前言：4月27日中央深改組通過《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制總體實(shí)施方案》，隨即證監(jiān)會發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法（試行）》《創(chuàng)業(yè)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》草案和《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》修訂草案,，深交所也同步出臺配套業(yè)務(wù)規(guī)則,。繼科創(chuàng)板之后，國內(nèi)資本市場改革再進(jìn)一步,。

從整體來看，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制,，在充分借鑒科創(chuàng)板改革經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,，又基于創(chuàng)業(yè)板的情況作出了部分針對性的安排。

首先,，創(chuàng)業(yè)板定位得到進(jìn)一步細(xì)化,，確保實(shí)現(xiàn)與科創(chuàng)板的差異化發(fā)展。對比此前“促進(jìn)自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展”的籠統(tǒng)表述,，《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》對創(chuàng)業(yè)板的定位作出了進(jìn)一步的明確,，即“主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù),、新產(chǎn)業(yè),、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合”,，更加強(qiáng)調(diào)推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新升級,。并與科創(chuàng)板“面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場,、面向國家重大需求”,，主要服務(wù)于符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù),、市場認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)的定位有所區(qū)分,。同時，根據(jù)深交所的規(guī)定,，發(fā)行人在申請IPO時,，在符合發(fā)行條件的基礎(chǔ)上還需評估是否符合創(chuàng)業(yè)板定位，同時保薦人還需出具專項(xiàng)說明,。確保實(shí)現(xiàn)與科創(chuàng)板的差異化錯位發(fā)展,。

第二，精簡優(yōu)化了創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件,，提升市場包容性,。

IPO方面，綜合考慮預(yù)計市值,、收入,、凈利潤等指標(biāo)，制定多元化上市條件,，從而實(shí)現(xiàn)了對不同成長階段和不同類型的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的支持,。主要包括：1、取消了現(xiàn)行對申請上市發(fā)行人在盈利業(yè)績、不存在未彌補(bǔ)虧損等方面的要求,。2,、完善盈利上市標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)深交所方面規(guī)定,，一般企業(yè)僅需滿足與科創(chuàng)板相同的“最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于 5000 萬元”或“預(yù)計市值不低于 10 億元,，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于 1億元”。3,、支持已盈利且具有一定規(guī)模的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè),、紅籌企業(yè)上市，標(biāo)準(zhǔn)與科創(chuàng)板相同,。4,、明確未盈利企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)，但一年內(nèi)暫不實(shí)施,，一年后再做評估,。即“預(yù)計市值不低于 50 億元，且最近一年營業(yè)收入不低于 3 億元”,，略高于科創(chuàng)板標(biāo)準(zhǔn),。

再融資方面，整體變化不大,。主要是加強(qiáng)了對財務(wù)會計報告的披露要求,。包括：1、對于公開發(fā)行,，要求最近三年必須被出具無保留意見的審計報告,。2、對于非公開發(fā)行,，審計報告披露合規(guī)要求從最近三年縮短為最近一年,。3、淡化了現(xiàn)行規(guī)定中對于再融資企業(yè)需滿足“最近二年按照上市公司章程的規(guī)定實(shí)施現(xiàn)金分紅”的要求,。

第三,，創(chuàng)業(yè)板改革后，其審核注冊程序,、發(fā)行承銷,、信息披露原則要求、監(jiān)管處罰等方面將與科創(chuàng)板相關(guān)規(guī)定基本一致,。主要包括優(yōu)化審核注冊程序，壓縮審核注冊期限,，支持企業(yè)便捷融資,，增加審核標(biāo)準(zhǔn)、程序、內(nèi)容,、過程的透明度,，同時顯著提升財務(wù)造假等違法違規(guī)成本，壓嚴(yán)壓實(shí)發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)等市場主體的責(zé)任等,。不同之處在于,，1）在跟投制度方面，根據(jù)上海證券報的報道,，創(chuàng)業(yè)板擬對未盈利企業(yè),、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)、紅籌企業(yè),、高價發(fā)行企業(yè)實(shí)施保薦人相關(guān)子公司強(qiáng)制跟投的制度,，其他發(fā)行人不強(qiáng)制跟投。2）在信息披露上,，更加注重對于自身科技創(chuàng)新,、模式創(chuàng)新或業(yè)態(tài)創(chuàng)新情況，以及對新舊產(chǎn)業(yè)融合的促進(jìn)作用的披露,。

第四,，交易制度方面，主要有五大變化：1）放寬漲跌幅比例,，將創(chuàng)業(yè)板股票漲跌幅限制比例由10%提高至20%,。且存量部分也將同步實(shí)施。2）優(yōu)化新股交易機(jī)制,，對創(chuàng)業(yè)板新股上市前五日不設(shè)漲跌幅限制,，并設(shè)置30%、60%兩檔停牌指標(biāo)以穩(wěn)定價格防止過度波動,。3）引入盤后定價交易方式,，允許投資者在競價交易收盤后，按照收盤價買賣股票,。4）優(yōu)化兩融制度機(jī)制,。創(chuàng)業(yè)板注冊制下發(fā)行上市股票自首個交易日起可作為兩融標(biāo)的，推出轉(zhuǎn)融通市場化約定申報方式,，允許戰(zhàn)略投資者出借獲配股份,。5）優(yōu)化其他微觀機(jī)制安排。包括設(shè)置單筆最高申報數(shù)量上限,，對連續(xù)競價期間限價申報設(shè)置上下2%的有效競價范圍,，調(diào)整交易公開信息披露指標(biāo)，新增股票特殊標(biāo)識等,。

第五,，完善了股份減持的安排,。1）對未盈利上市企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利前控股股東減持比例、董監(jiān)高所持股份鎖定期等作出特別安排,，即控股股東和實(shí)控人在3年無法減持首發(fā)前股票的基礎(chǔ)上,，第4、5年每年減持的數(shù)量還不得超過公司總股數(shù)的2%,。同時董監(jiān)高也無法在3年減持首發(fā)前股票,。2）增加上市公司觸及重大違法強(qiáng)制退市情形下，特定主體禁止減持的規(guī)定,。3）強(qiáng)化控股股東,、實(shí)際控制人減持股份的披露要求。4）明確股東可以通過非公開轉(zhuǎn)讓,、配售方式轉(zhuǎn)讓首發(fā)前股份,。

第六，健全了退市機(jī)制,，加快劣質(zhì)企業(yè)出清,。1）豐富完善退市指標(biāo)，將凈利潤連續(xù)虧損指標(biāo)調(diào)整為“扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤為負(fù)且營業(yè)收入低于1億元”的復(fù)合指標(biāo),，并新增“連續(xù)20個交易日市值低于5億元”的交易類退市指標(biāo)和“信息披露或者規(guī)范運(yùn)作存在重大缺陷且未按期改正”的規(guī)范類退市指標(biāo)等,。且退市觸發(fā)年限統(tǒng)一為兩年，加大“僵尸”企業(yè)和空殼公司的出清力度,。2）簡化退市流程,，取消暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié)，交易類退市不再設(shè)置退市整理期,，提升退市效率,，優(yōu)化重大違法強(qiáng)制退市停牌安排，保障投資者交易權(quán)利,。3）強(qiáng)化風(fēng)險警示,，對財務(wù)類、規(guī)范類,、重大違法類退市設(shè)置退市風(fēng)險警示制度,。