剛剛，證監(jiān)會(huì)下發(fā)了公告〔2020〕41號(hào)《公開(kāi)募集證券投資基金側(cè)袋機(jī)制指引（試行）》,。自2020年8月1日起施行,。

1、出臺(tái)背景

側(cè)袋機(jī)制主要是在特殊情況下方便公募基金管理人的流動(dòng)性管理，防止巨額贖回導(dǎo)致的損害部分基金持有人利益,。證監(jiān)會(huì)在2017年8月份曾發(fā)布《公開(kāi)募集開(kāi)放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》：第二十二條   （備用工具）

基金管理人經(jīng)與基金托管人協(xié)商,，在確保投資者得到公平對(duì)待的前提下，可依照法律法規(guī)及基金合同的約定,，綜合運(yùn)用各類流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具,，對(duì)贖回申請(qǐng)進(jìn)行適度調(diào)整，作為特定情形下管理人內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理之外的輔助措施,，具體包括但不限于：

（一）延期辦理巨額贖回申請(qǐng),；（二）暫停接受贖回申請(qǐng)；（三）延緩支付贖回款項(xiàng),；（四）收取短期贖回費(fèi)；（五）暫?；鸸乐?；（六）擺動(dòng)定價(jià)；（七）中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他措施,。

本次側(cè)袋機(jī)制其實(shí)就屬于“其他措施”,；簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是一旦啟動(dòng)側(cè)袋機(jī)制，基金持有人原來(lái)的份額會(huì)一拆為二,，一部分是主賬戶份額,，一部分是側(cè)袋賬戶份額；主賬戶里面的資產(chǎn)屬于正常資產(chǎn),，流動(dòng)性正常,，所以仍然可以正常的申購(gòu)贖回，側(cè)袋賬戶因?yàn)橘Y產(chǎn)都是特殊資產(chǎn),，存在資產(chǎn)價(jià)值重大不確定性,，所以側(cè)袋賬戶份額不能申購(gòu)贖回相當(dāng)于凍結(jié)狀態(tài)。

2,、相比暫停贖回,，屬于折衷方案

實(shí)際上這是一種公募基金備用工具的折衷方案，因?yàn)榘凑沾饲暗墓蓟鹆鲃?dòng)性新規(guī),，遇到特定情況,，甚至可以暫停或延期辦理整個(gè)基金份額的贖回或暫?；鸸乐?，側(cè)袋機(jī)制實(shí)際上是一種過(guò)渡狀態(tài)，將整個(gè)基金一分為二,，如果側(cè)袋機(jī)制仍然無(wú)法解決,，則可能進(jìn)一步徹底暫停贖回和基金估值。

總體公募基金側(cè)袋機(jī)制試行指引，并規(guī)定從8月1日開(kāi)始施行,，具有積極意義,。對(duì)于存量基金，對(duì)于采用攤余成本法但不能準(zhǔn)確反應(yīng)市場(chǎng)公允價(jià)格的債券類資產(chǎn),，有了適用的技術(shù)手段,，并且明確規(guī)定，可以依據(jù)此指引,，出具公告就可以施行,。對(duì)于新發(fā)生的，由于缺乏活躍交易,，或者存在不明重大事項(xiàng)的資產(chǎn),，也可以采用上述方法，彌補(bǔ)了前期指數(shù)收益法和第三方估值模型的不足,，提高了基金估值的精準(zhǔn)度和公允性,。

3、啟動(dòng)測(cè)機(jī)制條件比較苛刻,，主要是兩點(diǎn)：

（1）當(dāng)基金持有特定資產(chǎn),；且

（2）存在或潛在大額贖回申請(qǐng)時(shí)；

所謂特定資產(chǎn),，大部分情況是底層債券或其他資產(chǎn)信用狀況惡化導(dǎo)致流動(dòng)性幾乎喪失,；也有可能是變相違約比如發(fā)行人強(qiáng)制延期等。證監(jiān)會(huì)列舉額了三種情形,。但具體實(shí)施流程,，基金管理人需要托管人協(xié)商一致，獲得會(huì)計(jì)師的意見(jiàn)才可以啟動(dòng),。

4,、仍然有以下問(wèn)題待第一步觀察：

（1）不能準(zhǔn)確估值不一定等同于流動(dòng)性喪失，根據(jù)該指引對(duì)于側(cè)袋機(jī)制使用的前提條件,，只有無(wú)法準(zhǔn)確估值才能激發(fā),，但有些情況下，雖然估值是有效的,，但無(wú)法及時(shí)變現(xiàn)的情況,，也需要使用側(cè)袋，這點(diǎn)在實(shí)務(wù)中也需要進(jìn)一步明確,；

（2）側(cè)袋部分不收取管理費(fèi)和業(yè)績(jī)報(bào)酬,，體現(xiàn)了對(duì)于持有人的保護(hù)，但一般側(cè)袋的資產(chǎn),，需要管理人更多的專業(yè)打理,，甚至有非常高的管理風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)營(yíng)成本；

（3）側(cè)袋部分的資產(chǎn)，應(yīng)該在可以合理估值后,，轉(zhuǎn)回主袋,，而不是只有清算派現(xiàn)一種處理方式。實(shí)務(wù)中,，由不能合理估值而轉(zhuǎn)為可以合理估值的情況頗為普遍,。

5、銀行理財(cái)估值指引中關(guān)于側(cè)袋的規(guī)則

側(cè)袋估值法

理財(cái)產(chǎn)品管理人無(wú)法對(duì)金融資產(chǎn)進(jìn)行合理評(píng)估預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提減值時(shí),，可采用“側(cè)袋估值”,，將產(chǎn)品中上述金融資產(chǎn)與其他金融資產(chǎn)進(jìn)行隔離，放入“側(cè)袋賬戶”中,，并鎖定與其對(duì)應(yīng)的客戶和持有份額,。其他資產(chǎn)仍在“主袋賬戶”正常估值，并開(kāi)放申贖,。

“側(cè)袋賬戶”是指當(dāng)投資組合中持有包括房產(chǎn),、交易量較低的債券、股票,、文物、擔(dān)保債務(wù)憑證,、私募股權(quán)等一項(xiàng)或幾項(xiàng)流動(dòng)性缺失的資產(chǎn),，無(wú)法采用適當(dāng)?shù)墓乐导夹g(shù)對(duì)這些資產(chǎn)進(jìn)行估值或及時(shí)變現(xiàn)，而將這部分資產(chǎn)獨(dú)立于主要投資組合,，在另一個(gè)賬戶中存放,、運(yùn)作和核算。這個(gè)賬戶被稱為“側(cè)袋賬戶”,，原投資組合剩余資產(chǎn)的存放賬戶稱為“主袋賬戶”,。

側(cè)袋賬戶與主袋賬戶獨(dú)立運(yùn)作和估值，資產(chǎn)變現(xiàn)或結(jié)清時(shí),，將相關(guān)資金返還對(duì)應(yīng)的客戶,。如側(cè)袋賬戶中的金融資產(chǎn)恢復(fù)正常，可進(jìn)行正常估值或變現(xiàn)時(shí),，可回轉(zhuǎn)主袋賬戶,；

從銀行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的側(cè)袋機(jī)制看，銀行理財(cái)?shù)膫?cè)袋估值法特殊資產(chǎn)更加寬泛,，啟動(dòng)程序更加隨意,，并沒(méi)有做嚴(yán)格限制要咨詢會(huì)所；同時(shí)側(cè)袋賬戶可以轉(zhuǎn)回主袋賬戶,?？傮w更加寬容的處理方式，當(dāng)然這種處理方式也有優(yōu)劣，劣勢(shì)主要在于管理人的處理空間過(guò)大,，實(shí)踐中存在濫用可能性,。

6、基金專戶的側(cè)袋規(guī)則

其實(shí)在公募基金此次側(cè)袋規(guī)則之前,，其實(shí)很多公募基金在做專戶業(yè)務(wù)的時(shí)侯已經(jīng)廣泛采用這一估值方法,。

主要依據(jù)是中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)在2019年3月29日發(fā)布的《單一資產(chǎn)管理計(jì)劃資產(chǎn)管理合同內(nèi)容與格式指引(試行》中，就明確顯示,，按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則訂明估值方法,，使用側(cè)袋估值等特殊估值方法的，應(yīng)進(jìn)行明確約定,，并在風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)進(jìn)行特別揭示,。但是缺乏進(jìn)一步的操作細(xì)則，后續(xù)公募基金的專戶是否適用尚不明確,，筆者認(rèn)為此次發(fā)布的規(guī)則應(yīng)該僅僅適用于私募,。

第一條 為加強(qiáng)對(duì)公開(kāi)募集開(kāi)放式證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱基金）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管控，保護(hù)投資者的合法權(quán)益,，根據(jù)《證券投資基金法》《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》《公開(kāi)募集開(kāi)放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》及其他有關(guān)法律法規(guī),，制定本指引。

第二條 本指引所稱側(cè)袋機(jī)制,，是指將基金投資組合中的特定資產(chǎn)從原有賬戶分離至一個(gè)專門(mén)賬戶進(jìn)行處置清算,，目的在于有效隔離并化解風(fēng)險(xiǎn)，確保投資者得到公平對(duì)待,，屬于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具,。側(cè)袋機(jī)制實(shí)施期間，原有賬戶稱為主袋賬戶,，專門(mén)賬戶稱為側(cè)袋賬戶,。

前款所稱特定資產(chǎn)包括：

（一）無(wú)可參考的活躍市場(chǎng)價(jià)格且采用估值技術(shù)仍導(dǎo)致公允價(jià)值存在重大不確定性的資產(chǎn)；

（二）按攤余成本計(jì)量且計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備仍導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)值存在重大不確定性的資產(chǎn),；

（三）其他資產(chǎn)價(jià)值存在重大不確定性的資產(chǎn),。

第三條 基金管理人應(yīng)當(dāng)按照法律法規(guī)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，專業(yè)審慎,、勤勉盡責(zé)地管控基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),，促使基金穩(wěn)健運(yùn)作、份額凈值公允計(jì)價(jià),。

在啟用和實(shí)施側(cè)袋機(jī)制過(guò)程中,，基金管理人應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)側(cè)袋機(jī)制實(shí)施條件和實(shí)施影響的充分審慎嚴(yán)格評(píng)估，確保擬納入側(cè)袋賬戶的資產(chǎn)屬于特定資產(chǎn),?；鹜泄苋藨?yīng)當(dāng)依照法律法規(guī)和基金合同約定,，加強(qiáng)對(duì)側(cè)袋機(jī)制啟用、特定資產(chǎn)處置和信息披露等方面的復(fù)核和監(jiān)督,。不滿足中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定和基金合同約定實(shí)施條件的,，不得啟用側(cè)袋機(jī)制。

第四條 基金管理人應(yīng)當(dāng)針對(duì)側(cè)袋機(jī)制的實(shí)施條件,、發(fā)起部門(mén),、決策程序、業(yè)務(wù)流程等事項(xiàng),，制定清晰的內(nèi)部制度與明確的授權(quán)分工,，更新相應(yīng)系統(tǒng)設(shè)置，建立與基金托管人等外部機(jī)構(gòu)的溝通機(jī)制,，采取有效措施確保側(cè)袋機(jī)制實(shí)施的及時(shí),、有序、透明及公平,。

第五條 當(dāng)基金持有特定資產(chǎn)且存在或潛在大額贖回申請(qǐng)時(shí),，根據(jù)最大限度保護(hù)基金份額持有人利益的原則，基金管理人經(jīng)與基金托管人協(xié)商一致,，并咨詢會(huì)計(jì)師事務(wù)所意見(jiàn)后,，可以依照法律法規(guī)及基金合同的約定啟用側(cè)袋機(jī)制。

當(dāng)特定資產(chǎn)占前一估值日基金資產(chǎn)凈值50%以上的,，基金管理人應(yīng)按照《公開(kāi)募集開(kāi)放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》第二十四條的有關(guān)要求,，采取暫停基金估值等相關(guān)措施,。

第六條 啟用側(cè)袋機(jī)制當(dāng)日，基金管理人應(yīng)以基金份額持有人的原有賬戶份額為基礎(chǔ),，確認(rèn)基金份額持有人的相應(yīng)側(cè)袋賬戶份額,。

第七條 側(cè)袋機(jī)制實(shí)施期間，基金管理人不得辦理側(cè)袋賬戶申購(gòu)贖回,。特定資產(chǎn)恢復(fù)流動(dòng)性后,，基金管理人應(yīng)當(dāng)按照持有人利益最大化原則，采取將特定資產(chǎn)予以處置變現(xiàn)等方式,，及時(shí)向側(cè)袋賬戶份額持有人支付對(duì)應(yīng)款項(xiàng),。

第八條 基金管理人應(yīng)當(dāng)依法保障主袋賬戶份額持有人享有基金合同約定的贖回權(quán)利，并根據(jù)主袋賬戶運(yùn)作情況合理確定申購(gòu)政策,?；鸬母黜?xiàng)投資運(yùn)作指標(biāo)和基金業(yè)績(jī)指標(biāo)應(yīng)當(dāng)以主袋賬戶資產(chǎn)為基準(zhǔn)?；鸸芾砣嗽瓌t上應(yīng)當(dāng)在側(cè)袋機(jī)制啟用后20個(gè)交易日內(nèi)完成對(duì)主袋賬戶投資組合的調(diào)整,，因資產(chǎn)流動(dòng)性受限等中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的情形除外,。

第九條 側(cè)袋機(jī)制實(shí)施期間，基金份額持有人大會(huì)審議事項(xiàng)涉及主袋賬戶和側(cè)袋賬戶的,，應(yīng)分別由主袋賬戶,、側(cè)袋賬戶的基金份額持有人進(jìn)行表決，同一類別內(nèi)的每份基金份額具有平等的表決權(quán),；表決事項(xiàng)未涉及側(cè)袋賬戶的,，側(cè)袋賬戶份額無(wú)表決權(quán)。

第十條 基金管理人可以按照法律法規(guī)及基金合同的約定,，將與側(cè)袋賬戶有關(guān)的費(fèi)用從側(cè)袋賬戶資產(chǎn)中列支,，但應(yīng)待特定資產(chǎn)變現(xiàn)后方可列支，且不得收取管理費(fèi)及業(yè)績(jī)報(bào)酬,。

第十一條 基金管理人應(yīng)當(dāng)暫停披露側(cè)袋賬戶份額凈值,，對(duì)基金簡(jiǎn)稱進(jìn)行特殊標(biāo)識(shí)，在啟用側(cè)袋機(jī)制,、處置特定資產(chǎn),、終止側(cè)袋機(jī)制以及發(fā)生其他可能對(duì)投資者利益產(chǎn)生重大影響的事項(xiàng)后及時(shí)發(fā)布臨時(shí)公告。啟用側(cè)袋機(jī)制的臨時(shí)公告內(nèi)容應(yīng)當(dāng)包括啟用原因及程序,、特定資產(chǎn)流動(dòng)性和估值情況,、對(duì)投資者申購(gòu)贖回的影響、風(fēng)險(xiǎn)提示等重要信息,。處置特定資產(chǎn)的臨時(shí)公告內(nèi)容應(yīng)當(dāng)包括特定資產(chǎn)處置價(jià)格和時(shí)間,、向側(cè)袋賬戶份額持有人支付的款項(xiàng)、相關(guān)費(fèi)用發(fā)生情況等重要信息,。

基金管理人應(yīng)當(dāng)在基金定期報(bào)告中披露報(bào)告期內(nèi)特定資產(chǎn)處置進(jìn)展情況,，披露報(bào)告期末特定資產(chǎn)可變現(xiàn)凈值或凈值區(qū)間的，應(yīng)同時(shí)注明不作為特定資產(chǎn)最終變現(xiàn)價(jià)格的承諾,。

第十二條 基金管理人應(yīng)當(dāng)在啟用側(cè)袋機(jī)制和終止側(cè)袋機(jī)制后,，及時(shí)聘請(qǐng)符合《證券法》規(guī)定的會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行審計(jì)并披露專項(xiàng)審計(jì)意見(jiàn)。

第十三條 基金管理人應(yīng)當(dāng)在啟用側(cè)袋機(jī)制當(dāng)日?qǐng)?bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)及公司所在地中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)備案,，并于啟用側(cè)袋機(jī)制后5個(gè)工作日內(nèi)提交以下材料,，包括但不限于：合規(guī)性評(píng)估報(bào)告、內(nèi)部決議,、基金托管人意見(jiàn)書(shū),、會(huì)計(jì)師專項(xiàng)審計(jì)意見(jiàn)、后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)防范和處置預(yù)案等,。

基金管理人應(yīng)當(dāng)在監(jiān)察稽核報(bào)告中持續(xù)跟蹤分析側(cè)袋機(jī)制實(shí)施情況,。

第十四條 基金管理人應(yīng)當(dāng)在基金合同、招募說(shuō)明書(shū)等法律文件中針對(duì)側(cè)袋機(jī)制明確約定以下事項(xiàng)：

（一）實(shí)施條件,、實(shí)施程序和特定資產(chǎn)范圍,；

（二）側(cè)袋賬戶運(yùn)作安排,，包括但不限于特定資產(chǎn)處置清算、對(duì)基金贖回的影響,、信息披露,、費(fèi)用列支等；

（三）主袋賬戶的投資安排,；

（四）基金份額持有人大會(huì)表決權(quán)等安排,；

（五）相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)揭示；

（六）其他對(duì)投資者權(quán)益有重大影響的事項(xiàng),。

第十五條 基金管理人,、基金銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)做好投資者服務(wù)解釋工作，及時(shí)向側(cè)袋機(jī)制實(shí)施期間申購(gòu)或者贖回基金的相關(guān)投資者傳遞信息,，不得誤導(dǎo)投資者,。

第十六條 基金管理人、基金托管人違反本指引規(guī)定的,，中國(guó)證監(jiān)會(huì)及相關(guān)派出機(jī)構(gòu)可以依照《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》第五十二條等規(guī)定,，對(duì)有關(guān)機(jī)構(gòu)和人員采取行政監(jiān)管措施；依法應(yīng)予行政處罰的,，依照有關(guān)規(guī)定進(jìn)行行政處罰,；涉嫌犯罪的，移送司法機(jī)關(guān),，追究刑事責(zé)任,。

第十七條 本指引自2020年8月1日起施行。

基金管理人新設(shè)立的開(kāi)放式基金應(yīng)當(dāng)符合本指引的要求,，中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的特殊基金品種除外,。本規(guī)定施行前存續(xù)的開(kāi)放式基金，按以下要求執(zhí)行：

（一）對(duì)已經(jīng)成立或已開(kāi)始辦理基金份額發(fā)售但尚未完成募集的債券基金,，應(yīng)當(dāng)在本指引施行之日起12個(gè)月內(nèi)修改基金合同并公告,，基金份額上市交易的開(kāi)放式基金除外。對(duì)已獲核準(zhǔn)但尚未辦理基金份額發(fā)售的債券基金,，應(yīng)當(dāng)變更基金合同后方可辦理基金份額發(fā)售。

（二）其他開(kāi)放式基金,，基金管理人應(yīng)當(dāng)根據(jù)投資者結(jié)構(gòu),、產(chǎn)品規(guī)模和組合資產(chǎn)流動(dòng)性等情況，經(jīng)與基金托管人協(xié)商一致后,，自主決定引入側(cè)袋機(jī)制,。

為進(jìn)一步提高公募基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)防控能力，保護(hù)投資者合法權(quán)益,，借鑒境外市場(chǎng)成熟經(jīng)驗(yàn),，根據(jù)《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》和《公開(kāi)募集開(kāi)放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《管理規(guī)定》）等相關(guān)規(guī)定,，我會(huì)研究制定了《公開(kāi)募集證券投資基金側(cè)袋機(jī)制指引（試行）》（以下簡(jiǎn)稱《指引》），新增側(cè)袋機(jī)制作為公募基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具,。

2017年8月，我會(huì)發(fā)布了《管理規(guī)定》,，其中明確基金管理人可綜合運(yùn)用6類流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具以及我會(huì)認(rèn)定的其他工具,，作為特定情形下公募基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的輔助措施。前述規(guī)定施行以來(lái),，對(duì)加強(qiáng)公募基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理,、促進(jìn)行業(yè)穩(wěn)健運(yùn)行發(fā)揮了重要作用。

側(cè)袋機(jī)制是在滿足法定條件情況下將難以合理估值的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)從基金組合資產(chǎn)中分離出來(lái)進(jìn)行處置清算,，確保剩余基金資產(chǎn)正常運(yùn)作的又一種流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具,，在成熟市場(chǎng)已有較為廣泛的使用經(jīng)驗(yàn)。此次公募基金引入側(cè)袋機(jī)制,，有利于進(jìn)一步豐富流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理手段,，保障投資者合法權(quán)益。

綜上,，我會(huì)借鑒成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn),，根據(jù)我國(guó)市場(chǎng)需要，研究制定《指引》草案,，于2019年8月16日至9月1日通過(guò)官網(wǎng)向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn),。征求意見(jiàn)過(guò)程中，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)和社會(huì)公眾給予積極正面的反饋,，并提出一些具體修改意見(jiàn),。我會(huì)認(rèn)真逐條研究，充分吸收,，并完善了《指引》,。

（一）側(cè)袋機(jī)制的工具定位,、實(shí)施條件和啟用程序

1.明確了側(cè)袋機(jī)制的工具定位,。側(cè)袋機(jī)制屬于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具，區(qū)別于日常風(fēng)控措施,?；鸸芾砣嗽谌粘Ｍ顿Y運(yùn)作中，應(yīng)當(dāng)依據(jù)法律法規(guī)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定,，專業(yè)審慎,、勤勉盡責(zé)地管控基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，促使基金穩(wěn)健運(yùn)作,、份額凈值公允計(jì)價(jià),。不滿足中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定和基金合同約定實(shí)施條件的,，不得啟用側(cè)袋機(jī)制。

2.規(guī)定了側(cè)袋機(jī)制的實(shí)施條件和程序,。當(dāng)基金持有特定資產(chǎn)且存在或潛在大額贖回申請(qǐng)時(shí),，基金管理人應(yīng)按照最大限度保護(hù)基金份額持有人利益的原則，經(jīng)與托管人協(xié)商一致,、咨詢會(huì)計(jì)師事務(wù)所意見(jiàn)后,，可以依照法律法規(guī)及基金合同的約定啟用側(cè)袋機(jī)制。前述特定資產(chǎn)包括：

（1）無(wú)可參考的活躍市場(chǎng)價(jià)格且采用估值技術(shù)仍導(dǎo)致公允價(jià)值存在重大不確定性的資產(chǎn),；

（2）按攤余成本計(jì)量且計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備仍導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)值存在重大不確定性的資產(chǎn),；

（3）其他資產(chǎn)價(jià)值存在重大不確定性的資產(chǎn)。

（二）側(cè)袋機(jī)制的具體運(yùn)作要求

1.主袋賬戶,。

2.側(cè)袋賬戶,。側(cè)袋機(jī)制實(shí)施期間,，基金管理人不得辦理側(cè)袋賬戶申購(gòu)贖回。特定資產(chǎn)恢復(fù)流動(dòng)性后,，基金管理人應(yīng)按照持有人利益最大化原則,，采取將特定資產(chǎn)予以處置變現(xiàn)等方式，及時(shí)向側(cè)袋賬戶份額持有人支付對(duì)應(yīng)款項(xiàng),。

（三）其他運(yùn)作安排

1.費(fèi)用安排,。為確保風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的正常處置并加強(qiáng)對(duì)管理人的約束，允許基金管理人依照法律法規(guī)和基金合同約定,，將與側(cè)袋賬戶有關(guān)的費(fèi)用從側(cè)袋賬戶資產(chǎn)中列支,，但應(yīng)待特定資產(chǎn)變現(xiàn)后方可列支，且不得收取管理費(fèi)及業(yè)績(jī)報(bào)酬,。

2.風(fēng)險(xiǎn)揭示和信息披露。基金管理人應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)側(cè)袋機(jī)制的風(fēng)險(xiǎn)揭示和信息披露,，對(duì)側(cè)袋機(jī)制實(shí)施期間的基金簡(jiǎn)稱進(jìn)行特殊標(biāo)識(shí),，在啟用側(cè)袋機(jī)制,、處置特定資產(chǎn)、終止側(cè)袋機(jī)制以及發(fā)生其他可能對(duì)投資者利益產(chǎn)生重大影響的事項(xiàng)后及時(shí)發(fā)布臨時(shí)公告,，并在基金定期報(bào)告中披露報(bào)告期內(nèi)特定資產(chǎn)處置進(jìn)展等情況,。基金管理人,、基金銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)做好投資者服務(wù)解釋工作,，及時(shí)向側(cè)袋機(jī)制實(shí)施期間申購(gòu)或者贖回基金的相關(guān)投資者傳遞信息，不得誤導(dǎo)投資者,。

3.估值核算,。因側(cè)袋賬戶資產(chǎn)價(jià)值存在重大不確定性，為避免產(chǎn)生誤導(dǎo),，基金管理人應(yīng)當(dāng)暫停披露側(cè)袋賬戶份額凈值,。如基金管理人根據(jù)資產(chǎn)處置情況，在定期報(bào)告中披露特定資產(chǎn)可變現(xiàn)凈值或凈值區(qū)間的,，應(yīng)同時(shí)注明不作為特定資產(chǎn)最終變現(xiàn)價(jià)格的承諾,。

4.審計(jì)監(jiān)督。基金管理人應(yīng)當(dāng)在啟用側(cè)袋機(jī)制和終止側(cè)袋機(jī)制后,，及時(shí)聘請(qǐng)符合《證券法》規(guī)定的會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行審計(jì)并披露專項(xiàng)審計(jì)意見(jiàn),。

（四）各方主體責(zé)任

1.基金管理人主體責(zé)任。《指引》強(qiáng)化基金管理人實(shí)施側(cè)袋機(jī)制主體責(zé)任,。

2.基金托管人監(jiān)督職責(zé)。基金托管人應(yīng)當(dāng)依照法律法規(guī)和基金合同約定,，加強(qiáng)對(duì)側(cè)袋機(jī)制啟用,、特定資產(chǎn)處置和信息披露等方面的復(fù)核和監(jiān)督。

（五）實(shí)施安排

《指引》自8月1日起施行。基金管理人新設(shè)立的開(kāi)放式基金應(yīng)當(dāng)引入側(cè)袋機(jī)制作為備用工具,，我會(huì)認(rèn)可的特殊基金品種除外,。

《指引》施行前存續(xù)的開(kāi)放式基金，一是對(duì)于已經(jīng)成立或已開(kāi)始辦理基金份額發(fā)售但尚未完成募集的債券基金,，應(yīng)當(dāng)在12個(gè)月內(nèi)修改基金合同并公告,，引入側(cè)袋機(jī)制作為備用工具，基金份額上市交易的產(chǎn)品除外,；二是對(duì)于其他基金產(chǎn)品,，由基金管理人根據(jù)投資者結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品規(guī)模和組合流動(dòng)性等特征,，與托管人協(xié)商后,，自主決定是否引入側(cè)袋機(jī)制。

2019年8月16日至9月1日,，我會(huì)在官網(wǎng)就《指引》草案向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。多數(shù)意見(jiàn)認(rèn)為公募基金引入側(cè)袋機(jī)制進(jìn)一步豐富公募基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具,，有利于保護(hù)基金份額持有人利益,，同時(shí)提出一些具體修改意見(jiàn)。經(jīng)逐條研究,，我會(huì)對(duì)與強(qiáng)化基金管理人主體責(zé)任,、優(yōu)化側(cè)袋機(jī)制操作要求、優(yōu)化實(shí)施安排相關(guān)的大部分意見(jiàn)均已充分吸收,。

沒(méi)有完全吸收的意見(jiàn)主要為,，有機(jī)構(gòu)建議列舉啟用側(cè)袋機(jī)制的具體量化條件，有機(jī)構(gòu)建議免除事前咨詢會(huì)計(jì)師意見(jiàn)或事后專項(xiàng)審計(jì)程序,。經(jīng)研究,，未予完全采納的考慮如下：

下一步,，我會(huì)將按照《指引》以及相關(guān)法律法規(guī)的要求，督促基金管理人練好內(nèi)功,、筑牢防線,，持續(xù)提升公募基金風(fēng)險(xiǎn)管控能力,，并及時(shí)總結(jié)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，不斷完善優(yōu)化監(jiān)管制度,。