純堿期貨2019年12月6日上市，為純堿和玻璃產(chǎn)業(yè)提供了新的風(fēng)險(xiǎn)管理工具,，研究純堿現(xiàn)貨變動(dòng)規(guī)律,，對(duì)期貨投資和期現(xiàn)結(jié)合有著重要的意義。拙文嘗試通過對(duì)影響純堿現(xiàn)貨價(jià)格的幾個(gè)產(chǎn)業(yè)微觀因素進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析,，嘗試從歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)角度,，找出對(duì)重堿現(xiàn)貨價(jià)格影響最重要的因子。
從長(zhǎng)期看,，商品現(xiàn)貨價(jià)格最終反映的必然是供求雙方力量均衡點(diǎn)的價(jià)格,。供求狀況是價(jià)格最重要的微觀產(chǎn)業(yè)因素。一般來說,，價(jià)格與供給成反比,，供給增加，價(jià)格下降,；供給減少,，價(jià)格上升。同時(shí)與需求成正比,，需求增加,，價(jià)格上升；需求減少,，價(jià)格下降,。此外，庫(kù)存變化是供需差最直觀的表現(xiàn),，不僅反映了終端需求的真實(shí)狀況和貿(mào)易端的交易心態(tài),，同時(shí)又對(duì)生產(chǎn)端的生產(chǎn)節(jié)奏起到一定程度的影響，因此庫(kù)存對(duì)于判斷價(jià)格走勢(shì)是具有關(guān)鍵性作用,。
純堿的需求,，特別是期貨標(biāo)的物的重堿的需求，基本是用在玻璃生產(chǎn),。根據(jù)金山化工姚龍先生研究,，玻璃生產(chǎn)線點(diǎn)火之后產(chǎn)量基本固定,，很難根據(jù)市場(chǎng)需求做出調(diào)整。所以對(duì)純堿的需求也相對(duì)穩(wěn)定定,。短期內(nèi)璃價(jià)格的變化很難傳導(dǎo)到純堿環(huán)節(jié),。而純堿的生產(chǎn)裝置體量也比較大，產(chǎn)能基本固定,，一般不會(huì)因?yàn)閮r(jià)格高低而調(diào)整產(chǎn)量,，大多是根據(jù)輕堿和重堿的需求和價(jià)格對(duì)比，來調(diào)整輕堿和重堿的占比,。不過由于純堿的物理性質(zhì)不是特別穩(wěn)定,，并且相對(duì)價(jià)值較低，生產(chǎn)企業(yè)的庫(kù)存周期通常比較短,，一般在1周左右甚至以下,。玻璃企業(yè)去除安全性庫(kù)存之后的經(jīng)營(yíng)性庫(kù)存數(shù)量也并不太大，如果庫(kù)存發(fā)生變化,，特別是庫(kù)存出現(xiàn)減小的情況,，純堿價(jià)格將會(huì)大幅波動(dòng)。
本文選取純堿開工率,、純堿周度產(chǎn)量、純堿生產(chǎn)廠家?guī)齑?、平板玻璃生產(chǎn)線開工率和玻璃廠家?guī)齑?/span>等5個(gè)因素的周度數(shù)據(jù),，作為影響重質(zhì)純堿現(xiàn)貨價(jià)格的微觀因子，分別利用灰色關(guān)聯(lián)度分析法和多元回歸分析法,，嘗試找出最能影響純堿現(xiàn)貨價(jià)格的影響因素,。
根據(jù)關(guān)聯(lián)度排序，各因素對(duì)重堿現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)聯(lián)程度依次為：玻璃生產(chǎn)線開工率>純堿周度產(chǎn)量>純堿開工率>玻璃廠家?guī)齑?gt;純堿廠家?guī)齑妗?/span>
灰色關(guān)聯(lián)度分析表明,，盡管純堿的廠家?guī)齑嬖诳傮w上和重堿現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)性最大,，但對(duì)純堿現(xiàn)貨價(jià)格影響最大的卻是需求端的平板玻璃開工率，其次是純堿的產(chǎn)量,。當(dāng)然,，因?yàn)闃颖緮?shù)量的關(guān)系，此分析結(jié)論并不一定是產(chǎn)業(yè)鏈的真實(shí)定價(jià)邏輯,。
上篇文章利用灰色關(guān)聯(lián)度分析了重堿價(jià)格和純堿開工率,、純堿周度產(chǎn)量、純堿生產(chǎn)廠家?guī)齑?、平板玻璃生產(chǎn)線開工率和玻璃廠家?guī)齑娴?個(gè)因素的相關(guān)程度,，其中玻璃開工率和重堿價(jià)格的相關(guān)度最高，說明對(duì)重堿價(jià)格影響最大的是需求因素,。但灰色關(guān)聯(lián)度方法僅能對(duì)相關(guān)程度進(jìn)行排序,，對(duì)影響效果難以進(jìn)行更詳細(xì)的討論,，因此下篇文章，嘗試?yán)枚嘣貧w分析進(jìn)一步研究重堿價(jià)格的影響因素,。
由圖11可知,，對(duì)重堿價(jià)格變動(dòng)長(zhǎng)期作用部分的方差，當(dāng)滯后期為1時(shí),，100%來自于重堿價(jià)格本身,，隨著滯后期的增加，總方差中來自于重堿價(jià)格的部分呈下降趨勢(shì),，最終趨于73.74%,，而來自于純堿庫(kù)存的部分則呈上升趨勢(shì)，最終趨于26.26%,。對(duì)純堿庫(kù)存變動(dòng)長(zhǎng)期作用部分的方差,，總方差中來自于重堿價(jià)格的部分最終趨于3.36%，而來自于純堿庫(kù)存的部分最終趨于96.64%,。平均來說,，來自于重堿價(jià)格市場(chǎng)的方差為38.55%（=（73.74%
3.369%）/2），而來自于純堿庫(kù)存的方差為61.45(=(26.26% 96.64%)/2)
為進(jìn)一步了解重堿價(jià)格變動(dòng)與純堿庫(kù)存變動(dòng)之間的相互影響,，拙文嘗試應(yīng)用沖擊反應(yīng)（Impulse
Responses）分析方法對(duì)其進(jìn)行進(jìn)一步的研究,。沖擊反應(yīng)分析的主要思想是分析誤差修正模型中殘差項(xiàng)一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)誤差的沖擊對(duì)重堿價(jià)格變動(dòng)影響作用的大小。
由圖12可知,，對(duì)來自純堿庫(kù)存的沖擊,，對(duì)重堿價(jià)格的沖擊作用在隨后的兩周內(nèi)非常強(qiáng)烈，但之后逐步趨于平穩(wěn),。我們可以近似理解為,，純堿庫(kù)存的變動(dòng)，對(duì)最近兩周的重堿價(jià)格影響最大,，其后逐漸轉(zhuǎn)弱,。
七、結(jié)論
拙文通過灰色關(guān)聯(lián)度方法和多元回歸方法對(duì)影響重堿現(xiàn)貨價(jià)格的部分因素進(jìn)行了簡(jiǎn)單的分析,。在灰色關(guān)聯(lián)度方法里,，純堿的產(chǎn)量和重堿價(jià)格的相關(guān)程度最高，影響最大,；而在多元回歸分析中,，純堿的庫(kù)存和重堿價(jià)格相關(guān)性最顯著，且在格蘭杰因果關(guān)系中,，純堿庫(kù)存是重堿價(jià)格的格蘭杰原因,，此外脈沖響應(yīng)分析顯示，純堿庫(kù)存在其后兩周內(nèi)度重堿價(jià)格的沖擊最大,。需要特別指出的是,，由于數(shù)據(jù)樣本的不足,，以及數(shù)據(jù)選取不夠精細(xì)，拙文得出的結(jié)論并不一定具有現(xiàn)實(shí)的微觀經(jīng)濟(jì)解釋意義,，也不具備指導(dǎo)現(xiàn)貨企業(yè)或投資者進(jìn)行定價(jià)的依據(jù),。
