全球股市暴跌,，美股連續(xù)四次熔斷，引發(fā)投資者瘋狂拋售股票,，但這同時(shí)導(dǎo)致股市交易量暴增,，富途和老虎的系統(tǒng)因?yàn)榻灰琢窟^大都出現(xiàn)了宕機(jī)。然而,，平臺卻在這個(gè)過程中賺得盆滿缽滿,。

以富途為例，去年四季度它的收入是3991萬美元,，美股熔斷的今年一季度,，收入大增至6330萬美元，這背后是它的平臺交易額上漲了1.65倍,。

富途和老虎各季度收入（單位：萬美元）制圖 / 深燃

美股熔斷之后,，港美股開始“V型反轉(zhuǎn)”，開始一輪波瀾壯闊的上漲,，這又帶來了交易額的暴增,。今年前三季度，富途的收入是2.74億美元,，已經(jīng)是2019年全年的兩倍,，老虎的收入是9133萬美元，是2019年全年的1.6倍,。

當(dāng)科學(xué)家都開始炒股,，平臺不再擔(dān)心拉新問題。股市火爆帶來的最直接影響是,，券商平臺的獲客成本開始下降,。

富途和老虎各季度獲客成本（單位：美元）制圖 / 深燃

去年底，富途的獲客成本是102美元/人,，今年一季度降到了87美元,，三季度更是降到了66美元。老虎更夸張,，去年底是41美元,，今年三季度降到26美元。

這意味著,，在有限的拉新動(dòng)作下,，大量新用戶蜂擁而來,，成為“新股民”。

凈利潤也水漲船高,。

去年四季度,，富途的凈利潤是564萬美元，一季度直接漲到1998萬美元,，二季度超過3000萬美元,，三季度超過5000萬美元，今年三季度相比去年同期凈利潤漲了18倍,。更明顯的是老虎,，去年的連續(xù)四個(gè)季度都還是虧損的，今年一季度開始直接就盈利了,，而且今年連續(xù)三個(gè)季度累計(jì)盈利797萬美元,。

業(yè)績體現(xiàn)在了股價(jià)上。富途股價(jià)從今年3月的最低點(diǎn),，至今已經(jīng)翻了4.7倍,，市值超過60億美元。老虎的股價(jià)也翻了2.4倍,。

3. 富途VS老虎：“炒股”背后的生意

富途和老虎,，堪稱中國新經(jīng)濟(jì)的晴雨表。投資者去股市里淘金,，它們提供工具,，但歸根到底還是一門生意。

兩者都從海外股票經(jīng)紀(jì)商起步,。富途成立早,，從港股起家，2019年3月上市,，老虎則從美股起家,，一開始避開了富途的優(yōu)勢領(lǐng)域，并比富途晚半個(gè)月上市,。

二者打法不同,。相比之下，老虎在打法上的互聯(lián)網(wǎng)屬性更強(qiáng)——前期注重規(guī)模,、注重拉新,、虧損擴(kuò)張，是典型的輕資產(chǎn)模式,。只有傳統(tǒng)券商四分之一甚至更低的傭金率,，讓互聯(lián)網(wǎng)券商在早期能快速獲取用戶。老虎創(chuàng)始人巫天華曾說，“隨著用戶持續(xù)增長,，當(dāng)規(guī)模超過一個(gè)閾值或者到達(dá)一定階段之后,，我們就能獲得豐厚的利潤和亮眼的財(cái)務(wù)表現(xiàn)?！边@是典型的互聯(lián)網(wǎng)玩法,。過去老虎的獲客成本一直要低于富途。

對于券商而言,，最大的壁壘在于牌照。但是在美股,，老虎早期并不持有清算牌照,，這意味著它們需要付出一定成本與清算商合作進(jìn)行清算。所以過去業(yè)內(nèi)很多人質(zhì)疑老虎只是一個(gè)“導(dǎo)流平臺”——用互聯(lián)網(wǎng)手段獲取用戶,，導(dǎo)流給持牌券商,，然后雙方分成。

老虎和富途都在想辦法增加持有的牌照數(shù)量,，試圖變成真正持有用戶資產(chǎn)的底層券商,。

2019年，老虎并購了有33年歷史的老牌美國本土券商Marsco,，從而獲得了美股清算資格,。老虎證券對深燃透露，三季度老虎已有10%以上客戶通過Marsco自清算美股交易,，包括所有美國本土新增客戶,。其他客戶的交易老虎依然和外部多個(gè)清算商合作進(jìn)行清算，包括全球最大的互聯(lián)網(wǎng)券商盈透證券（投資了老虎）等,。

富途也在2019年獲得了美股清算牌照,，但跟老虎的打法不同，富途還在自主研發(fā)獨(dú)立開展清算結(jié)算業(yè)務(wù)的清算系統(tǒng),，目前美股交易還是通過合作清算商進(jìn)行清算,。富途對深燃稱，目前已啟動(dòng)全流程自清算的內(nèi)部測試工作,，會(huì)在不久的將來實(shí)現(xiàn)全面自清算,。

富途持有的金融牌照情況

努力集齊牌照之外，富途和老虎都試圖向綜合型券商轉(zhuǎn)型,，打通股票交易,、清算、結(jié)算和資產(chǎn)托管全流程,，擺脫對單一經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的依賴,。

比如老虎，2018年底的時(shí)候,，傭金在其總收入中的占比為74%,，今年三季度這個(gè)比例降到了51%,，與之對應(yīng)的是,，利息收入占比從1%增加至21%，其它收入占比從7%增加至23%。利息收入增加是因?yàn)榻鼛啄昀匣㈤_始直接提供交易執(zhí)行,、資金托管和賬戶管理服務(wù)，從而獲得更多利息收入,，其它收入增加是因?yàn)镮PO發(fā)行等投行業(yè)務(wù)的增加,。

從規(guī)模和市值來看，富途和老虎之間的差距正在逐漸拉大,，富途多項(xiàng)指標(biāo)要領(lǐng)先老虎,。

在開戶用戶數(shù)量上，2019年初的時(shí)候二者旗鼓相當(dāng),，富途僅比老虎多1.4萬人,，但是到今年三季度末，二者差距擴(kuò)大至20萬人,。

在交易總額上,，今年三季度，富途是1309億美元,，而老虎是628億美元,，二者相差一倍。其中,，富途的美股交易額已經(jīng)達(dá)到728億美元,，超過了老虎的整體交易額。

在總收入上,，三季度富途為1.2億美元,，而老虎為3804萬美元，在凈利潤上,，富途為5183萬美元,，老虎為384萬美元。體現(xiàn)在市值上,，富途目前市值61億美元,，老虎市值9億美元。

一位關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)券商的業(yè)內(nèi)人士對深燃分析,，富途跟老虎拉開差距跟二者的基因和打法有關(guān),，過去老虎看重用戶增長，短期不盈利先做大規(guī)模,，而富途更看重券商牌照,，在持牌上投入較多，一個(gè)模式更輕一個(gè)更重，但隨著牌照布局完善,，二者的差距開始拉開,。

業(yè)績暴漲的同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)券商這門生意還存在一定的政策風(fēng)險(xiǎn),。因?yàn)榘凑兆C監(jiān)會(huì)的規(guī)定,，境內(nèi)投資者參與境外證券交易，只能通過合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）基金產(chǎn)品份額以及滬港通,，互聯(lián)網(wǎng)券商目前不在規(guī)定渠道內(nèi),。但是政策正在逐漸放寬，有業(yè)內(nèi)人士稱,，隨著我國金融對外開放步伐加快,，對個(gè)人投資境外資本市場的限制會(huì)逐漸放開。