尋找優(yōu)秀基金經(jīng)理的時(shí)候，我們通常會(huì)從長(zhǎng)期業(yè)績(jī),、風(fēng)格,、賺錢模式的穩(wěn)定性三個(gè)主要方面來(lái)觀察，本文就從這幾點(diǎn)出發(fā)為大家介紹一位基金經(jīng)理-嘉實(shí)基金的歸凱,。

選擇買哪個(gè)基金產(chǎn)品,，就是選擇看好哪個(gè)基金經(jīng)理的未來(lái)，因?yàn)楫a(chǎn)品背后的管理人才是決定如何幫你賺錢的那個(gè)人,。而我們?cè)谠u(píng)價(jià)一位基金經(jīng)理的時(shí)候,，首先要檢驗(yàn)的就是成績(jī)是否有競(jìng)爭(zhēng)力?？v然投資理念,、投資方法可以有千百種，條條大路通羅馬,，但業(yè)績(jī)是檢驗(yàn)方法有效性的重要砝碼,，是騾子是馬得拉出來(lái)溜溜（以下分析均對(duì)歸凱管理時(shí)間最長(zhǎng)的基金嘉實(shí)泰和）。

絕對(duì)收益有張力,。2016年3月管理以來(lái),，嘉實(shí)泰和凈值漲95%，年化回報(bào)18%，同期滬深300指數(shù)漲28%,，年化回報(bào)6%,。15%通常用來(lái)衡量權(quán)益資產(chǎn)收益是否具備吸引力的數(shù)值，長(zhǎng)期年化收益率能達(dá)到15%,，是大幅超越滬深300指數(shù)的,，而嘉實(shí)泰和在近4年的時(shí)間創(chuàng)造了近一倍的回報(bào)。同類超額收益也明顯,。2016年3月以來(lái),，同期同類基金（積極偏股開(kāi)放式基金，下同）漲55%,，年化回報(bào)11%,，超越滬深300指數(shù)，而嘉實(shí)泰和在674只同類基金中排名第84位,，處于前12%的位置,；管理現(xiàn)有產(chǎn)品3年以上的基金經(jīng)理有300多位，平均年化回報(bào)10%,，歸凱以18%遙遙領(lǐng)先,。下圖紅點(diǎn)即為歸凱管理的嘉實(shí)泰和，在3-5年管理經(jīng)驗(yàn)的少壯派基金經(jīng)理中位置靠上,。風(fēng)險(xiǎn)控制能力也出色,。歸凱是券商研究員出身，也是研究員到投資經(jīng)理的發(fā)展路徑,，不同的是歸凱入職嘉實(shí)基金進(jìn)入機(jī)構(gòu)管理部,，機(jī)構(gòu)資金對(duì)業(yè)績(jī)的要求眾所周知，通常有“既要又要”的要求,，在滿足收益目標(biāo)的同時(shí)也要兼顧風(fēng)險(xiǎn)的控制,，對(duì)于高倉(cāng)位的偏股基金，歸凱淡化擇時(shí),，風(fēng)險(xiǎn)控制通過(guò)持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和持有高質(zhì)地股票來(lái)實(shí)現(xiàn),，歸凱用20%的年化波動(dòng)率取得了18%的年化回報(bào)，波動(dòng)率為同類基金的平均水平,，但有更好的風(fēng)險(xiǎn)收益比,。

圖：管理產(chǎn)品年限和年化回報(bào)率

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，區(qū)間2016.3.10-2020.2.28,，管理基金3年以上的基金經(jīng)理

尋找未來(lái)可以成為偉大公司的公司,。股票投資經(jīng)理的賺錢模式通常有幾種，第一種是做交易,，通過(guò)把握股價(jià)的波動(dòng)來(lái)賺錢,；第二種是做趨勢(shì)投資,，跟著產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的景氣度投資，在不同行業(yè)中做輪動(dòng),；第三種是深度價(jià)值,，主要買很便宜的股票；還有一種是通過(guò)精選個(gè)股,，選擇未來(lái)可以成為偉大公司的公司,，即長(zhǎng)期的價(jià)值成長(zhǎng)，歸凱屬于第四種,。歸凱的賺錢模式是精選個(gè)股,，希望通過(guò)找到未來(lái)可以成為偉大公司的公司（高成長(zhǎng)）實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的價(jià)值成長(zhǎng)投資。通過(guò)持倉(cāng)分析,，歸凱在倉(cāng)位上淡化擇時(shí)（倉(cāng)位基本在90%以上）,，也很少做行業(yè)輪動(dòng)或主題投資，配置結(jié)果主要來(lái)自選股,。

“選擇好生意,、好公司，看長(zhǎng)做短”,，這句話很好地概括了歸凱從選股邏輯和操作策略兩個(gè)層面的投資方法,。歸凱認(rèn)為要以更長(zhǎng)的投資視野,，著眼于能夠持續(xù)提升內(nèi)在價(jià)值的優(yōu)質(zhì)公司,，他通常綜合三個(gè)維度來(lái)進(jìn)行好生意的篩選，即“商業(yè)模式,、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)”,，而商業(yè)模式又是核心因素，巴菲特老人家說(shuō)了“相比于優(yōu)秀的管理層,，好的商業(yè)模式可能是更重要的”,。投資策略上 “看長(zhǎng)做短”。看長(zhǎng)是對(duì)公司整體質(zhì)地的把握,，歸凱認(rèn)為在長(zhǎng)期看好一個(gè)公司的前提下,，買入時(shí)點(diǎn)盡量選擇在短期邊際上有正向變化的時(shí)候，以買到更好的性價(jià)比,，而長(zhǎng)期看好是確保短期看得不夠準(zhǔn)確,，長(zhǎng)期也不容易錯(cuò)，在投資過(guò)程中盡量長(zhǎng)短都能兼顧,。

在能力圈內(nèi)投資,，行業(yè)適當(dāng)分散，個(gè)股適度集中,。歸凱深知行業(yè)輪動(dòng)或風(fēng)格輪動(dòng)的錢并不好賺,，因此在個(gè)股布局上,，使用行業(yè)適當(dāng)分散、個(gè)股適度集中的方法,，把有限的精力放在置信度更高的持倉(cāng)上,，提高投資效率。從數(shù)據(jù)上看,，嘉實(shí)泰和前十大重倉(cāng)在同一行業(yè)（申萬(wàn)一級(jí)）上的股票一般不超過(guò)3個(gè),，這兩年一般不超過(guò)2個(gè)，但前十大重倉(cāng)基本在50%以上,，比如2019年Q4前十大重倉(cāng)涉及10個(gè)行業(yè),。

歷史業(yè)績(jī)和投資方法有較大概率能勝出。總結(jié)來(lái)看,，歸凱管理的基金長(zhǎng)期年化回報(bào)15%以上,，相對(duì)市場(chǎng)、同類基金都有較好的超額收益,，具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力,。歸凱主要通過(guò)投資于未來(lái)可能成長(zhǎng)為偉大公司的價(jià)值成長(zhǎng)股，操作上淡化擇時(shí),、行業(yè)適當(dāng)分散,、個(gè)股適度集中，盡量在能力圈內(nèi)掙錢,。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中,，市場(chǎng)主線在未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間還將落在科技成長(zhǎng)上，而作為成長(zhǎng)投資風(fēng)格的基金經(jīng)理,，其歷史業(yè)績(jī)和投資方法有較大概率能勝出,。

它或許是全市場(chǎng)建倉(cāng)時(shí)機(jī)最好的基金。當(dāng)前,，隨著新冠疫情在全球范圍內(nèi)的進(jìn)一步擴(kuò)散,，全球資本市場(chǎng)一篇哀鴻，權(quán)益資產(chǎn)最慘,，A股也沒(méi)能完全獨(dú)善其身,。從疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)不可避免將面臨一次幅度不小的衰退,，但對(duì)國(guó)內(nèi)而言,，只要在控制好輸入型風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上有序復(fù)工復(fù)產(chǎn)，繼續(xù)加大新基建的投入力度,，再輔以相應(yīng)的財(cái)政,、貨幣政策，本次疫情對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊更多是一次性的,，本輪股市的調(diào)整更多來(lái)源于外圍市場(chǎng)巨幅波動(dòng)帶來(lái)的恐慌情緒,。而A股目前處在歷史估值低位（滬深300PE只有10.7倍,，全球僅高于恒指）、疫情控制全球暫時(shí)領(lǐng)先,、財(cái)政政策相對(duì)海外也有更充足的操作空間,，調(diào)整為投資創(chuàng)造了價(jià)值坑，為優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的買入提供了良機(jī),，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的包括優(yōu)秀的上市公司,，也包括優(yōu)秀的基金管理人，這些管理人通過(guò)持有優(yōu)質(zhì)股票,，帶領(lǐng)投資人穿越周期,。比如嘉實(shí)基金的歸凱，歸凱即將發(fā)行一只兩年封閉的基金嘉實(shí)瑞和,，它或許是全市場(chǎng)建倉(cāng)時(shí)機(jī)最好的基金,，要不要上車呢？

圖：滬深300在全球的估值優(yōu)勢(shì)