在港股上市1年時間,，五谷磨房的業(yè)績已顯疲態(tài)。

日前,，公司披露盈警公告顯示,，預(yù)期2019年度純利較上年同期增加約18%，但是,，年度收入和經(jīng)調(diào)整純利將分別下降約2%和40%,。

公司解釋，這主要來自直營柜臺數(shù)量減少,、銷售成本上升以及銷售費(fèi)用增加等4大原因,。2019年，公司對直營專柜業(yè)務(wù)調(diào)整,，減少直營專柜數(shù)量約500個,。

3月8日，公司披露盈警公告顯示,，預(yù)計(jì)2019年直營專柜數(shù)量減少約500個,。

直營專柜是五谷磨房（01837.HK）的收入命脈所在，大量減少,，已對這家剛上市1年多的企業(yè)構(gòu)成了威脅,。

直營專柜是指公司通過在沃爾瑪、大潤發(fā),、永輝超市以及家樂福等大型賣場中開設(shè)的專柜,，便于公司進(jìn)行現(xiàn)場加工或銷售農(nóng)產(chǎn)品，以此獲得收入,。

這是公司線下渠道的重要組成部分,。

數(shù)據(jù)顯示,，2015年至2019年上半年，線下渠道貢獻(xiàn)收入分別為9.10億元,、11.31億元,、13.69億元、14.79億元和7.34億元,，均占比公司各期收入總額的8成以上,。

不過，線下渠道收入在公司總收入中的貢獻(xiàn)占比,，已經(jīng)呈現(xiàn)逐年下降的趨勢,。上述同期，線下渠道貢獻(xiàn)收入占比從2015年的97.1%降至2018年的81.3%,，2019年上半年為80.0%,。

事實(shí)上，直營專柜總數(shù)量減少,，在2019年上半年就已出現(xiàn),。

斑馬消費(fèi)統(tǒng)計(jì)顯示，2017年至2019年上半年,，公司直營專柜總數(shù)量分別為3690個,、3895個和3545個，2019年前6個月就減少350個,。

此外,，從2018年至2019年上半年，這18個月期間,，公司關(guān)閉直營專柜數(shù)量合計(jì)1296個,，新開直營專柜合計(jì)1060家。新開專柜的速度,，趕不上關(guān)閉的速度,。

四川、重慶,、廣東和江蘇均是公司直營專柜數(shù)量超過200個的省市市場,。2018年，公司在這四個省市直營專柜數(shù)量合計(jì)1312個,，占比公司直營專柜總數(shù)量的33.68%,。

2019年中報顯示，上述4省市直營專柜數(shù)量合計(jì)減少147家,，占比公司直營專柜數(shù)量的32.86%,。

直營專柜數(shù)量的減少，或與公司對直營專柜業(yè)務(wù)調(diào)整有關(guān),。

公司曾在2019年中報曾披露,，其將超過300個直營專柜升級為食補(bǔ)集合店面,，提供多樣化的產(chǎn)品，提升顧客店內(nèi)體驗(yàn),，以提升公司銷售收入及盈利能力,。

五谷磨房是一家利用超市及大型賣場設(shè)立直營專柜，從事農(nóng)產(chǎn)品精加工和銷售的零售企業(yè),，其銷售費(fèi)用支出多寡,，直接影響企業(yè)盈利水平。

日前,，公司在盈警公告里也提示,，銷售成本以及銷售及分銷開支增加對公司收入及純利的影響。

斑馬消費(fèi)注意到,，公司和超市及賣場的合作是以傭金方式,。傭金開支在銷售費(fèi)用中,，一直保持較大的開支比例,。

數(shù)據(jù)顯示，2015年至2018年上半年,，公司的傭金開支分別為2.19億元,、2.76億元、3.28億元和1.73億元,，分別占比公司各期銷售費(fèi)用的38.7%,、37.6%、35.4%和34.3%,。

2018年度,，公司銷售費(fèi)用從上年的9.26億元增至2018年的10.71億元，最主要的就是傭金開支增加,。

在2019年上半年同樣如此,，公司的銷售費(fèi)用同比增加3700萬元，公司稱,，主要來自于傭金開支及銷售人員勞務(wù)費(fèi)用增加,。

另外，公司的毛利率基本維持在70%以上,，2018年,，錄得毛利率76.5%，2019年上半年毛利率為76.3%,，和2017年,、2016年的毛利率基本持平。

不過,，從最近幾年的毛利率來看,，公司在和超市賣場合作過程中,，毛利率提升或已不大可能。

公司的線上渠道正在發(fā)力,，其收入從2015年的0.28億元增至2018年的3.39億元,，收入占比從2.9%增至18.7%。2019年上半年,，線上渠道收入和營收占比分別為1.83億元,、20.0%。

公司預(yù)期2019年度線上收入會繼續(xù)保持增長,，認(rèn)為隨著消費(fèi)者健康意識加強(qiáng),，可能對給公司帶來正面發(fā)展的機(jī)會，公司正計(jì)劃加快及增加對線上渠道的投資,。