11月5日,，鄭州商品交易所在官方網(wǎng)站發(fā)布《關(guān)于純堿期貨合約和規(guī)則制度征求意見(jiàn)的公告》，面向全市場(chǎng)公開(kāi)征求對(duì)純堿期貨合約和規(guī)則制度相關(guān)意見(jiàn)建議,。純堿期貨的交易代碼為SA,，交易單位為20噸/手；最小變動(dòng)價(jià)位為1元/噸,；每日價(jià)格波動(dòng)限制與最低交易保證金為±4%與5%的組合,；最后交易日為合約交割月份的第10個(gè)交易日,，最后交割日為合約交割月份的第12個(gè)交易日。

純堿期貨要來(lái)了,！品種知識(shí),、價(jià)格分析、企業(yè)參與方式……有這一篇就夠了

　　行業(yè)人士表示,，由于近年來(lái)純堿價(jià)格波動(dòng)較大,，純堿企業(yè)急需利用純堿期貨作為避險(xiǎn)工具。純堿期貨品種上市之后,，各方企業(yè),、機(jī)構(gòu)將會(huì)積極參與到純堿期貨交易及其衍生的場(chǎng)外期權(quán)、期現(xiàn)套利等市場(chǎng)行為之中,。企業(yè)如果能在上市初期開(kāi)始參與純堿期貨前期工作,，提前準(zhǔn)備，提前布局,，依托企業(yè)現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)成本,、銷售渠道、信息等優(yōu)勢(shì),，深耕原鹽,、合成氨、石灰石,、玻璃,、洗滌劑等相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，通過(guò)純堿期貨提高經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性和利潤(rùn)水平,，并盡快適應(yīng)、發(fā)展并完善新的業(yè)務(wù)銷售模式,，可提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力,。

　　鄭商所征求純堿期貨合約及規(guī)則制度意見(jiàn)建議

　　11月5日，鄭州商品交易所在官方網(wǎng)站發(fā)布《關(guān)于純堿期貨合約和規(guī)則制度征求意見(jiàn)的公告》,，面向全市場(chǎng)公開(kāi)征求對(duì)純堿期貨合約和規(guī)則制度相關(guān)意見(jiàn)建議,。

　　根據(jù)《公告》，純堿期貨的交易代碼為SA,，交易單位為20噸/手,；最小變動(dòng)價(jià)位為1元/噸；每日價(jià)格波動(dòng)限制與最低交易保證金為±4%與5%的組合,；最后交易日為合約交割月份的第10個(gè)交易日,，最后交割日為合約交割月份的第12個(gè)交易日。

　　純堿期貨基準(zhǔn)交割品為符合《中華人民共和國(guó)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)工業(yè)碳酸鈉及其試驗(yàn)方法第1部分：工業(yè)碳酸鈉》(GB/T 210.1—2004)II類優(yōu)等品的重質(zhì)純堿,，且氯化鈉含量(以干基的NaCl的質(zhì)量分?jǐn)?shù)計(jì))≤0.6%,，無(wú)替代交割品,。

　　據(jù)了解，純堿期貨交割方式為倉(cāng)庫(kù)交割和廠庫(kù)交割,，其中廠庫(kù)交割采用送貨制,。鄭商所擬以河北為基準(zhǔn)交割區(qū)域，湖北為非基準(zhǔn)交割區(qū)域,，升貼水設(shè)置為0元/噸,；倉(cāng)單類型為通用標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單，有效期為2個(gè)月,，每年1月,、3月、5月,、7月,、9月、11月第12個(gè)交易日(不含該日)之前注冊(cè)的標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單,，應(yīng)當(dāng)在當(dāng)月的第15個(gè)交易日(含該日)之前全部注銷,。

　　風(fēng)險(xiǎn)控制方面，純堿期貨合約對(duì)期貨公司會(huì)員不限倉(cāng),。對(duì)非期貨公司會(huì)員和客戶的一般月份持倉(cāng)采用按合約持倉(cāng)量比例限倉(cāng)和絕對(duì)值限倉(cāng)相結(jié)合,，當(dāng)合約單邊持倉(cāng)量大于等于20萬(wàn)手時(shí)，按單邊持倉(cāng)量的10%確定限倉(cāng)數(shù)額,，當(dāng)合約單邊持倉(cāng)量小于20萬(wàn)手時(shí),，按20000手絕對(duì)量確定限倉(cāng)數(shù)額；交割月前一個(gè)月第16個(gè)日歷日至交割月前一個(gè)月最后一個(gè)日歷日限倉(cāng)規(guī)模為4000手,；交割月份限倉(cāng)規(guī)模為800手,。

　　什么是純堿？

　　純堿成分為碳酸鈉,，化學(xué)式Na2CO3,，俗稱蘇打、堿灰,、堿面或洗滌堿,，英文名稱為Soda Ash，是化工基本原料,，白色無(wú)氣味粉末或顆粒,，高溫下易分解，強(qiáng)電解質(zhì)鹽類,，易溶于水,，水溶液呈堿性。純堿有一定的腐蝕性,，穩(wěn)定性較強(qiáng),，但高溫下也可分解生成氧化鈉和二氧化碳,。長(zhǎng)期暴露在空氣中，能吸收空氣中的水分及二氧化碳,，生成碳酸氫鈉,。純堿可分別與酸、鹽,、堿發(fā)生化學(xué)反應(yīng),。

　　純堿分為輕堿和重堿，國(guó)內(nèi)純堿企業(yè)的重質(zhì)化率一般在40%—60%,，即生產(chǎn)線產(chǎn)能設(shè)計(jì)決定最高可將40%—60%的純堿產(chǎn)能加工轉(zhuǎn)化為重堿,，在這一比率內(nèi)，純堿生產(chǎn)企業(yè)可以根據(jù)下游需求和輕重堿價(jià)格決定產(chǎn)出的輕重堿比例,，2018年重堿占比54%,。重堿主要是作為平板玻璃生產(chǎn)的原料，輕堿主要用于日用玻璃,、洗滌劑,、食品行業(yè)等。輕堿密度為500—600kg/m3,，呈白色結(jié)晶粉末狀,；重堿密度為1000—1200kg/m3，呈白色細(xì)小顆粒狀,。與輕堿相比,，重堿具有堅(jiān)實(shí)、顆粒大,、密度高,、吸濕低、不易結(jié)塊,、不易飛揚(yáng),、流動(dòng)性好等特點(diǎn)。

　　純堿由于生產(chǎn)工藝的不同有不同的原料來(lái)源,，聯(lián)堿法的原料主要是原鹽和合成氨，氨堿法的原料主要是原鹽和石灰石,，天然減法的主要原料是天然堿,。

　　2018年，聯(lián)堿法約占49%,，產(chǎn)量1100萬(wàn)—1200萬(wàn)噸,，并有約1300萬(wàn)噸副產(chǎn)品氯化銨；氨堿法占45%,，產(chǎn)量約1000萬(wàn)噸,；天然堿法占6%,；其中聯(lián)堿法占比有上升趨勢(shì)。

　　純堿產(chǎn)能2017年為3035萬(wàn)噸,、2018年為3091萬(wàn)噸,、2019年為3254萬(wàn)噸；產(chǎn)量2017年為2715萬(wàn)噸,、2018年為2582萬(wàn)噸,、2019年為2680萬(wàn)噸；開(kāi)工率2017年為89.5%,、2018年為83.6%,、2019年約為82.4%。整體來(lái)看呈現(xiàn)產(chǎn)能漸增,、產(chǎn)量穩(wěn)中趨減,、開(kāi)工率下滑的態(tài)勢(shì)。

　　純堿的價(jià)格走勢(shì)

　　我國(guó)純堿價(jià)格2012—2016年處于底部盤整區(qū)域,，輕質(zhì)純堿價(jià)格區(qū)間在1200—1400元/噸,，重堿價(jià)格區(qū)間在1400—1600元/噸。但自2016年年底開(kāi)始,，純堿價(jià)格出現(xiàn)大幅振蕩,，輕堿價(jià)格2017年年底、2018年年初達(dá)到2300元/噸,，重堿價(jià)格達(dá)到2500元/噸,。2019年年初以來(lái)國(guó)內(nèi)純堿市場(chǎng)整體走勢(shì)平穩(wěn)中有所走弱，下游需求相對(duì)較弱,，價(jià)格普遍下行,。相對(duì)來(lái)講，輕堿價(jià)格趨弱,，而重堿價(jià)格反而有所走強(qiáng),。國(guó)內(nèi)輕堿市場(chǎng)主流價(jià)格1500元/噸左右，重質(zhì)堿市場(chǎng)主流價(jià)格在1850—1950元/噸,，沙河地區(qū)重堿價(jià)格達(dá)到1900元/噸左右,。

　　由于氨堿法和聯(lián)堿法在生產(chǎn)過(guò)程中產(chǎn)生較多的廢水、廢渣,，同時(shí)屬于高耗能產(chǎn)業(yè),，對(duì)于環(huán)境有一定影響，當(dāng)前純堿產(chǎn)能所處地域環(huán)保壓力大,，大多數(shù)純堿產(chǎn)能會(huì)受到環(huán)保收緊的影響,，相關(guān)純堿供給量為1938萬(wàn)噸，占總產(chǎn)能比例為79%,。

　　因輕堿下游用戶多為中小企業(yè),，受環(huán)保政策影響較大,。上半年響水等化工安全事故接連發(fā)生，江蘇省出臺(tái)嚴(yán)格的化工行業(yè)調(diào)整政策,，全省50個(gè)化工園區(qū)將壓減至20個(gè)左右,，化工生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量大幅減少，使得輕堿需求進(jìn)一步減少,。

　　重堿的下游新增浮法線較多,，重堿的需求會(huì)進(jìn)一步增加，重堿與輕堿之間的價(jià)差有所擴(kuò)大,。

　　純堿庫(kù)存與純堿價(jià)格的相關(guān)性緊密,，呈現(xiàn)明顯負(fù)相關(guān)關(guān)系。通常庫(kù)存小于20萬(wàn)噸為低庫(kù)存,，價(jià)格高企,；庫(kù)存20萬(wàn)—35萬(wàn)噸為合理庫(kù)存，價(jià)格表現(xiàn)平穩(wěn),；庫(kù)存大于40萬(wàn)噸為危險(xiǎn)庫(kù)存,，價(jià)格大幅下降。純堿庫(kù)存在廠家,、貿(mào)易商,、終端轉(zhuǎn)移，廠家的庫(kù)存相對(duì)平穩(wěn),，貿(mào)易商和終端的庫(kù)存受價(jià)格影響有所變化,。

　　全球純堿市場(chǎng)供需狀況

　　(1)供應(yīng)方面

　　純堿被譽(yù)為化學(xué)工業(yè)之母，應(yīng)用廣泛,，是一種重要的基礎(chǔ)化工原料,。2000年以后全球主要是中國(guó)的純堿工業(yè)有較快的發(fā)展，年均產(chǎn)能增長(zhǎng)率為2.45%,，2004—2010年產(chǎn)能增速較快,，2015年產(chǎn)能一度有縮減，2015年之后整體產(chǎn)能增速下滑,。

　　世界范圍內(nèi)的純堿工業(yè)起源于1865年的比利時(shí),，索爾維發(fā)現(xiàn)了工業(yè)化生產(chǎn)純堿的關(guān)鍵技術(shù)，就是索爾維制堿法,，并在1865年成立了索爾維公司,，成為第一家純堿廠。1870年后,，索爾維公司相繼在英、德,、俄羅斯和美國(guó)等地建立了工廠,。20世紀(jì)中期至21世紀(jì)初期,，隨著當(dāng)?shù)靥烊粔A的發(fā)現(xiàn)與開(kāi)采，美國(guó)成為全球純堿的主要生產(chǎn)國(guó)和出口國(guó),。2000年以后中國(guó)純堿產(chǎn)能逐漸增加,，在全球范圍內(nèi)的比例越來(lái)越大。2000年,，全球純堿產(chǎn)能為4472萬(wàn)噸,，產(chǎn)量為3421萬(wàn)噸，開(kāi)工率為76%,，北美是主要的純堿供應(yīng)地,，占據(jù)全球純堿產(chǎn)能的32%，中國(guó)產(chǎn)能占據(jù)全球的24%,，為834萬(wàn)噸,。2003年以后中國(guó)純堿產(chǎn)能不斷增加，截至2018年年底,，中國(guó)純堿產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到2959萬(wàn)噸,，全球產(chǎn)能達(dá)到7033萬(wàn)噸，占據(jù)全球的48%,。中國(guó),、北美和西歐的總產(chǎn)能占據(jù)全球產(chǎn)能的80%。

　　純堿的生產(chǎn)工藝主要有氨堿法,、天然堿法和聯(lián)堿法,。全球氨堿法裝置分布廣泛，產(chǎn)能占比47%,；天然堿法裝置產(chǎn)能占比24%,，主要分布在美國(guó)、土耳其和中國(guó),；聯(lián)堿法裝置產(chǎn)能占比23%,，幾乎全部分布在中國(guó)。

　　中國(guó)純堿產(chǎn)量可以自給自足,，出口量占據(jù)全國(guó)產(chǎn)量的5%,，出口地主要是東南亞國(guó)家，進(jìn)口依存度1%左右,。2018年中國(guó)純堿產(chǎn)量達(dá)到2611萬(wàn)噸,，開(kāi)工率85.9%，經(jīng)過(guò)2015年的淘汰產(chǎn)能以及政策準(zhǔn)入限制,，純堿行業(yè)開(kāi)工率提升到偏高水平,。

　　全球純堿產(chǎn)能排名前十的純堿生產(chǎn)企業(yè)主要有索爾維集團(tuán)(750萬(wàn)噸)、創(chuàng)世紀(jì)堿業(yè)(440萬(wàn)噸)、唐山三友(340萬(wàn)噸),、山東?；?/a>(300萬(wàn)噸)、辛那資源(280萬(wàn)噸),、中鹽集團(tuán)(263萬(wàn)噸),、塔塔化工北美公司(250萬(wàn)噸)、卡贊純堿公司(250萬(wàn)噸),、河南金山化工(200萬(wàn)噸),、中央化學(xué)品公司(190萬(wàn)噸)。索爾維集團(tuán)的純堿產(chǎn)能分布全球各地,，創(chuàng)世紀(jì)和辛那資源以及塔塔化工是美國(guó)的天然堿企業(yè),。唐山三友、山東?；?/a>和中鹽集團(tuán)是中國(guó)排名前三的純堿生產(chǎn)企業(yè),。全球純堿行業(yè)的CR4為0.25，中國(guó)純堿的CR4為0.35,，美國(guó)純堿的CR4為0.9,。全球純堿行業(yè)比較分散，中國(guó)的純堿行業(yè)為低集中度寡頭壟斷,，美國(guó)純堿為高集中寡頭壟斷,。

　　(2)需求方面

　　近年來(lái)，全球純堿需求跟隨產(chǎn)量的快速發(fā)展也有較大的進(jìn)步,，全球來(lái)看玻璃是純堿最主要的下游,，占據(jù)純堿需求的52%；其次是肥皂與洗滌劑,，占據(jù)純堿需求的13%,；無(wú)機(jī)化學(xué)品占據(jù)純堿需求的12%，前三者占據(jù)純堿需求的77%,。區(qū)域上來(lái)看,，中國(guó)、西歐,，北美以及東南亞是純堿的主要消費(fèi)地,，占據(jù)全球消費(fèi)的79%。國(guó)家上來(lái)看,，中國(guó),、美國(guó)、土耳其和印度是主要的純堿生產(chǎn)國(guó),，美國(guó),、土耳其是主要的純堿出口國(guó),。

　　消費(fèi)領(lǐng)域來(lái)看中國(guó)與全球保持一致，玻璃,、日用玻璃以及光伏玻璃也是主要的消費(fèi)領(lǐng)域,，其次是洗滌劑以及無(wú)機(jī)鹽。中國(guó)純堿的主要需求地分別在華南,、華北和華東地區(qū)，為玻璃的主要生產(chǎn)地,。

　　北美占據(jù)全球產(chǎn)能的20%,，但需求僅占據(jù)11%，一半左右的產(chǎn)量用來(lái)出口,。

　　(3)行業(yè)特點(diǎn)

　　純堿行業(yè)的特點(diǎn)有以下幾個(gè)方面：一是,，資源依賴型的低門檻基礎(chǔ)行業(yè)。純堿的原料中煤炭,、天然氣,，原鹽、石灰石四種都是自然資源,，存在資源依賴性,。美國(guó)天然堿資源豐富，純堿質(zhì)量好,，純堿出口市場(chǎng)占有率較高,。純堿的生產(chǎn)方法天然堿法、聯(lián)堿法和氨堿法都是相對(duì)比較早的工藝,，技術(shù)門檻不高,，所以純堿行業(yè)是資源依賴型的低門檻行業(yè)。純堿是重要的基礎(chǔ)工業(yè)原料,，不管是純堿還是玻璃,，目前的技術(shù)條件下來(lái)看都沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)性較強(qiáng)的替代品。

　　二是,，純堿在產(chǎn)業(yè)鏈中對(duì)原鹽和玻璃影響較大,。煤炭、天然氣價(jià)格對(duì)純堿成本有較大的影響,。原鹽產(chǎn)能超過(guò)1.1億噸,，純堿行業(yè)產(chǎn)能3000萬(wàn)噸左右，消耗鹽按照1.5噸計(jì)算的話,，大概消耗4500噸鹽,，對(duì)原鹽的影響力達(dá)到40%左右。合成氨最主要的下游是尿素,，合成氨對(duì)純堿產(chǎn)業(yè)有一定的影響,，但是純堿對(duì)合成氨產(chǎn)業(yè)的影響較小,。煤炭和天然氣的主要用途在取暖以及發(fā)電，化工需求僅占不到10%,，純堿對(duì)煤炭的價(jià)格影響力不大,。純堿下游玻璃占據(jù)60%左右，一噸玻璃需要0.2噸純堿,，在玻璃成本中占據(jù)比例在20%—30%,。在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中，煤炭,、天然氣對(duì)純堿和玻璃影響都比較大,，而純堿對(duì)原鹽和玻璃影響大，對(duì)合成氨影響不大,，同時(shí)合成氨對(duì)純堿影響也不大,。

　　三是，國(guó)內(nèi)純堿集中度有提高,。純堿行業(yè)經(jīng)過(guò)前面的產(chǎn)能大投放,、淘汰產(chǎn)能以及產(chǎn)業(yè)整合，目前國(guó)內(nèi)純堿市場(chǎng)集中度有提高,。國(guó)內(nèi)純堿前4名企業(yè)的市場(chǎng)占有率為0.35,，前8名為0.54。未來(lái)受制于準(zhǔn)入條件限制和繼續(xù)整合,，國(guó)內(nèi)純堿行業(yè)集中度有望繼續(xù)提高,。2010年6月1日起實(shí)施的《純堿行業(yè)準(zhǔn)入條件》規(guī)定，國(guó)內(nèi)新建純堿裝置門檻為聯(lián)堿法60萬(wàn)噸,、氨堿法120萬(wàn)噸,。據(jù)此估算，新建裝置投資額約10億元以上,，建設(shè)周期約3年,。《純堿行業(yè)準(zhǔn)入條件》同時(shí)要求新建產(chǎn)能應(yīng)積極采用先進(jìn)的工藝技術(shù),，選用節(jié)能,、環(huán)保的設(shè)備，主要工段,、設(shè)備參數(shù)應(yīng)實(shí)現(xiàn)在線檢測(cè)并采用DCS(分布式)控制系統(tǒng),。

　　純堿期貨基準(zhǔn)交割地首選河北

　　純堿期貨基準(zhǔn)交割地為河北，首批純堿期貨交割倉(cāng)庫(kù)擬設(shè)置在河北和湖北,，河北與湖北地區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)多,，是我國(guó)重質(zhì)純堿的主銷區(qū)，將上述地區(qū)設(shè)為交割地,，不僅可供交割量有充足保證,，也有利于市場(chǎng)參與,。此外，從現(xiàn)貨貿(mào)易流向看,，湖北,、河北等省均為純堿凈流入省份，上述兩地均處于現(xiàn)貨流向的中間節(jié)點(diǎn),，具備物流中心的屬性,。從現(xiàn)貨定價(jià)體系看，河北地區(qū)是重質(zhì)純堿需求最為集中的區(qū)域,，市場(chǎng)化程度最高,，也是全國(guó)純堿市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)向標(biāo)，將河北設(shè)定為基準(zhǔn)交割地符合現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律,。純堿期貨合約的交割基準(zhǔn)價(jià)為該期貨合約的基準(zhǔn)交割品在基準(zhǔn)交割地出庫(kù)時(shí)的汽車板交貨的含稅價(jià)格(含包裝)。

　　企業(yè)如何利用純堿期貨規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

　　(1)套期保值

　　套期保值是期貨市場(chǎng)的基本功能之一,，企業(yè)應(yīng)按實(shí)際情況進(jìn)行套期保值操作,，與現(xiàn)貨的品種、規(guī)模,、方向,、期限相匹配，持倉(cāng)規(guī)模應(yīng)當(dāng)與現(xiàn)貨及資金實(shí)力相適應(yīng),。純堿企業(yè)在生產(chǎn)出純堿的同時(shí)在期貨市場(chǎng)進(jìn)行賣空操作,，鎖定利潤(rùn)，規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)所造成的風(fēng)險(xiǎn),。套期保值需要擇時(shí)擇機(jī),、根據(jù)情況操作，實(shí)際操作中參與期貨套保有時(shí)候需要考慮基差變化,，并且需要考慮基差變化主要是現(xiàn)貨價(jià)格的影響還是期貨發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能的影響,，確定最佳的入市套保時(shí)機(jī)。

　　企業(yè)利用期貨套期保值功能可以規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),，以下結(jié)合相關(guān)純堿企業(yè)的具體情況,，分析如何通過(guò)純堿期貨進(jìn)行套期保值。因?yàn)榧儔A企業(yè)是連續(xù)生產(chǎn)企業(yè),，除檢修外并不停產(chǎn),，與上下游企業(yè)多是長(zhǎng)單供需協(xié)議，此類型的生產(chǎn)企業(yè)需要采用庫(kù)存套保原則,，而不能采用合同數(shù)量套保原則或者產(chǎn)量套保原則,。

　　純堿期貨掛牌交易后，根據(jù)企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模,，包含原料庫(kù)存和生產(chǎn)線半成品折合相應(yīng)的純堿產(chǎn)量,，再加上純堿的成品庫(kù)存,，同時(shí)將輕堿按照市場(chǎng)價(jià)格折算為重堿的數(shù)量，如得出所有庫(kù)存對(duì)應(yīng)重堿為4萬(wàn)噸,，對(duì)應(yīng)純堿期貨合約20噸/手是2000手合約,，假定重堿銷售價(jià)格為1800元，足額套保最少占用保證金需2000×1800×20×0.05=360萬(wàn)元,，加上200%的保證金準(zhǔn)備,，需要投入1080萬(wàn)元進(jìn)行套期保值。

　　由于純堿價(jià)格的周期性變化,，并且企業(yè)利潤(rùn)可以承擔(dān)一部分套期保值風(fēng)險(xiǎn),，實(shí)際入市的套期保值數(shù)量一般不高于企業(yè)庫(kù)存量的50%，所需要套期保值的資金縮減為540萬(wàn)元,。當(dāng)預(yù)期純堿價(jià)格處于上升周期中,，需要進(jìn)行套期保值的數(shù)量更少，那么套期保值的資金占用將進(jìn)一步減少,。

　　當(dāng)純堿價(jià)格下行,，出現(xiàn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，入市進(jìn)行上述賣出套期保值操作,。如果純堿價(jià)格觸底回升或者出現(xiàn)上漲行情,，減少賣出套保數(shù)量或者不需要進(jìn)行套期保值，使純堿企業(yè)最大限度避免風(fēng)險(xiǎn)和獲取更大收益,。

　　(2)利用純堿期貨價(jià)格變化輔助企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理

　　企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中會(huì)出現(xiàn)各種風(fēng)險(xiǎn),，因此要利用期貨市場(chǎng)的遠(yuǎn)期定價(jià)功能，通過(guò)期貨的價(jià)格變化和期貨的發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能,，提前分析價(jià)格變化趨勢(shì),，結(jié)合企業(yè)對(duì)價(jià)格的預(yù)期和既往經(jīng)驗(yàn)，調(diào)整產(chǎn)品的價(jià)格,、庫(kù)存,。

　　如果遠(yuǎn)期期貨價(jià)格較低并處于期貨貼水較大的情況，要盡可能消化和減少原料和成品庫(kù)存,，原材料以遠(yuǎn)期采購(gòu)為主,。如果遠(yuǎn)期期貨價(jià)格明顯升水，積極采購(gòu)原料,，并適當(dāng)增加庫(kù)存周期,，同時(shí)根據(jù)近遠(yuǎn)期期貨價(jià)格的關(guān)系以及與現(xiàn)貨價(jià)格的對(duì)比，對(duì)未來(lái)簽訂長(zhǎng)期合同及經(jīng)營(yíng)規(guī)劃提供相對(duì)超前的幫助,。根據(jù)期貨價(jià)格變化的趨勢(shì),，采用期貨或場(chǎng)外期權(quán)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，相當(dāng)于對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)增加了一項(xiàng)保險(xiǎn)措施,。

　　(3)通過(guò)純堿期貨可以展開(kāi)的相關(guān)業(yè)務(wù)

　　純堿期貨上市后企業(yè)未來(lái)可能會(huì)出現(xiàn)一些新的業(yè)務(wù)模式,，例如信用倉(cāng)單,、套利、基差貿(mào)易,、倉(cāng)單服務(wù),、含權(quán)貿(mào)易等。

　　(4)信用倉(cāng)單

　　如果申請(qǐng)生產(chǎn)企業(yè)廠庫(kù)和貿(mào)易商廠庫(kù),，純堿期貨掛牌交易后,，企業(yè)可以用未來(lái)幾個(gè)月的產(chǎn)量向交易所申請(qǐng)信用倉(cāng)單，倉(cāng)單的有效期為2個(gè)月,，這部分倉(cāng)單可以在交易所沖抵保證金,，同時(shí)也可抵押給銀行進(jìn)行融資。申請(qǐng)的廠庫(kù)可以在交割月前向交易所申請(qǐng)信用倉(cāng)單,，以銀行信用保函形式或者將現(xiàn)金打到交易所指定保證金賬戶,，在交割月之前也可隨時(shí)注銷信用倉(cāng)單。相對(duì)于實(shí)物倉(cāng)單來(lái)說(shuō),，注冊(cè)和注銷都比較便捷,，倉(cāng)單注冊(cè)后可在交易所網(wǎng)站上查詢到，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的預(yù)期具有一定的引領(lǐng)作用,，可以作為一種工具靈活使用，也可將倉(cāng)單進(jìn)行轉(zhuǎn)讓,，在不占用資金的同時(shí)還可取得一定的收益,。

　　(5)參與期貨交割

　　純堿期貨上市后，企業(yè)可通過(guò)注冊(cè)廠庫(kù)或倉(cāng)庫(kù)倉(cāng)單,，在純堿期貨價(jià)格比較合適時(shí)賣出期貨,，合約到期時(shí)進(jìn)行倉(cāng)單交割，實(shí)現(xiàn)通過(guò)期貨交易銷售產(chǎn)品,。同時(shí),，如果預(yù)期純堿價(jià)格將進(jìn)入價(jià)格下降周期或者當(dāng)前純堿期貨價(jià)格明顯高于當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格及未來(lái)價(jià)格，企業(yè)的近期和遠(yuǎn)期合約可根據(jù)生產(chǎn)量以及可以形成的倉(cāng)單數(shù)量,，進(jìn)行賣出純堿期貨操作,，在未來(lái)進(jìn)行期貨交割，或者在進(jìn)行現(xiàn)貨銷售后平倉(cāng)相應(yīng)的期貨頭寸,。

　　(6)基差貿(mào)易

　　基差貿(mào)易就是與買方(下游玻璃企業(yè),、貿(mào)易商、投資機(jī)構(gòu)等)簽框架協(xié)議,，按照某一特定時(shí)間期貨盤面價(jià)格+升貼水(運(yùn)費(fèi),、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、資金利息等一些費(fèi)用)的方式進(jìn)行交易,。特別是重堿的下游產(chǎn)品玻璃也有玻璃期貨,，純堿期貨與玻璃期貨之間存在內(nèi)在聯(lián)系和操作的便利性,，因此進(jìn)行點(diǎn)價(jià)貿(mào)易將是未來(lái)純堿生產(chǎn)企業(yè)和玻璃生產(chǎn)企業(yè)，以及純堿貿(mào)易企業(yè)之間貿(mào)易定價(jià)和結(jié)算形式的方向,?；ぎa(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度較高，單筆交易數(shù)量大,，點(diǎn)價(jià)貿(mào)易將會(huì)成為未來(lái)的貿(mào)易主流,。

　　(7)期現(xiàn)套利、跨期套利和跨品種套利

　　期貨套利一般發(fā)生在期貨與現(xiàn)貨價(jià)格(期現(xiàn)套利),、近期與遠(yuǎn)期價(jià)格(跨期套利),、相關(guān)品種(跨品種套利)的價(jià)差出現(xiàn)不合理情況時(shí)，如價(jià)差過(guò)大可以做價(jià)差收斂套利,，做空高價(jià)品種做多低價(jià)品種,。

　　期現(xiàn)套利就是現(xiàn)貨和期貨之間的基差達(dá)到一定的低點(diǎn)時(shí)，買入現(xiàn)貨賣出相應(yīng)數(shù)量的期貨,，等到價(jià)差回升時(shí),，賣出現(xiàn)貨買入期貨平倉(cāng)，獲得價(jià)差利潤(rùn),。期現(xiàn)套利的最大優(yōu)勢(shì)是買入現(xiàn)貨賣出期貨可以抵消價(jià)格漲跌的風(fēng)險(xiǎn),，無(wú)論價(jià)格漲跌都有獲利機(jī)會(huì)。純堿企業(yè)有著現(xiàn)貨優(yōu)勢(shì),，不需要外采現(xiàn)貨,，在現(xiàn)貨和期貨的基差合適時(shí)可隨時(shí)抓住期現(xiàn)套利的機(jī)會(huì)?？缙谔桌抢眉儔A的不同合約之間由于供應(yīng)或需求的變化引起的價(jià)差變化,，進(jìn)行買近賣遠(yuǎn)或者賣近買遠(yuǎn)的操作?？缙贩N套利是利用品種的相關(guān)性,，如上下游品種、替代性品種以及同一品種不同成分,、同一工藝的多個(gè)產(chǎn)品等之間的價(jià)格差值變化進(jìn)行的操作,。

　　由于純堿期貨的價(jià)格與玻璃的產(chǎn)能有較大的相關(guān)性，因此玻璃產(chǎn)能擴(kuò)大,，對(duì)純堿需求增加,，純堿價(jià)格上升；純堿產(chǎn)能上升,，純堿供應(yīng)增加,，純堿價(jià)格降低。企業(yè)可通過(guò)玻璃產(chǎn)能與純堿產(chǎn)能的變化和對(duì)比，以及玻璃需求情況和季節(jié)性,，進(jìn)行純堿期貨與玻璃期貨之間的套利操作,。特別當(dāng)純堿和玻璃的利潤(rùn)向玻璃傾斜時(shí)，通過(guò)對(duì)純堿期貨和玻璃期貨之間的套利操作,，將玻璃利潤(rùn)通過(guò)套利操作轉(zhuǎn)移到純堿環(huán)節(jié),，彌補(bǔ)純堿企業(yè)的利潤(rùn)。

　　當(dāng)前聯(lián)堿法產(chǎn)能基本達(dá)到純堿產(chǎn)能的一半,，并且有繼續(xù)擴(kuò)大的趨勢(shì),。聯(lián)堿法生產(chǎn)工藝有1∶1.1的副產(chǎn)品氯化銨產(chǎn)出，氯化銨年產(chǎn)量約1300萬(wàn)噸,，數(shù)量較為龐大,，氯化銨屬于氮肥，其氮含量為尿素的二分之一,，市場(chǎng)價(jià)格約為尿素的三分之一,，主要用于復(fù)合肥生產(chǎn)。當(dāng)前上市的尿素期貨與氯化銨價(jià)格相關(guān)性較高,，同時(shí)純堿與氯化銨是同一工藝的兩種產(chǎn)品,，價(jià)格相關(guān)性較強(qiáng)，進(jìn)行純堿期貨與尿素期貨的套利操作也不失為一種較好的跨品種套利選擇,。

　　綜上所述,，純堿生產(chǎn)企業(yè)可以利用純堿期貨保障企業(yè)的經(jīng)營(yíng)、降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),、保證和提高利潤(rùn)水平,，而純堿期貨的上市將為企業(yè)打開(kāi)更新、更好,、更廣闊的發(fā)展空間,。

　　證監(jiān)會(huì)近日批準(zhǔn)鄭州商品交易所開(kāi)展純堿期貨交易,。純堿期貨合約正式掛牌交易時(shí)間為2019年12月6日,。純堿是重要的基礎(chǔ)化工原料，廣泛應(yīng)用于建材,、石油化工,、印染、冶金和食品加工等領(lǐng)域,。我國(guó)是全球最大的純堿生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó),。

　　初識(shí)純堿

　　純堿化學(xué)名為碳酸鈉，又稱為蘇打,，是一種白色粉末,，有吸濕性。純堿可以分為工業(yè)級(jí)和食品級(jí),。按照顆粒粒徑的不同,，工業(yè)級(jí)又可以分為輕質(zhì)純堿和重質(zhì)純堿,。鄭商所計(jì)劃上市的純堿期貨基準(zhǔn)交割品為符合國(guó)標(biāo)Ⅱ類優(yōu)等品的重質(zhì)純堿，主要用于生產(chǎn)玻璃,。

　　制備工藝,、成本與產(chǎn)能分布

　　純堿主要的生產(chǎn)工藝分為三種：天然堿法、氨堿法,、聯(lián)堿法,。我國(guó)三種工藝均存在，以氨堿法與聯(lián)堿法為主,。其中我國(guó)聯(lián)堿法企業(yè)29家,，產(chǎn)能占比49%；氨堿法企業(yè)11家,，產(chǎn)能占比45%,；天然堿法企業(yè)3家，產(chǎn)能占比6%,。

　　純堿企業(yè)的生產(chǎn)成本中原燃料成本占比達(dá)到 70%以上,，因此純堿的主要生產(chǎn)成本取決于原料(原鹽、石灰石,、合成氨等)和燃料(煤炭,、天然氣)的價(jià)格。原鹽在純堿成本中占比達(dá)到 20%-25%,。由于我國(guó)原鹽供給相對(duì)充裕,，市場(chǎng)價(jià)格長(zhǎng)期保持低位，原鹽價(jià)格變動(dòng)對(duì)于純堿生產(chǎn)供應(yīng)造成的影響有限,。石灰石是國(guó)家重點(diǎn)保護(hù)的礦產(chǎn)資源,，在純堿成本中占比達(dá)到 10%-15%，由于石灰石應(yīng)用范圍頗為廣泛,，市場(chǎng)需求潛力較大,，預(yù)計(jì)未來(lái)石灰石價(jià)格將穩(wěn)中有升。煤炭在純堿生產(chǎn)成本中占比約為 30%-40%,，煤炭?jī)r(jià)格的上漲將提高純堿企業(yè)生產(chǎn)成本進(jìn)而推高純堿價(jià)格,。

　　我國(guó)純堿產(chǎn)能主要分布在華北、華中,、華東地區(qū),，分省區(qū)看，主要分布在山東,、江蘇,、河南、河北、青海五省,。純堿產(chǎn)能2017年為3035萬(wàn)噸,、2018年為3091萬(wàn)噸、2019年為3254萬(wàn)噸,；產(chǎn)量2017年為2715萬(wàn)噸,、2018年為2582萬(wàn)噸、2019年為2680萬(wàn)噸,；開(kāi)工率2017年為89.5%,、2018年為83.6%、2019年約為82.4%,。整體來(lái)看呈現(xiàn)產(chǎn)能漸增,、產(chǎn)量穩(wěn)中趨減、開(kāi)工率下滑的態(tài)勢(shì),。

　　下游用途與貿(mào)易流向

　　我國(guó)是世界第一大純堿消費(fèi)國(guó),，重堿需求快速增長(zhǎng)是純堿需求持續(xù)增長(zhǎng)的最主要原因，重堿主要用于生產(chǎn)玻璃,。純堿的應(yīng)用領(lǐng)域非常廣泛,，下游主要為平板玻璃、日用玻璃,、輕工與印染,、洗滌劑等。玻璃是純堿的重要下游,，對(duì)純堿需求占比約50%(含平板玻璃與日用玻璃,，每噸玻璃約消耗純堿0.2噸)。純堿行業(yè)表觀消費(fèi)量2018年達(dá)到2512萬(wàn)噸,，表觀消費(fèi)累計(jì)同比下滑1.07%,，其中產(chǎn)量2620萬(wàn)噸，凈出口108萬(wàn)噸,。我國(guó)是世界上主要的純堿出口國(guó),，主要出口地區(qū)仍集中在東亞和東南亞。

　　國(guó)內(nèi)純堿需求量排名前十的省(市,、自治區(qū))分別是：廣東,、河北,、湖北,、 山東、四川,、安徽,、浙江、河南、福建和江蘇,，需求合計(jì) 1860.5 萬(wàn)噸,，占全國(guó)純堿總需求量的 74.1%。

　　華北地區(qū)作為平板玻璃企業(yè)集聚地,，全國(guó)約 1/4 的玻璃企業(yè)聚集于此,，純堿需求量較大，主要由河南金山,、內(nèi)蒙古吉蘭泰,、蘇尼特堿業(yè)及唐山三友等純堿生產(chǎn)企業(yè)供給。近幾年,，青海依靠其低成本優(yōu)勢(shì),，在華北區(qū)域的市場(chǎng)占有量逐年增加，受此影響,，江蘇,、浙江及安徽調(diào)入純堿在華北區(qū)域的市場(chǎng)占有量逐年遞減。

　　華東地區(qū)作為全國(guó)主要的純堿生產(chǎn)和消費(fèi)市場(chǎng),，依靠發(fā)達(dá)的運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò),，加上臨港、汽運(yùn)便利等優(yōu)勢(shì),，區(qū)域內(nèi)純堿除自用外,，多流向東北、華北,、華南等需求旺盛的市場(chǎng),。但隨著近年來(lái)純堿行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈，華東純堿流入華北,、東北,、華南市場(chǎng)上的純堿貿(mào)易量出現(xiàn)不同程度的壓縮。

　　華南作為純堿的主銷區(qū)之一,， 區(qū)域內(nèi)供給不足,，市場(chǎng)缺口由華北、華東,、華中及西部區(qū)域補(bǔ)給,。在主要調(diào)入省(市、自治區(qū))中,，調(diào)入量位列第一的是廣東,，年調(diào)入量為 268.7 萬(wàn)噸，占全年調(diào)入總量的 22%,。

　　歷史價(jià)格波動(dòng)

　　我國(guó)純堿價(jià)格2012—2016年處于底部盤整區(qū)域,，輕質(zhì)純堿價(jià)格區(qū)間在1200—1400元/噸,，重堿價(jià)格區(qū)間在1400—1600元/噸。但自2016年年底開(kāi)始,，純堿價(jià)格出現(xiàn)大幅振蕩,，輕堿價(jià)格2017年年底、2018年年初達(dá)到2300元/噸,，重堿價(jià)格達(dá)到2500元/噸,。2019年年初以來(lái)國(guó)內(nèi)純堿市場(chǎng)整體走勢(shì)平穩(wěn)中有所走弱，下游需求相對(duì)較弱,，價(jià)格普遍下行,。相對(duì)來(lái)講，輕堿價(jià)格趨弱,，而重堿價(jià)格反而有所走強(qiáng),。國(guó)內(nèi)輕堿市場(chǎng)主流價(jià)格1500元/噸左右，重質(zhì)堿市場(chǎng)主流價(jià)格在1850—1950元/噸,，沙河地區(qū)重堿價(jià)格達(dá)到1900元/噸左右,。

　　交割區(qū)域

　　純堿期貨基準(zhǔn)交割地為河北，首批純堿期貨交割倉(cāng)庫(kù)擬設(shè)置在河北和湖北,，河北與湖北地區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)多,，是我國(guó)重質(zhì)純堿的主銷區(qū)，將上述地區(qū)設(shè)為交割地,，不僅可供交割量有充足保證,，也有利于市場(chǎng)參與。此外,，從現(xiàn)貨貿(mào)易流向看,，湖北、河北等省均為純堿凈流入省份,，上述兩地均處于現(xiàn)貨流向的中間節(jié)點(diǎn),，具備物流中心的屬性。從現(xiàn)貨定價(jià)體系看,，河北地區(qū)是重質(zhì)純堿需求最為集中的區(qū)域,，市場(chǎng)化程度最高，也是全國(guó)純堿市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)向標(biāo),，將河北設(shè)定為基準(zhǔn)交割地符合現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律,。