相信絕大部分人都認(rèn)同古訓(xùn)——授人以魚不如授人以漁，但若問(wèn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)今后是靠投資拉動(dòng)還是消費(fèi)拉動(dòng)好,，大概都會(huì)說(shuō)后者,。其實(shí)，在大部分人的理解中,，投資即漁,，消費(fèi)是魚。雖然投資也被稱為是“拉動(dòng)內(nèi)需”,，但多不屬于“最終需求”,，投資的目的往往是為了增加供給，但若需求不足,，則供給過(guò)剩,。那么，在這輪疫情沖擊之下,，大家多呼吁基建投資要大干快上,，以此來(lái)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)和保就業(yè)。對(duì)此,，我們不妨分析一下當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下供給和需求的基本狀況,。

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基礎(chǔ)設(shè)施投資還能增長(zhǎng)多少——

人口流在下降,，貨物流增速放緩

每逢經(jīng)濟(jì)增速放緩的時(shí)候,，大家都對(duì)政府的逆周期政策給予厚望，其中基建投資通常是政府的抓手,，但2019年基礎(chǔ)設(shè)施投資名義增速只有3.8%,，而年初不少賣方預(yù)期可增長(zhǎng)10%。記得2013-2017年,，基建投資增速始終維持近20%的高增長(zhǎng),，也是為了穩(wěn)增長(zhǎng)而采取的逆周期政策。

但是，經(jīng)濟(jì)減速是自然規(guī)律,，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)存量越來(lái)越大了,，增量的占比不可能不下降。投資也是如此,，之前對(duì)GDP的貢獻(xiàn)很大,，就像一家人買了新房之后，主要開(kāi)支在裝修和買家具家電等,，之后的家庭開(kāi)支主要在日常消費(fèi)了,，如吃穿、文化教育和休閑旅游等,。不可能每年都要把地板撬了再鋪一次,。

再者，2013-17年基建投資增速的高增長(zhǎng)都不能把GDP增速拉上去,，如今,，靠基建來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)就更不現(xiàn)實(shí)了?？纯窗l(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)就知道了,，服務(wù)業(yè)的占比一般都在80%左右，投資對(duì)GDP的貢獻(xiàn)一般在20%,，中國(guó)的投資對(duì)GDP的貢獻(xiàn)是從2013的44%，下降到如今的30%左右,。

我國(guó)拉動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施投資,，有兩個(gè)比較重要的時(shí)間點(diǎn)，分別是在1999年和2009年,，前一次是為了應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī),，后一次是為了應(yīng)對(duì)美國(guó)次貸危機(jī)。那么,，從邏輯上講,，這次應(yīng)該是為了應(yīng)對(duì)疫情。

我國(guó)基建投資增速與廣義財(cái)政支出

但基礎(chǔ)設(shè)施的持續(xù)投入,，是否會(huì)產(chǎn)生“過(guò)剩”問(wèn)題呢,？?jī)赡昵?，我們?cè)?jīng)做過(guò)一個(gè)研究，設(shè)計(jì)了“人均基礎(chǔ)設(shè)施相對(duì)量”這個(gè)指標(biāo),，嘗試進(jìn)行省級(jí)比較,。對(duì)大陸地區(qū)31個(gè)省區(qū)市的鐵路營(yíng)業(yè)里程、供水總量,、用電量,、城市每萬(wàn)人擁有公共交通車輛,、城市實(shí)有道路長(zhǎng)度和移動(dòng)電話用戶數(shù)等指標(biāo)來(lái)大致刻畫基礎(chǔ)設(shè)施的存量，并根據(jù)該省市區(qū)常住人口數(shù)量,，計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施存量的人均水平,。

東部地區(qū)與西部地區(qū)人均基礎(chǔ)設(shè)施相對(duì)量比較（2006-2016）

資料來(lái)源：WIND,，各省市區(qū)統(tǒng)計(jì)公報(bào),，中泰證券研究所

發(fā)現(xiàn)，截至2016年,，東部,、中部、西部,、東北人均基礎(chǔ)設(shè)施相對(duì)量分別較2006年增長(zhǎng)了90.6%,、121.3%、127.3%,、84.3%,。毫無(wú)疑問(wèn)，中西部是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的主戰(zhàn)場(chǎng),，就人均水平來(lái)看,，十年間，中部與東部的差距明顯縮小,，兩者比值從61%攀升到了71%,；而西部人均基礎(chǔ)設(shè)施相對(duì)量要領(lǐng)先于其他地區(qū)，并且領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)大幅拉大,，西部與東部的比例從113.9%大幅拉大至135.3%,。

也就是說(shuō)，東部的GDP總量要占全國(guó)50%以上,，人均GDP也要比西部高很多,，但基建投資方面，則西部的人均水平要超出東部很多,。這是否意味著我國(guó)存在基建投資的結(jié)構(gòu)性失衡呢,？

結(jié)構(gòu)性失衡不等于結(jié)構(gòu)性過(guò)剩。但是,，從我們的人口流向看,，從區(qū)域經(jīng)濟(jì)比重的變化看，長(zhǎng)三角和珠三角無(wú)疑是人口集聚,、產(chǎn)業(yè)集聚和GDP比重不斷提升的兩大區(qū)域,。這就意味著，有些非經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)區(qū)域的基礎(chǔ)設(shè)施存在“閑置”的風(fēng)險(xiǎn)。在美國(guó)和其他發(fā)達(dá)國(guó)家,，這些區(qū)域被稱為“鐵銹地帶”,。

因此，基礎(chǔ)設(shè)施的結(jié)構(gòu)性過(guò)剩問(wèn)題,，應(yīng)該已經(jīng)出現(xiàn)了,。那么，某些基礎(chǔ)設(shè)施的總量是否也出現(xiàn)了過(guò)剩呢,？拋開(kāi)疫情因素不談,，僅從2019年的數(shù)據(jù)看，我認(rèn)為某些基礎(chǔ)設(shè)施還是存在總量過(guò)剩的,。例如,，2019年我國(guó)旅客運(yùn)輸總量出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)（-1.9%），這與中國(guó)流動(dòng)人口數(shù)量的持續(xù)下降是相關(guān)的,。

這其中,，是否存在二級(jí)以下的低等級(jí)公路總里程的過(guò)剩問(wèn)題、非核心地區(qū)的機(jī)場(chǎng)數(shù)量過(guò)剩問(wèn)題,？

此外,，還存在經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段與基礎(chǔ)設(shè)施之間的匹配問(wèn)題，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)太超前了,，不僅不產(chǎn)生收益,，而且還得付出維護(hù)費(fèi)。從今后的趨勢(shì)看,，隨著互聯(lián)網(wǎng)和人工智能的發(fā)展,，線上服務(wù)、快遞業(yè)務(wù)等會(huì)越來(lái)越發(fā)達(dá),，如2019年我國(guó)郵政行業(yè)業(yè)務(wù)總量比上年增長(zhǎng)31.5%,，電信業(yè)務(wù)總量比上年增長(zhǎng)62.9%,，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額比上年增長(zhǎng)19.5%,，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重比上年提高2.3個(gè)百分點(diǎn)。

因此,，基礎(chǔ)設(shè)施投資肯定是需要的,，但得注意結(jié)構(gòu)和趨勢(shì)變化了。拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和提供就業(yè)崗位固然重要,，但還是要把錢用在真正需要的地方,。人口流和貨物流的下降或放緩，都與經(jīng)濟(jì)增速下降相匹配的,，中國(guó)存量經(jīng)濟(jì)的特征越來(lái)越明顯,。在這種情況下，不太可能以基礎(chǔ)設(shè)施投資10%以上的增長(zhǎng)，來(lái)匹配5%甚至更低的GDP增速吧,？

新基建需要大力投資——

但切勿盲目投資

最近大家都在熱議新基建,。2018年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首次提出了新型基礎(chǔ)設(shè)施的概念，指出要“加大制造業(yè)技術(shù)改造和設(shè)備更新,，加快5G商用步伐,，加強(qiáng)人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng),、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”,，因此，新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主要是指與高技術(shù)產(chǎn)業(yè)相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施,。

如今,，有關(guān)文件中的新基建包含了7個(gè)行業(yè)：基站建設(shè)、特高壓,、城際高速鐵路和城市軌道交通,、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心,、人工智能和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng),。

實(shí)際上，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局早就把基建投資定義為包括交通運(yùn)輸,、郵政業(yè),，電信、廣播電視和衛(wèi)星傳輸服務(wù)業(yè),，互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)業(yè),，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資,。也已經(jīng)包含了新基建的內(nèi)容,。

可見(jiàn)，新基建實(shí)際上包含狹義和廣義的兩重定義：狹義的新基建以科技為核心,，重在為即將到來(lái)的物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代打下基礎(chǔ),，主要包括5G基站,、數(shù)據(jù)中心,、人工智能,、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng),、新能源充電樁等,；廣義的新基建則是“老基建”在新領(lǐng)域的延伸，強(qiáng)調(diào)補(bǔ)短板,，具體包括城市軌交,、特高壓,、環(huán)保等。

根據(jù)我們對(duì)PPP項(xiàng)目投向的梳理,，以交通,、市政建設(shè)為代表的傳統(tǒng)基建項(xiàng)目投資額占比在70%以上,，仍是基建投資的主力,；而狹義新基建的投資額僅占0.5%左右,，廣義新基建投資額占比約16%,，占比并不高,。換算成規(guī)模的話,，2019年狹義新基建的體量?jī)H在880億左右,，且占比相對(duì)穩(wěn)定；廣義新基建規(guī)模差不多在2.9萬(wàn)億,，在基建中的占比有所提升,。

基建投資對(duì)名義GDP增速的拉動(dòng)作用（%）

因此,，新基建對(duì)于GDP的拉動(dòng)作用是有限的,，而且也不能為了拉動(dòng)GDP而刻意增加新基建投資規(guī)模。過(guò)去我國(guó)有過(guò)不少各地一哄而上投資新項(xiàng)目的案例,，導(dǎo)致嚴(yán)重過(guò)剩,。以電信的基站建設(shè)為例,，過(guò)去三大電信運(yùn)營(yíng)商都各自建基站,，從2G到4G都是如此,，導(dǎo)致資源浪費(fèi),。因此，如今建5G基站,，希望能夠合理布局，共建共享,。

疫情之下——

“授人以魚”多多益善

古代的時(shí)候,，捕撈技術(shù)差，魚多而漁少,，因此，授人以漁是合理的,。如今，由于過(guò)度捕撈,，野生魚類越來(lái)越少，大部分都靠養(yǎng)殖，如我國(guó)的淡水魚產(chǎn)量占全球50%以上,，出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題,。產(chǎn)能過(guò)剩并非是因?yàn)轸~太多了,，而是有效需求不足,，即還是有不少家庭吃不起魚,。

我國(guó)已成為淡水產(chǎn)品和海產(chǎn)品的出口的第一大國(guó)，出口的絕大部分都是養(yǎng)殖的水產(chǎn)品,，2018年人均水產(chǎn)品產(chǎn)量高達(dá)46千克，然而人均消費(fèi)量?jī)H有14.3千克，人均消費(fèi)量同樣也遠(yuǎn)低于其他水產(chǎn)品大國(guó),。聯(lián)合國(guó)糧食及農(nóng)業(yè)組織數(shù)據(jù)顯示,，韓國(guó),、日本、挪威的人均年水產(chǎn)品消費(fèi)量級(jí)在50千克左右，美國(guó)、加拿大的人均年水產(chǎn)品消費(fèi)量級(jí)在20千克左右,，皆高于我國(guó),。

2018年我國(guó)農(nóng)村居民的人均水產(chǎn)品消費(fèi)量只有7.8千克,，然而僅僅是城鎮(zhèn)居民消費(fèi)量的1/2左右，可見(jiàn),，授農(nóng)村居民以魚是何等重要。當(dāng)然,，這個(gè)“魚”是廣義的,，在我國(guó)恩格爾系統(tǒng)不斷下行的趨勢(shì)下,，居民需要消費(fèi)升級(jí)，如滿足休閑娛樂(lè),、醫(yī)療保健等需求,。

受疫情影響，我國(guó)很多企業(yè)都出現(xiàn)客戶大幅減少,、供應(yīng)鏈中斷,、訂單不足等困難，亟需紓困,；但另一方面,，企業(yè)開(kāi)工不足或歇業(yè)，勞動(dòng)者的收入也會(huì)減少,，甚至出現(xiàn)就業(yè)困難,。從前期的財(cái)政政策和貨幣政策看，針對(duì)企業(yè)的各種補(bǔ)助和扶持還是比較多，但在需求不足的情況下,，這種救助也只能救一時(shí),。

因?yàn)榧幢阍跊](méi)有疫情的情況下，中小企業(yè)的平均生存周期還是偏短,，有說(shuō)3-5年,，也有說(shuō)只有兩年半，還有人說(shuō)個(gè)體工商戶的平均生命周期只有一年半,，故融資難,、融資貴的問(wèn)題就自然會(huì)出現(xiàn)，這不僅是中國(guó)的問(wèn)題,，也是全球性的難題,，說(shuō)明授人以漁最好是通過(guò)市場(chǎng)化的方式來(lái)實(shí)施。

但授人以魚——通過(guò)補(bǔ)貼居民來(lái)提高最終需求,，當(dāng)需求擴(kuò)大之后,，企業(yè)的產(chǎn)能就可以釋放,，企業(yè)活過(guò)來(lái)了,，就業(yè)人數(shù)可以增加，就容易形成正反饋,。

美國(guó)在此次疫情中,，也采取了授人以魚的方式：7.5萬(wàn)美元/年<單身收入<9.9萬(wàn)美元/年，或者15萬(wàn)美元/年< 家庭收入<19.8萬(wàn)美元/年,，均可獲得補(bǔ)貼,；每名兒童可以獲得500美元的補(bǔ)貼，一個(gè)家庭最多2個(gè)名額,。

英國(guó)政府將為受疫情影響而無(wú)法領(lǐng)到薪酬的人員支付80%的薪資,，每月最高2500英鎊；英國(guó)的公司還將得到12個(gè)月的無(wú)利息貸款,；法國(guó)總統(tǒng)馬克龍宣布,，為法國(guó)居民減免生活費(fèi)用，房租,、電費(fèi),、稅費(fèi)、燃?xì)赓M(fèi)及稅等全免交,。西班牙首相桑切斯宣布拿出2000億歐元（20%的GDP）用于緩解疫情的影響,，且個(gè)體商業(yè)免稅一年?？梢?jiàn),，西方國(guó)家為了應(yīng)對(duì)疫情，授人以魚和授人以漁的方式都有。

對(duì)于我國(guó)而言,，授人以漁的難度較大,，因?yàn)椴豢赡芩械钠髽I(yè)都能被救助，選擇哪些企業(yè)救助,，哪些企業(yè)不救助,，帶有很強(qiáng)的主觀性，執(zhí)行效果往往不佳,。而我國(guó)過(guò)去很少采用“授人以魚”的方式,，因?yàn)橐簧婕叭w居民的補(bǔ)貼問(wèn)題，爭(zhēng)議會(huì)很大,，即所謂的“不患貧而患不均”,。

但是，今年我國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的壓力恐怕就是就業(yè),，即便沒(méi)有疫情,，中央去年所提出的“六穩(wěn)”，也是把穩(wěn)就業(yè)放在第一位,。中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從過(guò)去的投資驅(qū)動(dòng),，轉(zhuǎn)型為消費(fèi)驅(qū)動(dòng)，而消費(fèi)多少取決于收入多少,。因此,，我建議當(dāng)前應(yīng)該加快和加大“授人以魚”的力度，過(guò)度偏重“授人以漁”,，可能風(fēng)險(xiǎn)較大,，做的不好，還會(huì)“竭澤而漁”,。